代幣經濟學 101：如何創造和積累真正的價值？_CAKE

作者：SAM ANDREW；編譯：深潮TechFlow 

代幣價值的積累至關重要。有價值的代幣保障了其區塊鏈的安全性。驗證者需要經濟激勵來誠實地參與其中。他們需要以有形價值的方式獲得獎勵。如果沒有激勵，他們將停止驗證。驗證者的缺失會危及區塊鏈的安全性。

目前有超過 2500 種代幣。代幣的類型已經超出了 L1 的范疇。區塊鏈代幣是用于保障區塊鏈網絡安全的代幣。比特幣（BTC）、以太坊（ETH）、SOL、AVAX 和 NEAR 是原生區塊鏈代幣的例子。在區塊鏈上運行的協議和應用程序有自己的代幣。在加密貨幣中，價值的創造和積累變得越來越重要。原生區塊鏈代幣對其代幣有明確的用途，它們有價值。而對于協議和應用程序相關的代幣來說，情況并非如此。而且，在所有代幣的情況下，價值的積累和分配都變得混亂不清。

本文概述了代幣創造價值的四個途徑，并詳細說明了它們的缺點以及它們與不同類型代幣的關系。

代幣可以有四種途徑獲得價值：

實用性

生產性資產

價值儲存資產

治理權

實用性

如果資產在某項努力中消耗了勞動或者物質，則具有實用價值。商品和貨幣是實用性的例子。它們通常被稱為可消耗或可轉化的資產。例如，汽車行駛時會消耗汽油，去歐洲度假時會使用歐元。它們有用且有價值，因為它們提供了達到目標的手段，比如在例子中的交通和度假。

Osmosis更新代幣經濟學模型，將代幣通脹率降低50％:金色財經報道，Cosmos生態系統中最大的去中心化交易所Osmosis公布了其代幣經濟學模型OSMO2.0的重大更新，其通貨膨脹率大幅下降。經過社區治理投票后，該平臺將其通貨膨脹率降低了50%，標志著其早期代幣分配階段的過渡，并承諾確保原生OSMO代幣的長期可持續性。這一調整使Osmosis能夠在增長和穩定性之間取得平衡，確保代幣隨著時間的推移更順暢地分配，減持后OSMO的通脹率約為11%。

Osmosis團隊表示，正在探索引入協議收入燃燒機制，這可以進一步抵消剩余的通貨膨脹，從而推動凈通貨緊縮模型。[2023/6/20 21:47:55]

代幣具有實用價值。代幣在區塊鏈上被用作交換手段。用戶使用區塊鏈的原生代幣購買區塊空間。驗證者以原生代幣獲得報酬，以確保交易正確輸入到鏈上。

L1 區塊鏈需要原生代幣。原生代幣確保了不同方之間的去中心化和協調。它防止了區塊鏈受制于中央權威。想象一下，如果以太坊的交互是以美元進行的，去中心化的無許可模型將會崩潰。一個中央角色，即美國政府，將控制以太坊。這個中央角色可以審查交易并重新組織區塊。這將違背區塊鏈的目的之一。

原生代幣對于設計去中心化的無許可網絡至關重要。但并非所有基于代幣的項目都是如此。在 L1 之外，通常沒有驗證者可以獲得報酬。項目設各種需求點來為其代幣制造某種形式的實用性。例如，他們的原生代幣需要用于與其協議進行交易。代幣持有者被激勵“質押”，這是一個誤解。所謂的“質押”與驗證交易無關，而是為了防止代幣銷售。這人為地提高了代幣價格。

Maverick：將采用ve治理機制，更詳細的代幣經濟模型將很快披露:6月14日消息，Maverick Protocol官方發文介紹了新的協議效用代幣MAV。Maverick Protocol稱，MAV的主要效用為質押、投票以及增加激勵（boosting）。此外，Maverick Protocol已經推出了一個投票托管（ve）合約，用戶可以抵押MAV來獲得veMAV，veMAV余額則決定了他們對協議的投票權。

至于更詳細的代幣經濟模型，Maverick Protocol稱將很快披露。

稍早之前，幣安已上線了第34期新幣挖礦項目Maverick Protocol（MAV）。[2023/6/14 21:35:16]

代幣噓頭創造了一個反射模型。越多的人與協議互動，購買需求就越大。代幣被鎖定的數量也越多。但是一旦購買需求減少，就沒有什么支撐代幣價格的東西了。價格就會崩潰。

人為制造的實用性是有道理的。創造這些有用協議的企業家、開發者和社區設計了代幣經濟模型以獲得報酬，這是應該的。他們開發了有用的技術。然而，為了企業家報酬而人為創造代幣的“實用性”，會產生次優的代幣經濟模型。在開發者報酬和長期可持續性之間平衡代幣經濟設計對于行業的持續增長是必要的。

