LD Capital：LDO、RPL代幣供需關系對比_RPL

目前ETH的質押率突破20%，同時依然保持較好增速，關于LSD賽道和不同標的的基本面市場我們在過往報告中已有詳述。本文旨在從資金的角度分析Lido、RocketPool前兩大LSD標的非二級市場交易帶來的代幣拋壓與需求，為不同投資期限的投資策略選擇標的提供參考。

1、LDO代幣分配與拋壓來源

LDO發行總量10億，目前流通量8.79億；代幣分配中，40.2%歸屬團隊與驗證者、34.6%歸屬投資人、25.2%歸屬國庫；LDO下次代幣大額解鎖將發生在2023年8月26日，解鎖份額：850萬枚LDO，代幣所屬：Dragonfly，代幣成本：2.43美元。

固定利率借貸協議Yield Protocol新增ETH借貸系列功能:3月25日消息，固定利率借貸協議 Yield Protocol 新增支持 ETH 借貸系列功能。用戶可在以太坊主網上在 Yield Protocol 上借入、借出 ETH，或提供 ETH 流動性以賺取收益。[2022/3/25 14:17:13]

下圖為LDO分配與解鎖情況：

來源：TokenUnlocks，LDCapital

Lido歷史上共有5輪融資，其中第一輪融資在發幣之前，融資成本極低，具體來看：

Meld Gold將推出基于區塊鏈的代幣化黃金交易平臺:澳大利亞初創公司Meld Gold將于2020年第三季度推出一個基于區塊鏈的代幣化黃金交易平臺。Meld Gold表示，該平臺將提供一種更有效的數字方式來買賣實物黃金。（Cointelegraph）[2020/4/1]

來源：LDCapital

目前影響LDO二級市場價格的主要問題是絕大部分的一級市場投資人份額已經完成解鎖，并且出現持續的獲利拋售情況為二級市場帶來了巨大的拋壓，其中由于第一輪融資成本極低，平均成本約0.0085美元，較目前價格有超200倍漲幅，需要重點關注。下表統計第一輪投資人代幣分配相關地址與目前代幣余額：

聲音 | IBM全球區塊鏈副總裁：多家組織計劃在World Wire使用穩定幣:據coinspeaker報道，IBM全球區塊鏈副總裁Todd Scott在接受采訪時表示，IBM基于Stellar的跨境支付系統World Wire使用基于ISO 20022標準的API實現參與者之間的消息傳遞，該API允許實時發送和跟蹤付款，無需額外的軟件。World Wire使用Stellar Lumens作為可選的數字資產在區塊鏈網絡上進行交易，并且還可以使用穩定幣，而IBM不是網絡上任何資產的發行者。Scott表示，有幾個組織正探索在World Wire上使用穩定幣，他們各自的國家正在探索和制定穩定幣的監管指導，因此這些組織正在根據監管反饋進行工作。據此前報道，IBM宣布已與六家國際銀行簽署意向書，通過支付網絡World Wire助力銀行發行穩定幣。有26個基于Stellar的穩定幣將與Wirex合作推出。[2019/7/10]

動態 | 加密貨幣交易所CoinField 考慮將XRP作為基礎貨幣:據coinpost報道，加拿大加密貨幣交易所CoinField于北京時間9月22日早上在其官方推特上宣布，該交易所計劃將業務擴展至69個國家，除了30 種交易對和4種法幣，正在考慮將XRP作為基礎貨幣。[2018/9/25]

來源：LDCapital

上表統計了90%以上的第一輪投資人地址，從匯總數據可以看出這些低成本投資人在不斷的拋售代幣。第一輪投資人代幣從2021年12月份開始線性解鎖，到2022年12月份解鎖完畢，由于其成本極低，相對而言對目前的二級市場價格不敏感；從初始額度、2023年1月份余額統計與當下余額統計三個數據來看，第一輪投資人基本每月線性賣出741萬枚LDO，目前第一輪融資未出售代幣總量5157萬，按照上述賣出速度，拋售還將持續7個月。

從該角度來看，在Lido基本面不出現大的變化以及市場缺乏增量資金的情況下，LDO的二級價格表現在一級市場投資人份額出清之前會受到持續的壓制。

2、RPL的代幣分配與供需關系

RPL目前代幣全流通，總量1955萬枚；RPL初始供應1800萬，其中私募融資972萬，占比54%，單幣價格0.21美元；公售558萬，占比31%，單幣價格0.98；團隊歸屬270萬，占比15%。RPL代幣公售與2018年1月份就已經完成，由于時間久，市場經歷牛熊周期，一級市場份額已經充分換手，從鏈上持幣地址來看，RPL目前不存在一級市場投資人拋壓，重點需要關注其增發帶來的通脹。

下圖為RPL分配與通脹情況：

來源：TokenUnlocks，LDCapital

2021年10月RPL開始以每28天73302枚的速度線性通脹，持續10年，年通脹率5%，最終RPL總量將達到3000萬枚。通脹部分15%分配給oDAO、15%分配給協議DAO，剩余70%分配給節點運營商，具體如下：

來源：LDCapital，RocketPool

在RPL的排放中，節點運營商占據RPL代幣通脹比例的70%。而獲得RPL排放需要運營商質押RPL，質押比例為其調用用戶ETH價值的10%-150%，質押的RPL越多獲得的RPL排放越多；大型節點運營商大多頂格質押；目前RPL的質押率46.97%，并且在持續上升。站在這個維度看RPL有些類似平臺質押ETH價值的杠桿，伴隨平臺ETH質押量的上漲或ETH價格的提升，RPL的價格會因為平臺的質押機制產生強支撐。下圖為RPL的質押率攀升情況：

來源：RocketPool，LDCapital

從數據維度總的來看，RPL不存在一級市場投資人拋壓；自2021年10月以來，RPL通脹155萬枚代幣，但產生了918萬枚的代幣質押，實際流通量下降763萬枚。判斷在未觀察到RPL業務下降的情況下，由協議帶來買入將持續大于代幣通脹。

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