美國證監會（SEC）審查比特幣ETF提案簡史_SEC

比特幣ETF和美國證監會相互糾纏的歷史已經很長了。早在2017年3月，SEC經過三年的審查，最終拒絕了Winklevoss兄弟提出的比特幣ETF申請，稱比特幣市場太容易被操縱、波動不定，而且難以受到監控。

同年3月29日，SEC又拒絕了SolidX公司于2016年提交的比特幣ETF的上市申請。4月27日，SEC出人意料地宣布同意重審Winklevoss比特幣ETF的上市申請，但結果依舊是無情地拒絕。

當時間快進到2019年4月，SEC仍未批準任何一只比特幣ETF的上市申請，并且對其最近一次公開質詢的評論基本上仍是負面的。

對于那些希望比特幣ETF能為加密貨幣提供更多合法性的普通觀察人士和大眾投資者來說，這種缺乏重大進展的做法可能會讓他們感到非常的沮喪。

但是盡管如此，從2017年3月至今的這段時間里，SEC的立場還是有所軟化，甚至有SEC成員公開宣布，他們預計比特幣ETF遲早會獲得批準。

聲音 | 美國證券巨頭TD Ameritrade CEO：客戶對加密貨幣的需求和交易意愿正變得愈發強烈:據Cointelegraph消息，美國證券巨頭TD Ameritrade CEO Tim Hockey最近在接受采訪時表示，各界對Libra討論正在加劇，比特幣價格也出現了反彈，因此客戶現在對加密貨幣的需求和交易意愿正在變得越來越強烈。據之前報道，TD Ameritrade現已開通比特幣期貨交易。[2019/7/24]

因此，我們也有充分的理由去相信那一天的到來，盡管從長期來看，SEC對于加密貨幣的確“并不友善”。

2017年：SEC聲稱比特幣易操縱、波動性大且缺乏監督

2016年6月30日，BATSBZX交易所向美國證券交易委員會(SEC)提交了一份提議，該提議允許BATSBZX交易所上市和交易Winklevoss兄弟的比特幣ETF。

如果那份提議獲得批準，意味著Winklevoss兄弟的比特幣ETF就將成為全球首只獲準在受全面監管的股票交易所上市的比特幣交易所基金。那樣，更多的投資者可以無需購買比特幣現貨就可以投資比特幣。從而根本上降低比特幣的投資門檻和投資渠道，同時也可以使得比特幣更具合法性和正規性。

動態 | 美國證券存管信托與結算公司呼吁為證券型代幣供公平環境:據CNBC消息，美國證券存管信托與結算公司（DTCC）呼吁為證券型代幣供公平環境。DTCC表示，監管機構應該將現有的基礎設施規則應用于處理證券型代幣的平臺，以確保市場穩定。[2019/3/13]

毫無疑問，這一舉措的確標志著加密貨幣向主流經濟體系邁出了一大步。但是，經過長時間的審議和磋商，SEC拒絕了這一提議。

2017年3月10日，SEC發布了一份公開聲明，解釋了其決絕該提議的理由，其中最重要的就是“比特幣市場防止價格操縱和市場欺詐的難度”。

在這一審查結果公布僅僅兩周之后，SEC又拒絕了紐約證券交易所母公司洲際交易所提交的另一份與之類似的提議，而且給出的解釋與之前完全一致。

除此之外，公眾也向SEC發送了很多關于特幣ETF上市申請提議的評論，其中不乏一些頗有深度的見解。

例如，波士頓大學金融學教授馬克·威廉姆斯就寫了一封長達7頁的書信，詳細列舉了一長串的理由，解釋為什么比特幣ETF不應該上市。

動態 | 美國證券交易委員會暫停比特幣和以太幣追蹤交易:據路透社報道，美國證券交易委員會（SEC）稱從即日起至9月20日暫停比特幣和以太坊的追蹤交易。SEC認為，為了公眾利益及保護投資者，比特幣追蹤交易（CXBTF）及以太坊追蹤交易（CETHF）必須暫停交易。據了解，CXBTF是由Coin Shares母公司發行的名為Bitcoin Tracker One的比特幣交易所交易憑證(ETN，Exchange-Traded Notes)，日前獲批可以在美國交易上市。比特幣ETN是比特幣交易所交易票據，通過追蹤比特幣價格走勢來讓用戶參與投資，用戶所持有的是在一段時間內依其價格指數漲跌兌付資金的承諾，同時它還是非常高效的對沖工具。[2018/9/10]

