比特幣月報-2019.06 | TokenInsight_GHT

要點總結

1.通過數據分析，發現短期內比特幣與傳統投資標的存在一定的負相關關系，并且半年內的負相關關系要強于一個月的相關性關系；此外短期內比特幣價格與美元指數走勢方向相同；而在波動性方面，比特幣相對于其他資產標的波動性最高。

2.5月-6月份，比特幣價格波動較大，從6000美元上升至9000美元后回落至8000美元左右的水平；整個市場市場方面，比特幣市值占比徘徊在55%左右，相較于去年同期上升了約15個百分點。

3.比特幣衍生品交易活躍度繼續增加，CME比特幣月交易量已經超過Coinbase所有幣種月交易量，未來衍生品交易可能會持續增長。

4.穩定幣方面，美元錨定穩定幣普遍出現溢價情況，其中USDT平均溢價最多，達到3%，而表現最差的為PAX；除卻美元錨定穩定幣外，以ETH錨定的穩定幣DAI在穩定幣里價格波動范圍最大。

5.鏈上交易活躍度與價格表現依然呈現高相關度；比特幣平均挖礦難度在5月-6月份增加較多，與歷史同期價格相比，平均難度提升較多；背后原因是全網算力增加，挖礦活躍度相比于歷史同期價格更為活躍；而活躍度增加的原因在于1.市場挖礦參與度提升，2.礦機的迭代升級，相比歷史同樣成本能夠提供更多算力。

6.技術方面，比特幣閃電網絡通道中比特幣數量接近1000個，相較于5月初提升了接近20%；此外，閃電網絡還推出了新的LoopOut功能，能夠有效提高單個節點的通道負擔；而比特幣側鏈Liquid合作伙伴持續增加，本月又增加了14名合作伙伴，包括BlueFireCapital,BTCTrader,Cobo等；同時比特幣核心開發者在GitHub上公布了比特幣0.19.0版本的路線圖。

目錄

宏觀分析

合規監管

行情分析

比特幣期貨

穩定幣

鏈上分析

算力與挖礦

技術進展

市場情緒分析

Twitter觀點

1.宏觀分析

1.1另類投資標的

根據黑石集團的報告，21世紀雖然只過去了一小部分，但是全球市場已經經歷了兩次嚴重的市場下滑和兩次嚴重且痛苦的復蘇過程。這樣的經濟下滑給投資者最大的感覺便是全球經濟增速的放緩，市場中存在大量不確定性以及傳統的投資選擇已經不能滿足投資者的選擇。

隨著新型資產類別的興起，除去傳統的投資選擇之外，另類投資逐漸受到投資者的青睞。根據沃頓商學院ChristopherGeczy的定義，傳統的做多股票或者債券以外的投資均屬于另類投資的范疇。在投資者做出投資決策的過程中，無可避免的會傾向選擇更高的收益，避免利率上漲帶來的影響，尋找免受市場波動的避風港其中之一的資產又或者是幾點組合的資產。

USDT占比特幣交易比重約為62.73%:金色財經消息，據cryptocompare數據顯示，目前比特幣交易情況按照交易幣種排名，排名名第一的是USDT，占比為62.73%；排名第二的是美元，占比為10.69%；排名第三的是日元，占比為7.19%；排名第四的是CNYT，占比為6.39%；排名五的是歐元，占比為3.68%[2020/10/6]

伴隨著目前的市場情況，債券投資的收益在利率水平較高時往往收益不佳，而其他傳統的投資資產之間的多元化也逐漸消失，國際股票，投資類美國債券，大宗商品等資產與標準普爾500指數之間的關聯度都已經提高。此時另類投資由于其本身的特點已經被眾多投資者視為是對傳統投資的潛在補充。

傳統投資將敞口暴露給“市場”，以此獲得穩定的市場“貝塔”，而作為投資組合的一份子，另類投資同時有潛力為投資者提供更高的“阿爾法”。

近些年，比特幣作為一種投資另類投資標的已經愈發清晰，KiHoonHong和Bauretal.分別從比特幣與傳統資產的關聯度，以及比特幣用戶交易的行為特征分析，判斷出比特幣已經開始作為一種投資資產而非是一種“貨幣”被人們所接受。

