HashKey Capital：關于 Facebook Libra 的未來 我們有九個思考_ASH

亞洲領先的區塊鏈投資基金HashKeyCapital對FacebookLibra項目可能會產生的巨大影響發表看法：「Libra的公鏈一旦解決監管問題，其成員提供應用場景用戶基礎這兩大優勢就會體現出來，其落地應用速度，公鏈無法企及；對layer2的落地也會有一定影響。」

撰文：HashKeyCapital研究團隊

全球最大的社交網絡公司Facebook發布了區塊鏈項目Libra的白皮書之后，在金融和科技行業引發廣泛關注，成為區塊鏈發展的重大新聞。大量機構和參與者爭相發聲，對于這樣一個復雜的系統，站在了各自立場發表看法。基于目前有限的信息，我們采用發問的方式，整理了自己看待Libra的思路，在此基礎上形成了我們對這一標志性事件的觀察和預測。

關于Libra的基本信息目前有較多資料，這里就不贅述。我們希望把自己的思考分享給更廣泛的區塊鏈社區，歡迎有識之士批評指正。

一、Libra自身的目標是什么？

了解Libra的目標非常重要，這基本決定了Libra未來的走向，但由于目前有限的信息和Libra文檔中較為模糊的表述，我們有以下推測：

以Libracoin為基礎，Libra的第一步是成為一種全球通用的支付手段；

以通用支付手段為基礎，進一步搭載其他金融應用，成為通用金融基礎設施。

以描述Libra的自身的目標。但考慮到客觀條件，我們認為Libra未來可以有兩個路徑：一是如白皮書所述，成為金融基礎設施；

HashKey Exchange將在未來幾周內上線港元交易對:8月31日消息，據官方公告，HashKey Exchange平臺目前支持港元法幣HKD的充值及提款，用戶可用于KYC入金驗證。HashKey Exchange表示，平臺暫不支持港幣HKD交易對的交易，將在未來幾周內進行港幣HKD交易對上線。

此前消息，HashKey Exchange已正式向散戶投資者開放BTC/USD和ETH/USD交易對。BTC和ETH的充值和提現服務現已對散戶投資者開放。用戶可在所有交易對上享受0交易手續費，直至另行通知。[2023/8/31 13:09:05]

其次，成為金融基礎設施困難較大，可以成為通用性公鏈，類似目前的公鏈，但具備更多的用戶和場景。

第一個路徑是理想路徑，但需要面對各國監管以及各國金融機構的影響，實現起來需要較多時間。第二個路徑是現實路徑，比較容易實現，但只是次優選擇，也承載不了Facebook的野心。

二、Facebook的目的是什么?

新主題的帶入，轉移市場和投資人對用戶增速下降、隱私保護問題暴露的聚焦。

寄托于另一種用戶變現的方式，過往用戶廣告變現模式比較單一。

直接盈利貢獻不大，但是全球分布式的方式可以先謀求取得市場份額，然后用中心化的Calibra錢包以及后期的金融服務實現貨幣化。

Libra對于Facebook來講并非直系業務，短期投入大于產出，監管、合作、落地都需要Facebook去推動，也有可能是借著講長期故事的窗口，給核心業務留出時間。所以Facebook是否有長期動力是一個關鍵問題。

HashKey計劃為新數字資產基金籌集至少1億美元:金色財經報道，數字資產金融服務公司HashKey Capital宣布計劃于9月1日推出受香港證券及期貨事務監察委員會 (HK SFC) 監管的流動性數字資產基金。HashKey代表對CoinDesk表示，HashKey的目標是為開放式基金籌集至少1億美元，該基金將完全專注于虛擬資產。

彭博社5月份援引知情人士的話報道稱，HashKey正尋求以 10 億美元估值籌集1億至2億美元資金。[2023/8/5 16:20:01]