PancakeSwap提議改進CAKE代幣經濟學，將CAKE年通貨膨脹率定為3%至5%:4月18日消息，PancakeSwap 提議對 CAKE 代幣經濟學進行重大改進，建議將 CAKE 的年通貨膨脹率定為 3% 至 5% 和過渡到一個具有實際收益和效用的低質押通脹 CAKE 質押模型，目前已發布討論提案。

具體建議包括提議質押分配為 0.35 至 1 CAKE/ 區塊，而不是 6.65 CAKE/ 區塊；CAKE 質押者每月從 PancakeSwap V3 0.01% 和 0.05% 的費用等級中分配 5% 的交易費用；增加對長期質押用戶的 CAKE 釋放權重。分配給回購和銷毀的交易費用的百分比將保持不變。[2023/4/18 14:11:34]

代幣的“實用性”也可能是一種偽裝。代幣不能直接代表協議中類似股權的利益，否則可能會遇到監管挑戰。代幣可以為協議提供非必要的實用功能，并作為合成股權進行交易。

加密貨幣市場上有各種各樣的代幣。L1 代幣具有明確且必要的實用性。其他代幣的實用性可能模糊不清。

生產性資產

生產性資產能夠產生回報。房地產、公司股票和債券都是生產性資產。它們也被稱為資本資產。它們產生有價值的東西。購買它們是基于對未來回報的預期或合同義務。債券有合同義務向持有人支付披露的利率。房地產所有者通過租金收入獲得回報。股權所有者擁有公司的現金流權益。他們的回報來自將現金流重新投資到業務中或分配給股東。

Klaytn基金會將于2月28日公布KLAY代幣經濟模型與治理系統的新提案:金色財經報道，韓國區塊鏈平臺Klaytn主要開發者與代碼維護者之一Klayth基金會正在對Klaytn網絡治理系統與原生KLAY代幣的經濟模型進行更改。Klaytn基金會將與Klaytn治理委員會合作，幫助Klaytn區塊鏈過渡到完全無需許可的驗證者結構，為公眾提供作為區塊驗證者的參與的機會，并為Klaytn社區成員引入一個參與決策過程的溝通渠道。

此外，基金會將通過治理協議Klaytn Square實時披露治理委員會的鏈上投票議程和狀態，加強治理透明度。基金會將于本周初向治理委員會提交修改過的代幣經濟學提案，最終議程和提案將于2月28日與2023年的技術路線圖一起公布。（CoinDesk）[2023/2/20 12:16:48]

代幣具有生產性資產的特征。它們產生人們愿意支付的有價值的東西。它們產生收入并產生成本。兩者之間的差額就是利潤。L1 代幣通常通過銷毀代幣來重新分配獲得的利潤。銷毀代幣會將其從流通中移除。

在 L1 之外，利潤的積累和分配是模糊的。這可能是出于監管不確定性的原因。如果代幣向持有人分配利潤，它可能被視為一種證券。

市場正在努力解決代幣價值的積累問題。有人認為不收取費用或不積累代幣價值的協議是沒有價值的。其他人則認為他們不收費是為了鞏固自己的市場份額，并避免潛在的監管挑戰。將資金重新投資到業務發展中比返還給代幣持有人更具資本回報率。

Sushi CEO：一年內已花費3000萬美元引導流動性，新代幣經濟學將重新設計引導流動性:12月12日消息，SushiSwap新任CEO Jared Grey發推表示，在過去的12個月中，SushiSwap 在其基于排放的獎勵策略中花費了3000萬美元，以引導流動性和激勵LP，目前正在采取多種方案，旨在2023年第一季度改進Sushi和商業模式破裂的長期問題。

Jared Grey表示，Sushi即將推出的代幣經濟學側重于重新調整其最具可操作性的資產TVL與LP，“盡管代幣經濟學是重組DEX業務模型的核心部分，但它并不是全部解決方案。我們重新設計了如何引導交易所的流動性，我們不再完全通過排放補貼流動性，而是通過一個更公平的機制”。

此前報道，11月27日，SushiSwap新任首席執行官Jared Grey在社交媒體上發文稱其與EONS開發者David Wilson已完成SushiSwap新Token經濟學初稿，并將于下周在社區內部進行展示。預計2-3周后發布公開草案。[2022/12/12 21:39:07]

很多 Web3 的協議被類比為亞馬遜。亞馬遜為了鞏固其主導地位而虧損了幾十年。它只偶爾以微不足道的回購形式向股東分配資本。這個類比只在某種程度上準確。是的，協議可能正在鞏固其市場份額并像亞馬遜一樣進行再投資。但是，亞馬遜始終可以選擇如何分配其資本。它評估了將資金重新投資到業務中與返還給股東之間的利弊。對于協議來說，這些替代方案并不那么明確，至少目前還不明確。

對于一個協議來說，今天要理解的關鍵是它如何創造價值，如何捕獲這個價值以及這個價值如何在未來分配。在這個背景下，亞馬遜的類比是適當的。如果市場相信一個協議能夠創造和捕獲價值，并負責地管理所創造的資本，市場將不太關注分配問題。如果一個協議實際上無法捕獲其創造的價值或者進行不負責任的資本配置，那么分配的路徑就更加重要。

