BTC 評級由A上調為AA 展望穩定 | TokenInsight_COIN

在最近一年中，使用Bitcoin作為另類資產進行資產配置的趨勢愈發清晰，加之傳統機構入場對Bitcoin的加持，Bitcoin已成為金融市場不可或缺的新生力量。

以下為要點總結：

1.根據中金公司2019年5月各類資產價值變化表，Bitcoin被歸入另類資產范疇，且價值漲幅遙遙領先。相比之下，在股市、大宗等傳統資產價值普遍下跌期，Bitcoin顯示出截然不同的發展趨勢。中金公司這一歸類體現出其對Bitcoin另類資產屬性的認可和Bitcoin相較傳統資產的優勢。

2.自2018年初Bitcoin期貨興起，其關注度日益提升。截止2019年5月28日，芝加哥商品交易所Bitcoin期貨的未平倉合約量已增至5,190份，創下歷史新高，每日平均交易額也顯著上漲。這些指標的上漲均反映了Bitcoin期貨市場的火熱與Bitcoin被接受為另類資產進行資產配置的認可度升高。

3.?美國洲際交易所計劃與Bakkt合作建設與Bitcoin相關的一站式服務點。該服務點在作為交易所的同時，也將成為全美商業活動的平臺。此項合作展現出Bitcoin作為資產配置對象的需求熱度以及商業活動對與Bitcoin相關的資產配置平臺的訴求。

4.2018年期間Bitcoin市場遭遇滑鐵盧，市值由3,180億美元持續走低至573億美元，整體縮水5%，第一季度每日確認交易量整體減少過半。但是自2018年5月份起，每日交易確認量呈穩健回升趨勢，并于2019年5月達到峰值，同比回升114%。2018至2019年期間，Bitcoin市場由轉冷開始回暖，回升趨勢顯著。

5.2018年Bitcoin市值低靡期，平均24小時交易額在經歷一段時間的下跌后穩定在42億美元。2018年末，Bitcoin市場開始回暖，特征之一便是24小時交易額的穩步上升。值得注意的是，盡管2019年Bitcoin市值仍未回升至2018年初峰值水平，其24小時交易額已攀升至307億美金，遠超市值頂峰時對應的指標，釋放出市場回暖的積極信號。

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6.2019年4月末，Bitcoin交易的平均確認時間已由發布之初的127分鐘優化至10分鐘左右，且趨于穩定。基于Bitcoin發展現狀，因其職能逐漸向價值貯藏轉化，其日常支付職能相對弱化，當下交易確認時間與優化后的確認效率已能基本滿足交易需求。

綜合考慮，TokenInsight對BTC評級由A上調至AA，展望穩定。

01發展現狀

作為首個進入大眾視線的區塊鏈數字通證，Bitcoin自2009年上線以來已從價值儲藏、價值交換等方面對金融行業產生了深遠影響。在最近一年中，使用Bitcoin作為另類資產進行資產配置的趨勢愈發清晰，加之傳統機構入場對Bitcoin的加持，Bitcoin已成為金融市場不可或缺的新生力量。

2019年初，數字通證市場出現回暖跡象，作為市值超過數字通證市場總市值1/2的數字通證，市場對于Bitcoin價值的認可度進一步提升。其具體體現為通證總市值穩步提升、交易量穩健增長、作為另類資產進行資產配置的認可度逐步升高等。

2018年間，Bitcoin市值從峰值的3,180億美元一路走低至573億美元，價格整體縮水80.5%，在2018年第一季度的每日確認交易量上也可以看到同樣的趨勢，每日確認交易量整體減少56%。但值得注意的是，盡管2018年Bitcoin市值持續走低，從2018年5月份起，每日交易確認量已開始穩健回升，截止至2019年5月，每日交易確認量達到峰值452,646筆，同比回升114%1。

在市值低靡期，平均24小時交易額在經歷一段時間的下跌后穩定在42億美元。而自2019年1月起，Bitcoin市場開始回暖，24小時交易額開始穩步上升。值得一提的是，盡管Bitcoin市值仍未回升到2018年初的3,180億美元，但當前24小時交易額已攀升至307億美金，超過了在市值頂峰時的145億美元的24小時交易額。

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同時，Bitcoin在網絡平臺、加密通證交易所上發揮的支付、交易等功能也逐漸被傳統行業認可。目前，用戶可在Amazon使用Bitcoin在食品、美容化妝等特定商品類別中進行采購。而在每個不同的商品類別中，Amazon又與多個加密通證平臺合作提供服務，Bitcoin充當了加密通證平臺與傳統產業結合發展的重要媒介。另外，近年來支持Bitcoin交易和支付的平臺數量也在持續增多。全球交易量第二大的股票交易所NASDAQ計劃在2019年上半年發布金融產品以達成Bitcoin直接購買、交易的目的，這些平臺數量的增長客觀上也為Bitcoin的生態發展提供了支持2。

