中美貨幣供應量對比特幣價格走勢影響研究報告丨Insight研究院_比特幣

導讀：貨幣供應量是影響宏觀經濟走勢及資產價格的重要因素。在證券研究中，貨幣供應量尤其是國內及美國的M1、M2等數量指標是研究資本市場整體走勢的重要一環，預測經濟發展活躍情況、微觀主體盈利狀況及流動性、通貨膨脹程度等均有賴于此。因此，我們有理由認為貨幣供應情況尤其是中美兩國的貨幣供應量有可能會對數字貨幣市場的走勢造成較大影響，并對此做了專項研究，得出了顯著負相關的研究結論。即在某種程度上，我們可以認為中美兩國M2同比增速會對比特幣價格走勢造成顯著的反向影響，此外美元準貨幣同比增速在負相關走勢上更加擬合，負相關性也略微更高。

一、美國貨幣供應量的影響

1、M1

我們首先使用美元M1來測試美國貨幣供應量對比特幣價格的影響。M1通常反映居民和企業直接購買能力的變化，是對社會活動資金的有效表征，一般用來衡量經濟發展的活躍與否。在證券市場中，M1增速提高，尤其當M1增速與M2增速的差值越高時，資金活躍性和流動性提高，股市等資本市場將有望迎來牛市或階段性牛市。而在對M1進行研究時我們發現，M1同比增速與比特幣價格走勢擬合較差，且M1增速波動性較強，兩者相關系數僅為-0.43，存在較低的相關性，另外由于數據量過少，雖然在2018年后M1增速與比特幣價格出現了部分的正相關關系，但仍然無法給出準確判斷。值得一提的是，中美兩國的M1同比增速與比特幣價格有可能出現了同時在2019年1-3月份觸底的走勢，但仍需此后數月的數據加以判斷。

中美洲銀行執行總裁：關注薩爾瓦多將比特幣作為法幣，降低匯款成本的效果:8月25日消息，中美洲經濟一體化銀行（CABEI）執行總裁Dante Mossi在接受路透社采訪時表示：“每個人都在關注薩爾瓦多的情況是否順利，例如，如果匯款成本大幅下降，其他國家可能會看到這種優勢并采用這種方法。”

CABEI 正在為薩爾瓦多實施加密貨幣提供技術援助，這是一項重要的支持，因為世界銀行以環境和透明度缺陷為由拒絕提供幫助。Mossi 表示，收到最多匯款的中美洲國家最有可能支持使用比特幣，并強調 CABEI 有“信托義務”支持薩爾瓦多的幫助請求。[2021/8/25 22:36:36]

2、M2

在M1的基礎上，我們進一步進行了美元M2同比增速對比特幣價格走勢影響的研究。與M1不同，M2同比增速與比特幣價格走勢呈現較為明顯的負相關關系，在整體趨勢上更加顯著，相關系數達到了-0.72，負相關性較高。進一步進行回歸分析發現，RSquare達到了0.52，回歸擬合優度較高，可以認為美元M2同比增速對比特幣價格存在負相關影響。但同時可以看到，兩者在負相關走勢上存在部分擬合較差的情況，在部分微觀時段兩者走勢有所趨同。

聲音 | 中美交流基金會理事：人類生活在數字化時代 中國在數字貨幣等都走在前面:據騰訊財經報道，9月7日，由中國發展研究基金會主辦的中國發展高層論壇專題研討會在北京召開，中美交流基金會理事、弘毅投資董事長趙令歡對媒體表示，人類生活在數字化時代，而中國超越了所有國家，已經建立了最好的基礎設施，中國最值得重視的先進的地方是數字基礎設施、互聯互通基礎設施、老百姓的消費觀念，以及不管是數字貨幣，還是在新的時代里消費信息的使用和保護，包括怎么把互聯網用于發展國家目標，而不是倍加受發展困擾，這些中國都走在前面。[2019/9/8]