1.1.1比特幣與其他資產

1.1.1.1資產價格

圖表1-1比特幣與其他資產的相關性

來源：Investing.com,TokenInsight

圖表1-2比特幣與其他資產的相關性

來源：Investing.com,TokenInsight

圖表1-3不同資產類別之間的相關系數

來源：Investing.com,TokenInsight

圖表1-4不同資產類別之間的相關系數

來源：Investing.com,TokenInsight

在比特幣與其他資產類別的相關性方面，比特幣價格與其他資產大多是負相關關系，并且通過對比半年和一個月的數據可以發現，時間周期較長時，其相關度較高。雖然通過數據可以發現，比特幣似乎與其他資產類別存在一定的相關性，但是這背后的主要原因應該是比特幣作為投資組合的一種資產受認可程度較低，其市值尚未與其他資產類別相抗衡。再者，數據選取時間周期較短，不太能支撐得起比特幣與其他資產類別的強相關關系。

但是值得注意的一點時，與其他資產類別不同，比特幣與美元指數在上述兩個時間段的相關性都處于正值范圍。這可能由于2019年以來，比特幣市場開始復蘇，價格從低部的三千多美元反彈至八千左右；而同時由于美國的經濟政策，美元持續走強，美元指數從年初的95點左右上揚至97點。兩者的同時上升造成了其較大的正相關關系。

1.1.1.2資產價格波動

相較于資產的絕對價格比較，從資產的價格波動比較中能初步看出，比特幣價格波動與其他資產價格波動暫時沒有明顯關系。

CME比特幣期貨6月合約收漲2.9%:金色財經報道，成交量最高的CME比特幣期貨2020年6月合約今日收漲270美元，收報9585美元，漲幅達2.9%。2020年7月、8月和9月合約分別收報9660美元、9705美元和9745美元。[2020/6/23]

圖表1-5不同資產價格波動相關系數

來源：Investing.com,TokenInsight

圖表1-6不同資產價格波動相關系數

來源：Investing.com,TokenInsight

從資產價格波動的角度，比特幣與其他資產類別的相關性較弱，與不同的資產類別相關性鮮有超過0.2的情況出現。

雖然關于比特幣的價格受操縱的質疑聲始終存在，但是比特幣作為一種資產類別與其他傳統資產的相關性的特點賦予了比特幣作為一種另類投資可能性。由于與其他傳統市場上的資產相關性較弱，這使得比特幣并沒有暴露在市場的風險敞口之下。而相較于其他種類的另類投資標的，比特幣還額外具有高流動性的特點。

圖表1-7不同資產的價格波動情況

來源：Investing.com,TokenInsight

2.合規監管

目前為止，全球251個國家中113個對比特幣無限制政策。美國，歐盟，日本，韓國，加拿大，中國等主要國家中，中國對比特幣采取禁止人民幣與虛擬通證相互兌換的政策。

圖表2-1全球比特幣政策合規狀態分布圖

來源：Coindance.com

截至2019年6月12號，比特幣已達到7800美元，年內漲幅強勢，引發了各方新一輪的關注。

中國比特幣礦場引起政府關注：

據不完全統計，全球70%比特幣在中國開采，其中70%計算能力來自四川。由于大渡河流域水力發電可以提供廉價的電力并不用并入國家電網，相當多礦場被建在深山變電站附近，更有許多自建電站。由于礦場無法合法立項，屬于違法搭建，加之電站直接售電違反電力法，中國經信局已經牽頭成立工作組對此事展開調查。在此看來，中國政府正在加大比特幣監管力度，中國比特幣合規仍有一段路要走。

歐洲央行針對比特幣表態：

5月9日，歐洲央行在官方推特發布了該行行長MarioDraghi在一次青年對話中對于比特幣當前的態度。Draghi表示加密貨幣，如比特幣等并非真正的貨幣，而是資產。歐元有歐洲央行為其提供支持而加密貨幣背后則沒有支撐。目前比特幣等加密貨幣還不足以對經濟造成巨大影響，因此歐洲央行將使其為一種投高風險的機性資產。此外，比特幣實際上可能并非處于央行監督和監管職責范圍內，屬于消費者保護范疇。

日本央行持提防態度：

日本中央銀行行長黑田東彥表示：“加密資產并不屬于法定貨幣范疇，且極不穩定。同時，加密資產基本不會用于支付和結算，而是用于投機。考慮到加密資產可能會損害人們對支付結算的信任，日本央行將繼續監視其動向。”

Kraken計劃年內上線比特幣閃電網絡:加密貨幣交易所Kraken表示，計劃在今年晚些時候增加對比特幣閃電網絡的支持。（Cryptoglobe）[2020/5/30]

