Thorchain借貸機制解析_RUNE

作者：Yilan，LD Capital 來源：X（原推特平臺）@Yila722

Thorchain使用$RUNE作為交易媒介的新型Lending，本質上存在類似Luna的無抵押鑄造機制嗎？

Thorchain借貸特點在于，無利息無清算風險無時間限制（初始期，最短貸款期限為30天），對用戶來說，本質是在空USD，多BTC/ETH的抵押資產；對協議來說本質是在空BTC/ETH，多USD。債務以TOR（Thornchain的 USD 等價物）計價，因此用戶類似于金本位期權購買BTC的OTM call，協議/RUNE的持有者是對手方。

RabbitHole CEO：回復ENS域名可參與RabbitHole V2特殊任務:金色財經報道，Web3教程協議RabbitHole CEO brian flynn在推特上表示：“如果你想有機會參與RabbitHole V2上的特殊任務，請留下你的ENS域名。”

去年12月消息，RabbitHole將于2023年初推出Quests V2更新，協議將更全面的把Token獎勵與鏈上行為結合，并新增每日任務和每周任務，為用戶提供賺取收益的機會。[2023/2/15 12:08:17]

開啟新貸款會對$RUNE資產產生通縮效應，而關閉貸款會對$RUNE資產產生通脹效應。 BTC抵押品會先兌換為RUNE，然后銷毀，最后再鑄造RUNE兌換所需的資產。在這個過程中，抵押品價值-債務的差值部分除去手續費外，即對應RUNE的凈銷毀價值。因此在有30天贖回期的限制下，目前是只會產生通縮。

ETHDenver Hackathon 22落幕，總計有218合格項目申請:2月21日消息，持續10天的ETHDenver 2022于2月20日落幕。今年ETHDenver由#BUIDL Week和黑客馬拉松組成，總計超過14000人聚集科羅拉多州丹佛，建設以太坊和多鏈生態。ETHDenver Hackathon 22總計有218合格項目申請，線下Hackathon正式接受171個開發者項目。

在九個賽道中，最終30個線下項目被120個評委選出，通過DoraHacks開發者平臺HackerLink.io進入MACI抗共謀二次方資助輪次，分配1,000,000 SPORK匹配獎金池。ETHDenver線上黑客馬拉松同步在DoraHacks開發者平臺開啟，在3月24日前，全球各地的開發者可以通過HackerLink.io報名參與ETHDenver 22線上Hackathon。[2022/2/21 10:04:52]

一旦用戶選擇關閉貸款，如果抵押物在還款時上漲，RUNE價格不變時，需要鑄造更多的RUNE以兌換所需資產，這會導致通脹。如果RUNE的價格上漲，那就不需要mint那么多RUNE是理想的局面，如果RUNE價格下跌，那通脹會更加嚴重。如果抵押物在還款時下跌，RUNE價格不變，用戶可能選擇不還款（不產生鑄造）。

BiKi平臺今日首發上線THOR開盤漲幅731%:據官方消息，BiKi平臺今日首發上線THOR（Thor Chain雷神），并開放THOR/ODIN交易對，開盤漲幅達731%，開盤價72 ODIN，現價558 ODIN。 THOR/USDT交易對將于11月7日11：00（GMT+8）開放。

BiKi平臺已開啟持倉ODIN挖THOR活動，持倉1000 ODIN以上即可參與。

Thor Chain是向比特幣致敬的公鏈，在保留了比特幣Pow核心優勢的同時，對比特幣的價值邏輯及發行機制進行了優化，首創與Odin Chain的雙公鏈價值糾纏機制：Thor在出塊時需要燃燒Odin作為燃料（gas）。由此實現Thor的雙向價值錨定與存儲，貨幣價值支撐更加穩固。[2020/11/1 11:21:33]

因此，如果在貸款開啟和關閉時，$RUNE相對于$BTC的價值保持不變，那么$RUNE不會產生凈通脹效應（銷毀的數量與鑄造的數量減去交換費用相同）。然而，如果抵押資產相對于$RUNE的價值在貸款開啟和關閉之間增加，那么$RUNE供應將產生凈通脹。

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為了解決通脹問題，借貸控制措施已經就位-如果鑄造導致總供應超過500萬RUNE，還有一個斷路器設計。在這種情況下，儲備將介入贖回貸款（而不是進一步的鑄造），整個借貸設計將停止并退出使用。

從上述的機制可以看出，借貸人的需求是做多BTC（或者其他抵押資產，但實際上存在其他更好的加杠桿工具），協議本身是做空BTC。所以熊市BTC下跌協議安全，如果BTC價格漲 Rune價格又跌，那就肯定會頂格通脹，不過由于斷路器的存在cap也只有5mln。

并且由于復雜的多重換算，下圖可以感受到一個借款流程經歷的摩擦，不過至少4次的swap過程產生RUNE形式的費用都會銷毀，這部分是實打實的通縮，不過是以用戶的交易摩擦為代價, 因此我對沒有借款利息的理解是本質上可以看做使用多重swap fee代替interest rate。總得來說，借款人存入任意Thorchain支持的A資產（初始階段只能是BTC/ETH）兌換成RUNE，并借出50%（CR 200%的情況下）的對應資產，本質上另50%的抵押價值完全取決于RUNE的價值，如果在還款時 RUNE- A資產的匯率下跌過多，對協議來說通脹到cap的5mln似乎無法避免。

結語 

Thorchain的Lending產品產生了吸儲效應（Capital sink），使用用戶的抵押資產沉淀為swap池中的資產流動性。將native代幣 rune作為借還款過程中必不可少的媒介，增加了銷毀和鑄造的場景，但同時也引發類似LUNA的通脹擔憂。事實上協議做了控制風險措施，lending的使用有限，容量較小。

整體來說，在目前的體量（4.95mln）不論通縮通脹對RUNE基本面來看并不會產生根本性的影響，另外Thorchain對用戶來說，資金效率也不高，CR在200%-500%之間，最終可能會浮動于300%-400%之間，單純從加杠桿角度來說并不是最好的產品。并且雖然沒有借款費用，但多次內部交易費用磨損對用戶也不見友好。但是，這條thread僅評價lending這一個產品并不能代表整個Thorchain defi產品矩陣的發展情況。

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