解讀Algorand：一場持續五年的眾籌——區塊鏈周報0623_ALG

導讀

北京時間6月19日，引人注目的明星公鏈項目Algorand主網正式啟動，首輪Algorand通證拍賣也于當日18:00開始。本周專題將介紹Algorand的荷蘭式拍賣規則，分析其投資價值與策略。

專題：ALGO通證的拍賣頻率為每月2期，每期出售2500萬枚通證，預計每年將出售6億枚ALGO，共計30億枚ALGO會通過荷蘭式拍賣出售。ALGO通證還有獨特的回購機制，參與拍賣的投資者不僅購買了ALGO通證，還獲得了一個執行價格為當期成交價格90%的一年期美式看跌期權。除了期權之外，Algorand的POS機制還賦予了ALGO通證持有者獲取staking收益的權利。如果希望投資Algorand，較優的選擇是參與每月兩次的荷蘭式通證拍賣。ALGO通證的總量上限較大，流通市值近70億美元，估值偏高。公鏈競爭者眾多，其中也不乏優質項目，投資者應注意相關風險。

行情：BTC迎來第三輪主升浪。本周數字通證總市值為3088.0億美元，漲幅約13.1%；日均成交量為605.8億美元，下跌3.7%。日均換手率為21.0%，較上周下降3.4%。BTC現價10144.6美元，周漲幅為16.7%，月漲幅為32.1%，日均成交量為182億美元，日均換手率為11.0%。ETH現價294.9美元，周漲幅為11.7%，月漲幅為20.5%，日均成交量為73.3億美元，日均換手率25.1%。本周交易所BTC余額為81.35萬個，較上周增加0.97萬個。交易所ETH余額為809.0萬個，較上周增加13.1萬個。BICS二級行業中，錢包&交易行業市值大幅增加，供應鏈行業數量增長率領先。

產出與熱度：算力和挖礦難度略有回落，公眾關注度大幅提高。BTC本周挖礦難度為7.411T，本周日均算力為53.99EH/s，較上周下降0.09EH/s；ETH本周挖礦難度2021，較上周上升17，日均算力161.0TH/S，較上周下降0.1TH/S。

行業：傳統行業巨頭加速布局區塊鏈行業，監管逐漸明朗。全球最大交易商兼經紀商計劃交易BTC衍生品；FATF發布監管新規，允許適當使用，但不容忍虛擬資產用于非法活動；美國參議院將于7月16日就Libra的用戶數據隱私等問題舉行聽證會；幣安宣布在幣安鏈上推出錨定BTC的通證BTCB。

聲音 | 李少平解讀最高法“五五改革綱要”： 要推動區塊鏈存證等科技創新手段深度運用:據中國之聲《央廣新聞》消息，《最高人民法院關于深化人民法院司法體制綜合配套改革的意見》，即《人民法院第五個五年改革綱要（2019—2023）》今日發布。最高人民法院副院長李少平在對該文件進行解讀時表示，“五五改革綱要”在前期工作基礎上，提出要構建中國特色社會主義現代化智慧法院應用體系，不斷破解改革難題、提升司法效能。其中，要推動語音識別、圖文識別、語義識別、智能輔助辦案、區塊鏈存證、常見糾紛網上數據一體化處理等科技創新手段深度運用。[2019/2/27]

風險提示：監管政策風險、市場波動風險

正文

1專題：解讀Algorand的荷蘭式拍賣

1.1Algorand項目簡介

本周，引人注目的明星公鏈項目Algorand主網正式啟動，之前的一周間，Algorand各節點已經在預上線環境中進行測試。首輪Algorand通證拍賣也于北京時間6月19日18:00開始。

Algorand是區塊鏈行業又一個“學術型”公鏈，由圖靈獎得主、MIT教授SilvioMicali于2017年發起，旨在通過可驗證隨機函數，結合PurePoS共識算法，解決拜占庭類共識算法的擴展性問題，試圖突破區塊鏈的“不可能三角”。

Micali教授在公鑰密碼學、偽隨機函數、安全多方計算等現代密碼學領域有杰出建樹，同時還是零知識證明的共同發明者之一，2012年圖靈獎得主。Algorand團隊憑借深厚的理論基礎，提出了安全可靠的“加密抽簽”VRF算法——Algorand，能夠從網絡的眾多節點中隨機地抽選出較少數量的“驗證者“采用BFT機制生產區塊，從而在保證共識確定性的同時提高可擴展性。