美元M2同比增速對比特幣價格存在負相關影響，意味著比特幣或數字貨幣市場作為資本市場的一部分也對宏觀經濟變動有著較高的敏感性。具體而言，當M2增速走高時，廣義貨幣供應量增加，定存儲蓄等準貨幣量同步走高，市場活躍性降低，經濟熱度下降，比特幣及數字貨幣市場有較大概率將會遇冷；當M2增速開始降低，尤其當M2增速逐漸低于M1增速時，資本市場的底部通常會來臨，數字貨幣市場也將有較大概率觸底反彈。其原因可能在于，資金量的變動對于數字貨幣市場的影響處于十分重要的地位，但經濟火熱帶來的資金活躍性和流動性增加并不能為數字貨幣市場產生決定性影響，絕大部分的增量資金可能并未流入數字貨幣市場，因而比特幣價格對M1增速變動的敏感性較差；而當經濟遇冷，資金活躍性和流動性下降，M2增加時，數字貨幣市場的存量資金將跟隨其他市場資金流入M2，造成市場資金活躍度下降，市場遇冷；反之，當M2同比增速下滑，尤其是持續下滑時，數字貨幣市場的原有活躍資金量將迎來回歸和增長，市場趨勢轉暖概率增大。

動態 | 2018年度中美區塊鏈及數字貨幣會議將在洛杉磯舉行:據btcmanager報道，2018年度中美區塊鏈及數字貨幣會議將于2018年8月22日在美國洛杉磯舉行。來自兩國的超過25位專家及演講者將對區塊鏈技術、創業投資、融資、比特幣挖掘、數字貨幣交易、SEC合規、法律和稅收等熱門話題進行討論。[2018/8/17]

為進一步探究形成這種影響機制的原因，以及獲得負相關擬合優度更佳的結果，我們對剪刀差和準貨幣量分別進行了研究。

3、貨幣供應剪刀差

貨幣供應剪刀差對于股市等傳統資本市場而言存在著一定程度上的正相關關系，即剪刀差擴大，經濟活力和資本市場活力就會越高，資產價格上升概率增加。在數字貨幣市場，我們發現剪刀差對于比特幣價格走勢的影響程度較低，相關系數僅為-0.16。但值得注意的是，美國貨幣供應剪刀差在2018年之后即熊市階段與比特幣價格走勢出現了某種程度上的正相關性，走勢開始趨同，相關系數達0.82，回歸結果RSquare達0.67，這與傳統證券市場相關結論相一致，但由于數據量過少，持續時間仍然不足，無法直接給出確定的結論。可能的解釋是，比特幣在早期階段仍不成熟，而在2018年初市場達到高點后涌入了大量的行業參與者與專業投資者，市場成熟度和規范度有所增強，因而相關性逐漸增加。我們將對此部分繼續保持關注。

現場 | 嘉楠耘智屠松華：7nm芯片將改變中美貿易戰中我國的不利局面:金色財經現場報道，2018年8月8日嘉楠耘智在杭州召開“用芯鏈未來”全球7納米芯片成功量產新聞發布會上，公共事務部總監屠松華表示目前中國對芯片需求占全球的50% ，但自供量則不到8% 。每年我國進口集成電路進口金額為2601.4億美元，但集成電路出口金額僅為668億美元。 芯片將成為中美貿易戰的核心，中興事件凸顯了這一問題，目前中國還只能依靠中止農產品中止減稅制衡。 但是在區塊鏈領域不是這個結果，嘉楠耘智量產7nm芯片的時間要比intel、蘋果、NVIDIA都要更早，具有重要的戰略意義。[2018/8/8]