這些理由包括了很多比特幣市場的缺陷，比如：交易執行不規范、交易量過低、流動性匱乏、價格波動過大、交易所不受監管、以及交易所的高破產風險等等。

可以說，2017年對于比特幣ETF來說并不是“很友善”的一年。

不過，盡管很多人對比特幣ETF極為反對，但是一些加密貨幣行業之外的研究人員卻反而表現的更加樂觀。喬治城大學金融學副教授詹姆斯·安吉爾就表示：“將比特幣的交易活動轉移到受監管的交易所，將更有利于改善價格發現，并降低價格操縱和市場欺詐的可能性。”

分析 | Joel Telpner合伙人：美國證監會最終會通過比特幣ETF:2018虛擬貨幣對沖基金峰會上，Joel Telpner合伙人Sullivan Worcester認為，通過ETF的重要標準是：是否有標的資產、資產要能夠持續交易、并強調標的資產的一致性。由于目前比特幣仍未在大范圍內交易，無法建立穩定的資產類別來作為ETF合適的標的資產。他認為，未來隨著比特幣成為主流，SEC的以上顧慮將會消失。[2018/8/2]

同樣，杜克大學的坎貝爾·哈維教授也表示，“允許比特幣ETF在紐約證券交易所上市，將是表明SEC對實現其保護投資者，維持一個公平、有序而有效的證券市場，以便利資本形成的目標的最大承諾。”

事實上，還有來自其他6所美國頂尖大學的6名經濟學家都簽署了哈維教授的這份聲明。這其實也在客觀上表明了一點：

盡管美國證監會依然無法批準一只比特幣ETF上市，但實際上有相當多的人都是支持比特幣ETF的。

2018年：來自更廣泛行業越來越多的支持

2017年臨近尾聲的時候，當時有一種非常真實的感覺，即SEC一直在以一種懷疑的眼光看待比特幣市場，而他們從加密貨幣行業以外的人那里收到的評論，又更加強化了他們對比特幣市場的懷疑態度。

芝商所總裁：美國證券監管機構不應妨礙以數字貨幣為基礎的交易所交易基金入市:根據芝加哥期權交易所（CBOE）總裁克里斯·康加農(Chris Concannon)的一封信，美國證券監管機構不應妨礙以數字貨幣為基礎的交易所交易基金（ETF）進入市場，因為它們與其他商品在本質上是一樣的。這封信是對美國證券交易委員會（SEC）今年年初的聲明作出的回應，當時該監管機構表示，在比特幣上市之前，需要對重大的投資者保護問題進行審查。[2018/3/27]

不過，這種“惡性循環”在2018年開始逐漸改變，盡管SEC依然在繼續拒絕比特幣ETF的上市申請，但是SEC內部已經開始有反對的聲音出現。

這一點在2018年7月尤為明顯。當時SEC第二次拒絕了Winklevoss兄弟的比特幣ETF申請，審查結果再次表示，該提案未能證明它符合“旨在防止欺詐和市場操縱行為”的規則。然而，SEC出人意料的在審查結果中增加了一項免責聲明，寫道：“雖然SEC不贊成這一提議，但SEC強調，他們不同意并不取決于對比特幣或者更廣泛的區塊鏈技術作為創新或投資是否具有效用或價值的評估。”

