核財經獨家｜傳統VC：幣圈寒冬“擺渡人”_區塊鏈

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文|主筆Vincent

區塊鏈潮起，傳統VC即與加密貨幣產生了關聯。最早搭上這班車的薛蠻子曾笑言，“終于找到爭取財富自由之路”。

相較傳統企業融資往往經歷A、B、C、D乃至E輪并上市才能形成正向現金流，區塊鏈項目融資卻是天使輪、私募后直接上市套現。兩者財富自由之路涇渭分明。

2018年4月以來，加密貨幣市場進入熊市，投資者與項目方接連失血。被裹挾在熊市洪流的每一個人都充滿了無力感。錢，成了戰勝冷冬的唯一法寶。

“幣圈的寒冬，很可能是傳統VC的春天。”長期跟蹤、研究新經濟領域前沿動態的鏈興資本創始合伙人張明鏡判斷，眼下是區塊鏈項目進行股權投資的最佳時期，覬覦區塊鏈這塊蛋糕的傳統VC，應當參與這場“偉大的博弈”。

少數先行者的派對

斯坦福大學輟學創業的早期“比特幣黨”人相信，早起的鳥兒有蟲吃。此話用于形容國內區塊鏈行業發展初期，亦不為過。

“數字貨幣就是個流量生意。”在幣圈賺得盆滿缽滿的鏡湖資本創始合伙人吳幽說。

TheBlock CEO否認正在出售其股份的報道:8月4日消息，吳說獨家獲悉，區塊鏈媒體 TheBlock 正在出售其超過 50% 的股份，價值約為 6000 萬美金，目前已與多家有意者交流；早先 Alameda 貸款 2700 萬美金給 Michael McCaffrey 收購 TheBlock；不確定此次出售股份是否與償還 Alameda 債務相關。

TheBlock CEO Larry 對吳說區塊鏈否認了這一信息。與此同時 CoinDesk 也正在出售 DCG 手中價值 1.25 億美金的股份，總估值超過 2 億美金。CoinDesk 與 TheBlock 是目前英文世界最具影響力的區塊鏈媒體，但都同時處于出售狀態。[2023/8/4 16:19:18]

從大學畢業開淘寶店起，吳幽在古典投資領域有過很多標簽。然而他認為，任何階段都比不上幣圈刺激：“有時半夜醒來，都不敢相信這是真的。”

財富的膨脹讓他有了更多追求。迄今，他共投了EOS、Blockhouse、Dnet、Arcblock、Sankobt等近50個項目。年僅28歲的他，已是46億人民幣規模基金的管理者。

SBF：趙長鵬在 FTX 從幣安處回購股權最后時刻加價 7500 萬美元:12月9日消息，FTX 前首席執行官 Sam Bankman-Fried（SBF）對趙長鵬關于其威脅幣安的言論回復稱，FTX 主動要求回購幣安持有的 FTX 股份，而趙長鵬在最后時刻加價 7500 萬美元，但 FTX 仍然選擇了接受。SBF 表示，彼時若非 FTX 選擇回購，幣安就沒有資格進行退出，并表示趙長鵬沒有必要在這件事情上撒謊。[2022/12/9 21:34:15]

在無意中闖入幣圈的95后創業明星、極豆資本創始人張議云看來，真正的大錢不是賺來的，而是撿來的。

因投資瑪雅礦機、尚亞交易所、深創學院等眾多項目而發跡的張議云表示，極豆資本的投資專注于礦機、礦產與交易所。投資標準也非常簡單：價格不貴、團隊OK、價位合適。

而從懷揣“找到吃飯的門路”到一手創辦了得資本，出生于湖南婁底鄉下的易理華也上演了“血淚奮斗史”。他告訴核財經APP，自2015年布局區塊鏈，他先后投資了EOS、公信寶、量子鏈、唯鏈等100余個區塊鏈項目。

吳幽等人的經歷，真實再現了區塊鏈行業吃螃蟹的故事。先行者中，還有如今幣圈耳熟能詳的薛蠻子、吳忌寒、李笑來、趙東、郭宏才，傳統資本則如分布式資本、真格基金、紅杉資本、IDG等機構。

隱私公鏈Secret Network暫停運行，團隊正在調查問題并預計需要數小時:9月13日消息，基于Cosmos的隱私公鏈Secret Network發推表示，該網絡目前已暫停運行，任何交易都無法成功，團隊正在調查問題。核心開發者預計，在確定問題并重啟該鏈時，會有幾個小時的停機時間。[2022/9/13 13:24:59]

