機構投資者如何應對加密資產？_區塊鏈

《核財經》App編譯在過去四個月里，通過超過100次與機構投資者的會面，有一件事是很刺激的，那就是投資者對加密資產的壓倒性的積極回應。

盡管加密資產的估值已從歷史高點全面回落75%，但這些捐贈基金、家族理財室、養老金和其他機構對加密資產熱情高漲。

這些潛在投資者的背景和知識水平各不相同，但他們中的大多數都想了解一下加密資產。他們大體上可以分為幾類：

那些剛剛開始加密資產教育之旅的人

那些沒有獲得投資加密資產授權的，但正在以評估所有新興基金經理的方式評估加密基金經理的公司

那些精通加密資產并考慮立即分配投資的人。

毫不奇怪，每一類投資者都有不同的問題和目標。

一.“初級”投資者：

學習一個新行業可能會令人望而生畏。

Crypto.com 在美國推出其交易平臺，目前僅向特定機構投資者開放:3月15日消息，加密貨幣交易平臺 Crypto.com 周二宣布推出其美國交易平臺“The Crypto.com Exchange”，該平臺仍處于初始啟動階段，目前僅向特定機構投資者開放，可供候補用戶使用，并在未來幾個月逐步推出。美國機構投資者將受邀加入 crypto.com exchange 的等候名單。[2022/3/15 13:58:23]

典型的學習曲線是這樣的:

第一階段:第一次聽說區塊鏈或加密貨幣>懷疑論

第二階段:你花接下來的六個月時間研究和學習>樂觀但困惑

第三階段:在接下來的12個月里，你深入研究這個領域，你想在接下來的20年里致力于這項新技術>激情和全面采用

摩根大通：比特幣崩潰促使一些機構投資者重新考慮黃金:金色財經報道，摩根大通分析師Nikolaos Panigirtzoglou的報告稱：“比特幣基金繼續出現資金流出，黃金ETF繼續出現資金流入，這表明機構投資者從比特幣重新轉向傳統黃金的轉變仍在進行中。”[2021/6/2 23:02:58]

大多數考慮數字資產的投資者目前處于“第一階段”和“第二階段”之間，即使他們沒有考慮進行資產配置，也經常會表示加密資產現在很難被忽視。有兩點引起了這群人的普遍共鳴:

100%做多金融系統!

即使你的所有投資都變成了100%的現金，你仍然是100%做多金融系統(通過銀行系統)。正如我們在2008年銀行業危機、2011年歐洲主權債務危機和2018年新興市場貨幣危機中所看到的，存在著投資者希望對沖的系統性風險。加密貨幣為投資者提供了傳統金融體系之外的風險敞口，許多人認為，不持有一些加密資產敞口實際上比只持有少量加密資產敞口更危險。

摩根大通分析師：比特幣跌破4萬美元后，機構投資者可能會轉向黃金:據路透社報道，銀行業巨頭摩根大通（JP Morgan）的分析師認為，機構投資者現在可能會從比特幣轉向黃金，因為比特幣正處于下跌趨勢，并且跌破了4萬美元。[2021/5/19 22:20:49]

加密既是一種資產類別，也是一種基礎設施。

作為一種資產類別，今天有機會參與新興技術的發展。即使在價格暴跌的情況下，這塊蛋糕仍在增長，通過充分的研究，你可以弄清楚該從這塊蛋糕中分得哪一塊。作為基礎設施，您有時間等待。但你今天需要先讓自己對這塊領域熟悉起來，因為不久的將來，你擁有的每一種資產類別都可能以數字資產的形式出現(股票、固定收益、房地產、硬資產)。僅僅通過價格來看待加密貨幣的效用，那就錯過了根本性的變革。加密貨幣和區塊鏈的用途遠遠超出了價格。

最重要的是理解加密資產如何能夠滿足其目標并符合其風險容忍度，以及它作為投資的一小部分，能適應總體平衡和多樣化投資組合。

聲音 | Joseph Young：GBTC比特幣溢價表明合格投資者和機構投資者興趣正在上升:加密貨幣分析師Joseph Young發推稱，比特幣在比特幣投資信托基金(GBTC)的交易價格超過1.1萬美元，較交易所溢價37%。僅GBTC的資產管理規模本周就超過了12億美元。這似乎是一個強有力的指標，表明合格投資者和機構投資者的興趣正在上升。[2019/5/29]

理解每一個細微差別都是次要的。例如，大多數投資醫療股權基金的投資者并不完全了解醫保報銷、住院和專利程序。相反，這些投資者只要知道他們希望獲得醫療保險的投資敞口，然后就可以聘請專家來打理投資組合。類似的情況很可能會在加密資產領域發生。

