共識與非共識：熊市中的逆周期方向_CRYP

作者：Jims Young；來源：作者推特@JimsYoung_

一級市場冷清太久了，已經很久沒有看到新東西出現。但理論上，對于VC來說，熊市正是逆周期入場的時間點。基于這個判斷，6月我去了一趟新加坡，和很多老朋友與新朋友們討論了在熊市里的方向，發現了很多行業里現存的共識與非共識，也沉淀了一些思考。在內部分享后撰以成文供探討，也歡迎項目方和VC朋友們多交流。囿于篇幅限制（就是要寫不完了的意思：P），這次以框架為主，后續有時間可以寫更多細分賽道的觀察與判斷。

1. 共識：大家普遍認可了什么

2. 非共識：巨大的分歧也是機會

3. 思考：共識中窺見的非共識機會

1. 共識：大家普遍認可了什么

1.1 兩種主要投資思路：1）金融類的回歸本質打法 2）應用層的巨大機會

目前看主流的投資思路有兩種，一種是回歸區塊鏈初心屬性 — — 金融的打法，投RWA，保險，支付通道，類銀行項目，衍生品，穩定幣等等。其實這個風向從香港萬向會議之后就有顯現，但最近出現的越來越頻繁。這里的投資有兩個angle，一個是行業內的創新有限，而金融相關則是已經驗證過的方向，穩妥又有現金流，另一個則是合規敘事帶來Mass adoption的可能日益提升，本質上bet的是未來大金流進入的收入預期。

聲音 | BitMEX Research：BSV經歷了一次非共識鏈分裂:BitMEX Research在推特表示，BSV經歷了一次非共識鏈分裂，它發生在14:36 UTC到14:51 UTC之間” ，不過。截至發稿時，很難看到拆分本身是否對Bitcoin SV的價格產生任何影響，因為經過一段橫向移動之后，BSV在7小時內下跌了1.70％，隨后再次上漲。（ambcrypto）[2020/1/21]

另一種則是押注應用層。最近越來越多的基金開始更關注應用層，甚至之前投Infra為主的基金也在經歷Paradigm Shifting。這里的原因很多，一個我認為最主要的原因是，Crypto 行業本身的技術不存在大壁壘，當一家的技術跑出來，其他競品也能快速pivot，鏈的核心競爭力在生態而不是技術，流量仍然是行業的核心 Driver。在 Infra 日益完善之后，吸引用戶進入的終將是真實的應用，而真正的價值也會沉淀在這一層。最終，超級應用會選擇 Infra ，有著最終的主導權，這也是在Dydx上發生過的故事。（關于應用層的機會之后文章里會繼續探討。）

聲音 | 共識數信王毛路：區塊鏈可在政府與行業之間解決市場需求:金色財經報道，共識數信王毛路在《信息安全與通信保密》發表論文，研究區塊鏈的國密替代性。其表示，政務鏈在食品防偽溯源、金融基金審計、保險溯源、彩票認證等行業都能夠發揮區塊鏈的技術特性，可以作為一項技術構架在價值在政府與行業之間解決市場需求的重要應用。基于商密體系的政務鏈建設除了密碼學本身，還能夠對應用提供豐富的權限策略、安全秘鑰管理體系和用戶隱私保護解決方案，從而在整體上保障鏈上數據的安全。當各級政務在區塊鏈安全方面開展政務鏈的應用時，政務大數據共享交換會逐漸上鏈及個人身份信息上鏈，因此，可信的為政務服務的政務鏈標準就尤為迫切，是一個需要政府和行業監管部門共同研究推動的方向。[2020/1/3]

1.2 行業發展速度在變慢，流動性收緊下的動作是所有VC要回答的問題

放水是軟科技發展的源動力，泡沫是新行業興起的發動機。話雖然有點絕對，但不可否認的是，過去幾十年的科技行業日新月異很大程度上收益于二戰后的資本盈余。對于 Crypto 這樣一個小市場，最直觀的案例就是Defi Summer 的出現來自于美聯儲放水。而站在今時今日的流動性收緊時刻，無論是傳統VC還是Crypto VC都要回答的問題是，浪沒了，潮怎么弄？