據張議云觀察，早期區塊鏈項目對傳統VC的依賴和粘性并不高，幣圈的資本市場就基本實現了自給自足。不過，如果說躺著賺錢是早期少數人的饗宴，那么在ICO風暴期，更多的傳統VC機構不是沒有發現機會，卻礙于傳統投資邏輯與機制，與區塊鏈失之交臂。

吳幽對此深有感觸。“數字貨幣在國內萌芽的頭兩三年，傳統VC機構里很少有人認真、嚴肅地對待過它們。絕大多數人把數字貨幣視為互聯網金融的細分領域，而且區塊鏈技術學習成本高、政策風險大。”

他告訴核財經APP，一位傳統VC機構的朋友曾想試探性地以個人名義進行投資，還進行了詳細盡職調查，結果半道被告知項目私募已完成。

“幣圈當時玩得太狂野。項目啟動后，基石份額通常是ICO時價格的二至三折，明眼人一般在這階段下手。基石份額分完后，私募環節的價格在ICO時五至七折，這階段會吸收一些優質外圍投資者，后面便是上市獲利。整個流程3個月左右即可完成，根本不按傳統VC的套路募資、投資。”篤定“區塊鏈是未來”卻錯失良機的某VC機構投資總監Alen不無遺憾地說。

Wom音樂開啟預約活動，發放10000枚虛擬形象:據官方消息，Wom音樂正式開啟上線預約活動，官方將面向所有預約用戶空投稀有虛擬形象，限量10000枚。此前汪峰在直播中認為Wom音樂將給予創作者應有的回報。Wom音樂此次發放的“虛擬形象”是綁定虛擬權益的身份象征，并將為用戶提供豐富的玩法，虛擬形象持有者可獲得創世樂迷專屬特權和空投獎勵。

據悉，官方將在2022年8月23日活動結束后把虛擬形象空投至用戶賬戶。[2022/8/2 2:52:40]

DFund合伙人楊林苑也告訴核財經APP，大部分傳統VC之所以未能在區塊鏈領域找到通路，主要是LP限制和決策機制等原因，還處在學習和了解階段。

用易理華的話說，就是傳統VC在面對區塊鏈時反射弧太長。

傳統VC助漲亦助跌

對許多傳統VC來說，機會可以錯過一次，但不能錯過第二次。或許是去年ICO火爆帶來了示范效應，在Alen等人印象中，2018年成為傳統VC大量涌入區塊鏈行業、倉促上車的一年，盡管在他們眼里，活躍在國內市場的多數傳統VC更像套利機構。

“在國外，VC定位很清晰，旨在發現有潛力的項目、團隊乃至行業，然后用資本和資源進行長期孵化，甚至培育生態。”Alen說道。

CleanSpark 6月出售了328個比特幣:金色財經報道，比特幣礦商CleanSpark 6月份的比特幣產量比上個月增加了近9%，總共開采了339個BTC。根據周三發布更新，該公司6月份開通過出售328個比特幣，平均每枚BTC價格為25644美元，獲得了約840萬美元的收入。與業內其他公司相比，CleanSpark在保留其開采的比特幣方面沒有那么嚴格，而是選擇每月出售一些。截至6月30日，CleanSpark總共持有561個BTC。[2022/7/6 1:55:53]

無疆科技CEO陳鴻道對此頗為認同。

他說，一些投資機構的加密貨幣市場運作相當簡單：一是靠撒幣邏輯來投資，幾乎逢投必賺；第二，套利期很短，因為發幣周期短，上市后即可平安撤出。“我接觸的十幾家投資機構，都是這種短線打法。”

在業內，鑒別傳統VC良莠并非難事。久經沙場的Alen坦言，一個VC是否為套利而來，看兩點便知真假：第一，割韭菜問題，一般會嚴格要求社群體量，實際是看項目方裹挾的韭菜數量。第二，時間問題。很多機構投項目時，有些條件苛刻且不合理，比如要求三個月內上交易所，明顯是拔苗助長，一旦上市實現套利便拍屁股走人。

