機構入場指南：一文讀懂數字資產托管全景圖_比特幣

撰文：ChrisMcCann，區塊鏈投資基金ProofofCapital普通合伙人

翻譯：詹涓

不包括私人公司在內，僅按照CoinMarketCap上統計加密貨幣市值，加密資產已經是一個價值1300億美元的行業。盡管規模可觀，但與更廣泛的金融市場相比，加密貨幣市場仍處于起步階段。為了確保加密資產持續增長，該行業必須要滿足機構投資者和金融機構的需求。有許多因素阻礙了這一增長，其中最大的障礙之一就是數字資產托管。

我撰寫了這篇文章，希望簡要介紹一下數字加密資產的托管業務有著何種獨特之處，并介紹了市場上現有參與者的概況。

加密資產是通過公鑰-私鑰來持有和保護的。公鑰是你在區塊鏈系統中的公共地址。私鑰是允許你訪問區塊鏈上的資產的密碼；區塊鏈錢包無非就是你的私鑰的存儲系統。通常來說，錢包不會「存儲」任何有關你資產的數據，所有這些數據都保存在區塊鏈本身上。加密資產是不記名資產，對私鑰的控制等同于對資產的控制。如果私鑰丟失或被盜，這就等于加密資產本身蒙受損失。換句話說，加密資產具有非常高的不對稱風險。

劉昌用：推動本輪牛市的重要因素是比特幣減半、DeFi和金融機構入場:重慶工商大學區塊鏈經濟研究中心主任劉昌用表示，牛熊周期是此次加密貨幣上漲的主要原因。此輪暴漲的大背景是經歷了2018-2019年大熊市和2020年調整復蘇之后，密碼資產市場的大牛市已經啟動。他進一步分析，推動本輪牛市的三個重要因素是比特幣減半、DeFi和金融機構入場。比特幣減半帶來持續的供不應求，DeFi創造了極大降低交易費用的新金融模式，金融機構陸續入場帶來持久的大規模新資金。（重慶商報）[2021/2/23 17:41:44]

相比之下，在傳統金融領域，這種形式的風險現在已經完全轉嫁給了大型托管機構、保險市場，并最終由支持許多資產類別的政府承擔。這種類型的保證在今天的加密貨幣市場中并不存在。

我們相信，在為加密資產提供一流的安全性和托管方面，需要構建許多重要的業務。在所有其他領域，我們都認識到安全的重要性，并認識到可以在此基礎上進行更多的創新。在加密資產市場更是如此。

Galaxy Digital首席執行官：隨著機構入場，比特幣波動性將降低:金色財經報道，Galaxy Digital首席執行官Michael Novogratz在接受采訪時表示，他相信隨著更多的機構投資者將比特幣作為其投資組合的一部分，比特幣最終將開始以更穩定的方式進行交易。購買比特幣的人已發生真正的轉變，2017年99%加密交易都是由個人進行的。隨著交易向財力雄厚、更穩定的機構轉移，該領域的波動性將會降低。[2020/12/2 22:48:27]

目前，人們存儲加密資產的地方大致有三類：

交易所錢包

交易所是散戶儲存密碼資產的最常見場所。將你的資產留在交易所上，從而消除了對私有密鑰管理的擔憂，這在心理上更容易接受。然而，自2011年以來，大約有40家交易所遭到黑客攻擊，從交易所竊取的資金超過70億美元，其中一些甚至就是交易所運營商自己偷的。

觀點：MicroStrategy等機構入場或影響市場公平性:AMBcrypto今日刊文稱，目前有一種觀點認為，像MicroStrategy這樣的機構進入比特幣現貨市場或衍生品交易所會導致激烈的競爭和爭取利潤最大化的競爭。MicroStrategy選擇持有比特幣作為儲備，其他機構可能選擇提供比特幣作為替代投資，并在交易所進行交易。如果機構開始在BitMEX和其他衍生品交易所做空比特幣，它們將在現貨交易所有足夠的資金，以在結算短期合約之前大幅改變訂單簿中的價格。當鯨魚或機構將資金從交易所轉進或轉出時，會對價格產生直接影響，散戶幾乎不可能與機構競爭。鯨魚和機構有相似的動機，因為目標是利潤最大化，而不僅僅是支持或推動比特幣的采用。因此就出現了一個問題，如果機構有足夠的資金來影響價格趨勢，游戲從一開始是否公平。[2020/9/28]

1、交易對手風險——有些交易所此前曾經做過對合約進行強制清算，或者發生損失時讓全體用戶買單；2、資產混合——即使那些信譽良好交易所也沒有隔離用戶帳戶，在交易所，所有資產相互混雜。這對于加密資產尤其麻煩，因為加密資產所有的歷史移動都與該資產相掛鉤，并記錄在區塊鏈上；3、再抵押——如果交易所借出資產或運行基于儲備的系統，這有可能意味著所有權債權比未償付的加密資產更多。

富達報告：加密貨幣與其他資產的不相關性是吸引機構入場的重要原因:資產管理巨頭富達旗下富達數字資產（Fidelity Digital Assets）發布的最新報告顯示，加密貨幣對機構具有極大吸引力有三個原因：1.加密貨幣在很大程度上與其他資產類別無關；2.加密貨幣和區塊鏈是“創新技術”；3.數字資產具有很大潛力。（NewsBTC）[2020/6/10]