但讓投資者們最感興趣的還是Algorand通證獨特的售賣方式——荷蘭式拍賣。

1.2什么是荷蘭式拍賣

荷蘭式拍賣是一種特別的拍賣方式，采取“減價拍賣”的形式，即事先設定一個較高的起拍價格和一個較低的底價，競買人對拍賣標的由高到低依次遞減報價，直到第一個競買人應價，或價格降低至底價時成交。在拍賣標的為股權、通證、金融衍生品等具有數量不唯一、資質相同的標的時，所有出價者應暗箱報出自己的出價和申購量，拍賣方按照價格由高到低排序累加申購量，直到累計申購量超過標的供應量后，全部成交者按照所有成功申購的最低價格成交。Algorand采用的就是這種改進的荷蘭式拍賣法。

分析 | 肖颯律師解讀五部門風險提示:今日，大成律師事務所律師肖颯在其個人公眾號上發文，解讀銀保監會等五部門共同發布的《關于防范以\"虛擬貨幣\"\"區塊鏈\"名義進行非法集資的風險提示》。肖颯表示，風險提示中明確提出\"代為投資，極可能是詐騙活動\"。這句話具有重要的現實立案價值。這就意味著，ETH等也有望成為詐騙罪的犯罪對象，而不僅僅是2013年被定性的特定的虛擬商品一比特幣。也就是說，未來詐騙罪立案的范圍可能會較大幅度擴大，保護的范圍也在擴大。[2018/8/27]

在傳統金融領域，荷蘭式拍賣法并不是新鮮事物，谷歌在IPO時沒有采取傳統的投資銀行承銷的方式，而是直接面向個人投資者采用荷蘭式拍賣法詢價。荷蘭式拍賣讓市場的力量對上市公司進行定價，上市公司能最大限度地籌資，避免投資銀行為了自身與機構合作伙伴的利益壓低公司IPO價格。荷蘭式拍賣也讓個人投資者獲得購買上市公司原始股的機會，避免在二級市場過度炒作后買入。區塊鏈項目Gnosis、Polkadot等都使用了荷蘭式拍賣進行眾籌。

1.3Algorand持續五年的拍賣計劃

隨著6月19日Algorand主網的上線，一次長達5年的ALGO通證荷蘭式拍賣也將開啟，拍賣頻率為每月2期，每期出售2500萬枚通證，預計每年將出售6億枚ALGO，共計30億枚ALGO會通過荷蘭式拍賣出售。Algorand的拍賣會在合規平臺Coinlist上進行，Coinlist是一個為合規投資者和符合美國證券法監管要求的優質區塊鏈項目提供通證眾籌服務的融資平臺，由AngelList和ProtocolLabs合作推出，希望參與拍賣的用戶需要通過KYC驗證，投資者也不必擔心Algorand的合規問題。

ALGO通證荷蘭式拍賣的具體規則如下：拍賣開始時，ALGO通證的價格會從一個較高的起拍價開始隨時間線性遞減，直到價格達到清算價格或底價，如下圖所示。

拍賣的參與者等待ALGO價格降低到自己的預期價位時，可以進行出價，報出自己希望購買ALGO的金額。ALGO通證某一時刻的需求量定義為：此前所有出價者報出的金額總和當前ALGO通證的報價。由于總金額隨著時間不斷增加，而ALGO報價則隨著時間降低，總需求量是一個隨著時間流逝單調增長的函數，如下圖所示。

聲音 | EOS pacific創始人解讀EOS憲法2.0：刪減多條目是為仲裁機構減輕壓力:今天，EOS pacific創始人王棟在引力生態峰會上表示，BM推出的憲法2.0版最核心的有以下幾個方面：

1、CODE IS LAW。所有的法律都應代碼化，即使代碼有BUG。

2、BM進一步詮釋合約，把整個合約清晰定義。如果各方理解有不同，才需要仲裁員出現。仲裁機制主要的工作范圍已經大幅度縮小。

3、私鑰的丟失是個人的責任，不是通過仲裁可以解決的問題。

4、在智能合約定義的范圍內，仲裁能冷凍Token的轉移。

王棟還表示，EOS憲法從1.0版的20條減到9條，把很多東西去掉，就是讓Token不要根據自己對憲法的理解套用自己的情形，無限的給仲裁機構施加壓力。[2018/7/15]

