新時代的黎明：以太坊坎昆升級和$ARB的未來_Arbitrum

Arbitrum項目由OffchainLabs開發，該團隊由計算機科學領域經驗豐富的學者和專業人士領導。

長話短說

Arbitrum項目得到了強大的學術團隊的支持，他們對區塊鏈技術的理論和實踐有著深刻的理解。這些知識和經驗使他們能夠獨特地解決以太坊和其他區塊鏈平臺面臨的可擴展性挑戰。

Arbitrum生態系統正在快速發展，特別是在DeFi、DEX和GameFi領域。著名的項目包括DeFi和DEX領域的Camelot、PendleFinance、RadiantFinance和GMX，以及GameFi領域的TreasureDao。

主要的以太坊升級，例如即將到來的坎昆升級，是Web3領域的重大事件。這些升級通常會引發以太坊生態系統的興趣和發展浪潮，而Arbitrum作為以太坊的第2層解決方案，將從這些進步中受益。

利用Mcap/TVL比率作為指標，我們估算了即將發布的代幣以及坎昆升級期間的代幣價格，預計未來的潛在價格范圍為1.59美元至11.08美元。

1.Arbitrum簡介

1.1背景

Arbitrum是OffchainLabs開發的創新Layer2可擴展性解決方案，提出了一種獨特的解決方案來增強以太坊網絡的性能。這是通過使用OptimisticRollup技術來實現的，并由新穎的多輪交互式挑戰協議支持。目前，以太坊主網上有兩條不同的Arbitrum鏈：基于OptimisticRollup的ArbitrumOne和根據AnyTrust原則運行的ArbitrumNova。這兩種機制都旨在通過分段防欺詐流程來降低Layer2鏈爭議解決成本。

相當于以太坊虛擬機(EVM)，Arbitrum構建在Geth之上，Geth是一種高度靈活的虛擬機，能夠執行任何以太坊字節碼。Arbitrum還對Gas成本進行了類似的計算，與以太坊類似。

Arbitrum的架構要求驗證者押注于提議的新狀態并提議區塊，從而增加額外的驗證級別。更具體地說，驗證器負責從sequencerInbox合約中檢索交易數據，在本地WebAssembly虛擬機上運行交易，然后更新本地L2狀態。此后，驗證者質押新狀態、提出新區塊并進入7天的挑戰期，然后最終確認該區塊。

Arbitrum的顯著特點在于其防欺詐機制。雖然許多系統需要全面的執行跟蹤來證明欺詐行為，但Arbitrum主張采用更細粒度的方法。令人擔憂的是，全面的交互可能會導致防欺詐包含大量交易并超過Gas限制。作為一種解決方案，Arbitrum認為單個不正確的指令執行可以啟動防欺詐，而無需執行所有指令。這使得Arbitrum將防欺詐分解為幾個步驟，從而使系統能夠提供分揀員不當行為的證據，并僅通過證明分揀員錯誤地執行特定指令來節省成本。

1.2團隊背景

中信建投2022年度二十大預測：元宇宙開啟新時代:1月1日，中信建投證券研究發布《中信建投2022年度二十大預測》，預測元宇宙開啟新時代。盡管當前談元宇宙的實現可能為時尚早，二十年后的元宇宙也未必如今日所談論的這樣，但元宇宙所暢想的生活方式符合發展潮流，當前時點人們對于元宇宙的各種暢想也反應了對科技進步的憧憬。未來，隨著硬件設備的突破，VR/AR技術的持續迭代，我們對“元宇宙”還是充滿期待，雖然發展可能充滿曲折，但前景預計樂觀。[2022/1/2 8:19:50]

聯合創始人團隊由前白宮副首席技術官、普林斯頓大學計算機科學教授EdFelten組成。除了Felten之外，該團隊還包括StevenGoldfeder和HarryKalodner，他們都是博士。Arbitrum成立時普林斯頓大學計算機科學專業的學生。