二.傳統的類似于對沖基金盡職調查的投資者：

這一陣營的投資者把大部分時間花在尋找投資策略上，既能讓自己面對潛在的上行風險，又能限制下行風險:

聲音 | nChain首席科學家:不要妄想機構投資者會入場無政府主義項目:nChain首席科學家Dr Craig S Wright連發數推，警告投資者不要妄想機構投資者會涉獵那些\"無政府主義幻想\"的項目。他們希望有法律監管，他們只愿投資有專利的項目。[2018/11/7]

最常引起他們注意的是:

1.不要關注加密資產能升到多高，而要關注它能降到多低。任何資產類別的優秀基金經理都試圖抓住大部分上行機會，同時確保下行風險得到緩解。這是對加密資產投資者的一個特別重要的信息，因為他們所看到和聽到的大多數信息都過度關注回報潛力。

2.今天不要做空這個市場。我的整個職業生涯都在試圖通過上限結構套利交易和多/空交易來隔離特殊風險并消除市場風險，但由于各種原因(上行不對稱、流動性低、成本高等)，這種策略在加密技術中尚未奏效。因此，今天最好的對沖就是不要持有你不喜歡的代幣。目前，防范下行風險的最佳方法是根據風險/回報配置文件正確確定頭寸規模，當這個等式不再有利時，將籌碼從桌子上拿掉，并使用衍生品對沖尾部風險。

3.自上而下和自下而上的方法。由于表現優異者和表現不佳者之間的巨大波動和分歧，在加密資產投資中，主動管理的重要性或許超過了其他任何資產類別。理解宏觀環境(自上而下)，同時尋找價值(自下而上的證券選擇方法)，才是如何利用當前市場條件。很少有投資者想聽到最好的想法,因為他們沒有準備好執行它們但是他們還是想了解這個過程。

目前，這一群體最大的阻力是，基礎資產類別本身還很新，而且很難投資于價值未知的無形東西。但重要的是要記住，許多資產管理策略可以在任何基礎資產類別之上工作。例如，有些期貨基金的管理者專注于非常深奧的基礎資產(如天氣期貨)。

這一組中有人則指出，一些加密資產是“欺詐”資產，或者其市場價值遠遠超過其價值。但這也存在于傳統的資產類別中。比如，盡管沒有潛在價值，但仍有數百只低價股保持著市值和交易。此外，在公司債券和低迷市場中，有大量“存根債券”沒有價值，但在數十年內仍在定價和交易。

隨著合法的加密資產的總體規模的增長，那些“無價值”的通證將逐漸消失并變得不那么有影響。

三.精明的加密資產投資者

正如你可能預期的那樣，這個類別的投資者正試圖弄清楚，他們應該相信哪些基金經理能夠在加密資產領域中產生經風險調整后的高回報。除了像上面提到的第二組那樣專注于風險管理之外，這組投資者對于密碼投資組合中具體包含哪些內容的問題通常會問得更細。

最能引起共鳴的兩條信息是:

開發者即研究分析師。投資研究在過去的十年中有了很大的發展，特別是隨著數字資產的出現。任何投資于此領域的基金都必須具備在GitHub中閱讀代碼、測試預發布產品以及參與各種開發社區的能力。

什么是加密資產的“基礎研究”?這是個聰明的問題。與股票和固定收益等傳統資產類別不同，在加密領域，格雷厄姆-多德(Graham&Dodd)的證券分析沒有得到廣泛認同。但是，這并不意味著估值框架不存在。像MV=PQ,NVT分析，甚至是梅特卡夫定律的變形，都起到了大量的作用。對這些新技術的基本價值進行追問是正確的，但忽視進展則是錯誤的。

展望未來，這個團隊已經對今天的加密資產已經感到興奮，但也關注未來的發展。他們希望與那些既能利用當前機會，又能在新機會出現時站在第一線的管理者保持一致。

結論：

過去的一年，在技術和教育方面取得了很多的進展。無論投資者是否有特定的授權，大多數人都在非常努力地找出加密資產如何適應他們內部的流程和投資組合中的位置。

誠然，許多基金已經通過其傳統的對沖基金或風險投資，在加密技術領域有了一些二級或三級的敞口，但越來越明顯的是，僅憑這一點并不能滿足它們的胃口。

如前所述，“現在很難忽略加密資產。除非投資者想完全一筆勾銷，否則他們將不得不思考如何參與其中。

作者：JeffDorman

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