Libra的想象力和現實阻力_CEB

OKResearch團隊通過長期跟蹤Libra官方動態，研究Libra白皮書以及對LibraNetwork進行技術測試，全面解讀Libra的核心機制及重要創新，并對Libra影響力、發展機會及阻力進行分析判斷。

01

LibraNetwork底層技術——更好的兼顧交易性能和開放性

LibraNetwork作為Facebook穩定幣Libra的底層系統，是一個資產發行及智能合約開發平臺。LibraNetwork雖然實現開源，但是從共識節點準入是否需要授權來看，它目前仍然是一個聯盟鏈，也可以稱其為許可鏈。其共識算法是在PBFT算法HotStaff的基礎上做了一些改進。

系統的技術指標：

-系統吞吐量為1000TPS

-交易延時：10秒

-驗證者100名，長期會擴展到500~1000名。

-共識算法PBFT

-支持類似于以太坊的圖靈完備智能合約

和聯盟鏈版本的以太坊相比，二者相同點在于：

-地址依然是匿名的，沒有和用戶的真實身份綁定，一個用戶可以創建任意多個賬戶。所以具有一定的抗監管特性。

-賬戶模型非UTXO，支持類以太坊的圖靈完備智能合約。

聲音 | 平安證券張明：Libra的流動性管理會對全球市場產生三方面影響:平安證券首席經濟學家張明發文表示，當規模足夠大時，Libra的流動性管理至少會對全球市場產生三方面影響： 首先，外匯市場波動性增大。各國本幣與儲備貨幣組合之間的兌換將較為頻繁，并形成一股力量，使得各儲備貨幣走勢的一致性增強。但是作為儲備貨幣的國家在經濟發展階段、貨幣政策等方面均存在較大差異，匯率走勢本來未必趨同。Libra帶來的這種趨同力量會打亂外匯市場原本形成的定價邏輯，加劇市場波動。 第二，影響金融市場定價邏輯。盡管可能不會追漲殺跌，但Libra儲備貨幣仍然會作為國際“熱錢”的一部分來參與跨境資本流動。當儲備貨幣組合轉為金融資產組合時，會更加偏好高信用等級的低風險資產，從而導致這些資產的收益率下降。由于高信用等級產品往往是其他產品定價之“錨”（如美債），所以從效果上看，Libra規模擴大將帶動低風險金融產品收益率下行，信用擴張；而規模收縮又會導致大量賣出，使收益率上行，信用收縮。這將給儲備貨幣國家的貨幣政策傳導帶來新的變量，增大市場的不確定性。 第三，金融脫媒。作為支付手段，Libra本質上是將在銀行體系流轉的價值導向Libra網絡。Libra的乘數效應將法幣的價值復制了一倍：一半放到Libra網絡上，另一半則以儲備資產的形式繼續在傳統金融體系中存續。這種模式就將本該參與銀行信用創造的貨幣脫媒至Libra中，形成金融體系的“表外資產”。此舉無疑會使Libra在某種程度與商業銀行形成競爭關系，降低銀行在金融體系中的作用，從而使傳統的金融監管模式面臨較大挑戰。[2019/12/26]

-交易的執行需要支付Gas，Gas價格根據網絡的負荷浮動。

聲音 | 法國財政部長：應在中長期內發展央行數字貨幣以應對Libra威脅:法國財政部長Bruno Le Maire之前曾表示，Libra不應在歐盟發展，因為其威脅到成員國貨幣主權。他隨后在推特上重申了這一觀點，表示，和主權都不能與私人利益共享。國家的貨幣主權是由其公民的選擇自由支撐的。為了應對Libra的威脅，他還呼吁發展“創新型國家和跨境支付方式”，同時在中長期內發展央行數字貨幣。（Coindesk）[2019/10/18]

-鏈上數據存儲需要交納一定的押金，這類似于EOS。

主要差異在于:

-賬戶可以更換公私鑰，當用戶懷疑私鑰不完全的時候，可以更換賬戶的私鑰，不需要將資產轉移到一個新賬戶中。

-用戶不能部署自己的智能合約，目前所有的智能只能由Libra基金會部署。

-新的智能合約語言叫做Move，和Solidity類似，也是基于棧的語言，沒有堆的概念。差異在于增強了安全性與模塊化。

-交易處理是通過批處理方式，但是沒有區塊概念。每一個交易獨立存在。

-存儲也沒有區塊概念，整個存儲是以Merkletree的方式組織。

-雙幣機制：除了穩定幣LibraToken，還會有LibraInvestmentToken，代表儲備資產的收益權。Libra協會的收益來自于儲備資產與Gas，由于儲備資產是低風險低收益的，所以只有等達到一定規模才分紅。

聲音 | 歐洲央行行長：G7國家對Facebook旗下加密貨幣Libra有很大的擔憂:7月25日消息，歐洲央行行長德拉基表示，G7國家對Facebook（FB.O）旗下加密貨幣Libra有很大的擔憂。（金十）[2019/7/25]