簡而言之，SEC盡管再一次拒絕了比特幣ETF的上市申請，但是他們并不否認比特幣乃至區塊鏈技術所蘊藏的巨大的價值和潛力。

更重要的是，當時一名SEC專員海絲特·皮爾斯還發表了一份公開異議聲明，表示自己并不支持最終的審查結果。這也使得比特幣ETF的趨勢出現了微妙的轉變。

那個時候，已經有越來越多的人表示支持比特幣ETF上市，其中就包括全球最頂級的四家股票交易所的運營商。

C&CTrading的一位做市商就表示，他們支持比特幣ETF上市。他們認為這對于投資者和交易員而言都是一項創新產品，而且現有的許多ETF其實也是基于不透明和缺乏流動性的基礎工具。

不過，盡管有更多的行業外人士和公眾輿論都普遍對比特幣ETF表示歡迎，但是2018年，被SEC駁回的提議申請數量依然創下了記錄。僅在8月22日，SEC就拒絕了9份申請，Direxion、ProShares和GraniteShares等公司的申請均被一一拒絕。

而拒絕的理由依然和此前一模一樣。即申請主體未能證明他們符合“旨在防止欺詐和市場操縱行為”的規則。

SEC始終堅持這一觀點其實也并不令人驚訝，特別是當時加密貨幣市場剛剛爆出一場巨大的市場操作的丑聞。

去年6月，德克薩斯大學的研究人員發表了一篇論文，得出的結論認為，2017年比特幣價格暴漲很大程度上是由于Tether公司和Bitfinex操縱市場造成。就連美國司法部都對比特幣價格操縱展開了刑事調查。

不過去年8月初，“華爾街日報”發表的一項研究發現，加密貨幣價格操縱主要是由一些有組織的交易集團實施進行的。

2019年：勢頭減弱，希望增加

鑒于此前所有這些負面新聞，SEC在2019年繼續拒絕批準比特幣ETF也就不足為奇了。

的確，2019年至今，關于比特幣ETF好像也沒有什么大的改變(到目前為止還沒有一只比特幣ETF獲得批準)，但我們還是有理由抱有更大的希望。

今年2月，SEC的另一名專員小羅伯特·杰克遜公開表示，他預計SEC遲早會通過一只比特幣ETF。

同月，美國商品期貨交易委員會(CFTC)的一位專員還批評SEC以潛在的價格操縱為由拒絕了之前的比特幣ETF上市申請。

這些言論其實都在表明，SEC對于比特幣ETF的態度正在逐漸發生轉變。不過海絲特·皮爾斯還是表示，批準所需的時間可能會比一些人希望的要長。

實際上的確如此，審批通過可能依然需要一段時間，因為目前正在審查的比特幣ETF的前景看起來都不能令人滿意。

芝加哥期權交易所重新申請的一只比特幣ETF雖然也曾一度給大家帶來了一絲希望，但目前公眾對這項申請的反應卻基本上都是負面的。到目前為止提交的18條評論中，只有3條表示支持。

而剩下的15條表示反對的評論中，大多都是對比特幣根深蒂固的反對者或懷疑者，其中不乏一些極為草率的言論。

這些根深蒂固的批評者的出現，的確會削弱比特幣ETF通過的希望。但是更令人沮喪的是，在芝加哥期權交易所最新申請的磋商中，其實并沒有真正做出任何重大改進。

這可能也在表明，推動比特幣ETF的勢頭似乎正在減弱，或者是公眾和加密貨幣行業以外的人士對于比特幣ETF的興趣正在減弱。

盡管整個加密貨幣行業仍然堅定地支持這一想法。

當然，公眾的興趣減弱，可能也是因為人們已經認識到，現在影響SEC的已經不再是公眾輿論，而是加密貨幣行業成熟和監管的實際演變。從美國到俄羅斯，再到日本，在這條戰線上已經出現了多種事態發展。

SEC批準其首只比特幣ETF可能只是一個時間問題。

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