深厚的學術背景和專業知識使OffchainLabs團隊對區塊鏈技術的理論和實踐有了深刻的理解。這種知識和經驗的結合使他們能夠獨特地解決以太坊和其他區塊鏈平臺的可擴展性挑戰。

1.3Arbitrum開發時間表

2018年8月：Arbitrum在Usenix安全會議上推出了Arbitrum虛擬機，提議鏈下執行交易。

2021年8月：ArbitrumOne主網發布，這是一個完整的OptimisticRollup解決方案。

2021年9月：由于交易過載，ArbitrumSequencer經歷了短暫的離線期。

2021年10月：團隊提出ArbitrumNitro，ArbitrumOne的升級版，計劃將AVM轉換為WebAssembly，并用Geth替換EVM模擬器，以獲得更好的性能和EVM兼容性。

2022年3月：AnyTrustChain被提出，將交易數據存儲在鏈外，以降低交易費用和更快的速度，主要針對游戲行業。

2022年8月：基于AnyTrust技術的ArbitrumNova主網啟動。

2022年8月31日：ArbitrumNitro主網上線，提供更低的交易費用和更好的EVM兼容性。

2023年2月：開發團隊宣布將于今年晚些時候為ArbitrumOne和ArbitrumNova推出一種新的編程語言Stylus。

2023年3月：$ARB代幣在大多數CEX和DEX上市。

1.4募資信息

從圖表中我們可以觀察到Arbitrum上的DeFi、DEX、GameFi的發展極其迅速在此過程中，Sequencer最初提供數據，然后將其固化在Layer2上。接下來，Blobsidecar從Blob事務中提取，而Blob事務中的執行則在執行負載中進行。隨后，匯總狀態驗證所需的數據被重新定位到單獨的數據庫中。這允許Layer2驗證器訪問、下載這些sidecar并將其與L2同步，從而確保網絡的無縫運行。

聲音 | 朱砝：即將迎來礦業綜合服務的新時代，未來將成立“礦機維修聯盟”:2019年12月30日消息，“幣印全國行——礦圈年會”在武漢順利召開，幣印礦池聯合創始人朱砝在會上分享了主題為“礦業綜合服務的新時代展望”的演講，他表示新的一年幣印需要緊跟時代潮流，順應用戶需求，相關服務也將產生變化。他認為新的一年里挖礦的利潤可能會變薄，回本時間變長。相關機構入場后，行業規模也將變大，與之同時技術與管理標準也將變高，各環節的專業度提高，各公司在礦業中的角色也更加明確和專業。此外他還宣布將在未來籌建“礦機維修聯盟”，改變當下作坊式、游擊式的維修市場，旨在為市場來帶更專業和多元化的服務。[2019/12/30]

2.Arbitrum生態系統

2.1去中心化金融

2.1.1Camelot

Camelot是一個以生態系統為中心、社區驅動的去中心化交易所，允許流動性池建設者和用戶利用其可定制的基礎設施來實現深度、可持續和適應性強的定制流動性。Camelot支持在Arbitrum上推出新協議，提供啟動、引導和維持增長流動性的工具。

2.1.2PendleFinance

PendleFinance是一種創新的、無需許可的DeFi收益交易協議，使用戶能夠有效地管理其收益。它允許用戶以折扣價分離并購買質押ETH所產生的收益。Pendle獨特地將收益代幣轉換為標準化收益代幣，并將其分為兩種不同的類型：主體代幣和收益代幣。這些代幣可以使用定制的V2自動做市商進行交易。在這個系統中，PT的運作方式類似于零息債券，而YT的功能類似于息票支付，為DeFi領域的收益管理提供了一種獨特的方法。

2.1.3RadiantFinance

RadiantFinance是建立在LayerZero架構之上的開創性借貸協議。起源于Arbitrum，現已擴展到BSC公鏈，打造跨鏈借貸協議。這允許用戶在Arbitrum公鏈上存款以及在Polygon、ETH和BSC等其他公鏈上借貸和提取資產。此前，如此復雜的操作需要同時使用多種借貸協議和跨鏈橋。RadiantFinance通過提供一鍵式解決方案簡化了這一流程。

