核財經獨家｜何楯之：再談“通證經濟”_數字貨幣

通證經濟是利用區塊鏈技術，通過加密貨幣的發行和流通，來重新改造經濟過程和經濟組織，提升經濟活動的效率或創造出新的經濟形態。

“通證經濟”概念走紅，衍生出了很多相互關聯的詞匯，比如幣改，鏈改，共票，資產上鏈等等，這些概念令人眼花繚亂，其中或許也有微妙區別，但基本內涵應該是重疊的。

通證經濟有可能重構金融體系，顛覆傳統的公司制度和治理機制，因此被寄予厚望。

但通證經濟也沒有那么神秘，本質上是一種資產證券化過程，也就是讓資產得到確權，估值和流通，基于區塊鏈的技術特征，這種證券化過程可以更加細微化，流通速度可以更快捷，流通范圍可以更廣泛，大大降低了資產證券化的門檻，提升了經濟活動的效率。

傳統的資產證券化已經是一種成熟模式，受到法律充分的監管，而通證化則剛剛起步，但很多思路和做法可以從資產證券化模式中獲得借鑒。

跨鏈互操作性協議Wormhole已支持Arbitrum:11月24日消息，跨鏈互操作性協議Wormhole已支持以太坊擴容解決方案Arbitrum。Arbitrum用戶可以訪問來自20多個區塊鏈和7個不同VM的資產、預言機數據、NFT等。[2022/11/24 8:02:35]

由于技術不成熟和監管框架沒有到位，目前市場上很多打著“通證經濟”或“幣改”的項目都是形跡可疑的。整體而言，從業者和投資者應該對通證經濟保持審慎，謹防用心不良者渾水摸魚，收割韭菜。

目前區塊鏈應用主要集中在金融，溯源，文娛，游戲等領域，在我看來，這個階段通證經濟的推進，可以聚焦在數字內容產業。很多在互聯網時代已經繁榮起來的數字內容產業，比如創意，創作，藝術品，音樂，娛樂，出版，版權，廣告行業等等，這些都可以借助區塊鏈技術迭代，無中生有，生發出許多本來并不存在的經濟形態，打開全新的經濟活動空間。我們已經看到像Steamit,matters都已經上線，更多瞄準這個領域的公鏈也在推出過程中，這個領域的競爭將會越來越激烈，將是通證經濟的第一個藍海。

KuCoin CEO：沒有FTX和FTT的風險敞口:11月11日消息，對于社交媒體上“KuCoin有大量FTX風險敞口”的傳言，KuCoin首席執行官Johnny Lyu在推特上回復稱，“這是假的，KuCoin沒有FTX和FTT的風險敞口。”[2022/11/11 12:51:12]

然而，在可預見的未來，大部分傳統經濟形態，并不適合通過區塊鏈方式進行資產轉移，企業家們并不需要一窩蜂的趕熱點。

傳統企業上網并不是一個復雜的事情，但傳統企業上鏈，甚至要去推動或主導某個行業公鏈，那簡直是比登天還難。

其實很多商業機構，都牽涉到很多場景，利益方很多，上下游供應鏈很長，關系錯綜復雜，他們甚至都沒有充分上網，怎么可能躍過信息互聯網直接跨進價值互聯網呢？

大部分傳統企業都是依靠資源的中心化占有為基礎的，比如某家企業擁有整套生產設備，某家企業擁有一個知名品牌，某家企業擁有百萬高端用戶，這些資源都是這些企業的競爭優勢，他們是獨占的，不是開放的，企業中心化的占有了某種資源。很大程度上，中心化結構都是有必要的，這樣的經濟組織形式在未來很長一段時間都會存在。

ZigZag：已上線基于Arbitrum網絡的DEX，包括wETH與wBTC等交易對:8月12日消息，作為zkSync主網上唯一交易平臺的ZigZag宣布，現已上線Arbitrum網絡，用戶可以在ZigZag平臺交易wETH、wBTC和ZZ。在上線前兩周，ZigZag不收取任何交易費用，用戶只需要支付gas即可交易。[2022/8/12 12:20:57]

