詳解灰度數字資產信托：運作模式和溢價情況一覽_NBS

原文作者：Matias Andrade Cabieses 原文編譯：深潮 TechFlow

數字資產投資領域的一個重大進展是即將推出現貨交易所交易基金（ETF）。現貨 ETF 的到來可能會大大簡化數字資產的投資，擴大投資產品的范圍，特別是對美國投資者而言。目前，投資選擇主要是以期貨為基礎。這些工具具有固定的到期日和既定的期限結構，可能會給投資者帶來意想不到的成本。或者，投資可以通過信托來管理，就像 Grayscale 的產品一樣。

在本文中，我們將深入探討了 Grayscale 的數字資產信托的運作方式，并將其與潛在的現貨 ETF 進行了比較。

在數字資產領域，投資者對交易所交易產品的需求出于各種原因而穩步增長。其中一個關鍵原因是稅收優惠賬戶與資產自托管之間的區別。自托管的過程雖然可以完全控制資產，但涉及到重大的復雜性，并需要廣泛的技術知識來確保安全和成功的實施。此外，以這種方式進行的投資將面臨相當大的稅務義務，與資本利得稅和所得稅成比例。

Circle推出錢包即服務開發者平臺:金色財經報道，USDC發行人Circle為開發者推出了錢包即服務平臺。該服務允許開發人員將web3錢包嵌入到他們的應用程序中，同時提供用戶友好的設計。這些錢包可與任何區塊鏈配合使用，讓用戶更輕松地訪問NFT、加密貨幣和其他web3數字資產。Circle首席執行官JeremyAllaire表示，如果您更注重技術，那么您可以從現在開始自助進入該平臺并啟動應用程序。[2023/7/7 22:22:53]

目前，美國大多數投資者可以使用的主要稅收優惠賬戶，包括個人退休賬戶（IRAs）、 401 （k）計劃和健康儲蓄賬戶（HSAs），不允許直接投資數字資產，盡管有一些明顯的例外，包括富達（Fidelity）、上市礦業公司和 Microstrategy。這一限制阻礙了推遲或抵消與數字資產投資相關的稅收能力，這對投資者來說是一個相當大的不利因素。即使對于選擇自托管的投資者來說，這些賬戶仍然非常重要，因為即使是稍微減少資本利得稅支付，也會明顯影響投資的整體表現（尤其是當短期資本利得稅率適用時，如下所示）。

美國5月非農就業人數增加33.9萬人 遠高于市場預期:金色財經報道，美國5月非農就業人數增加33.9萬人，創2023年1月以來最大增幅，預估為19.5萬人，前值25.3萬人修正為29.4萬人。[2023/6/2 11:55:13]

（深潮注：藍線為短期稅后回報率，灰線為長期稅后回報率，黃線為 BTC 本身的凈回報率）

我們可以進一步思考，對于大多數人來說，自托管根本不是可行的選擇，無論是由于缺乏技術知識，還是因為監管或法律限制干擾了這種所有權，尤其是對于公司實體而言。鑒于這些障礙，交易所產品不僅是方便的替代選擇，而且是數字資產投資領域的重要組成部分。它們在其他資產類別中發揮著類似的作用，其中自托管可能是可能的，但并不實際，就像貴金屬一樣。

BitNile宣布與比特大陸達成協議，以購買總共1140臺S19:金色財經報道，BitNile Holdings宣布該公司最近與比特大陸達成協議，以購買總共1140臺S19 XP Hydro Antminers，以及6個定制的電源容器。XP Hydro具有水冷功能，最大哈希率為255 TH/s，功率為5304W，由比特大陸于2022年10月推出。該公司預計從2023年7月開始連續六個月每月交付 190個XP Hydro和一個容器。[2022/11/23 7:58:42]

然而，重要的是要理解并非所有交易所的交易產品都是相同的。每種產品都有獨特的特點，可能會對投資者的投資組合產生不同的影響。在這種情況下，我們將注意力轉向 Grayscale 的產品系列。我們的目標是深入了解他們產品的具體特點，以更好地理解它們的細微差別。通過這樣做，我們可以更清楚地了解為什么潛在的引入現貨 ETF 在市場上引起如此大的轟動。