-目前的共識算法是PBFT，長期目標是向POS遷移。

-大量的微支付在鏈下完成，或者通過閃電網絡的去信任清算系統，或者通過從傳統的清算中心。

值得注意的是，LibraNetwork在PBFT共識算法下，能夠支持100個共識節點，具有突出的技術進步性。早期使用PBFT共識算法的公鏈，如NEO，其共識節點數量僅有7個，去中心化程度嚴重不足。另外考慮到LibraNetwork首批節點由Libra協會成員擔任，其成員均為行業知名的公司或者學術組織，合伙作弊或服務器集體被攻陷的風險較小，去中心化程度和網絡可靠安全性保障度較好。LibraNetwork技術方案更好的兼顧了交易性能和開放性。

02

LibraNetwork生態建設——生態合作方陣容強大，有望為Libra提供豐富的支付場景

LibraNetwork由Libra協會進行管理，成員包括全球各行業知名企業、非營利組織和學術機構，Facebook是協會中的一員，負責正式網絡發布前的構建和運營服務，其領導地位將持續至2019年末，正式網絡發布之后Libra將由協會進行管理。

聲音 | 花旗銀行高管：Libra還需要時間來觀察:據每日經濟新聞消息，7月1日上午，以“領導力4.0：全球化新時代的成功之道”為主題的2019年世界經濟論壇新領軍者年會（夏季達沃斯）在大連拉開帷幕。花旗銀行亞太區資本市場與咨詢業務負責人Jan Metzger在年會現場談及Facebook的加密貨幣Libra時表示，花旗銀行始終擁抱技術，但重要的是要用一種讓監管機構感到舒適和愉快的方式來擁抱。這里面包含很多考慮，包括客戶的考慮，“我們覺得這些發展很有意思，但還需要一點時間來觀察發展的情況。”[2019/7/1]

Libra協會初始協會成員共有28家，未來計劃達到100家。初始協會成員企業覆蓋支付、電商、TMT、電信等多個行業巨頭，以及部分區塊鏈行業及風險投資業的領軍力量和知名的學術研究機構等。值得注意的是，eBay,Lyft，Uber等互聯網企業有機會為Libra提供豐富的支付場景，MasterCard,PayPal，Visa等支付巨頭則有機會成為libra網絡中“合規的貨幣兌換服務商”的角色，或者在在鏈下擴容方案中充當清算中心。

目前來看，各協會成員的激勵機制并不明確。發行Libra的儲備資產將被用來投資低風險資產，該資產投資收益將首先用于協會的運營開支，包括：為生態系統的成長與發展投資，資助非政府組織以及為工程研究提供資金等等。滿足這些支出需求之外，其他收益將用于向Libra的早期投資者支付初始投資的分紅。

聲音 | 老貓：Facebook的Libra短期對市場影響有限 長期有根本影響:老貓在貓友圈對Facebook的Libra發表觀點認為：1.這個時間標志著區塊鏈領域進入新的階段；2.短期對市場有限，長期會對行情帶來根本性的影響，因為有了更加明顯價值的對標品，會加速似是而非且沒有核心技術項目的歸零過程；3.比特幣可能會被加入其資產體系；4.普通用戶幾乎沒有參與獲利的坑你，但使用會更便利，甚至無需知道區塊鏈的技術背景；5.本帖必依然會成為重要的價值儲備工具；6.資產區塊鏈化已經是不可逆的趨勢，Libra讓這個過程加速了。[2019/6/19]

03

Libra的定價機制——類似SDR一籃子貨幣定價，減少單一貨幣波動風險

Libra協會稱為了實現Libra未來的全球性，其定價沒有錨定單一的貨幣，而是以一籃子貨幣共同決定。這類似于特別提款權SDR的定價方式。

參照SDR，推測Libra的定價方式為，初始以1SDR=1美元計價，選擇包括美元在內的多種貨幣構成，并確定不同貨幣在籃子中的權重，然后根據基期不同貨幣與美元的匯率得到1個Libra的具體構成，即各種不同貨幣的數量。如1Libra=1.0174CNY0.38671EUR11.900JPY0.085946GBP0.58252USD

一籃子貨幣定價制度下，能夠一定程度上減少單一貨幣的波動帶來的風險。隨著籃子內各種貨幣的匯率變動，以美元計價，Libra價格也隨之變化，不總恒等于1美元。

04

Libra發行機制——類似貨幣局制度，100%儲備發行；授權經銷商做法幣通道，質押資金分散保管

Libra協會稱Libra的發行類似于貨幣局制度，保證足夠的資產儲備金。在貨幣局制度下，貨幣發行機構按照固定匯率以100%的外匯儲備作為保證發行貨幣。可以理解為，Libra協會承諾將以100%的資產儲備來發行Libra。

