比特幣 ETF 要打破魔咒？還是最好的故事，殺最多的人？_ETF

貝萊德催生的樂觀情緒

今晨比特幣迎來了久違的大漲，一度突破27000美元，日線重新站上了MA120均線，而近期大家的樂觀情緒主要便來自于近期貝萊德ETF的申請消息的鼓舞。

其實比特幣ETF是一個長線話題了，自從2013年Winklevoss兄弟首開比特幣ETF的濫觴，10年間每年美國都有不同的機構提出比特幣ETF申請，但都無一例外，均以失敗告終，甚至都成了一個「通過永遠在明年的魔咒」。

其中包括高盛、景順、ArkInvestment這些傳統金融資管巨頭：見諸報道的已有美國資管公司VictoryCapital、資管公司Simply、方舟投資管理公司、瑞士加密貨幣ETP發行商21Shares、資管巨頭景順、ETF發行商VoltEquity等等。

中國互金等三大金融協會：不以比特幣、以太幣、泰達幣等虛擬貨幣作為NFT發行交易的計價和結算工具:金色財經消息，中國互金協會等三大金融協會聯合呼吁會員單位：不以比特幣、以太幣、泰達幣等虛擬貨幣作為NFT發行交易的計價和結算工具。（china-cba.net）[2022/4/13 14:22:11]

那這次貝萊德宣布向美SEC提交的現貨比特幣ETF申請，為何大家如此樂觀？

一來確實市場苦利空久矣，2022年以來Terra、FTX、監管打擊潮接連不斷，市場幾乎難見外部資金流入的正面消息，也缺乏合規的投資渠道，而貝萊德作為總資產規模約8.6萬億美元的全球第一資管巨頭，影響力不容小覷。

因此其旗下的現貨比特幣ETF一旦通過，意味著為傳統金融的海量資金涌入加密世界提供了一個安全有效的「管道」，將對加密市場形成更加深遠的影響。

ProShares比特幣策略ETF4個交易日流入12億美元的資金:10月25日消息，華爾街首只比特幣交易所交易基金（ETF）ProShares比特幣策略ETF于10月20日上市后，短短4個交易日，12億美元的資金涌入該支比特幣期貨ETF，并推動比特幣價格創紀錄高點。

目前，該產品已連續創下幾大基金業紀錄：全球規模最快突破10億美元的基金；發行首日成交額突破1億美元，為史上第二高。這樣的資金流入規模不禁讓人對其市場空間充滿遐想。簡單估算一下，以全球ETF資產9萬億美元為上限，如果比特幣ETF占據全球市場1%的份額，其市場規模就會達到900億美元，幾乎占比特幣近期1.1萬億美元市值的10%。（資本邦）[2021/10/25 20:55:08]

對于2013年就開始吹響進攻號角的「比特幣ETF」而言，經過了整整10年行業內眾人的不斷「申請-失敗-再申請」循環，2023年終于看到了曙光。

聲音 | 分析師：到2021年12月，比特幣價格或超10萬美元:加密貨幣分析師PlanB預測，隨著比特幣價格與“stock-to-flow（存量-流量）比率”融合，到2021年12月，一枚比特幣的價值可能會超過10萬美元。但他沒有計算出如果BTC在那個時候低于10萬美元的確切時間。（Bitcoin Exchange Guide）[2019/9/23]

二來就是ETF對標的資產價格的積極潛在影響：我們可以回顧黃金ETF的上線對市場的影響，第一個黃金背書的ETF于2004年11月18日在紐交所上線，當天黃金的收盤價是444.3美元/盎司。隨著資金流入，合規、安全的獲取黃金敞口，現貨價格一路上漲至2012年的1666美元/盎司。

不過美國之外，早在2021年2月18日，這一“魔咒”被加拿大Purpose投資公司打破，它推出了世界第一支比特幣ETF——PurposeBitcoinETF，并在多倫多證券交易所掛牌交易，發行第一天交易量就達到了近4億美元，足見市場對比特幣ETF的期盼。

行情 | 比特幣期貨收于5230美元附近:CME比特幣期貨BTC 6月合約收漲90美元，漲幅超過1.75%，報5230美元，4月份累漲逾28.34%；CME比特幣期貨BTC 7月合約收漲至5230美元。4月30日紐約尾盤，CBOE比特幣期貨XBT 6月合約上漲2.10%，報5235美元，4月份累漲逾28.62%。[2019/5/1]

警惕「最好的故事，殺最多的人」

其實傳統金融機構們絲毫不曾掩飾它們對加密資產的染指野望，與之相伴的是一系列從未停歇的的布局，不過我們仍要警惕「最好的故事，殺最多的人」：

要知道2021年9月23日上線的Bakkt未曾推出就備受矚目，被寄予引領牛市歸來的厚望——它是第一個實物交割的比特幣期貨，能直接影響現貨市場。

彼時熊市里蟄伏兩年的投資者們近乎狂熱地視之為「牛市催化劑」，未曾想到，Bakket上線卻是出乎意料地慘淡開盤——最初24小時內，共成交71份比特幣期貨合約，前九個交易日亦相當慘淡，只有865份合約易手。

現實的骨感及時打醒了市場，2021年6月以來的震蕩格局被打破，比特幣瞬時大幅下挫20%，整個市場亦跟隨普跌30%—40%，市場爭相踩踏，全球合約市場的爆倉金額一夕高達數百億元，人稱「925慘案」。

更為關鍵的是，彼時比特幣反彈所帶給投資者的樂觀情緒被一掃而空，市場信心重新跌落谷底。最受期待的Bakkt，最終卻「殺」了最多的人。

現在回過頭看，時間節點主要是2020年：

在2020年之前，「比特幣ETF」一直都是市場心心念念期盼的「場外增量資金」進場的主要渠道，大家都期待「比特幣ETF」能帶來天量規模的增量資金，打通傳統主流投資者投資加密貨幣的道路，并盡可能推動比特幣等被華爾街大規模地接受，使得加密資產配置獲得更廣泛的認可。

不過自從2020年以灰度為代表的機構「明牌入場」之后，似乎承接了大家對「比特幣ETF」的期待，甚至在一度扮演了「牛市發動機」的角色。

而如今灰度風光不再——截至6月20日的最新數據，灰度比特幣、以太坊等信托產品負溢價仍高到離譜，其中，灰度比特幣信托負溢價達42.86%，以太坊信托更是高達為51.92%，ETC信托的負溢價則突破66%。

不過目前美國監管當局對于加密貨幣的法律定義及監管權責劃分依舊還未有公論，這可能也是ETF等加密資產橋接到傳統金融的方式遲遲未有突破的關鍵原因所在：

按CFTC的說法，證券屬性的衍生品歸SEC監管，如比特幣ETF等延展出來的金融產品；而商品本身歸CFTC監管，如比特幣等其他商品屬性的加密貨幣。

但這又存在一個核心問題，就是對證券的定義范圍亟需法律厘清——比如比特幣之外的其它加密貨幣，有些未來是否可能直接被定義為證券而非商品。

所以總的來看，對美國的一眾比特幣ETF申請而言，目前最值得關注的其實是監管者的態度，當下的一眾比特幣ETF申請其實也是在等這個最后「監管點」的到來。

可以保持期待，但請謹慎樂觀。

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