澳洲針對加密資產，ICO發布最新指導方針：

澳洲證券及投資委員會5月30日發布了最新版本的“ICO及加密資產指導方針”。該指導方針規定，如果加密資產屬于金融產品，其發行者、企業及對其進行管理的交易所均須持有“澳洲金融服務許可證”，而其“礦工和交易處理者則將被視為清算和結算流程的一部分”，且任何提供加密資產或與其相關服務的企業，也須接受適當的調查以確保合規性。

馬耳他AI＆Amp；區塊鏈峰會5月23日順利舉行：

作為第一個發布區塊鏈行業立法和指導方針的國家，同時也是第一個有完善監管體系的國家，馬耳他也被看作是區塊鏈行業的開拓者。5月23日，第二屆區塊鏈峰會在馬耳他順利舉行，馬耳他總理JosephMuscat、馬耳他議會秘書SilvioSchembri會作為嘉賓出席本次峰會并發表演講。

美國明尼蘇達洲代表針對硬分叉稅提出修訂方案：

近期明尼蘇達州國會代表TomEmmer宣布計劃重新提出硬分叉稅法案，旨在為硬分叉稅務處理提供臨時避風港。5月13日，Emmer參加了2019年共識會議，并首次公布想要改革應分叉法案的意圖，Emmer公開承認加密幣持有人陷入了困境。當代幣出現硬分叉時，稅務局有理由將其視為未申報收入。近期Emmer與國家稅務局多次來往提出該法案，稅務局也邀請Emmer前往辦公室討論下一步動作。此法案將虛擬通證硬分叉后稅收問題擺上臺面，側面推動了比特幣政策合規化。

最后值得一提的是6月21日FinancialActionTaskForce(FATF)將聯合美國在內的200個國家對與虛擬通證市場相關的洗錢和恐怖融資行為進行大力監管。各大交易所將被要求收集用戶信息。此項規定從技術和資金的角度都很難實施，必定會對市場造成較大影響，但也是虛擬通證政策合規的必經之路。

3.行情分析

圖表3-1比特幣價格與交易量

來源：TokenInsight

2019年5月至6月，比特幣價格波動較大。從5月初的6000美元最高上升到接近9000美元后迅速回落至8000美元的水平。而交易量則與歷史表現一致，在價格波動較大時，用戶的交易也較為頻繁。在比特幣價格從6000美元突然提升至8000美元時，交易量暴增一倍之多。

圖表3-2比特幣市值占加密市場總體市值比例

來源：TokenInsight

比特幣占市場總體市值波動在5月到6月之間波動較大，最大值出現在5月中旬，市值占比達到62%。但隨后在幾天之內便迅速回落，最低值跌至52%，較最大值下降10%。總體來看，比特幣市值目前占據整個市場的55%左右。

慢和貴讓比特幣飽受詬病:零對沖網站近日撰文稱，大約6個月前，“企業打算將比特幣整合到支付系統”的新聞隨處可見，然而這一切正在改變。游戲平臺Steam去年12月初取消了比特幣支付方式，它認為主要問題是高昂的費用和難以置信的波動性，同樣就連北美比特幣大會也不再接受比特幣購票。而本文最后認為閃電網絡或許能改變這一現狀。[2018/1/14]

4.比特幣期貨

2019年5月，CME比特幣期貨交易自2017年發布以來，創下歷史新高。

圖表4-1CME比特幣期貨交易數據

成交合約數交易量OpenInterest平均值11,7354934646總值305,11911,826111,498

來源：CME,TokenInsight

圖表4-2CME期貨交易量與CoinbasePro總交易量

來源：CME,TokenInsight

上圖展示了CME比特幣期貨在2019年5月13日至6月7日之間的總交易量，和CoinbasePro交易所所有幣種交易量的對比。在這段時間內，CME的比特幣交易量已經超過了Coinbase的總交易量。

由于比特幣鏈上交易手續費的存在以及交易確認時間相對較長，比特幣作為另類投資標的的交易行為大概率上時往類似于”非實物交割“的方向前進。未來比特幣的衍生品交易行為將會持續增加。

