資本持續入場，比特幣即將迎來震蕩？_STH

一、資本正在流入比特幣市場

盡管比特幣暫時創下了31,700美元的年度高點，但其漲勢未能維持，比特幣價格回到30,000美元以上橫盤。

當前比特幣市場的波動仍然非常小，比特幣價格的“布林帶”上下區間僅相差4.2%，可以說是自今年1月初以來最穩定的比特幣市場。

資本仍在以穩定且緩慢的速度流入加密市場。“已實現市值”是非常宏觀且最常用的鏈上指標之一，可以用來觀察流入比特幣市場的真實資本。它被認為是“鏈上市值”，反映了之前所有已實現損益的累積總和。

比特幣的“已實現市值”目前略低于4000億美元并不斷增長，這說明比特幣正在以更高的價格進行交易，比特幣需求正在增加。

Balancer獲得由三箭資本和DeFiance Capital牽頭的500萬美元投資:2月11日消息，DeFi項目方Balancer Labs宣布已獲得由三箭資本(Three Arrows Capital)和DeFiance Capital牽頭的一輪500萬美元投資。兩家風險投資公司現已加入Pantera Capital和Alameda Research進行投資，使Balancer的A輪融資總額達到1200萬美元。（Cointelegraph）[2021/2/11 19:28:51]

通常在熊市期間，會有大量資本流出比特幣市場。2022年比特幣“已實現市值”下降了18.8%，可以看出去年熊市有多么疲軟。在之前的周期中，“已實現市值”從低點恢復至歷史最高點分別耗費了239、193、95天的時間，而目前2022年低點至今已有188天。

分布式資本宣布FIL生態基金，將投資1500-2000萬美元:Filecoin發推稱，在正在舉行的存儲市場峰會上，分布式資本合伙人孫銘宣布一項獨家FIL生態基金，分布式資本將籌資并投資1500-2000萬美元FIL。[2020/12/12 15:00:01]

接下來我們分析NRPL指標，該指標是已實現市值的一個衍生指標。

今年大部分時間里，NRPL指標大于0，每天的凈流入約為2.7億美元。這是自2022年4月以來首次進入到持續盈利狀態，與2019年上半年和2020年末周期相似。

不過，與2021年牛市相比，2.7億并不算什么，畢竟2021年牛市的日均凈流入超過36.8億美元。

我們可以看到，2023年至今，已實現盈虧比一直保持著穩定向好的趨勢，穩穩突破了1月初的1.0盈虧平衡水平。

金色沙龍 | 盈鏈資本創始人朱榮：BTC減半前行情或不會有太好的表現:在本期金色沙龍圓桌上，針對“在當下行情如何抓住投資機會”話題，盈鏈資本創始人朱榮表示，今年5月的比特幣減半，在心理上至少會對行情有較大的推動。牛市是很多人期望的，但實際上可能走的并不會那么簡單，越是明確就越是不要過于相信，最大的可能就是三四月份并不會有太好的表現，而到五六月份后或會出現更好的機會。需要保持些耐心，保持一個謹慎樂觀的態度會更好。雖然最近幾個月都在調整，但整體上可以算一個小牛市，對后市可以有一定的期望，但不可急功近利。[2020/3/4]

本周，該比率達到一個不那么夸張的新高點，這表明資本流入其實是有所放緩。如果在該高點維持下去，可能會出現2019-2020年以及2021年下半年類似的市場波動。

我們還可以通過比較BTC和ETH的“已實現市值”與主流穩定幣的供應量來預估整個加密市場的變化趨勢。通過這種衡量標準，我們看到大多數資本是通過兩大主要加密資產BTC和ETH流入的，年初至今分別流入219億和180億美元。

動態 | 科銀資本投資智能營銷廣告平臺廣多多APP:知名區塊鏈投資機構科銀資本宣布投資廣多多APP，雙方將在運營、技術等多方面展開合作，共同打造區域私域流量價值賦能變現平臺。

科銀中國CEO許英龍表示：除了基礎的商業模式、解決思路，他更看重的是廣多多APP團隊的落地能力，非常看好廣多多目前正在大力發展全國規模的區域私域流量價值變現系統，該系統將直接對接全國地市級千千萬萬的中小廣告主， 實現區域私域流量價值賦能變現。[2019/12/12]