當總需求量達到拍賣的總供給量或價格降低到底價時，拍賣結束。如果總需求量超過了供給量，則按照先到先得的順序分配。拍賣結束時的ALGO價格即為本次所有出價者的成交價格，稱為清算價。出價者可獲得之前報出的認購額度等值的ALGO通證。

1.4Algorand獨特的回購退款政策

ALGO通證還有獨特的回購機制。如果參與拍賣的投資者在成功成交后對自己的成交價格不滿意，可以在一年零7天的窗口期內以原始成交價的折扣價格向Algorand項目方出售這些通證。投資者不需要在回購之前鎖倉獲得的ALGO通證，但需要保留拍賣所使用的賬戶。如果投資者成交的價格高于1美元，Algorand基金會將以90%的折扣價回購ALGO。如果投資者成交的價格低于1美元，Algorand基金會將以低于成交價0.1美元的價格回購。

這種回購機制不僅為參與拍賣的投資者“兜了底”，也衍生出一系列新的投資策略。首先，參與拍賣的投資者不僅購買了ALGO通證，還獲得了一個執行價格為當期成交價90%的一年期美式看跌期權。投資者在這個“期權”到期之前的任何一天，只要ALGO通證的價格低于拍賣成交價的90%，就可以在二級市場買入ALGO并行權。但沒有參與拍賣，通過二級市場買入的投資者則不享有此項權利。

除了期權之外，Algorand的POS機制還賦予了ALGO通證持有者獲取staking收益的權利。據估算，目前Algorand網絡的年化鎖倉收益率約為14.8%。

中國人民大學法學院教授楊東解讀《政府工作報告》:互聯網金融的核心是對移動互聯網技術、云計算、大數據、區塊鏈技術運用,這將導致我們的金融體系回歸金融的本質。目前互聯網金融更多地帶有金融科技的色彩，而監管科技的廣泛運用更是有望將互聯網金融信息不對稱的問題根本解決,而未來信息在網絡上的無障礙流動也必將導致人類生產方式的改變。[2018/3/10]

1.5Algorand的前景與投資價值

ALGO通證具有獨特的價格機制，從兩種不同的投資者的交易策略來看，如果希望投資Algorand，較優的選擇是參與每月兩次的荷蘭式通證拍賣。

通過拍賣購買通證的投資者相比通過二級市場購買的投資者，額外擁有一年期的退款權利，并且該退款權不要求投資者進行鎖倉，因此在二級市場上有更多的操作空間。通過拍賣購買ALGO，獲得的不僅是ALGO通證，還有一個擁有退款權的賬戶，它代表一個執行價為拍賣價90%的一年期ALGO美式看跌期權。首期拍賣的清算價格2.40美元其實是ALGO加上看跌期權的打包價格，并且它們是可分離的。在交易所出售的是ALGO通證，而期權則與參與拍賣的賬戶綁定。Algorand的荷蘭式拍賣共有120次，持續五年，出售的通證占總發行量的30%，同時參與拍賣需要通過Coinlist的KYC，有一定的投資門檻，有條件的投資者通過Coinlist參與拍賣將是較優的選擇。

但另一方面，ALGO通證的總量上限較大，為100億枚，其中30億枚在五年內通過拍賣售出，團隊、基金會與私募輪共計27.5億枚，其余部分為節點staking收益產出。按照目前的二級市場均價2.45美元計算，為私募輪價格0.05美元的49倍，總市值已經達到245億美元，流通市值也有近70億美元，估值偏高。若ALGO通證短期上漲幅度過大，將面臨拍賣參與者的拋壓。長期來看，ALGO通證的二級市場價格應該較為穩定。若價格下跌幅度較大，擁有退款權的拍賣參與者會從二級市場購入ALGO行權，ALGO的價格以近期拍賣的平均成交價格的90%為支撐，除非遭遇意外情況或系統性風險導致Algorand的償付能力無法保證。