陳鴻道告訴核財經APP，拋開其他因素，僅就傳統VC來說對市場是助漲亦助跌。“行情好時會把項目代幣價格推得更高，完成套利；熊市來臨，傳統VC因具備投資者的專業眼光，更易察覺趨勢特征，往往先一步撤出市場，形成資金真空期。”

而傳統VC入場的這股風潮，也的確來得快去得急。隨著加密貨幣市場進入熊市，“多米諾骨牌”效應開始浮現。

CoinMarketCap數據顯示，全球數字貨幣市值自2018年1月到達歷史最高點8238億美元后不斷下跌。截至11月25日12時，總市值僅約1392億美元，相比最高峰時蒸發約83.1%，24小時成交量約145億美元。

全球加密數字貨幣總市值走勢。數據來源：CoinMarketCap

2018年前三季度區塊鏈項目融資也呈下降趨勢。根據11月22日發布的《2018年中國區塊鏈產業發展藍皮書》，第一季度融資項目占比29.41%；第二季度新增項目占比24.02%，環比下降18.33%；第三季度新增項目占比19.12%，環比下降20.41%。

在楊林苑看來，傳統VC避離熊市是正常反應，更何況他們并非真正意義上的區塊鏈信仰者。當然，“如果VC能真正去孵化、幫助和推動一個行業發展，區塊鏈世界是樂見的。”

區塊鏈投資2.0時代來臨？

幣價到底會跌到何種地步？這是懸在圈內人頭上的一把利刃。

從Gartner技術成熟曲線來看，目前區塊鏈已經過了非理性的頂點，進入泡沫破裂后的低谷期。根據Forrester報告，多達90%的企業區塊鏈項目將無法實現服務的提供。

更為嚴峻的是，很多沒有盈利點的區塊鏈項目余糧嚴重不足，生死存活就在當下。蠻子基金的金鈺預測，80%的項目將會在這個“冬天”死去，即便是存有一至兩年干糧的項目方，也不代表就是安全的。

穿梭于傳統VC機構和TokenFund的吳幽表示，現在不僅市場上的VC募不到錢，項目方也融不到資，二者同時經歷凜冬，誰也好過不到哪里去。

“每個投資機構都在密切地注視著眼前的形勢。”楊林苑向核財經APP透露道。

易理華、金鈺等人也表示，最近半年他們在不斷復盤與思考，始終看好區塊鏈的價值，并會理性對待市場的波動。

但即使處于如此不利的環境中，陳鴻道仍然注意到了一股不可忽視的逆向暗流——盡管熊市向牛遙遙無期，Allin區塊鏈的傳統VC還在增加。

根據《2018年中國區塊鏈產業發展藍皮書》，2017年全球區塊鏈服務市場價值約4.1億美元，預計2024年達到約305.9億美元。2018年至2024年的年復合增長率為85.09%，預示著全球區塊鏈產業的競爭態勢將愈加激烈。

這份《藍皮書》亦顯示，截至2018年10月底，當年新增項目最多的是公有鏈，共55個，占15%；其次是資訊平臺，共44個，占12%；再次為交易所和支付，分別為27和23個，占7%和6%。而從大類別看，金融服務類新增項目共計83個，實體經濟新增項目38個，社會應用類新增項目54個。

2018年區塊鏈新增項目行業分布。數據來源：鏈塔數據平臺

熊市對傳統VC而言是歷練的最佳時機。如果說上一個牛市是草莽英雄的逆襲，那么下一波牛市是精英人群的舞池；為“Idea”買單的時代已經結束，區塊鏈將進入真正的價值投資時代。

張議云透露，熊市蓄力主要做兩件事情：一是投后管理，服務已投的優質項目，一起穿越牛熊；二是行業研究，發現并守候下一個百倍的品類和項目。

YCommunityTokenFund合伙人李剛強則把心思放在了對傳統模型的突破上。結合股權投資的經驗，他將區塊鏈投資概括為F1模型。賽道即市場需求與用戶痛點，賽車即商業模式與經濟模型，賽手即團隊，啦啦隊即社群，賽車場即交易所。未來，只有當社群發出更多理性、有見地的聲音，項目才會更好，社群才會更活躍。

“坦率地講，我認為區塊鏈投資已進入TokenFund2.0時代。未來伴隨著發行合規、交易合規，會有越來越多的股權投資機構試水區塊鏈和加密資產，而優秀的TokenFund也會借鑒更多股權投資的經驗和邏輯。”楊林苑如是預判道。

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