5.穩定幣

圖表5-1幾類穩定幣的市場份額

來源：TokenInsight

在穩定幣方面，USDT還是以接近80%的市場份額遙遙領先。在2019年5月至6月這段時間內，幾類穩定幣的市場份額并沒有發生太大變化。

圖表5-2穩定幣的價格波動

來源：TokenInsight

在價格方面，通過加密資產ETH抵押的穩定幣依然相較于其他法幣抵押的穩定幣波動較大，其余穩定幣波動分為較小，基本沒有超過上下0.1的范圍。

圖表5-3平均值與標準差

來源：TokenInsight

在通過幾類穩定幣的平均值與標準差之后，也能夠發現同樣的結論。其中DAI的標準差最大，高出了其他美元錨定穩定幣的一倍左右。

在價格方面，市場份額最高的USDT在這一個月之中的平均價格高于1美元，平均溢價為0.03美元，溢價3%。而TUSD和USDC表現較為穩定，在價格表現上稍有溢價，但程度不高。而對于DAI而言，其一個月內的平均價格低于其錨定的1美元水平，但程度也較低；而PAX則是表現相對最弱的一個穩定幣，在幾類穩定幣中平均價格水平最低，折價最為嚴重。

6.鏈上分析

6.1鏈上交易

圖表6-1鏈上交易金額

比特幣期貨上線 100分鐘內成交750幣:據了解，CBOE的比特幣期貨在100分鐘內成交750幣，按照這個速度折合一天大概能交易一萬幣左右。[2017/12/11]

來源：TokenInsight

從2019年5月10日到6月10日，比特幣鏈上交易總體情況較為活躍。鏈上交易金額基本都保持在40億美元以上的水平。其中最高值出現在5月31日，其交易金額總量達到了140億美元。如此之高的交易量背后原因是比特幣價格的劇烈波動，在5月末比特幣價格迅速攀升到9000美元，后快速回落至8000元水平。

總體看來，比特幣價格與鏈上交易整體關聯度較高。值得注意的是，比特幣價格變化走勢總體上要領先于鏈上交易情況。從這個角度判斷，由于鏈上交易數據的滯后，很難通過鏈上交易金額來預測比特幣價格走勢。而這背后的原因在于，目前比特幣交易大部分在交易所中進行，實際上用戶在交易所進行交易時，并不會涉及到鏈上的轉賬；此外，比特幣期貨交易也并不涉及實際的鏈上轉賬。

圖表6-2鏈上交易比數與活躍地址數

來源：TokenInsight

而鏈上交易筆數與活躍地址數走勢基本一直。與價格一樣，兩者在接近5月末達到這段時間最高值后迅速回落，后反彈至此段時間內的平均水平。

6.2算力與挖礦

圖表6-3比特幣全網平均難度

來源：TokenInsight

由于比特幣挖礦難度平均兩周調整一次，所以從圖表中可以看出變化趨勢為階段性變化。目前比特幣全網挖礦難度已經達到了2018年以來的最高水平，相較于2019年年初有較大提高。當然這也是由于比特幣價格今年以來開始回升所導致。

但是值得注意的是，相較于2018年相同價格水平下的挖礦難度，5-6月份比特幣的挖礦難度提高了很多。挖礦難度調整的速度相較于2018年有了很大提升。主要原因可能是比特幣的被市場認可程度越來越高，價格回暖之后，比特幣挖礦從業人員調整迅速，使得全網算力提升，從而導致比特幣的挖礦難度也順勢提升。

圖表6-4比特幣礦池算力分布

來源：BTC.com

6.3RichList

截止2019年6月12日，流通中Bitcoin總量為17,754,425枚，Bitcoinrichlist前十位持有總量約占流通總量的5.079%，約901,747枚；前一百位持有總量約占流通總量的15.67%，約2,782,118枚。

圖表6-5比特幣前十與前100地址擁有比特幣占流通量比例

前十地址前100地址比特幣流通量占比5.079.67%

來源：TokenInsight

6.4相關性分析

圖表6-6比特幣與其他幣種相關性

來源：TokenInsight

在相關性方面，BTC與ETH、XRP、LTC、BCH(BCHABC)、EOS等幣種相關性都比較高，相關系數基本上都高于0.8。而由于BSV與BCH的競爭關系，在BTC與BCH強相關的基礎上，BTC與BSV兩者便變現除了較弱的相關性。另外值得注意一點的是，BAT與大部分幣種的相關性都較弱。

7.技術進展

7.1閃電網絡概況

作為比特幣主網的輔助系統之一，閃電網絡的發展對于比特幣在支付領域的大規模低成本應用至關重要。但是實際上比特幣閃電網絡發展至今雖然已經有了很大突破，就其絕對數據上來說，相較于比特幣主網仍有巨大差距。

截止到2019年6月11日，比特幣閃電網絡中節點數量約為4400余個，較上個月增長4.27%；閃電網絡中支付通道的數量為三萬五千多，基本與上個月水平持平；而網絡中一共存放比特幣的數量約為950個，價值約750多萬美元，較上個月增加接近20%。