動態 | 以太坊Devs再次就ASIC抗性算法ProgPoW達成共識:據Cointelegraph消息，以太坊（ETH）核心開發者在3月15日的每周會議上又一次討論了特定應用集成電路（ASIC）抗性工作證明（PoW）算法ProgPoW。本周，開發人員再次達成了應該使用該算法的共識，而實施的時間表仍不清楚。在討論算法時，開發人員主要爭論ProgPoW將如何有效地降低ASIC的效率優勢。[2019/3/18]

1）對于投資：大多數基金的策略可能是：少投，想不明白可以不投，可投可不投也可以不投，而如果要投則可以多投，夠Bar就應該下注，熊市就應該多屯糧（所以創業者們沖，我們還有流動性）。 除此之外，Crypto 開始關注其他的行業比如AI，芯片甚至生物醫藥也多了起來。

2）對于投后：當投前的工作轉少，投后的工作其實可以做更多。而對于Crypto這樣一二級關系緊密的行業，對于項目和資產的精細化運營被越來越多的基金提上了日程。

2. 非共識：巨大的分歧也是機會

2.1 Crypto投資在回歸傳統美元邏輯

現場 | 標準共識宣布獲得OK資本Pre-A輪戰略投資:金色財經現場報道，在今日舉辦的標準共識“見實”發布會上，標準共識宣布獲得OK資本Pre-A輪戰略投資。此后，標準共識將成為OK集團盡職調查合作伙伴，并將標準共識評級報告嵌入OK集團交易所。[2018/8/16]

Crypto 作為一個新興科技行業，曾經的投資邏輯是Tech Driven，認知深刻，先看懂技術優越性就可以投，賺的本質是效率的錢。但隨著行業越來越完善以及逐漸進入應用投資邏輯，美元基金的 general 投法可能變的更加有效，也就是投人投商業模式。技術會成為一個值得關注的方向但絕不是唯一決定因素，相比于技術本身，更會被關注的是技術突破帶來的新商業模式。

2.2 L2與高性能L1

這可能是目前最大的非共識。在L2快成為正確的今日，還是有很多新公鏈在虎視眈眈，還是有新的鏈迎來新的融資披露。確實，通過 Long L2 的方式 Long 以太坊是看起來最穩妥的選擇，因為老生常談的開發者，社區，資金都集中在以太坊上，以太坊也是目前看起來最合適的去中心化的存在……只是前提在，外部條件不變的情況下。一旦新的資金，新的開發者進入，故事也可能走向另一個方向。

BM發推特感謝V神幫助提升DPOS終版共識機制:EOS的創始人BM剛剛在推特上感謝V神幫助EOS開發團隊改善DPOS BFT終版共識機制，并附上其在5月16日早上于Medium發布的一篇名為《DPOS BFT——流水線結構拜占庭容錯機制》的文章，說明EOS.io的最終版共識機制原理。昨天晚上，以太坊的創始人Vitalik Buterin在EOS.io的Github專區評論，指出EOS.io最近更新的DPOS兼拜占庭容錯機制無法保證區塊的安全，并建議使用以太坊團隊提出的Casper FFG中的算法。[2018/5/16]

2.3 AI+Web3？

關于AI，有一個很Tricky的點是，AI這樣一個上世紀六十年代就出現的行業已經火過了好幾撥了。沒記錯的話，去年年中，AI賽道成不成立還是一個在討論的話題，硅谷的投資人圈討論的應該還是AI這么個行業是不是得先投投企業上云沉一沉 Vertical 數據，再ML最后AI的三步走，而今年GPT3.5一出現之后，所有的懷疑直接煙消云散，已經是所以基金集體狂奔的軍備競賽了。：P

