ETN vs ETF：哪一個才是投資者的夢想？_ETN

人們一直都在大力推動投資者能夠“不必真正的購買比特幣”就可以投資它，一些產品，比如比特幣期貨已經進入了市場，去年12月芝加哥商品交易所(CME)和芝加哥期權交易所(CBOE)相繼推出了比特幣期貨，比特幣價格也一度上漲至2萬美元。

然而，對于一部分投資者(主要是那些仍對持有比特幣持懷疑態度的投資者)來說，他們最大的期望還是希望能夠出現一只關于比特幣的交易所交易基金。事實上，過去的時間里，美國證監會一直在努力的做著這方面的嘗試。文克萊沃斯兄弟早在2017年3月就首次嘗試推出一只比特幣ETF，不過至今依然沒有一只比特幣ETF能夠成功上市。

但是與此同時，一種名為“BitcoinTrackerOne”的產品，自2015年以來就一直在納斯達克(Nasdaq)交易所交易，它是一種被稱為交易所交易憑證(ETN)的產品，該產品由瑞典監管發行，過去的三年已經在納斯達克斯德哥爾摩交易所交易，而本周它已經正式登陸美國市場，可以用美元報價，交易代碼CXBTF。

VanEck在Xetra上推出Algorand、Terra、FTX Token、Avalanche和Polygon的ETN產品:4月5日消息，資產管理公司VanEck在德國Xetra交易平臺推出5個加密交易平臺交易票據（ETN），分別為Algorand、Terra、FTX Token、Avalanche和Polygon。據悉，這是Algorand、Terra、FTXToken、Avalanche和Polygon的ETN產品首次登陸德國交易平臺。[2022/4/5 14:05:22]

這款ETN被視為比特幣ETF的軟性替代品種，而比特幣ETF正是許多投資者追逐的對象，過去的幾個月里，美國監管機構已經“或是否決”，“或是推遲決定“比特幣ETF上市。

雖然這種ETN進入美國市場可以讓美國的投資者能夠直接購買ETN從而投資比特幣，而且監管部門和美國證監會(SEC)也希望這一舉動能夠讓投資者們感到興奮，但是事實上ETN在市場上似乎并沒有太大的吸引力。

VanEck推出AVAX和MATIC的ETN產品:12 月 17 日消息，曾推出比特幣期貨 ETF（XBTF）的 VanEck 公司現已推出投資 AVAX 和 MATIC 的 ETN（交易平臺交易票據），代碼分別為 VAVA 和 VPOL。VanEck 的用戶將可通過這兩款產品獲得 AVAX 和 MATIC 敞口。[2021/12/17 7:45:46]

看來，即使有了購買ETN的選擇權，美國投資者，以及能給比特幣帶來巨大流動性的華爾街資金依然在繼續等待。目前的市場已經沒有任何興奮之處，但是類似的新聞卻早就被認為是引發比特幣市場上下波動的催化劑而聲名狼藉。比如，“ETN不是ETF這一事實”，就很可能會造成一種沉重的看跌情緒。

為什么是ETN或ETF？

這些產品能夠使投資者相對安全，同時也能更方便的地投資比特幣，因為投資者可以不必擁有實際的商品。這些產品受到了許多人的高度贊揚，但同時也有一些批評者。

Invesco 放棄在美國尋求基于期貨的比特幣 ETF 后，在歐洲推出比特幣現貨 ETN:11月30日消息，資產管理公司景順Invesco在歐洲推出了一個比特幣現貨ETN，在Xetra數字證券交易所以BTIC的名義交易。值得注意的是，該ETN被法蘭克福證券交易所的監管市場接納，并通過Eurex清算中心進行集中清算。這提供了 \"大大降低了交易結算的風險\"，公告中寫道。

此前報道，Invesco放棄了其在美國的比特幣期貨ETF的申請。（crypto news）[2021/11/30 12:41:11]

ETF是一種追蹤商品或者一系列資產的開放式指數資金，而比特幣ETF，追逐的資產就是比特幣。因此，如果美國證交會允許一只比特幣ETF上市，那么該基金就必須要購買一定數量的比特幣，并將這些資金分配成股票的形式，然后再分配給股東。

TRX ETN已在巴黎和阿姆斯特丹的泛歐交易所上市并開啟交易:9月24日消息，據最新消息，TRX ETN已在巴黎和阿姆斯特丹的泛歐交易所上市并開啟交易。據悉，VanEck TRX ETN（VTRX）此前已經正式通過了德意志證券交易所的批準，并在Xetra開始交易。在德國批準后，VTRX將免于歐盟國家的監管審批，在德國、法國、荷蘭、瑞士等14個國家合規上市。[2021/9/24 17:03:42]