當我們走向多鏈共存的未來時，需要解決不同公鏈之間的流動性碎片化問題。RadiantFinance通過允許用戶在各個公鏈之間自由流動來解決這個問題。此功能使RadiantFinance與Aave和Compound等主流借貸協議區分開來，后者目前不提供此功能。

2.1.4GMX

GMX是一家去中心化交易所，專門從事現貨和永續合約交易，特別是衍生品交易。GMX最初在BSC鏈上作為Gambit推出，后來過渡到Arbitrum并將其支持擴展到Avalanche鏈。與dYdX和PerpetualProtocol等利用訂單簿或AMM模型的平臺不同，GMX采用全球流動性模型。該模型允許用戶不是通過以1:1的比例提供兩種代幣來提供流動性，而是通過直接購買和質押GMX發行的流動性代幣GLP來提供流動性。通過質押GLP，用戶有效參與GMX的做市。

聲音 | 山東工商學院副院長：區塊鏈技術正在改變著新時代的商業秩序、信用體系和業務流程:據大眾網報道，山東工商學院副院長劉向鋒表示，區塊鏈技術正在改變著新時代的商業秩序、信用體系和業務流程，與財富管理聯系緊密，其發展大勢已不可阻擋。廣大教師要認真學習區塊鏈技術相關知識，增強專業本領，拓展和深化區塊鏈技術應用研究，提高教育教學和科學研究水平，抓住機遇，乘勢而上，促進區塊鏈技術與產業創新發展，為加快建設以財富管理為特色的開放式高水平財經類大學做出積極貢獻。[2019/12/1]

2.2游戲Fi

2.2.1Treasure

Treasure旨在打造一個由一系列鏈上游戲組成的“去中心化仙境”。這些游戲通過游戲內資產的互操作性并使用Treasure的原生代幣MAGIC作為共享貨幣來相互連接。該平臺承載各種流行游戲，包括《Bridgeworld》等策略游戲，《TheBeacon》和《Smolverse》等角色扮演游戲，以及《Realm》等資源管理和策略游戲。

3.潛在熱點敘事

3.1坎昆升級

以太坊的重大升級始終是Web3領域值得注意的事件。今年上半年的上海升級，引發了一波LSDSummer。ACDE#1633上，坎昆升級的范圍最終確定。坎昆升級包括EIP4844、EIP1153、EIP4788、EIP5656和EIP6780，其中最引人注目的是以擴容為重點的提案EIP-4844。

3.1.1數據可用性是可擴展性的關鍵瓶頸。

在匯總事務中，成本分為執行、存儲/狀態和數據可用性。前兩項成本發生在Rollup網絡上，僅占總成本的一小部分。重要的瓶頸是數據可用性的成本，其中涉及將數據發布到Layer1。

數據可用性至關重要，因為它允許任何人在未經許可的情況下重建狀態。Layer2提供的可擴展性是通過分離執行檢查和數據安全性來實現的。這種分離使我們能夠同步并獲取數據來驗證狀態，而不受定序器的直接影響。

目前，rollups將數據作為calldata上傳到L1，成本昂貴且效率低下。因此，引入了calldata壓縮和EIP-4488等方法，將calldata的成本從每非零字節16個gas降低到3個gas。

然而，使用calldata是不可持續的，因為它給L2帶來了不必要的遺留成本。EIP-4844提案允許我們修剪數據，因為根據該提案，數據只需要在足夠長的時間內可用，以便誠實的網絡參與者重建完整的狀態并挑戰定序器。

3.1.2什么是EIP4844？

EIP-4844，也稱為Proto-Danksharding，是一項旨在為完整的Danksharding規范奠定基礎的提案，而無需立即實施任何分片。在這種模型下，所有驗證者和用戶仍然負責直接驗證所有數據的可用性。