穩定幣的總供應量凈減少104億美元，這主要是USDC和BUSD的贖回所致。以上分析不難看出市場對兩大主流加密資產的明顯偏好。

二、盈利狀態下的比特幣市場

SOPR也是一個好用的指標，可用于跟蹤整個市場的盈虧規模。我們通常用這個指標來判斷市場狀態：

丹華資本Dovey Wan談關于虛擬貨幣交易所投票上幣的機制:丹華資本Dovey Wa表示現在所有虛擬貨幣交易所投票上幣的機制都是正向投票，票數多的可以上。但是這里會產生一個逆向選擇的問題，長期來說的話這個可能會導致類似投票平臺上全是渣渣項目，空氣幣會竭盡所能獲得高票數登陸交易所，而好的項目則會合理安排自己所融的資金，這個是個博弈設計的問題。所以應該另外有個反向投票機制：不是得票高者上，而且是得票高者不上。因為去投自己進前10需要的成本，會遠比把其他人投下去的成本要低。這樣還可以起到檢舉騙局的作用。[2018/2/28]

虧損主導狀態：SOPR持續低于1.0表明投資者陷入虧損，通常會在盈虧平衡點售出。

盈利主導狀態：SOPR持續高于1.0表示投資者盈利，盈虧平衡水平通常被認為是短期價值點。

目前，SOPR指標為1.06，處于盈利主導狀態，表明比特幣交易實現了平均6%的利潤。這再次與2016年和2019年期間具有相似的特征。

考慮到這一點，通過對交易平臺比特幣流入量的研究，我們發現短期持有者是活躍在市場上的主要群體。在交易平臺日均流入的39,600個BTC中，78%與短期持有者相關。

當我們觀察盈利狀態下比特幣中STH持有量占比時，我們就明白為什么說STH是活躍在市場上的主要群體了——當前該比例達到88%以上。在歷史周期中，這一比例與宏觀上升趨勢相關，因此比特幣價格可能會繼續上漲。

而隨著價格上漲，STH群體越來越有可能會對他們持有的比特幣進行出售并盈利。

相對而言，長期持有者持有的比特幣中，盈利狀態的占比沒有那么高，大約73%多一點。這說明LTH持有的比特幣中大約四分之一是在2021-2022年周期中，以高于30,000美元的價格獲得的。

目前比特幣市場上，LTH和STH持有的絕大多數比特幣都保持著盈利狀態。由此我們可以看出2023年至今市場復蘇的強勁力度。

與FTX崩潰后所經歷的市場疲軟相比，當前比特幣市場有了明顯起色，在FTX崩潰后，所有比特幣交易中90%都是虧損的。

市場總體的已實現價值仍然接近周期低點，僅為2.9億美元/天。雖然看起來是一個很高的數額，但它與2019年和2020年10月相比仍沒有可比性。

這表明，盡管目前比特幣的市值大約是原來的兩倍，但盈利和虧損水平較高的持有者們不愿意交易他們的比特幣。

總體而言，絕大多數比特幣持有者都按兵不動，繼續持有他們手中的比特幣，也不進行增持。市場上流動的BTC比例仍然非常小。

三、短期持有者占主導地位

通常情況下，LTH的買入價高于STH的情況并不常見。然而，此類事件在之前周期中也確實發生過，并且與深熊中的拋售活動有關。在這些時期，即使是很有經驗的買家也會拋售比特幣，退出市場，特別是那些在周期頂部附近買入，經歷了整個下跌趨勢的買家。

隨著2023年初至今比特幣的強勁表現以及STH的主導地位加強，SOPR比率已開始第二次下降，這為我們提供了一個投資者行為逆轉的宏觀視角。2020年3月出現過一次該指標的反彈，先回升至1.0以上，接下來的兩年都低于1.0。

四、總結和結論

盡管比特暫時創下31,700美元的年度新高，但比特幣交易仍被限制在一個狹窄的價格區間范圍內。布林帶極度收緊，價格區間上下僅相差4.2%，市場波動性低且已實現價值也處于低點。

目前，短期持有者在交易平臺流入中占據主導地位，超過88%的比特幣處于盈利狀態。然而，從宏觀角度看，投資者似乎非常不愿意拋售他們的比特幣。當前多個指標與2016年和2019-2020年周期相似，而這兩個周期的市場都極為動蕩。

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