DODO、CoFiX、Bancor誰的無常損失解決方案更勝一籌？_DOD

AMM是DeFi世界最成功的DEX方案，AMM讓做市這一專業行為變得無比簡單，即使是普通用戶也能進行做市賺取手續費收益，所以AMM也被稱為“自動做市商”。

以Uniswap為代表的AMM取得了很大的成功，但在實際中我們發現如此簡單的做市機制，在實際運行中做市資金是可能損失的，一般稱其為“無常損失”。

參與做市有可能造成資金損失，這個損失是相對于不參與做市而言的。即如果資金只是放在那里，一段時間后的價值將大于參與做市之后的價值。

一般認為產生虧損的原因有兩部分，套利損失和資產本身的價格波動造成的損失。

無常損失如果遇到價格波動比較大的情況，有可能造成非常大的損失，所以如果沒有額外的激勵，一般用戶沒有意愿做市。

所以很早就有項目方為在Uniswap上做市的用戶提供激勵的行為，這一行為早于Compound開啟的流動性挖礦，而Compound的挖礦一般被認為是開啟了DeFi流動性挖礦的先河。目前也仍然有很多項目也在為做市資金提供流動性激勵，但激勵往往是不可持續的。

某地址向幣安存入200萬枚DODO，仍持有940萬枚DODO:8月8日消息，據Scopescan監測，DODO投資者（0xbf4開頭地址）于1小時前向幣安存入200萬枚DODO（約合30萬美元）。在過去1年里，該地址通常在領取DODO后立即質押。目前該地址仍持有940萬枚DODO（約合150萬美元）。

昨日有6個地址收到解鎖的DODO代幣，并向幣安存入630萬枚DODO（約合101萬美元）。其中，DWF Labs收到600萬枚DODO（約合78.2萬美元），并于今日下午將100萬枚DODO存入幣安。[2023/8/8 21:32:09]

對于專業做市商以及普通用戶來說，無常損失是攔在前面的一座大山，死死阻擋著專業做市商和普通用戶的做市意愿。

目前業內也有一些DEX在試圖解決無常損失的問題，今天以DODO、CoFix、Bancor三家的解決方案為例，做一個對比分析，看看哪家的解決方案更具有可行性。

一、DODO

DODO是DEX新秀，獲得了非常多機構和業內專業人士的認可，機構清單可以列一頁，也有人說半個幣圈都投了DODO，可見DODO受到的認可程度。

歐易Web3錢包與DODO達成官方合作:據DODO官方推特消息，歐易Web3錢包與DODO達成官方合作關系。用戶可連接歐易Web3錢包在DODO進行交易。歐易DEX已將DODO V1/V2接入流動性池，用戶可在歐易DEX通過Ethereum、BSC進行DODO交易。此外，歐易Web3錢包已在Discover板塊收錄DODO。

據悉，DODO是一個去中心化交易平臺。其采用主動做市商算法，并應用Chainlink預言機，可以讓用戶在DODO做市時不需要同時提供兩種資產。[2022/12/22 22:00:38]

DODO使用Chainlink預言機對價格進行喂價，通過PMM算法可以讓交易曲線更平滑。從下圖DODO的曲線可以看出，在價格附近DODO的交易曲線接近一條直線，這將顯著降低滑點，提高資金效率，因為資金將隨著算法調整，更多聚集在價格附近。

關于價格波動造成的風險，比如你在Uniswap上存入1個ETH和380USDT，如果ETH價格翻倍上漲到760U，則你能夠取回的ETH數量一定是少于1個的。但在DODO其實是把資產的綁定關系給解耦了，用戶可以選擇單幣做市，假使存入1個ETH，即使ETH價格翻倍，你能夠取出的ETH數量依然會是1個，即資產價格本身的波動不會對你的資產數量造成影響。

DODO在HECO上首個IDO項目Enft.one超募100倍:據悉，DODO在HECO上線首個IDO項目Enft.one，現已超募111倍。截止發文時間，鎖定資金量達2,235,145 USDT，超募比例11175.73%。

Enft.one是以Emoji為主題的NFT平臺，首發運行在Heco上，全面支持火幣生態鏈。同時，Emoji NFT具有一定隨機性及稀缺性，用戶可以通過市場交易。

Enft.one將于明天（13號）14時開啟NFT盲盒預售，每個地址限購50個NFT盲盒；并于20時開啟首期無損挖礦。[2021/5/12 21:54:14]

關于套利損失，當預言機報價精度不夠高的時候，DODO會面臨套利損失的風險。之前一段時間DODO上LP的損失也來自于此。但是如果預言機報價精度足夠高，將極大降低被套利的可能性。

如果遇到極端情況，套利損失也會難免，DODO的解決方案是通過參數調整來調控做市深度。就像在中心化交易所一樣，如果遇到極端行情，做市商會撤單觀望，DODO的參數調整可以實現類似降低訂單深度的效果，以減少套利損失。

關于DODO可以補充的點是，目前的DODO只是初期版本，DODO想做的是把專業做市商帶入AMM世界。DODO在將要實現的版本內，將會為專業做市商實現可調控的做市模式，其獨特之處在于，專業做市商模式與AMM平滑曲線的結合，這將會極大提升做市效率及資金利用率。同時引入專業做市商將更有利于為DEX爭奪定價權。

DODO攻擊事件總結：已追回310萬美元，一周內恢復眾籌建池:3月10日消息，去中心化交易所DODO（DODO）公布了針對部分資金池被攻擊事件的進展，本次攻擊的主要原因是眾籌資金池合約初始化函數沒有防止重復調用，導致黑客重新初始化合約并通過閃電貸完成了攻擊。在此事件中共有三位參與者，一位黑客和兩個交易機器人，共有價值約380萬美元的資金受到攻擊，目前兩個交易機器人的所有者已經歸還了價值約310萬美元代幣。另外，價值約20萬美元的資金在中心化交易所被凍結，剩余價值約50萬美元的資金損失由DODO團隊承擔，所有資金將于24小時之內歸還。同時，已邀請了安全公司成都鏈安和慢霧科技進行新一輪代碼審計，預計一周內即可恢復眾籌建池功能。[2021/3/10 18:32:29]