硬件錢包對散戶來說很好；然而，對于持有密碼貨幣資產的機構投資者來說，如果你有多個用戶需要訪問這些資產，那就不是很理想了。

托管服務商

為了填補加密資產的散戶和機構投資者之間的空白，托管解決方案應運而生。在這個領域構建解決方案的幾家公司包括富達數字資產、CoinbaseCustody、Anchorage、Bakkt等。

托管服務供應商對以下個人或機構是理想的選擇：

SmartValor CEO：BTC暴漲與大型機構入場有關:SmartValor的首席執行官OlgaFeldmeier告訴DailyExpress，近幾日的BTC價格走勢表明一些嚴肅的資金即將進入市場。他說：“我個人認為，這次增長是由大型機構投資者造成的。除了索羅斯之外，還有很多機構，對沖基金和大投資者在等待合適的時機進場。”[2018/4/13]

機構投資者需要訪問資產的投資者在一人以上時需要更細粒度的訪問控制、權限設置、操作控制、多級身份驗證、多用戶訪問、報告等的客戶。

鏈聞注：

本文作者ChrisMcCann常駐灣區，文中列出的主要托管服務提供商主要為美國服務商，實際上，中國市場也已經出現了針對企業級客戶和機構級的加密貨幣托管服務商，鏈聞在此做一些補遺：

Cobo托管業務：Cobo是有魚池創始人神魚和前Facebook高級科學家蔣長浩創立的數字資產管理和存儲平臺，除了面前面向初級用戶的錢包產品之外，該團隊還提供面向機構投資者的「Cobo托管，具有全球應急響應和多重安全防護制度，可以為機構客戶提供API、多重簽名等方案，目前可以接?30余條公鏈，管理700多種代幣。

InVault：企業級數字資產托管平臺，為國內外機構客戶與合格投資人客戶提供定制化的去中心化企業錢包、協同托管和專戶托管等數字資產托管解決方案，適用于包括企業數字資產托管、數字貨幣基金托管、交易所錢包托管、數字資產抵押物托管各種業務場景。InVault擁有香港合規信托牌照，也是國內最早參與數字資產托管機構之一，目前支持BTC、ETH以及ERC20系列代幣。InVault曾在2018年年中表示，獲得了經緯中國領投的數千萬元人民幣的天使輪投資。

KeyShard：高性能分布式計算網絡PlatON云圖在今年春天推出了基于安全多方計算技術的數字資產托管服務KeyShard，針對企業級用戶。據PlatON介紹，KeyShard采用了基于MPC的門限簽名，將私鑰進行分片，私鑰碎片分布在用戶、托管方等各參與方，從任何單一分片無法獲知私鑰的真實信息，從而實現資產由各參與方共同控制。當需要調用私鑰時，各參與方通過MPC進行協同計算，完成統一簽名授權，在這個過程中，完整私鑰不會出現，進而實現防止私鑰被盜用或濫用的風險。

目前，整個加密資產主要由散戶為代表，機構投資者只占市場很小的一部分，估計約占市場的3%左右。出現這種情況的一個核心原因在于，目前還沒有開發出一個可信的托管機構，富達和Bakkt的解決方案仍在開發中。

只有待到更多的基礎設施被開發出來后，我們才會看到機構投資者擁抱加密資產的現象大規模出現。

長期以來，托管一直被認為是加密資產行業所需要的服務。加密資產是一個價值1,300億美元的行業，我們開始看到機構投資者對其興趣盎然，其中以富達、紐約證交所NYSE、高盛GoldmanSachs和摩根大通JPMorgan最為突出。

對使用加密資產的機構來說，擁有信任是重心。在一個信任稀缺的領域，托管方可能成為所有機構與區塊鏈世界其他領域的接口。

加密資產的托管是當今最常被談論的基本核心領域，當中包括安全存儲和提供對資產的訪問。

鑒于加密資產本質上是可編程的，在未來，托管將不僅僅是一個成本中心，而是客戶與市場互動的手段。

典型的買賣加密資產的過程

下面是一個過程示例圖，以及托管方應該如何加入這個過程。請記住，如果你與場外交易柜臺進行互動，或直接從交易對手處進行購買，則此過程將有所不同。

加密資產托管人的關鍵是在可用性和安全性之間取得權衡。

可用性：易用和可即時使用安全性：沒有災難性后果和損失如果你從不需要使用你的加密資產，即永久持有，那么保護它們并不會特別棘手。然而，你越想積極地使用它們，托管的風險就越會顯著增加。風險與若干因素成正比，包括：

金額：攻擊者愿意花費多少錢來訪問你的密鑰，與他們通過破壞你的密鑰而獲得的金額成正比。交易的數量和頻率：你越需要使用你的密碼資產，無論是發送、獲得股份還是出售，它們就越有可能受到攻擊。員工數量：公司中與加密貨幣互動和使用的人越多，員工出錯或盜竊的可能性就越大。新活動的數量：分叉、安全漏洞和空投等異常事件發生得越多，你的托管解決方案就越是需要跟上并不斷發展。注：ChrisMcCann在2019年2月寫了這篇關于數字資產托管行業的文章的初稿。現在發布的是該文的修訂版。本文中的所有數據和統計都來自2月份，但在方向上都仍是正確的。該文獲得作者授權由鏈聞發表中文版本。

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