圖表7-1比特幣閃電網絡情況

數量數量變化節點數量446842844.27%通道數量3514835298-0.42%通道中比特幣數量951.8794.319.8%

來源：bitcoinvisuals.com,TokenInsight

此外，在閃電網絡的這些通道中，每個通道平均擁有0.027個比特幣，價值約為215美元。這一點也恰好符合比特幣閃電網絡開發作為微支付通道的用意。另外，這一數字較上個月增加了129美元，增幅為148%。

7.2閃電網絡技術進展

目前比特幣閃電網絡由LightningLabs開發，根據LightningLab發布的公告，比特幣閃電網絡在5月份正式上線了新的功能：LoopOut。

LoopOut的開發目的是為了減輕單個節點是通道負擔。通常情況下，當閃電網絡中由兩個節點建立的通道，在雙方交易完成后，該通道就會關閉。這對于需要高頻使用閃電網絡的節點而言，需要經常性地建立以及關閉通道。而通過LoopOut的新功能，當某一個通道中的比特幣被取出之后，節點可以選擇不關閉該通道，保持通道的開放狀態并且用于收發比特幣。

7.3比特幣側鏈Liquid

比特幣側鏈Liquid由Blockstream開發，Liquid網絡是一個可以連接交易所、做市商、市場經理人和金融機構的結算網絡。在Liquid上發行了L-BTC作為側鏈上的原生資產。LBTC與比特幣主鏈雙向掛鉤，所有發行的LBTC都由主鏈上的BTC作為價值支撐。通過Liquid網絡，用戶可以獲得更快速的交易體驗。

自2018年9月27日正式發布以來，Liquid網絡目前已經擁有了35家合作伙伴，其中包括交易所，錢包以及其他金融機構。在2019年5月初，Blockstream宣布增加14名合作伙伴，這些機構包括BlueFireCapital,BTCTrader,BtcTurk,Cobo,Coinut,DMMBitcoin,FRNTFinancial,Gate.io,Huobi,OpenNode,Poolin,Prycto,SideshiftAI,TaoTao,andTilde。

7.4比特幣0.19.0版本

五月初，比特幣核心開發者laanwj公布了比特幣0.19.0的更新版本計劃。

2019-09-01?

OpenTransifextranslationsfor0.19

Softtranslationstringfreeze(nolargeorunnecessarystringchangesuntilrelease)

Finalizeandclosetranslationsfor0.17

2019-09-15?

Featurefreeze(bugfixesonlyuntilrelease)

Translationstringfreeze(nomoresourcelanguagechangesuntilrelease)

2019-10-01?

Splitoff?0.19?branchfrom?master

StartRCcycle,tag,andrelease?0.19.0rc1

Startmergingfor0.20onmasterbranch

2019-11-03?

Release0.19.0final(aim)

8.市場情緒分析

圖表8-1比特幣市場情緒指數

來源：Alternative.me

由于近期一輪牛市，過去一個月平均市場情緒偏貪婪，投資欲望高漲。但隨著比特幣上星期一輪回落市場情緒一度稍陷恐慌。目前市場情緒趨于穩定，投資者慢慢回歸理性。

9.Twitter觀點

由于比特幣價格近期發生的一系列波動，加密貨幣行業專家和網友們在Twitter等各類社交媒體上紛紛發表言論。

圖表9-1Twitter觀點

來源：Twitter

SamsonMow作為Blockstream的CSO，在Twitter上表示“永遠不要低估比特幣獎勵減半的影響”。由此可以看出，Mow認為一年前的比特幣獎勵減半直到今日還在影響著比特幣的價格。

此外，Twitter上也出現了各類觀念不一的言論。

圖表9-2Twitter觀點

來源：Twitter

有人表示比特幣的通貨膨脹率為1.8%相對于于央行的2%來說，更加穩定。

圖表9-3Twitter觀點

來源：Twitter

同時，比特幣的回報率和風險值也優于股市指標S&P500。

圖表9-4Twitter觀點

來源：Twitter

有人對比特幣的未來前景非常自信，認為比特幣價格的起伏十分正常。

圖表9-5Twitter觀點

來源：Twitter

也有人從宏觀的角度來說明，比特幣不會改變現有的支付方式，并且也根本不會替代美元作為現今國際基礎貨幣的地位。

同時，美國四大通訊公司之一AT&T宣布用戶可通過BitPay進行加密貨幣支付，這也是第一家接受加密貨幣支付的手機運營商。AT&T也表示，增添加密貨幣類支付方式能夠更好的為客戶提供服務和擴大運營業務。

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