Blob攜帶交易：Proto-Danksharding引入的主要創新是一種新的交易，即Blob攜帶交易。與常規事務類似，攜帶blob的事務攜帶稱為blob的附加數據。這些blob大小很大(~125kB)，并且比同等數量的調用數據更具成本效益。然而，以太坊虛擬機只能觀察對blob的承諾，而無法訪問blob數據本身。

聲音 | 王永利：區塊鏈等技術正將世界帶入萬物互聯的新時代:據第一財經消息，前中國銀行副行長王永利表示，隨著寬帶傳輸、移動互聯、影像識別或者生物識別，云計算、大數據、區塊鏈、人工智能、量子計算等技術的不斷突破和廣泛應用，互聯網的覆蓋面和滲透率大幅度提升，世界正在進入一個隨時隨地互聯，萬事萬物互聯的新時代。[2018/11/3]

Blob攜帶交易操作流程

Blob攜帶交易的兩個顯著特征

它們無法用于合約閱讀。

Blob中包含的值設置為在一個月后由共識層節點刪除。傳統上，交易會消耗區塊空間。然而，隨著Layer2的出現，Layer1轉變為充當L2的數據層，從而導致Calldata占用更多的塊空間。Blob數據的定時刪除為L1狀態膨脹問題提供了有效的解決方案。

3.1.3原始Danksharding與EIP-4488相比如何？

EIP-4488是解決相同平均情況/最壞情況負載不匹配問題的更早且更簡單的嘗試。EIP-4488通過兩個簡單的規則做到了這一點：

CalldataGas成本從每字節16Gas減少到每字節3Gas

每個塊的限制為1MB，加上每個事務的額外300字節

原始分片是一種創建獨特交易類型的方法，該交易類型能夠保存更便宜、大型、固定大小的數據塊。每個塊的blob數量是有限的，并且這些blob無法從EVM訪問，但只有它們的承諾可以訪問。共識層而不是執行層存儲這些blob。

EIP-4488和原始分片之間的主要實際區別在于它們引發的變化程度。EIP-4488力求最大程度地減少即時更改，而原始分片現在實施更多更改，以限制升級到完整分片所需的未來修改。

盡管實現完整分片很復雜，即使使用原始的danksharding，這種復雜性也僅限于共識層。原始danks分片實施后，執行層客戶端團隊、匯總開發人員和用戶不需要做進一步的工作來完成向完全分片的過渡。此外，proto-danksharding將blob數據與calldata分開，使客戶端更容易在較短的時間內存儲blob數據。

3.1.4EIP-4844的主要優點

用于數據可用性的專用塊空間

降低Layer2匯總的成本

引入完整Danksharding的前向兼容性

ZK證明的實驗

3.1.5有哪些機會值得關注？

Rollup和Danksharding是以太坊在可預見的未來甚至可能無限期唯一的無需信任的擴展解決方案。顯然，這將使整個Layer2Rollup格局受益匪淺。值得注意的是，我們今天討論的主題Arbitrum在Layer2領域也占據著重要地位。

4.Layer2競爭對手分析

聲音 | 網信辦：區塊鏈等新技術是新時代新動能的主要來源:據網信辦官網轉光明日報文章， 中國科學院科技戰略咨詢研究院研究員王勝光撰文表示，當前，新技術革命帶來的產業變革正全面展開，要把握好新動能、新興產業和新生產方式三個方面。新時代新動能的主要來源是新技術，最核心的就是那些已經顯現并正在帶來產業變革的數字化和智能化技術，比如新的IT技術，互聯網、物聯網和區塊鏈等技術，云計算、大數據和存儲等技術。[2018/10/11]

4.1TVL

上圖展示了今年年初至今Arbitrum鎖定總價值的走勢。自今年年初以來，我們觀察到了持續的增長趨勢。Arbitrum的TVL從年初的9.7892億美元增至目前的21.98億美元，增長率高達125%，令人印象深刻。這代表了一個非常快速的增長軌跡。

對比Arbitrum在整個Layer2Rollup生態系統中的數據，無論是協議數量還是鎖定總價值，Arbitrum都保持領先地位，大幅領先于排名第二的Optimism。