4、|M2|-|M1|

M2與M1的絕對值差值通常稱為準貨幣量，是對定期存款等流動性相對更低的資金量的統計。一般而言，M2與M1的差值擴大意味著經濟活躍度有所下滑，而在研究中我們發現，M2與M1差值的同比增速與比特幣價格走勢呈現明顯的負相關關系，相關系數達-0.73，回歸結果RSquare為0.53。亦即當M2與M1差值同比增速上升，經濟活躍度下降，比特幣價格也將迎來下降；當M2與M1差值同比增速下滑，經濟活躍度回升，比特幣行情也將轉暖。此外，我們發現在兩者走勢中，|M2|-|M1|同比增速與比特幣價格的負相關趨勢更加顯著，相關系數也略微更高，且在分時段測試尤其是2018年后熊市環境下的測試中表現更優，結合前面對M1、M2的研究，我們認為|M2|-|M1|即準貨幣量在M2對比特幣價格影響作用中可能貢獻了較大成分。

現場|Zachary：中美技術各有優勢 更關注區塊合作:金色財經現場報道，6月27日在圣何塞會議中心舉行的Blockchain Connect會議上，Wing合伙人Zachary DeWitt在談到中美之間區塊鏈技術上的異同的時候提到，中國其實已經有很多區塊鏈技術方面的領先優勢，中國在挖礦、價值交換等方面很有優勢，美國則更注重智能合約等方面發展。Zachary提出，希望在區塊鏈領域中美兩地能夠增加合作，共同構建區塊鏈生態。[2018/6/28]

二、中國貨幣供應量相關研究

與研究美國貨幣供應量思路一致，我們對中國貨幣供應量對比特幣價格走勢的影響也進行了相關研究，我們發現：

1、比特幣價格與中國M1同比增速整體相關性較差，相關系數為-0.18，但在2018年1月之后的時段內，兩者相關性突然增強，相關系數為0.88，為顯著正相關；

2、比特幣價格走勢與中國M2同比增速的整體相關性為-0.70，負相關性顯著，但在2018年1月之后的熊市時段內，兩者相關性由負轉正，相關系數為0.53；

3、中國貨幣供應剪刀差與比特幣價格走勢在整體上相關性極弱，相關系數僅為0.03，但在2018年1月之后的熊市時段內，兩者相關性突然增強，相關系數為0.87，為顯著正相關；

4、中國貨幣供應|M2|-|M1|準貨幣同比增速與比特幣價格走勢在整體上存在負相關，相關系數為-0.46，在2018年1月之后的時段內，兩者負相關性突然增強，相關系數達-0.84，顯著負相關。

三、研究結論

1、美國M1同比增速與比特幣價格走勢存在一般程度的負相關性，相關系數為-0.43，但在2018年1月之后的熊市時段內，兩者相關性突然增強，相關系數為0.83，為顯著正相關，與證券市場結論相符，在2013-2018年則相關性較差；中國M1同比增速對比特幣價格的影響與美元相似。

2、美過M2同比增速與比特幣價格走勢存在較強的整體相關性，相關系數為-0.72，但在2018年1月之后的熊市時段內，兩者相關性由負轉正，相關系數為0.44，擬合優度下降；中國M2同比增速對比特幣價格的影響與美元相似。

3、美國貨幣供應剪刀差與比特幣價格走勢在整體上相關性極弱，相關系數僅為-0.16，但在2018年1月之后的熊市時段內，兩者相關性由負轉正，相關系數為0.82，為強烈正相關，在2018年之前則相關性較低；中國貨幣供應剪刀差對比特幣價格的影響與美元相似。

4、美國貨幣供應|M2|-|M1|準貨幣同比增速與比特幣價格走勢在整體上存在負相關，相關系數達-0.73，在2018年1月之后的熊市階段依然表現良好，相關系數為-0.64，總體表現最優；中國貨幣供應|M2|-|M1|準貨幣同比增速對比特幣價格的影響稍差，相關系數為-0.46，但在2018年1月之后的時段內，兩者負相關性增強，相關系數達-0.84，顯著負相關，總體表現良好。

總體而言，美國貨幣供應|M2|-|M1|準貨幣同比增速在對比特幣價格走勢的影響上最為穩定和強烈，M1等指標在2018年后表現優異究竟是由于熊市擬合更佳還是因為數字貨幣市場成熟度增加所導致的宏觀影響有所放大，仍然有待進一步研究。

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