比特幣（BTC）熊市在我們身后嗎？_HODL

比特幣的價格表現是自市場創歷史新高以來最強勁的，幾個鏈上指標顯示出支持力度。在本期中，我們評估了比特幣熊市是否已經過去，以及是否正在強勁復蘇。最近幾周，比特幣市場已突破3萬美元，創下自2021年10月以來最高的季度回報率(+70%)。這也是周回報率第二次達到+36%，再次將比特幣穩居年初至今表現最佳的資產類別。

2023年的強勁市場表現與2022年形成鮮明對比，表明有利的體制轉變正在進行中。在這份報告中，我們將探討支持這一觀點的幾個鏈上指標，并幫助評估是否正在從熊市中強勁復蘇，以及熊市是否很可能已經過去。

過去12個月的一個有趣發展是，相對于傳統穩健貨幣避風港黃金，BTC價格表現之間的相關性增加。在30天、90天和365天的基礎上，這兩種資產之間的相關性現在非常積極，在幾周前最近的美國銀行業危機期間保持高位。

Black Rock Petroleum Company將為OMH部署超100萬臺比特幣礦機:內華達州的一家公司Black Rock Petroleum Company（簡稱BKRP）宣布已與Optimium Mining Host Limited Liability Co（簡稱OMH）簽訂了一項具有約束力的協議，將托管和運作多達100萬臺比特幣礦機。雙方合約期限為24個月，可選擇延長12個月，但須事先通知。OMH將支付全部的電力供應費用。據悉，這些礦機來自中國境內，并由OMH出口至加拿大，由BKRP部署在加拿大阿爾伯塔省的三個天然氣生產基地中，首批20萬臺礦機將在BKRP最近宣布計劃收購的Quirk Creek天然氣工廠現場托管，并由Caledonian Midstream Corporation運營。（Globe Newswire）[2021/7/17 0:59:10]

這確實表明，對穩健貨幣的升值和交易對手風險的現實越來越成為投資者的首要考慮因素。

比特幣期現價差情緒指數回歸“樂觀”:金色財經報道，據同伴客數據顯示，01月25日比特幣年化期現價差為7.58%，較前一日下跌4.94%，市場情緒指數為“樂觀”。

指數參考：>20 % 極度牛市；10%~20% 牛市；5%~10% 樂觀；2%~5% 謹慎樂觀；0~2% 謹慎；-5%~0 謹慎悲觀；-10%~-5% 悲觀；-20%~-10%熊市；<-20%：極度熊市。[2021/1/25 13:24:42]

下面的聲音支持

比特幣市場處于一個有趣的位置，我們的155天長/短期持有人門檻大約是FTX崩潰的日期。因此，我們可以如下解釋LTH和STH指標：

Long-TermHolders在FTX失敗之前獲得了代幣，目前持有的總供應量為14.161MBTC，僅差一個新的ATH。

短期持有人在FTX失敗后獲得了代幣，并看到他們291.4萬比特幣的供應余額在2023年保持相當穩定。

英國《金融時報》：ETC Group旗下比特幣ETP交易量處于歐洲頂級ETP水平:據英國《金融時報》周五報道，德意志交易所分享的數據顯示，在1月的前11天，ETC Group旗下的比特幣ETP產品BTCetc ETP（BTCE）的日均訂單交易額達到了5700萬歐元（6900萬美元）。股票交易所中交易量最大的交易所交易產品是iShares Global Clean Energy Ucits ETF（INRG），只比BTCE高出100萬歐元（120萬美元).ETC Group的比特幣ETP產品于去年6月首次上市，其交易量遠高于在德國交易所上市的其他1800個ETP。德意志交易所ETF部門主管Stephan Kraus向《金融時報》表示，比特幣ETP的結構“增加了對機構投資者加密貨幣投資的吸引力”，他們可以交易數字資產，而不必經歷直接擁有數字資產的復雜過程。[2021/1/15 16:16:30]

如果我們將這一觀察帶入投資者收購價格的分布圖中，我們可以看到三個重要的供應集群：

BottomFormationCluster<25,000美元：這些代幣是在2022年6月至2023年1月期間大量易手的代幣。在此范圍內，LTH和STH買家的平衡相當均衡。

動態 | 比特幣全網未確認交易2686筆:據btc.com數據顯示，目前比特幣全網未確認交易數量為2686筆，24小時交易速率為3.08 txs/s。 目前全網難度為14.78 T，預測下次難度上調4.63%至15.46 T，距離調整還剩1天9小時。截至目前比特幣全球均價為8580.38美元，最近24小時漲幅為2.33%。[2020/1/27]

最近收購25,000美元到30,000美元：這些代幣占供應量的7.25%，并且對STH代幣的權重更大。這反映了從下方獲利了結，以及隨著價格上漲至25,000美元以上而將代幣出售給突破買家的組合。

