衍生品王位之爭，DYDX與GMX誰會是牛市的百倍首選！_GMX

本文將介紹目前在衍生品領域中的王者：dYdX、GMX，誰會是牛市的百倍首選！

DYDX

dYdX是一個基于Ethereum的去中心化訂單簿式衍生品合約交易所，項目成立于2017年8月

dYdX自2017年以來已經進行了四輪融資，共籌集8700萬美元，投資名單里包括A16Z、Paradigm、PolychainCapital、Kronos等，資方陣容較強，項目發展資金充足

發展現狀

建立在StarkWare提供的StarkEXL2解決方案的鏈上交易所

相比建立在L1上的早期版本，建立在L2提供了更低的交易費用、更好的交易性能、更高的杠桿率、支持更多的交易對。

交易過程中每一筆訂單的成交都會上鏈，但是下單、掛單并不上鏈，在dYdX服務器上進行，去中心化程度有限。

去中心化衍生品交易平臺Hxro Network alpha版已上線Solana主網:金色財經消息，基于Solana的去中心化衍生品交易平臺Hxro Network宣布其alpha版已上線Solana主網。該版本將提供BTC/USDC永續和8個連續期貨市場進行測試。

此前消息，衍生品交易平臺Hxro Network完成3400萬美元融資，風投機構SIG DT等領投，Solana等參投。[2022/7/2 1:45:27]

只在存入資金和贖回資金時需要交gas，此后的交易過程不需要。

目前正在準備Cosmos上的V4版本，旨在大幅提升去中心化程度；并將協議產生的交易傭金分配給dYdX的持有者

加密衍生品交易所Delta通過私人代幣銷售籌集500萬美元:金色財經報道，加密衍生品交易所Delta通過私人代幣銷售籌集了500萬美元，Sino Global Capital牽頭籌資，Aave Ventures、Kyber Network、Spartan Group、gumi Cryptos Capital、QCP Soteria等參與了此次融資。[2021/3/31 19:31:14]

缺陷與風險

去中心化程度不足：只有真實交易上鏈，基礎設施提供方Starkware并不開源，產品的中心化屬性依舊很強。官方顯然也注意到了這點，正在搭建V4，聲稱其能做到完全的去中心化。

V4的開發進度不能確定，官方此前稱會在2022年底發布dYdXV4，至2023年1月已完成里程碑2—內部測試

金色沙龍 | BybitCEO?：衍生品交易所應該算是行業的頭部產業:在今日舉行的金色沙龍圓桌討論中，針對“目前越來越多的衍生品交易所出現，主要原因有哪些”的問題，Bybit 聯合創始人兼CEO?Ben表示，交易所很多出現主要是因為衍生品市場變大了，幣圈的很多用戶也從之前的投機山寨幣模式把注意力放在了流動性更好，通過杠桿放大收益的衍生品交易。從交易所角度出發，衍生品交易所的利潤空間還有且盈利模式比較明確。 只要有能力獲客，不管牛熊行情只要有波動就有利潤， 所以衍生品交易所也應該算是行業的頭部產業，自然會吸引很多創業者。如果大家要創業，肯定選擇一個朝陽產業的頭部領域。[2020/2/26]

V4版本從以太和到dYdX橋接的安全性需要保證

從主網轉移到Cosmos可能會導致一部分用戶流失

性能不足：上鏈交易的速度與下單與吃單速度不匹配

動態 | CoinGecko推出CoinGecko Derivatives，跟蹤加密衍生品數據:隨著加密衍生品市場的強勁增長，加密貨幣數據聚合器CoinGecko于10月29日宣布將新增CoinGecko Derivatives，旨在使加密貨幣交易者獲得更具可行性的數據。CoinGecko表示，將跟蹤20多家提供加密貨幣衍生產品的交易所。（AMBCrypto）[2019/10/30]

代幣效用：交易手續費不會對dYdX持有人分成，目前交易者的交易動機主要為交易挖礦

代幣價格：代幣效用不足，導致dYdX代幣價格持續下降

總結

質押池已經不再活躍，dYdX的整體交易方式更加偏向于CEX。如今交易量的增長主要是由于交易帶來的dYdX獎勵以及dYdX的較低的交易傭金，但是由于獲得dYdX獎勵后，持有dYdX無用，交易者會賣出，導致dYdX價格持續低下。因此官方也將對投資人、公司員工持有的大量代幣的解鎖日期從2023年3月延期到了2023年12月，意在避免拋壓，維持dYdX代幣的價格