而半年多之后，AI 是賽道還是泡沫仍是一個未解之謎。Echo 一下@Laobai的Threads，除了吵了又吵的大模型和應用層的判斷，傳統方向已經開始討論到AGI發生在具身智能（就是AI+機器人，你看Web2也是很能造概念的）的層面了。但不管怎么說，肉眼可見的是這一次的AI熱對于C端用戶使用有著明顯的體驗提升，無論是New Bing還是Claude，PoeAI，都有這不錯的對（至少我）的直接體驗提升。而關于AI和Web3的結合點，我仍認為在長尾資源的利用上有潛在的空間。關于這一點，可以之后單開一篇文章撰述。

3. 思考：共識中窺見的非共識機會

3.1 Infra as an “APP”？

Infra 經常會被我們比喻成水煤電，擔心在日趨完善之后成為無法攫取高額收益的真正基礎設施。但回歸第一性原理，如果我們bet的是最終的商業模式，Infra，或者說區塊鏈作為一個工具屬性的存在，仍然存在獨立產生應用場景的可能，比如AI鏈，支付鏈等等，其實一條鏈能做好一件事就很不錯了。盡管可能離我們今天比較遙遠，但仍有很大出現的可能。

3.2 行業的主要矛盾是什么？

我自己的答案是兩個，

1）鏈上沒有足夠的優質資產。

如果我們bet未來有大量資金入場，那么前提是鏈上有至少超過美債回報的生息資產且能夠讓大錢進入。目前的主要矛盾是，首先資產的流動性完全不夠，其次也沒有足夠多的超額回報資產。而對于長尾的錢來說，如果能找到合適的地緣套利資產，在中心化鏈上鏈下資產確權合適的地區實行，RWA倒也的確是一個方向。

2）鏈上幾乎沒有消費。

本質上，絕大部分幣圈用戶都是小B端，幾乎沒有C端。 炒幣用戶的初心一定是為了賺錢，而絕大部分NFT持有者也都抱著看漲的心態，只有極少數的NFT真愛玩家才會無論價高價低都長期持有小圖片，成為最終的消費者。在這種情況下，如果沒有真實消費，就永遠只有傳銷ponzi。

3.3 Web3 的升級足夠嗎

“蛙跳（Leapingfrog）理論：由于技術變遷的特點，發展中國家具有后發優勢，先進國家的技術水平可能會因為技術慣性而被鎖定在某一范圍內小幅度的變化。在這種情況下，后進國家就可能超過原來的先進國家，這就是“蛙跳”過程。

最近聊了很多傳統行業的朋友，對于Web3所帶來的行業升級，很多人的感覺是：有點意思，意思不大。是的，這就類似于在人人擁有信用卡的國家推掃碼支付，當范式轉移帶來的收益不足以抹平轉換成本時，技術更迭就變得艱難。類似于過去數個周期里的技術創新，發展中國家因為舊有的技術落后，因此新技術的創新優勢很容易就超越了轉換成本，從而創造了技術突破。從這個邏輯講，當Web3的創新有限，Disrupt掉發達國家系統的可能性就小了許多，反而在發展中國家可能有大機會。

3.4 做行業預言機，Think out of the box

區塊鏈行業發展到今天，由于Infra的屬性特質，已經可以和各種包括IOT，金融，甚至衣食住行等方方面面產生或多或少的聯系，很多問題的解法可能恰恰就在圈外。例如和 @siyuan 一起聊過的，以太坊狀態爆炸的問題或許可以通過存儲這個物理實體的成本降低而實現，終究可能還是摩爾定律解決了軟件問題，而不是來自于Crypto Native的技術。

當圈內沒有答案時，就應該放眼到圈外。做個行業預言機，退后一步，在更高的視角，在這個看不見 Beta 的時代，Seeking Alpha。

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