收益率下降對BTC來說是一個福音，但隨著情緒回升謹慎點是明智的_CPI

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在整個通脹危機期間，比特幣的走勢與收益率預期一致

通脹降溫，未來收益率壓力減輕，為比特幣帶來樂觀情緒

但貨幣政策運行存在滯后性，不確定性依然存在

十八個月以來，宏觀形勢一直圍繞著“i”這個詞：通貨膨脹。自20世紀70年代以來最大的生活成本危機迫使美聯儲進入近期記憶中最快的加息周期；經過十年接近于零的利率之后，國庫券的利率現在已超過5%。

美債收益率上升之際 美元看漲押注升至兩年高點:10月11日消息，交易員將美元看漲頭寸提高至兩年高點，因市場猜測隨著通脹上升和美聯儲撤出刺激措施，美債收益率將繼續攀升。根據商品期貨交易委員會的最新數據，與ICE美元指數掛鉤的期貨凈多頭非商業頭寸飆升至2019年10月以來的最高水平。據彭博的計算，截至10月5日，衡量杠桿基金押注美元兌八種貨幣倉位的指標躍升至161億美元。自8月底以來，基準美國國債收益率上漲了30個基點，摩根資產管理預測收益率可能升向1.875％。（金十）[2021/10/11 20:20:13]

然而，上周公布的最新CPI數據為3%，顯示物價上漲的降溫速度快于預期，物價上漲已經抑制了經濟并迫使美聯儲采取行動。由于投資者對緊縮周期最終可能結束抱有希望，股市收于15個月高點，較上月的4%有所下降。

在此背景下，我們簡要介紹了比特幣的現狀，在過去的18個月里，比特幣像布娃娃一樣被通貨膨脹和利率上升的沖突力量拋來拋去。

美國十年期國債收益率下破1.60%，為3月25日以來首次:美國十年期國債收益率短線下挫2個基點，下破1.60%，為3月25日以來首次。[2021/4/15 20:23:55]

比特幣對利率有多敏感？

政策制定者可以使用的最重要的杠桿是利率，它確實決定了貨幣的價格并流向經濟的各個方面。比特幣也不例外；事實上，考慮到它所處的風險范圍有多遠，它甚至比大多數產品都更加敏感。

下圖繪制了隨利率預期變化的兩年期國債收益率與比特幣的關系，突顯了杰羅姆·鮑威爾對比特幣價格的重要性。

美國10年期國債收益率上漲逾8個基點:行情顯示，美國10年期國債收益率上漲逾8個基點，刷新日高至1.6194%。[2021/3/13 18:40:55]

由于通貨膨脹在2023年上半年的降溫速度比去年第四季度的預期要快得多，這有助于解釋比特幣今年飆升80%的原因。盡管過去六個月行業內的大多數消息基本上都是悲觀的，尤其是美國發生的大規模監管打擊，但此舉還是出現了。

現在感覺有點像一個痛苦點。最糟糕的緊縮期無疑已經過去，這意味著壓制比特幣的沉重錨可能正在松動。話又說回來，重要的是不要對CPI數字過于樂觀。核心通脹仍然比總體數據更為粘性，如果美聯儲有意實現2%的目標，仍然可能需要付出代價。

在這一點上，當從美聯儲期貨中推翻概率時，下周美聯儲會議加息25個基點的可能性實際上比上個月此時更高，如下圖所示。

美國10年期國債收益率升至1.495%:美國10年期國債收益率上升10個基點至1.495%。（金十）[2021/3/4 18:12:45]

杰羅姆·鮑威爾本人在上個月的會議上比我更好地概述了這一點：

“展望未來，幾乎所有委員會成員都認為今年進一步加息可能是適當的，以便隨著時間的推移將通脹率降至2%”

即使未來的加息即將結束，并且很大程度上已被定價，我們在退后一步并分析比特幣時也需要謹慎。我們不要忘記經濟所經歷的貨幣緊縮的規模；上個月的會議是十五個月來第一次沒有提高利率。不僅如此，這些加息是在近十年的歷史低利率的背景下進行的。

這是關鍵，因為眾所周知，貨幣政策的運作存在滯后性。緊縮政策的全面實施需要時間，這應該給那些迅速慶祝夢寐以求的軟著陸任務完成的市場參與者帶來警告。雖然通脹下降的速度無疑比之前想象的要快得多，而且勞動力市場幾乎沒有疲軟，但經濟中大量流動性流失的全面影響可能尚未結束。

最后，就比特幣而言，還有一個重要的警告值得仔細考慮。許多人簡單地認為，加密貨幣市場的反復無常意味著熊市和牛市是不可避免的，一旦所有這些討價還價平息，無情的牛市就一定會出現。因為在過去，每次下跌之后都會出現更加欣快的高潮。

這或許又是事實，但評估2009年才推出的資產的過去數據應該非常謹慎。比特幣的流動性在最初幾年也很薄弱，這意味著我們可以分析的可靠交易歷史又來自于更小的樣本量。

此外，直到去年，比特幣才存在于歷史上最輝煌、最具爆炸性的牛市之一。它誕生于2008年金融危機的余燼中，并在2009年3月股市觸底前兩個月推出，為該資產建立了完美的宏觀環境。

顯然，這種情況現在已經發生了變化——正如上圖所示的2022年股市回報率所示。因此，可以毫不夸張地說，比特幣正處于完全未知的領域，這對于年輕的橙色幣來說是完全前所未有的情況。去年，它第一次看到了相當大的利率這個概念，在那之前這只是一個抽象的概念。

總而言之，現在的情況比年初要光明得多。比特幣的價格反映了這一點，股市也是如此，納斯達克指數創下了自1983年以來最好的半年回報率。

但也不排除貨幣政策緊縮的滯后效應，并警惕可能為時過早的慶祝活動。除了貨幣政策和宏觀形勢之外，還有歐洲戰爭的小問題、仍然懸而未決的監管形勢以及一些正在進行的案件，以及無數其他可能出現這樣或那樣的變化的變量。

盡管情況正在改善，但不確定性仍然存在。對于比特幣和加密市場來說，這意味著謹慎仍然是明智的。

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