公告 | 火幣合約衍生品交易平臺明日邀請部分用戶體驗:火幣合約衍生品交易平臺宣布，于11月12日邀請部分火幣用戶參與火幣合約Beta版合約交易體驗。[2018/11/11]

選擇Cosmos是一次確定性和產品未來的持續發展間的權衡。但一旦成功，會帶來dYdX跨里程碑式的發展，同時也會激勵更多產品使用Cosmos

想要獲得持續增長，dYdX的代幣經濟學需要更好的完善。目前的V4版本在離開Starkware后，交易者可能會得到一部分交易傭金，有助于協議的持續發展

GMX

基本概況

GMX是Arbitrum和Avalanche鏈上的去中心化的永續合約和現貨交易所，項目成立于2021年9月，創始團隊在2020年創立了以太上的XVIX項目，后來創立了BSC鏈上的Gambit協議，GMX是Gambit協議的第一次迭代的成果

發展現狀

對交易可支持50倍杠桿

由GLP提供流動性，具有顯著優于dYdX的代幣經濟學

無滑點交易，GMX根據AMM和預言機混合定價，沒有滑點。對于大額交易很友好，并減少了做市商的無常損失

目前已有其他協議可以自由基于GMX構建產品，給GMX帶來更多的流量和需求量

代碼開源

GMX有了初步生態應用，如VestaFinance、Moremoney、DeCommas、UmamiFinance等

風險與缺陷

esGMX鎖倉機制強，需要一年時間才能解鎖。這些由于質押產生的esGMX只會有極少數轉化為GMX

盡管質押GMX可以獲得30%的交易費用，但是這部分獎勵會被分為ETH/AVAX和esGMX兩部分，處于esGMX的流動性考慮，esGMX部分的回報率應當給予折價

相比GLP，成為GMX持有者有更多好處：GMX不承擔風險，但可以分得30%的交易費用，而GLP需要承擔貨幣價格變動帶來的資產變動以及交易帶來的損失

空頭交易者需要支付資金費用，牛市中會出現多頭>空頭的現象，GLP池不可持續

由于GMX機制中，空頭方與多頭方都需要向GLP支付借款費用

在市場上漲階段，協議空方少，此時市場下跌，才會導致GLP盈利

在牛市時，GLP出借資產必會導致損失，但同時他們也獲得流動性補償。可一旦補償低于GLP的損失，LP可能會拿走流動性。

預言機帶來的價格操縱風險。由于GMX采用預言機與AMM混合定價機制，一方面帶來了0滑點，對于流動性強的資產來說有很大的優勢；但是對于流動性不強的資產來說，就會帶來價格操縱風險。

匿名團隊存在一定的跑路風險

思考與結論

團隊分配的GMX很小，只有25萬GMX，在2年內線性解鎖。又考慮到esGMX的鎖倉機制，歸屬于底價基金的2MGMX，市面上流通的GMX不會是GMX發行總量的全部，供應量會相對不那么大

GMX有很好的代幣經濟學，但就代幣效用來看，GMX的代幣效用是兩個項目中最高的。由于GMX代幣效用高，在一段時間內會有較高的需求量。此外，GMX在其他協議上的引入也拉動了需求量的上漲。所以，在短期內，GMX在市場上可能會有較好的表現

盡管有不少項目對GMX或GLP給予了關注，但我認為由于這些協議對GMX的粘性不強，目前的情況可能是由于GMX的亮眼表現所帶來的

總結

dYdX目前最需要克服的是代幣的效用問題，這個問題是否能解決需要等待其V4Cosmos版本的到來，長期來看還是有上漲潛力的。目前，dYdX擁有三個項目中最高的FDV/TVL，為7.75，且由于核心問題能不能解決還未成定數，近期的增長不一定能一直持續

GMX目前的隱患是牛市死亡螺旋問題。但是其代幣效用是兩個之中最高的。而且該項目帶動了整個Arbitrum生態

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