Bitcoin市場自身的穩定提升和與傳統行業的結合為Bitcoin當下的發展奠定了基礎，隨著區塊鏈技術的不斷成熟和研究開發水平的深入，Bitcoin被接受為另類資產進行資產配置的認可度也會持續升高。

02調級理由

2.1bitcoin被接受為另類資產進行資產配置的認可度升高

Bitcoin被接受為另類資產進行資產配置的認可度廣泛升高。日前，中金公司對目前市場中大類資產的收益情況進行了對比分析，Bitcoin以超過60%的收益率領跑。詳情如下圖所示：

認可度升高的標志之一為資產配置產品如Bitcoin信托基金和期權期貨等金融衍生品的誕生3。以芝加哥商品交易所發行的期貨產品為例為例，截止2019年5月28日，其發行的的Bitcoin期貨未平倉合約數量增至5,190份，創下歷史新高。與此同時，Bitcoin期貨的每日平均交易額也達到歷史新高，約14,000份合約。未平倉合約數與每日交易額的上漲反映了Bitcoin期貨市場的火熱和Bitcoin自身被接受為另類資產進行資產配置的認可度升高。

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Bitcoin信托基金的出現改變了與Bitcoin相關的資產配置方式單一的局面，為Bitcoin被接受為另類資產進行資產配置的認可度提供了背書。而信托基金的定價與市值也反映了與其對應掛鉤的Bitcoin本身的發展狀況，通過分析Bitcoin信托基金的發展趨勢，購買者也可以獲悉未來Bitcoin市場的可能走向，以此制定相應地資產配置策略。

另一標志為被列入知名交易所發行計劃中的Bitcoin相關產品，其中具有代表性的為Bitcoin交易的期貨合約。全球第二大證券交易市場NASDAQ近期宣布預計將在2019上半年發行針對Bitcoin交易的期貨合約?。Bitcoin期貨合約是指買賣雙方提前設定買入賣出價格在某一時期來購入一定數量Bitcoin的自動合約，該合約的應用可使交易雙方的金融活動更加便捷，風險轉移更加快速。NASDAQ的這一計劃也體現了Bitcoin目前交易市場的需求導向和Bitcoin被接受為另類資產進行資產配置的認可度提升。

除此之外，2018年8月美國紐約證券交易所的母公司美國洲際交易所正式提出與Bakkt合作創建與Bitcoin相關的一站式服務點的計劃。該服務點不僅僅只是充當交易所的角色，而是為全美的各種商業活動提供平臺，并在該平臺上允許Bitcoin交易和作為支付手段。由美國第二大期貨交易所牽頭的該項計劃，體現出Bitcoin在全美交易所中作為資產配置對象的需求熱度和投資者迫切需要相應地資產配置平臺的訴求。

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2.2市場熱度顯著增加

市場熱度顯著增加具體表現為活躍用戶數量、通證流通量上升及實際波動性的下降。截止至2018年12月，Bitcoin地址數已有32,00萬個，但由于一些用戶會擁有多個地址進行交易轉賬，該數字實際應在32,00萬之下；同時Bitcoin活躍用戶總計710萬位，占總用戶數量的34%。值得一提的是約有640萬位用戶持有Bitcoin的目的是獲得長期收益，這部分用戶約占總用戶數量的30%，且該群體數量有望上升。

2.3兌換及購買便捷度顯著提升

全球范圍內Bitcoin自動提款機的落地安裝數量持續上升，截止2019年5月，全球范圍內共部署了4,714臺Bitcoin自動提款機?。基礎設施的搭建為使用現金或信用卡兌換Bitcoin提供了便利，也激勵了用戶以Bitcoin進行資產配置和購買的行為。

2.4交易處理速度得到優化

在交易量上升的同時，交易處理效率也穩定提升。2019年4月底，Bitcoin交易的平均確認時間為10.29分鐘。相比發布之初的127分鐘，平均交易確認時間減少了近91.9%，且隨著技術的不斷成熟，交易處理速度也趨于穩定，與發布伊始出現的處理速度大幅度波動相比，2019年以來的平均交易時間基本穩定在10分鐘左右。值得一提的是，自一月份以來的每日交易額上升時期，平均交易時間仍然保持穩定，交易處理及確認效率仍在不斷提高，具體如下圖所示?：

2.5價值波動性降低

根據福布斯調查?，Bitcoin的價值實際波動性預計會在四個月內降至2018年11月中旬以來的最低水平，這意味著在面臨收益與風險的權衡時，Bitcoin在接下來的一段時期被投資機構及個人選擇的可能性上升，具體如下圖所示：

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03未來展望

3.1良好的另類資產屬性

Bitcoin因其潛在的另類資產屬性，在資產組合中可以增加該組合的多樣性，從而有效平衡風險與收益?。

首先，伴隨著資產配置收益性的上升，資產配置的風險性也會隨之增加。因此各類投資機構傾向于為客戶推薦資產組合，以此分散資產，達到平衡風險與收益的效果。良好的資產組合可以在承受適度風險的同時取得一定量的收益，而將Bitcoin納入資產組合可以有效地增加該資產組合的多樣性?。