從利益機制來看，有規模和有實力的實體企業不僅僅有一個中心化的股東或管理結構，同時其利潤分配機制也是中心化的，股東和管理層得大頭，一般員工獲得報酬，他們有什么必要要通過通證經濟的改造來釋放其利益呢？

大部分賺錢的商業沒有動力應用區塊鏈來去中心化，而很多不賺錢的商業機構，在這個階段想通過區塊鏈概念，高溢價賣資產，這也是值得警惕的。

另外，即使像BAT這樣大型互聯網平臺要進行通證化轉型，也不見得可行。

Patrick Hansen：歐洲央行正在邀請技術專家參加技術會談，探討CBDC的設計方案:金色財經報道，Presight Capital的加密風險投資顧問Patrick Hansen在社交媒體上表示，歐洲央行正在邀請技術專家參加技術會談，探討CBDC的設計方案，會談的重點是增強隱私的技術在零售支付結算中的應用。申請截止到7月20日。[2022/7/11 2:05:00]

區塊鏈是中心化平臺的克星，而不是中心化平臺的新舞臺。當然理論上不排除某些中心化平臺，進行一場自我顛覆式的革命，把中心化利益返回給所有用戶，共同形成某種生態，這需要我們不斷去探討和觀察。

作為公司戰略規劃，像BAT這樣的公司固然在區塊鏈領域會有很多布局，甚至未來在政策放松的情況下，他們也肯定會發行代幣，進行通證化轉型，但那種通證化轉型，很可能是借助發行代幣，把其內部資源整合起來，使得公司價值最大化，但和區塊鏈的去中心化，分布式，透明，公平和利益共享等精神是背道而馳的。

我們回顧比特幣的設計，其實是沒有一個中心化組織來推動的。當然，比特幣不對應任何資產，不對應任何經濟過程，和我們通常講的通證經濟未必是一回事。

中心化的通證機制，固然可以提供前期推動的動力和責任，但后期必須轉型為一個利益共享的生態機制。換句話說，BAT這類巨頭如果真的進行通證化轉型之后，即使名稱不改，但利益結構，運作模式必須做重大改變。

現在通證設計中容易被人詬病的還是推動團隊預留太多比例，這點正被市場過程所矯正，隨著更多案例的試錯和實驗，人們會明白區塊鏈技術條件下，必須做到利益共享，生態才能兼容并且可成長。

回到通證經濟討論中經常看到的另外一個誤區，很多朋友認為那些缺乏行業集中度的，特別分散的行業，適合上鏈，適合進行通證化改造。

那些傳統上缺乏行業集中的商業形態，或許將來適合在鏈上運作，但要推動他們上鏈，無論從溝通，交易成本來看，都是巨大的，因此其實并不適合通證或幣改方式把他們導入鏈上

而更可能是將來等技術條件成熟了，他們自主上鏈，成為鏈上生態的一部分。這個過程將是自發的。

在這個意義上，通證化改造和資產上鏈可以是兩個不相關的過程，很多資產上鏈不需要通過新的通證導入，而是可以立足在特定公鏈上自主完成。

另外在目前法律條件下，通證經濟的舞臺其實是比較狹窄的，當法律需要對交易進行第三方、鏈下驗證時，最好采用鏈下證券化——也就是傳統的資產證券化方式進行。

很多資產的交易流轉牽涉到法律強制性規定，比如汽車或不動產等等交易，這類資產的通證化改造必須要法律規則的變遷為前提。僅僅依靠區塊鏈的智能合約，其實還是面臨一個無法執行的困境。

另外，通證化／幣改還有一個前提條件是，市場有相當的流動性和交易深度。最近加密數字貨幣市場一直處在熊市，很多山寨幣價格大幅走低，甚至出現了很多歸零幣，整個加密數字貨幣市場流動性很差，目前的市場行情顯然不適合進行大規模的通證化嘗試。

因此這個階段或許更適合紙上談兵，通證經濟要真正打開空間，需要加密數字貨幣行情突破，區塊鏈技術迭代或法律監管框架改善等諸多因素發生變化。

注：本文基于在“中關村區塊鏈研究應用交流群”分享的基礎上整理而成。

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