韓國強監管信號解讀：政府尚未形成統一意見:金色財經獨家采訪了韓國幾大主流交易所負責人，他們向金色財經透露本次強監管信號的形成原因。其中提到，由于韓國近期比特幣價格高于其他國家交易所，促使更多投機者進入韓國市場搬磚，這加大了外匯場外交易風險，為防止某些換匯公司鋌而走險進行違法行為，故發布了此條公告。同時，據韓國相關人士透露，政府不同機構對加密貨幣的立場不一，法務部對加密貨幣態度最嚴格，其他政府部門雖強調了加密貨幣監管的重要性，但仍對其持開放態度。因此有專家認為，韓國政府部門的意見不統一，不會立即出臺強監管政策。[2017/12/28]

此外，Algorand表示團隊與基金會持有的通證沒有鎖倉計劃，但承諾這部分通證僅用于參與Staking投票，不會拋售，并且團隊參與鎖倉的通證不會超過流通量的49%，以消除社區對51%攻擊的擔憂。

Algorand屬于基礎公鏈，主要解決的是區塊鏈可擴展性與網絡效率的問題，競爭者眾多，其中也不乏優質項目如Polkadot、Cosmos等。投資者應了解ALGO通證的分配及流通情況、Algorand與其競品的開發狀況，預防相關風險。

2行情：BTC迎來第三輪主升浪

2.1整體行情：監管力度不及預期，BTC借勢拉升

本周數字通證總市值為3088.0億美元，相比上周增加359億美元，漲幅約13.1%。北京時間6月22日凌晨，FATF發表了加密通證監管指南，要求各國加密資產服務提供商在轉移資金時需同時發送客戶信息。此次監管意見力度不及預期，BTC借勢拉升，突破10000美元關口，帶領數字通證總市值突破3000億美元。

數字通證市場日均成交量為605.8億美元，較上周下降23.1億美元，下跌3.7%。日均換手率為21.0%，較上周下降3.4%。

市值前十通證占比為87.1%，其中BTC占比為58.4%，較上周上升1.8%，BTC繼續保持相對強勢。

本周交易所BTC余額為81.35萬個，較上周增加0.97萬個。交易所ETH余額為809.0萬個，較上周增加13.1萬個。在BTC持續上漲的同時，場內拋壓也略微增加。

USDT市值為35.7億美元，較上周增加1.2億美元，USDT溢價率為0.3%。USDT持續增發，表明場內的交易活躍，對穩定通證的需求增加。

2.2核心通證：BTC迎來主升浪

BTC現價10144.6美元，周漲幅為16.7%，月漲幅為32.1%。本周BTC日均成交量為182億美元，日均換手率為11.0%。BTC突破前高9000美元后整理蓄力，突破10000美元后有望開啟本年第三波主升浪行情。

ETH現價294.9美元，周漲幅為11.7%，月漲幅為20.5%。本周ETH日均成交量為73.3億美元，日均換手率25.1%。ETH本周走勢轉強，有望與大盤保持強勢聯動。

EOS現價7.09美元，周漲幅為7.5%，月漲幅為18.7%。本周EOS日均成交量為21.2億美元，日均換手率33.1%。EOS上方壓力較大，近期縮量比較明顯，后市可能會迎來補漲行情，但前高較難突破。

XRP現價0.443美元，周漲幅為9.2%，月漲幅為17.7%。本周XRP日均成交量為15.9億美元，日均換手率8.7%。XRP與BTC的走勢相關性較低，在本輪上漲中表現并不出色，與EOS一樣可能出現補漲。

本周主要通證的月波動率持續回落。BTC月波動率為17.8%，較上周下降4.6%；ETH月波動率為19.4%，較上周下降4.6%；EOS月波動率為32.6%，較上周下降2.3%；XRP月波動率為18.5%，較上周下降6.3%。本周市場主流通證波動率繼續下降，以緩慢震蕩上行為主。

2.3BICS行業：錢包&交易行業市值大幅增加，供應鏈行業數量增長率領先

以本周市值排名前500名的通證為樣本，在總市值排名前五位的BICS二級行業中，支付結算行業市值從68.2%升至69.2%。從市值占比變化率看，錢包&交易、供應鏈行業市值占比增速較高，相比上周分別增長了29.7%、14.7%；醫療保健和休閑娛樂類市值占比下降較為明顯，較上周分別下降了22.4%、14.0%。