Libra儲備資產是一系列低波動性資產，包括由穩定且信譽良好的中央銀行提供的現金和政府貨幣證券。

儲備金包括兩種來源：Libra的投資者和Libra用戶。用戶需要按照1：1比例以法幣購買Libra，該法幣將轉入儲備資產池。需要注意的是，由于Libra按照一籃子貨幣定價，所以這里的1：1，并非指1美元。

值得注意的是，Libra將授權大量經銷商進行法幣和Libra的兌換。并且，其儲備資產將分散保管，降低集中保管儲備資產的風險。

具體的資產審計規則，Libra協會尚未公開，僅表明將實現較好的可審計性。

05

Libra應用場景——或有機會實現跨境轉賬及大量互聯網應用的支付

Libra應用場景可劃分為三類：

1.轉賬匯款。據《彭博社》的報道，Facebook旗下的WhatsApp用戶可以用Libra向印度匯款。

2.Facebook的產品及服務支付。據《紐約時報》的報道，Facebook計劃用戶能夠用Libra來支付Facebook廣告費。

3.Facebook生態合作方的產品及服務支付。據《華爾街日報》的報道，目前Facebook的首批合作伙伴中包括了電子商務、共享出行、電信等，這些合作公司未來都將給Libra提供豐富的應用場景。

以上應用場景，Libra協會尚未進行確認說明。并且考慮到以上應用中存在不小的合規性問題，預計很難順利實施。

06

Libra的意義和影響

1.從Facebook及其合作方自身來說

Facebook發行Libra背后是互聯網巨頭企業“自金融”的理念，有利于Facebook旗下各業務線板塊之間以及Facebook與其生態合作企業之間的打通，核心價值在于提高企業間資金融通的效率，減小對銀行等傳統金融機構的依賴。

2.從對數字貨幣行業的影響來說

1）Facebook在全球擁有27億用戶，超過全球1/4人口數量。此番Facebook基于區塊鏈網絡發行Libra，至少能夠向廣大互聯網用戶推廣區塊鏈理念，擴大數字貨幣全民認知。

2）更進一步地，如果Facebook能夠成功拓展大量應用場景實現Libra支付，那將極大的促進區塊鏈數字貨幣在傳統商業場景中的應用，提高數字貨幣錢包及商戶收單系統的普及度，整體性提升區塊鏈數字貨幣支付的基礎設施完善度。

3）Libra作為一籃子貨幣定價的穩定幣，其與BTC以及其它數字貨幣基礎資產的多種組合，可以提供更多元的數字貨幣金融產品和更多的套利機會。

4)并且，由于Libra的開放性，各大交易所可能會接受Libra，有望為加密數字貨幣市場引入新的資金和用戶。

3.對傳統金融的挑戰

Libra與摩根大通穩定幣JPMCoin不同，JPMCoin本質上是摩根大通及其他銀行等金融機構之間對區塊鏈支付系統的應用，資金在銀行體系內流轉，會嚴格遵守銀行業貨幣轉移相關的合規要求，如KYC、反洗錢等。

但是Libra致力于為廣大用戶提供全新的貨幣支付服務。試想，理想狀態下，Facebook建立起了非常強大的生態聯盟，全球大量互聯網巨頭的消費場景都支持Libra支付，并且Facebook全球用戶之間也可以用Libra完成匯款轉賬。那就意味著全球有大量的貨幣資金活動脫離了銀行的監控體系，存在著突出的洗錢風險。這是政府和銀行業所不能容忍的事情。

我們曾樂觀的期待，LibraNetwork區塊鏈系統從技術層面能夠進行一些合規準備。但是很遺憾，我們沒有看到Libra展現出其在合規方面的制度設計，至少Libra區塊鏈沒有PKI機制，這意味著Libra賬戶不與用戶的真實身份綁定，開立Libra賬戶不需要KYC。也就無法從技術上滿足最基本的KYC和反洗錢的要求。

所以不難理解，在Libra白皮書發布不到一天的時間里，已經有多個國家政府對該項目紛紛表態。目前，美國參議院銀行、住房和城市事務委員會已經決定將于7月16日就Libra舉行聽證會。

在監管合規的壓力下，Libra或者選擇進一步改造其區塊鏈網絡，使得其具備滿足合規要求的基礎功能，并且與持牌金融機構合作，保障法幣出入的可追蹤審核性；或者選擇，極其謹慎的拓展Libra的應用場景，比如只是單一消費場景內單向支付，但這又很大程度上降低了區塊鏈網絡的價值，削弱了Libra的想象力。

至于與主權貨幣的競爭關系，現在談論還為時尚早。Libra只有在滿足足夠多的應用場景和足夠大的用戶群體的基本前提下，才能夠實現接近于主權貨幣的流動性。并且Libra與BTC不同，其資產定價由美元等一籃子法幣資產決定，與主權貨幣波動擁有高度一致的正相關性。理想狀態下，Libra能夠在眾多互聯網產品中成為計價單位之一已經非常難得——因為我們必須考慮到各個互聯網巨頭生態之間的競爭和博弈；更別提要想成為全球跨境貿易的計價單位。

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