從Layer2Rollup生態中總價值鎖定市場份額來看，Arbitrum以66.3%的市場份額占據主導地位，大幅領先第二名Optimism的25.6%。另一個需要考慮的關鍵鏈上指標是Mcap/TVL比率。目前，Arbitrum的Mcap/TVL僅為0.68，是所有代幣發行的Layer2Rollup生態系統中最低的。

4.2二層鏈上用戶更加活躍

自推出代幣以來，Arbitrum的鏈上活躍用戶數據一直優于Optimism。有時，它甚至超過了以太坊和Polygon的鏈上活躍用戶指標。

4.3比較鏈上交易

從圖中我們可以看出，近三個月來，Arbitrum的鏈上交易量一直壓倒Optimism，有時甚至接近Polygon的交易量。

L2活動表

當我們將整個Layer2生態系統的交易量與以太坊鏈上的交易量進行比較時，我們可以觀察到，雖然以太坊鏈上的交易量仍然是最高的，但許多Layer2已經接近以太坊的水平。我們可以看到，Arbitrum的每日最大交易量為31.64，在前10名中排名第二。其過去30天的交易量達到了2476萬筆，在二層領域排名第一。

4.4什么是最賺錢的L2？

盈利能力也是評估項目的一個關鍵指標。在這種情況下，考慮到我們已經發行的Layer2代幣，即Arbitrum和Optimism，L2利潤比較圖顯示Arbitrum的收入最常優于Optimism。2023年3月，Arbitrum發行時，其收入達到峰值1,506ETH。至少從目前的數據來看，Arbitrum仍然是最賺錢的Layer2。

還有一點不容忽視的是，目前Arbitrum上正在開發大量不同類型的項目，豐富了Arbitrum的生態系統。這有利于增加Arbitrum的交易量和收入。此外，由于其對Layers的潛在推廣作用，坎昆升級可能會在一定程度上促進Arbitrum生態的發展，放大Arbitrum交易量和收入的增長。

4.5具有更大投資潛力的代幣發行計劃

Arbitrum代幣發行時間表

如所提供的圖表所示，Aritrum代幣發行時間表顯示，從目前到2024年3月，沒有新的ARB代幣被引入流通。人們高度期待坎昆升級將于2023年底完成。這表明在整個敘述開發和坎昆升級完成期間不會發布新的ARB代幣，從而消除任何潛在的拋售壓力。這一條件為ARB代幣價格的健康升值創造了有利的環境。

Optimism代幣發行時間表

上圖顯示了Optimism的代幣發行時間表。我們可以看到，從現在到2024年3月，將釋放約2.51億枚OP代幣，占當前代幣供應量的39%，占已發行代幣供應總量的5.8%。此次新發行的代幣主要由核心貢獻者和投資者組成。

考慮到數量，OP代幣仍將面臨坎昆升級期間大量代幣釋放帶來的巨大潛在拋售壓力。但幸運的是，這些代幣并不是一次性全部釋放，而是隨著時間的推移逐漸釋放，為市場提供了逐步吸收拋售壓力的機會。因此，在此期間可能不會出現顯著的價格波動。然而，在每次代幣發行之前，仍然存在一定的賣空機會。

5.$ARB代幣數據分析

5.1鏈上大鯨魚分析

$ARB前100名交易者數據

我們對$ARB前100名交易者的鏈上數據進行了深入分析，詳細信息可參見附鏈接。根據我們對這些數據的統計分析，很明顯，這些重要的鏈上實體的平均成本基礎為1.29美元，平均回報率為-12.51%。