以太坊的主網已完成第10次影子分叉，比預期早26小時:金色財經報道，以太坊的第十個影子分叉于昨天生效，比預期早了26小時，此時終端總難度 (TTD)在區塊高度15217902被覆蓋為 54,892,065,290,522,348,390,492 。\u2028影子分叉使該項目離以太坊 9 月份的主網升級更近了一步。第三次也是最后一次測試網合并，Goerli，預計將于 8 月 10 日發生。\u2028以太坊 DevOps 工程師Parithosh Jayanthi稱，這個影子分叉將測試與 Goerli 合并中將使用的版本近似的版本。至于為什么它比預期更早發生，Jayanthi稱是哈希率發生了明顯的變化，這可能會加快這一進程。這不會是最后一個主網影子分叉，以太坊將繼續運行主網影子分叉，直到合并。（Coindesk）[2022/7/27 2:41:39]

Grayscale 提供一系列投資產品，可以讓投資者接觸到個別數字資產（如 BTC、ETH 等）或追蹤多種資產組合的各種指數。所有 Grayscale 的產品都有一個共同點，它們都是以信托形式構建的，這意味著股份的價值可以隨著基礎資產組合的價值浮動。在其歷史上，Grayscale 的比特幣信托（GBTC）在 2020-2021 年牛市的高峰期間，股份價值超過了基礎比特幣的價值。而在其他時候，股份的交易價格可能低于基礎比特幣的價值，甚至低至其價值的 50% 。這些變動通常被稱為溢價和折價。

比特幣價格已接近螞蟻S11、阿瓦隆1026等主流礦機關機幣價:6月13日消息，據F2pool數據顯示，隨著比特幣跌至 25,000 美元附近，按照 0.4 元/度電費并基于當前挖礦難度計算，包括螞蟻 S9 全系列在內的多款礦機已到達關機幣價。此外，螞蟻 S11（關機幣價 24600.59 美元）、阿瓦隆 1026（關機幣價 24249.15 美元）、芯動 T2T+（關機幣價 24161.30 美元）、螞蟻 T15（關機幣價 23546.28 美元）等礦機目前已接近關機幣價。[2022/6/13 4:21:59]

這些信托產品的價值動態之所以重要，主要有兩個原因。首先，作為投資者，您可以以當前市場價格購買股份。這意味著您可能以折價或溢價的方式獲得比特幣的投資機會，這取決于當時的市場情況，可能會改變您的投資風險配置，尤其是與沒有年度管理費的現貨投資相比。值得注意的第二個原因是，精明的投資者可以通過套利交易策略從定價錯誤的資產中獲利。因此，當 GBTC 以溢價交易比特幣時，可以通過在現貨或期貨市場上賣出或做空 GBTC 的同時購買比特幣來進行無風險交易。投資者可以從這兩個頭寸的價格收斂中獲利，實現理論上的風險最小化。

（深潮注：灰度不同數字資產信托的凈資產價值（NAV）變化一覽，縱軸表示溢價/折價比率）

如果我們看一下上面的圖表，我們可以看到為不同資產設立的各種信托發展得非常不同。雖然 ETH 的折扣率大約在 50% 左右，但 BTC、BCH、LTC 和 ETC 的趨勢更接近平價，而 LINK 實際上超過了平價，以 270% 的溢價交易。這種趨勢可能是由于投資者意識到，最近有消息稱貝萊德已經申請創建現貨比特幣 ETF，如果 Grayscale 也獲得將這些基金轉換為 ETF 的批準，價格將與平價相匹配。雖然我們可能認為這聽起來有些牽強（因為這意味著人們支付的價格是現貨價格的近三倍），但對于流動性特別差的投資工具來說，這種情況很常見，尤其是當投機性資金流動占主導地位時。我們可以從下面看到 Grayscale 提供的其他信托的相同行為。

Filecoin（FIL）和 Stellar（XLM）的交易價格分別是現貨價格的 8 倍和 4 倍。這些價格錯位非常顯著，表明這些基金的流動性非常差，而且在美國內部對這些資產的獲取渠道有限，套利者可以輕松壓低溢價并獲利。然而，這也表明一些人愿意以巨大的溢價獲取這些資產，這是一個有趣的觀察結果。

總之，數字資產投資格局的演變，尤其是現貨 ETF 的預期推出，有望帶來革命性的變化。目前，諸如灰度提供的期貨和信托投資等選擇都面臨著一系列獨特的挑戰。然而，現貨 ETF 的引入可能會簡化這些復雜性，為投資者提供更高效和直接的獲取數字資產的方式。在我們繼續探索這個迷人的數字投資領域時，投資者的適應能力和創新能力，以及監管的進步，無疑將在塑造數字資產投資未來方面發揮關鍵作用。

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