解析灰度發起GBTC要約收購背后的二三事_GBTC

華爾街日報報道稱，灰度首席執行官MichaelSonnenshein在一封致投資者的信中表示，若最終無法將灰度比特幣信托轉換為比特幣ETF，將考慮對已發行的流通股進行要約收購。屆時，投資者可以特定時間以特定價格出售其GBTC股份。

Sonnenshein表示，對于何時進行回購目前沒有具體的時間表，但已為所有情況做好準備；關于具體回購規模，初步預計是20%的流通股。當然，最終的回購條款取決于美國證券交易委員會和股東的批準。灰度公司補充說，如果第一次嘗試成功，它可能會考慮進行額外的要約收購。

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為什么要對GBTC進行回購？主要是為了降低GBTC折價率。

首先介紹一下GBTC的運轉流程。合格的投資者向灰度繳納一定的投資款，灰度在加密市場上買入BTC，而后向投資者發行等量GBTC，并每年收取2%的管理費；投資者獲得GBTC并且持有六個月，才能在二級市場出售，套現離場。

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GBTC市價與真實價值

在2021年3月之前，GBTC正溢價情況突出，每股GBTC的二級市場交易價格遠遠高于實際價值，此時投資者出售GBTC可以獲得較高的溢價。但隨著加密市場轉熊，GBTC正溢價情況消失，并逐漸出現折價——最新的數據是，GBTC每股實際價值15.42美元，二級市場交易價格只有7.91美元，折價率48.7%。

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由于目前GBTC無法贖回，對于持有者來說，要么折價出售，要么只有等待GBTC轉變為比特幣現貨ETF時按照真實價值出售，這也是灰度過去一年一直發力的方向——向SEC提交現貨比特幣ETF申請。“將GBTC轉換為ETF將有助于使其股價與其潛在價值保持一致。市場參與者將能夠創建和贖回GBTC的股份，以確保它們反映其持有的比特幣的潛在價值。”

但事與愿違，SEC最終拒絕了灰度的申請，灰度也對SEC提起訴訟，目前該案仍在進行中。在這樣一個時間窗口，灰度如此「熱心」提出新方案對GBTC進行回購，其核心目的在于拯救母公司DCG，為其解決流動性危機。

根據媒體此前報道，DCG欠Genesis公司17億美元貸款，隨著Genesis債權人清算DCG面臨還款壓力；此外加密交易所Bitvavo在DCG內存有2.8億歐元，也因流動性問題暫時無法取出。上周，多個與DCG相關的加密貨幣均遭到大規模拋售，疑似DCG清算相關資產。

與此同時，DCG、Genesis、Coindesk以及一眾附屬公司持有大量的GBTC資產。根據灰度官方文件，截至2022年9月30日，上述機構共計持有66972899股GBTC，約占流通股的10%。

灰度公司三季度公告

根據灰度CEOMichaelSonnenshein的說法，受限于《1933年證券交易法》第144條，上述機構每三個月只允許向公開市場出售總流通股的1%。換句話說，DCG等公司要想將手上的GBTC通過二級市場變現，需要等待兩年以上。為了一解燃眉之急，讓DCG盡快回籠資金，這才有了今晚的回購預案。

需要注意的是，迄今為止，DCG投資GBTC一直處于虧損狀態。

根據Odaily星球日報統計，從2021年一季度開始，DCG共計花費13.05億美元購入54823667股GBTC，平均每股單價23.8美元。而按照最新的市場價格估算，DCG虧損8.71億美元；但是，如果未來能按照真實價值回購，DCG依然虧損4.6億美元。

虧損如此巨大，一是在于DCG誤判形勢，于熊市持續加倉。特別是今年二季度，DCG豪擲5.5億美元買入3674萬股GBTC，隨著市場下跌資產已經腰斬；二是由于GBTC折價率不斷上升，從年初的20%左右不斷擴大到目前的48%。

目前，灰度仍在努力，致力于將GBTC轉換為ETF。該公司表示，即便最終無法如愿成功回購，仍將繼續運營GBTC，直到成功將其轉換為現貨比特幣ETF。

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