二、CoFiX

CoFiX同樣是引入了預言機作為喂價方案，其使用的預言機為Nest，關于Nest預言機可以閱讀研習社之前的文章《Chainlink、Band、NEST、Tellor哪種預言機更抗攻擊？》。

CoFiX的模式其實比較簡單，其通過引入Nest預言機解決了套利損失。

Gate.io將于今日16:00上線DODO交易:據官方公告，Gate.io將于1月28日（今日）16：00上線 DODO (DODO)交易。風險提示：請務必注意價格變化，提前調整市場掛單，切勿追高。[2021/1/28 14:13:51]

而資產價格變動產生的風險，CoFiX的解決方案是對沖，CoFiX提供了專用的對沖工具，對沖工具可以實時監控資產變動情況，在中心化交易所執行相應對沖操作，理論上可以使得資產數量總是處于正增長狀態。解決了ETH價格上漲，不斷賣出ETH，ETH價格下跌，滿手ETH的尷尬局面。

同時因為引入預言機，CoFiX實現了一種特殊的情形，即交易零滑點。當池子內鎖倉資金足夠多的時候，這將會是一個極大的優勢。但如果池子不夠大，存在被大額買單把池子買空的可能性。

這實現了一種什么效果呢？就是基本上是整個池子在為你這一單交易提供深度，這可能是任何一個中心化交易所和AMM都無法實現的。

但CoFiX交易對的上線，依賴于Nest預言機的發展，目前Nest預言機報價密度比較高的交易對只有ETH/USDT和HBTC/ETH，而目前CoFiX也只能交易ETH、HBTC、USDT三種資產。

但其實CoFiX的發展會反向促進交易對報價密度的提升，因為CoFiX上每筆交易都會調用Nest預言機，調用費用的大半會分配給礦工，這會激勵礦工報價，從而滿足CoFiX上線要求，從而獲得分紅。

三、bancor

Bancor是個老牌項目，也是幣圈AMM模式的開創者，只是開創者未能將其發揚光大，反而是Uniswap使用AMM取得了巨大增長。

Bancor7月份提出了解決AMM無常損失的方案，但在3個月毫無動靜之后，最近突然提出了一個新的解決方案，一個和上一版方案毫無關系的新方案。

Bancor7月提出的方案，和DODO的方案類似，通過引入預言機，動態調整池子權重，來解決無常損失問題，但其實更多的是在解決套利損失問題。Bancor在新方案中，把套利損失和價格波動損失并在一起來進行解決。

其使用的方案被稱為“彈性供應方案”。在新版Bancor協議內，將會為超過3個月的做市資金提供100%的流動性保護，假使你為TKN提供了100美元的流動性，如果3個月之后TKN價格翻倍，價值200美元，那你也能提出價值200美元的TKN。

流動性保護的資金來源是系統增發的BNT，成本由全部持幣人承擔。這里的核心是長期做市收益大于無常損失，則系統將不用付出成本，或付出少量成本。

同時BNT還有銷毀機制，這和其單幣做市的原理有關，Bancor協議內所有的交易對都是和BNT代幣的交易對，在Bancor協議內沒有ETH/USDT交易對，只有ETH/BNT、BNT/USDT交易對，其他代幣之間的交易需要經過BNT中轉。

新版Bancor協議支持單幣做市，假如用戶往TKN池子內存入TKN，這時如果沒有用戶存入BNT，系統會鑄造出對應價值的BNT注入到池子內，這些BNT同樣會獲得手續費收入。

當有用戶往池子內注入BNT時，系統鑄造部分將會連同手續費一起銷毀，如果銷毀時已經獲得了10BNT的手續費，則會銷毀110枚BNT。鑄造100枚，銷毀110枚，這就實現了通縮。

但這部分BNT同樣要面臨套利損失，所以要求做市收益要大于套利損失。同時流動性保護部分實現平衡的前提也是流動性收益要大于無常損失，或者持平，否則系統必須持續增發BNT來彌補用戶做市損失。這里交易量會是一個關鍵指標，沒有交易就沒有收入，收入少想要覆蓋無常損失將會更加困難。

四、總結

本文對比了三個DEX針對無常損失提出的解決方案。

從目前公布的信息來看，CoFiX的設計方案對套利損失和資產價格變動造成的損失都提出了應對方案，理論上做好對沖可以實現資產數量總是正向增長。

DODO通過預言機和算法上的參數調整，也可以規避大部分的套利損失，而且資產價格變動不會給用戶造成損失，這是一種相對徹底的解決方案。

Bancor通過彈性供應方式，由系統增發代幣來對做市資金進行流動結構性保護，其核心是長期來看做市資金的收益會大于無常損失。當然Bancor不是什么幣都保護的，其有白名單機制，否則為歸零幣提供流動性保護，要把BNT賠到歸零。但Bancor同時也設計了通縮機制，核心是做市收益大于無常損失。

從做市復雜性上來看，DODO和CoFiX為專業做市商提供了更適合的場景，但其實他們也已經不是大家所理解的那種無腦做市的AMM了。

也許我們正在見證“專業做市商+AMM”時代的到來。

致謝：細節確認上，受到了Mark@DODO、拾二@Nest論壇的幫助，文章只代表作者個人觀點，不構成任何投資意見或建議。

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聲明：本文為作者獨立觀點，不代表區塊鏈研習社立場。

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