而在資產組合多樣化之后，因Bitcoin的發展趨勢不同于傳統資產如股票、證券等，Bitcoin可以與傳統資產在各自的市場低靡期相互補充。具體如下：以Bitcoin為代表的加密通證受傳統市場低靡性的影響較少，因其與傳統資產走向不一致，當股票、證券等的市值因傳統市場整體低靡而下跌時，可以通過將Bitcoin加入到資產組合中來有效平衡風險與收益，減少市場低靡對資產收益的影響，反之亦然。

其次，Bitcoin相較傳統資產有著低存儲費用與交易費用的優勢。Bitcoin作為加密通證，不同于傳統資產如黃金等，無需支付存儲費用，一定程度上減少了大規模資產配置后可能會產生的巨額存儲費用。同時在交易過程中因其激勵機制，輸入值與輸出值的差價可作為交易費，提供服務的節點會得到激勵并努力成為誠實節點以獲取更多可能的通證。相對于其他資產相比，Bitcoin交易費用較低，一定程度上減少了被接受為另類資產進行資產配置的阻力1?。

3.2Bitcoin持有數及投資量增加

Bitcoin的高流通性、高市場需求、簡單的交易要求，會對未來Bitcoin的持有與投資行為產生激勵作用。

在流動性方面，與傳統資產如黃金、國債等相比，Bitcoin擁有更高的流動性，可以在眾多數字平臺與券商交易所進行全球范圍內的交易，越來越多的交易所也將Bitcoin列入可交易的名單，如NASDAQ在其平臺上發布多種產品以期達成Bitcoin直接購買與交易的目的。這些交易所和平臺的舉措客觀上為Bitcoin的流動性提供了保證，確保了Bitcoin投資、流通生態的良好發展，同時也對個人投資者及投資機構的投資方向提供了導向。

在市場需求方面，Bitcoin總量上限為2,100萬枚，目前已挖掘出近80%，可挖掘量日趨減少，鑒于其作為加密通證擁有的支付、貯藏等功能，被接受為另類資產進行資產配置的認可度持續升高，有望成為未來投資的熱門選擇之一，市場需求充足，且上行趨勢樂觀。

04結論

Bitcoin項目作為最早的區塊鏈項目，其創建目標、技術基礎、行業經驗在區塊鏈行業中首屈一指，在各大區塊鏈項目評級榜單中均位列第一，市場占有率相對較高，行業發展現狀良好，發展前景廣闊。

從市場發展現狀而言，Bitcoin市場當前處于回暖時期，盡管市值仍未回升到峰值水平，其24小時交易額、每日確認交易量均穩步增長。隨著活躍用戶的持續增加，Bitcoin在支付、交易等方面的功能越來越為人熟知，其另類資產的屬性也使其成為熱門資產配置對象，總體發展態勢良好，穩健提升趨勢明顯。

從發展前景而言，一方面由于與Bitcoin兌換、購買相配套的基礎設施如自助提款機的落地安裝數目增加，圍繞Bitcoin的交易、兌換機制逐步完善；另一方面，由于交易處理速度的加快與趨于穩定，圍繞Bitcoin交易技術層面的難關逐漸被攻克。這些都為Bitcoin的進一步規模擴張與社會影響力上升提供了良好的支持。

Bitcoin發展的未來展望穩定，其優秀的另類資產屬性認可度日益升高。其在資產組合中起到的對風險收益的平衡作用，以及在流通性、市場需求上的優勢，使其成為未來資產配置的優良選擇。

基于上述考量，Tokeninsight決定將Bitcoin(BTC)由原評級A上調至AA，展望穩定。

1.https://coinmarketcap.com/currencies/bitcoin/

2.https://bitcoinexchangeguide.com/is-cryptocurrency-a-viable-alternative-investment-option-in-2019-why-bitcoin-is-atop-the-list/

3.https://grayscale.co/digital-asset-investment-report-q1-2019/?utm_medium=pr&utm_source=release&utm_campaign=2019q1report

4.https://news.bitcoin.com/nasdaq-futures-2019/

5.https://www.statista.com/statistics/343127/number-bitcoin-atms/

6.https://www.statista.com/statistics/793539/bitcoin-transaction-confirmation-time/

7.https://www.forbes.com/sites/cbovaird/2019/03/12/bitcoin-volatility-falls-to-lowest-in-almost-4-months/#6c2a0bb44791

8.https://cointelegraph.com/news/bitcoin-is-awesome-3-key-advantages-of-bitcoin-vs-traditional-investment

9.https://link.springer.com/article/10.1057/jam.2015.5

10.https://cryptoslate.com/innovation-around-bitcoin-has-reduced-tx-fees-transactions-at-2017-highs-at-15-the-cost/

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