目前，ARB和OP代幣的唯一功能是治理，使持有者能夠對項目的未來方向進行投票。然而，過去的提案引起了混亂，破壞了投票權的確定性。從收入的角度來看，這僅證實了Arbitrum協議和項目具有一定的盈利潛力，但ARB代幣在這方面尚未表現出任何價值捕獲。利用Mcap/TVL比率作為指標，我們估算了即將發布的代幣以及坎昆升級期間的代幣價格，預計未來的潛在價格范圍為1.59美元至11.08美元。結合我們之前的鯨魚分析，發現鯨魚的平均成本基礎約為1.29美元，并考慮到之前價格暴跌期間主要持有者的典型積累范圍在1.00美元至1.15美元之間，看來，即使按照保守的價格計算，預計價格為1.59美元，大股東未來仍有獲利空間。

在對前100名交易商的收益進行分類時，我們發現這些主要鏈上交易商中只有7%是盈利的，而82%則面臨虧損。然而，盡管這些主要持有者普遍存在負回報，但在過去7天里，他們都沒有表現出任何減倉的跡象。事實上，在過去30天里，只有3位持有者減持了股份。盡管當前市場低迷，但大多數交易者的這種堅定持有模式表明對$ARB代幣的價值普遍有信心。

我們還應該注意到，在過去30天里，排名前100的交易者中有35名選擇增加現有頭寸或建立新頭寸。我們進一步研究了增持最多的交易者子集。例如，標識為0x3737的交易者在價格大幅下跌后開始持續購買額外的$ARB代幣。這些額外購買的平均成本約為1.07美元。重要的是，該交易者增加了頭寸，沒有任何拋售或獲利了結的證據。同樣，名為0x83ee的交易商的平均收購成本約為1.15美元，這些收購占其當前持倉的98.3%。即使在價格下跌期間，該交易商也沒有采取任何止損措施。

這些主要持有者也有例外。例如，標識為0x92fe的持有者在2023年6月10日出售了部分代幣，以降低價格大幅下跌期間的風險，看起來不太像堅定的持有者。然而，該交易員于2023年6月30日繼續以約1.14美元的價格重新增持。其他主要持有者的平均收購成本在1.00美元至1.15美元之間。由于價格下跌，這些交易商并未被促使出售其持有的股份。恰恰相反，許多人利用這些較低的價格來增加頭寸，從而降低了平均成本基礎。

5.2估值

項目關鍵指標

我們目前缺乏針對此類治理代幣的穩健估值模型。因此，在本研究中，我們使用Mcap/TVL比率來進行ARB的估值。還需要注意的是，使用Mcap/TVL比率進行ARB估值僅在下一次$ARB代幣發行之前有效。正如我們之前強調的，下次解鎖期間將發生大量代幣釋放，這可能會引發Mcap/TVL估值的大幅波動，從而導致當前估值無效。

基于Mcap/TVL的$ARB估值

對于可用資金較少的散戶投資者來說，可行的策略可能是以低于主要持有者平均積累成本或在這些主要持有者積累范圍內的價格購買$ARB代幣。這種方法可能會給散戶投資者帶來更有利的風險回報率。

六，結論

總之，Arbitrum代表了以太坊網絡Layer2可擴展性解決方案的重大進步。其對OptimisticRollup技術和多輪交互式質詢協議的獨特使用展示了一種增強網絡性能和降低爭議解決成本的新穎方法。

Arbitrum背后的OffchainLabs團隊強大的學術和專業背景確保了對區塊鏈技術理論和實踐的深刻理解。這些知識和經驗使他們能夠獨特地解決以太坊和其他區塊鏈平臺面臨的可擴展性挑戰。

Arbitrum生態系統的快速發展，特別是在DeFi、DEX和GameFi領域，凸顯了該平臺在促進區塊鏈領域創新和增長的潛力。Camelot、PendleFinance、RadiantFinance、GMX和TreasureDao等著名項目證明了可以在Arbitrum上構建各種應用程序。

即將到來的坎昆升級等主要以太坊升級可能會進一步刺激以太坊生態系統的發展。作為以太坊的Layer2解決方案，Arbitrum從這些進步中受益匪淺。因此，利益相關者密切關注Arbitrum及其生態系統的進展至關重要，因為它有望在以太坊的未來和更廣泛的區塊鏈領域發揮關鍵作用。

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