因此，對于那些一直在用ETF投資其他資產和大宗商品的機構投資者來說，這類交易將使得他們投資比特幣變得更加方便和熟悉，這或許也是許多人認為“比特幣ETF可能是大量資金進入比特幣市場”的一個重要的原因。

另一方面，被視為“ETF軟性替代產品”的ETN，則是一種由發行方(比如銀行)發行的債券類產品，并不是資產池。ETF所募集資金在基金資產負債表中列入所有者權益，在執行破產程序之前，ETF資產不會被動用。因此，它是完全屬于股東的基金。ETN本質上則是一種新型的債務融資手段，計入發行人負債，通常由商業銀行或投資銀行發行，其資金可以用于補充公司運營資本等方向，實際上與公司其他同等級債務并無本質區別。

公告 | 因ETN主網升級 火幣全球站現已暫停ETN充提業務:據官網公告，由于ETN主網升級，火幣全球站現已暫停ETN的充幣和提幣業務。待升級完成后，充提恢復具體時間將以公告另行通知。[2019/7/5]

加密貨幣生態系統是否需要這些類型的產品，關于這一問題已經誕生了非常多有趣的辯論。這其中有來自于交易員、區塊鏈工程師的，也有來自于那些通過加密貨幣快速致富的人、無政府主義者，當然也有一些來自于那些純粹的加密貨幣主義者，他們都在圍繞比特幣或者其他加密貨幣生活，他們都有自己的信仰。安托洛普洛斯就是這其中的一個，而他就完全反對比特幣ETF的想法，他說：

“我要打破你的幻想。我知道很多人都希望看到ETF的出現，我也認為這是很有可能會發生的，但是我還是要說“這是一個非常可怕的想法”。我反對ETF，因為比特幣ETF將破壞整個比特幣的生態系統。“

安托諾普洛斯的擔憂并不是因為他認為ETF會導致比特幣價格下跌。他接著說：

“每個人都對ETF感到興奮，因為我們在其他市場看到的情況是，當一只ETF出現時，就像我們在黃金市場中看到的那樣，價格真的會大幅上漲，因為它可以滿足更多投資者的需要“。

盡管從價格角度來看，許多人認為ETF可以給整個加密貨幣市場帶來巨大的增量資金，但安托諾普洛斯認為，ETF的推出，真正的危險在于其它地方。

“但是，問題的另一面是，我們總是可以聽到這樣的說法，即這些大宗商品市場受到嚴重操縱。而開放這些ETF，只會提高機構投資者操縱大宗商品價格的能力，不僅在ETF交易的市場上，而且范圍更廣。“

為什么這個ETN無法成為市場推動者？

考慮到有說法稱，隨著機構投資者涌入市場，ETF可能會推高一種大宗商品的價格，但似乎奇怪的是，比特幣ETN進入美國市場，卻在市場上幾乎沒有帶來任何的變化。

而ETF則可以被看作是一個規模較小、“更安全”的期權，它在制度化市場上已經大受歡迎，一旦出現，就很可能將被搶購一空，這或許也是一些投資者仍在堅持的原因。

KKM金融的創始人兼首席執行官杰夫·基爾博格解釋說，比特幣價格的大幅波動仍將持續下去，直到ETF出現為止，而ETN在這件事上并沒有多大的發言權。

“那些長期看漲的買家必須明白，比特幣ETF的出現將意味著人們可以在全球范圍內獲得一種交易所交易產品，如果這種情況發生了，我們確實可以有絕對的信心，認為比特幣的漲勢將持續下去”。

基爾博格顯然對ETF在市場上的威力持樂觀態度，全球投資巨頭薩斯奎漢納國際集團數字資產部門主管巴特·史密斯(BartSmith)也是如此。他表示，ETN已經獲得了一些吸引力，但遠不及ETF帶來的爆炸性大。

史密斯還說，這個ETN對于市場的影響無法像一只潛在的ETF對于市場的影響那么大，毫無疑問，美國證券交易委員會(SEC)注冊的ETF將產生更大的影響。可以說，如果有什么東西能夠推動新資金進入比特幣市場，那么你可以想象它會提高比特幣的價格。“

隨著美國投資者現在可以購買ETN，以及通過一些制度化的交易機構進行期貨交易，同時隨著美國證交會(SEC)繼續考慮各種比特幣ETF的大量應用，人們也已經對可能推出的ETF進行了大量炒作。但是事實上，比特幣價格卻并未達到新的高度。

但是，大多數人還是強烈認為，比特幣ETF將會對比特幣市場產生重大影響。人們的感覺就是，有大量的資金正在等待著進入比特幣市場，而”非傳統的投資方式“也阻礙了這一市場的發展。如果打破這一障礙，比特幣又是否有可能再次突破2萬美元呢？

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