協議的資金庫正在越來越多地積累所創造的經濟價值。資金庫對于積累的資本如何處理將成為首要問題。資金庫是否將資本分配給代幣持有人？如果是，那么如何分配？它是否將資本重新投資？誰來做出這些決策？如何評估替代方案？突然間，孵化協議的代碼現在需要一個組織結構來決定如何處理所創造的價值。

價值儲存資產

價值儲存資產包括藝術品、收藏品和黃金。它們之所以有價值，是因為它們的稀缺性和社會地位。人們相信它們有價值，所以它們就有價值。這是一種模因效應。黃金并不是突然成為一種價值儲存資產的。它是在幾個世紀的時間里逐漸成為的。當達·芬奇繪制《蒙娜麗莎》時，并沒有打算創造一種價值儲存資產。它是隨著時間的推移而成為的。中本聰旨在開發一種點對點的電子現金系統，允許在線支付而無需信任第三方。比特幣白皮書中也沒有提到“價值儲存”。

資產不能被設定為價值儲存手段。這是由于某些屬性和社會發展而隨著時間的推移而被賦予的綽號。因此，價值存儲如今對于比特幣和以太坊之外的加密資產來說已經無關緊要了。

治理

只有當治理權涉及具有經濟價值的資產時，治理權才具有經濟價值。這種經濟價值可以體現在生產性或商品性資產上。就像對于公司或協議如何分配資本的投票權是有價值的，對于石油輸出國組織（OPEC）如何控制石油產量的投票權也是有價值的。

在加密貨幣領域，治理本身并不具有價值。治理需要與具有生產性或實用性價值的事物相結合。

總結

實用性和生產性資產是加密資產的兩個最重要的途徑。協議需要一個實用性組件，才能讓某人首次購買代幣。它需要一個生產性資產組件，才能讓某人繼續持有它。比特幣和以太坊是獨樹一幟的。比特幣和以太坊都具有實用性和價值儲存屬性。此外，以太坊還具有生產性資產特征。

我懷疑，“實用性”方面（除了 L1 協議）的價值會隨著時間的推移而減少。

除了 L1 區塊鏈，其他應用 / 協議可能并不需要原生代幣。流動性質押協議可以通過其流動性質押衍生品和 ETH 或穩定幣來運作。它實際上并不需要原生代幣，去中心化交易所也是如此。

原生代幣有時是為了可理解的盈利手段而創建的。它是準股權，但實際上并不是股權。為了符合監管要求，它被包裝在“實用性”的外衣中。

具有諷刺意味的是，代幣的“實用性”方面可能會破壞價值。協議向用戶授予代幣以促進其有用性。例如，如果用戶需要使用代幣與協議進行交互，那么代幣就需要到達用戶手中。空投就是實現這一目的的方式。問題在于，隨著越來越多的代幣被授予，協議的未來價值將被逐漸分割成越來越多的代幣，從而降低了每個代幣的價值。

監管的明確性可能會消除代幣實用性的需求。然后，協議可以消除不必要且成本高昂的發行和反射性代幣模型。用戶可以簡單地使用協議所構建的區塊鏈原生 L1 代幣或穩定幣與協議進行交互。結果將是用戶體驗的巨大改善。加密貨幣幾乎需要為每個事物使用不同的代幣。與每個不同的 L1 進行交互需要使用區塊鏈的原生代幣。使用應用程序可能還需要另一個代幣。所有這些代幣都需要提前擁有。如果用戶想要使用另一個區塊鏈，那么資產就需要橋接到目標鏈，這容易受到黑客攻擊。這對用戶來說是一場噩夢。

想象一下，如果顧客在每家商店購物時都必須使用不同的貨幣。那將是一種低效的混亂。這就是加密貨幣的體驗。

全球有 180 種貨幣，但大部分全球貿易是以美元、人民幣和歐元進行的。加密經濟也將如此。大多數交互將圍繞幾種實用性資產展開。在背后，可能會使用許多不同的代幣來促進交互，但用戶對此毫不知情。

如果代幣不需要以實用性為掩飾，它們可以成為許多人隱藏的準股權。

等等…這不是在重新創造我們已經擁有的證券嗎？

有點像，但更好。

代幣是一種新穎的發明。它們易于創建、跟蹤、交換和結算。它們比傳統證券要優越得多。使用代幣的區塊鏈比我們過時的金融基礎設施更高效和透明。

我認為代幣將代表區塊鏈、加密協議和鏈上映射的鏈下資產。除了 L1 區塊鏈之外，代幣價值的來源將是其生產性屬性。大多數代幣將被視為生產性資產。因此，它們的價值取決于其產品的質量、市場需求的規模和網絡效應。只有少數加密資產將具有實用性、生產性和價值儲存資產的屬性。

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