本周通證數量增長較為明顯的BICS二級行業為供應鏈和非銀金融，相比上周均增長2個；本周通證數量下降較為明顯的BICS二級行業是通證資管，減少了3個。

2.4市場觀點：BTC長期上漲趨勢未變，主流通證有補漲需求

BTC突破10000美元關口后，市場情緒再次轉向貪婪，可能會出現FOMO情緒。BTC于周六出現加速上漲跡象，是之前被監管消息壓抑的多方在利空落地之后積攢的情緒爆發，BTC有望繼續沖高，但首先需要在未來兩天內站穩10000美元關口。

優質主流通證或將迎來補漲潮。BTC創下年度新高后，EOS、LTC等主流通證卻未突破前期高點。長期來看，優質的數字資產有一定的投資價值，未來的漲幅不輸甚至超過BTC。此外，七月初還有交易平臺公布業績的預期，預計第二季度交易所利潤相比第一季度將翻番。BTC的市值占比已經接近前高60%，主流通證有一定的補漲需求，投資者可以結合自身情況做好資產配置，抓住行情輪動的機會。

3產出與熱度：算力和挖礦難度略有回落，公眾關注度大幅提高

BTC日均算力和挖礦難度小幅下降，ETH日均算力小幅下降，而算力略微回升。BTC本周挖礦難度為7.411T，本周日均算力為53.99EH/s，較上周下降0.09EH/s；ETH本周挖礦難度2021，較上周上升17，日均算力161.0TH/S，較上周下降0.1TH/S。

本周，GoogleTrends統計的Bitcoin詞條搜索熱度為15，較上周提高50%，Ethereum詞條搜索熱度為10，增長幅度略低于BTC。

4行業要聞：傳統行業巨頭加速布局，監管逐漸明朗

4.1全球最大交易商兼經紀商計劃交易BTC衍生品

據彭博社報道，全球最大的交易商兼經紀商TPICAP宣布進入加密通證行業，充當希望買賣BTC期貨的客戶之間的中間人。該公司的新合資企業由SimonForster和DuncanTrenholme在倫敦運營，預計將增加與BTC相關的無本金交割遠期合約，并計劃在亞洲和美國開設交易臺。TPICAP將首先從現金結算期貨合約開始，該合約在CME管理的受監管公共市場上交易。TPICAP的歐洲、中東和非洲首席執行官FritsVogels表示，希望通過該公司訪問數字資產的客戶必須通過其身份和反洗錢檢查。據了解，ICAP還在探索各種數字資產，包括加密通證和代幣化資產。

4.2美國參議院將于7月16日就Libra舉行聽證會

美國參議院銀行、住房和城市事務委員會將于7月16日就Facebook的新穩定通證Libra舉行聽證會。此次聽證會將審查Facebook提出的數字通證及數據隱私的問題。美國眾議院金融服務委員會主席MaxineWaters要求Facebook暫停Libra加密通證網絡的發展，直到舉行聽證會之后。

4.3幣安宣布在幣安鏈上推出錨定BTC的通證BTCB

幣安今日在官網發布公告，宣布在幣安鏈上推出錨定BTC的通證，可以用于在幣安交易，也計劃在未來用于在幣安去中心化交易所上交易。據悉，BTCB將100%由儲備中的BTC支撐。后續，幣安將推出一系列通證，錨定不同的主流通證。

4.4FATF新規允許適當使用，但不容忍虛擬資產用于非法活動

美國財政部長姆努欽今日在反洗錢金融行動特別工作組奧蘭多全體會議上發表演講時指出，根據最新措施，虛擬資產服務提供商將被要求執行與傳統金融機構相同的AML/CFT要求。具體要求包括:識別資金的發送方及接收方;開發相關流程，要求其與虛擬資產的其他提供者及執法部門共享信息;了解客戶并進行適當的盡職調查，確保他們不從事非法活動；制定風險程序，以解釋其特定業務類型中的風險。

FATF前主席、前澳大利亞司法部秘書RogerWilkins認為，新的規定可能會產生與預期相反的效果，迫使數字通證交易脫離受控平臺，而這是目前能查看到金融犯罪的最佳平臺之一。

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