周期幸存者30,000美元以上：經受住2021-22周期的動蕩和混亂并仍在持有的剩余長期持有者，占供應量的22.2%。

我們還可以從長期持有者行為的角度來看當前的市場周期，通過他們持有的供應量的變化來表達。我們可以看到三個關鍵階段：

聲音 | BB：比特幣是比以往存在的任何東西都更好的價值儲存手段:Brendan Blumer在推特回應網友“比特幣永遠不會被主流所接受，因為它從來就沒有想過（從需求的角度來看，只有小眾群體需要無法審查的P2P數字現金）”的言論表示：比特幣是一種比以往存在的任何東西都更好的價值儲存手段，隨著在經濟和數字功能上的競爭勝出，比特幣有望取代黃金。“無法審查的P2P數字現金”是捍衛其主權的品質，而不是消費者的需求。[2019/4/15]

PlateauofPatience，其中LTH供應往往徘徊在其ATH附近，通常從幾個月到一年以上。

峰值HODL，其中LTH供應的利潤迅速上升，通常與ATH的價格上漲有關。

突破ATH時的分配，其中LTH開始大量分配到正在進入市場的新需求浪潮中。

該市場目前處于耐心高原內，超過23.3%的供應量由處于水下位置的LTH擁有的外部交易所持有。目前的供應結構與2016年初和2019年初也有很多相似之處。

我們可以看到，年初至今的市場強勢得到了獲利代幣爆炸式增長的支持。熊市底部的特點是大規模投降，根據定義，它有相等且相反的需求流入來吸收它。

隨著價格從底部形成區反彈，所有這些代幣都恢復盈利。到2023年，共有620萬個BTC恢復盈利，表明這個成本基礎基礎有多大低于3萬美元。

隨著如此多的硬幣回歸未實現的利潤，隨之而來的是消費和銷售的動力將開始上升。流行的NUPL指標衡量比特幣市值中有多少是未實現的利潤。

目前的讀數為0.36，市場處于非常中性的水平，有55.8%的天數記錄了較高的讀數，因此有44.2%的天數較低。這與在熊市和牛市之間發生過渡的過去周期是一致的。它還表明市場既沒有大幅折扣，也沒有嚴重高估。

持倉者控股

盡管比特幣價格自低點以來上漲了100%以上，但舊代幣的使用量尚未出現任何顯著上升。下圖顯示，小于3個月的代幣仍占比特幣財富的不到20%，這通常與熊市周期低點有關。

相比之下，這意味著3個月以上的代幣(HODLers)持有超過80%的財富，盡管2022年出現了殘酷的縮減，而市場在2023年出現了上漲。

以上兩個觀察結果都可以在RHODL比率內可視化，該比率正處于從峰值HODLer飽和點反轉的過程中。按照這個指標，周期很可能轉向對多頭有利，但它也不再處于低估區域。

在所有交易日中，65.8%的交易日記錄了更高的RHODL比率，這進一步證明了持有者仍然是市場中的主導實體，并提供持股。

健康康復

雖然HODLers通常與硬幣休眠有關，但比特幣網絡仍然非常活躍。有機交易量現在超過27萬筆/天，接近周期，月均交易量高點。

這既與貨幣轉移有關，也與銘文的出現有關，銘文在本周已超過100萬個里程碑。

隨著鏈上活動的增加，費用壓力也隨之增加。下面的2年Z-Score旨在使相對于近期熊市的費用壓力增加更加突出。

我們可以看到，這現在已經轉為正數，表明對比特幣區塊空間的需求增加了具有統計意義的數量。

把它們放在一起

上述指標套件從多個角度考慮了比特幣鏈上環境。一般來說，比特幣投資者的行為在整個周期內都非常一致，這使我們能夠開發出能夠找到匯合點的工具。

下圖是我們的鏈上信號之一，它使用四個領域的八個指標，并尋求匯合指向健康和強勁的市場復蘇。可以看出，當前市場的8個指標中有8個處于正值區域，這表明比特幣熊市很可能已經過去了。

總結和結論

雖然比特幣和數字資產經歷了相對較高的市場波動，但許多反映集體人類決策的鏈上指標卻出奇地一致。

就在64周前，我們討論了幾個鏈上指標如何可能進入熊市區域。讀者可能還會發現我們對2021年5月拋售的評論提供了信息，因為這可以說是熊市的“心理開始”。

在這篇文章中，我們將介紹幾個鏈上指標如何表明熊市條件現在可能已經過去。比特幣處于中性區域，在16,000美元至25,000美元之間形成供應集群的基礎上方，大量代幣交易量易手。我們注意到，這些供應中的大部分仍由這些買家緊握，同時利潤正在被獲取(WoC12)，網絡利用率正在提高，所有這些都支持了年初至今的強勁市場表現。

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