三、Facebook長期都有切入支付系統的計劃

Libra并非Facebook對于支付系統的第一次嘗試，我們簡要回顧歷史上的兩次支付業務：

第一次是在2009年推出的FacebookCredits,一種積分形式的代幣，有以下幾個特點：

Facebook要求其上所有的游戲開發人員使用Credits進行支付；

Credits支持使用15種貨幣兌換；

支持線上線下兌換；

Credits用來支付Facebook上的游戲、e-cards、虛擬道具等。

可能導致失敗的原因：

缺乏激勵機制，用戶使用Credits動力不足；

沒有明確使用Credits的好處是什么，用戶也不清楚具體在何種場景下使用，賬戶體系也比較模糊；

Facebook在業務中的分成過高。

第二次是在2015年在FacebookMessenger上推出的一種點對點支付系統，類似于微信支付，特點是：

Hashflow發布最新路線圖，將于今年內推出無gas交易并支持Solana網絡:5月20日消息，去中心化交易平臺 Hashflow 發布 2022 最新版本路線圖，據路線圖信息顯示，Hashflow 計劃于今年二季度推出無 gas（Gasless）交易功能，并于三季度支持 Solana 網絡，為用戶提供跨 Solana 和 EVM 兼容鏈的跨鏈 Swap 體驗。最終預計將于年內為用戶揭曉 Hashverse 具體信息。[2022/5/20 3:30:16]

用戶可以使用借記卡，且無需每次登記借記卡信息；

可以用來在Facebook上的商家處購買產品，用戶可以使用messenger追蹤商家信息；

朋友之間支付無需費用。

可能導致失敗的原因：

速度較慢，需要3個工作日才能完成支付；

同類產品已經做出，Venmo和ChaseQuickPay更快捷；

國際準轉賬受限；

只支持Visa和Mastercard借記卡。

前兩次的嘗試都表明，即便是Facebook，也未必有十足把握做好支付。從以上可能導致失敗的原因中，我們可以看出，此次Libra都在試圖解決這些問題：如借助區塊鏈優化利益分配機制、快速支付、跨境支付等。但仍難以回答Libra會否成功的問題，只能說Facebook這回從解決實際問題出發，框架更大，但也會產生預想不到的狀況。

四、監管會成為障礙嗎？

動態 | 以太坊核心開發人員提出Ethash和ProgPoW算法混合方案:2月27日，以太坊核心開發人員Péter Szilágyi在推特上討論近期于以太坊社區引起爭議的ProgPoW提案，并提出了Ethash算法和ProgPoW算法混合方案的可能性。Péter Szilágyi表示，Ethash算法和ProgPoW算法混合方案將使Ethash/ProgPoW混合（最初為100%Ethash/0%ProgPoW）成為可能。無論哪種方式，每個區塊都可以將比率提高0.1％。而這個比率定義了下一個塊的PoW。這樣做的好處是，Ethash和ProgPoW的礦工可以自己解決問題，而不必分裂以太坊網絡。如果兩種算法一定要爭個高下，那就沒必要冒風險在兩個競爭鏈上投入資金。這種方式甚至有些公平：Ethash礦工擁有ASIC，因此他們擁有更高的算力，但是他們無法在ProgPoW區塊中投票（因為他們無法開采）。 ProgPoW礦工必須依賴于速度較慢的GPU，但是幾乎可以保證所有ProgPoW區塊都能投票。Szilágyi強調，該方案的真正好處是競爭不會危害網絡本身，這是每個人都想避免的事情（注：Péter Szilágyi也明確混合方案暫時只是討論）。[2020/2/27]

美國境內牌照問題不大，跨境或涉及監管真空區

做一個支付用的穩定幣，并進行交易，牌照都已經存在：

支付有Fincen下的MSB牌照持有人可以去申請虛擬貨幣服務業務；

紐約州穩定幣業務有limitedpurposetrustcompany牌照；

分析 | LongHash：黃金挖掘成本是比特幣的20倍:據CCN報道，據LongHash的說法，開采黃金每年花費超過873億美元，而每年僅有不到43億美元用于開采比特幣。基本上，開采黃金所需的能源和成本比開采比特幣高出20倍。對此，福布斯分析師Joseph Young在其社交平臺上表示，每年開采比特幣的成本是40億美元。但是開采黃金要花費800億美元。這是因為挖掘比特幣不僅要最大化其供應量，還要批準交易和支付，一個更準確的比較應該是:比特幣挖掘Vs黃金挖掘+清算所。[2018/9/15]

虛擬貨幣交易有紐約州的Bitlicense、以及ATS、Broker-Dealer的牌照；

各州的Moneytransmitter牌照等。

區塊鏈公司如Coinbase、Circle都和監管保持密切溝通，如果僅限美國的話Coinbase和Circle他們的虛擬貨幣業務范圍與Libra相比，Libra沒有特別超越監管的部分。

Libra目前在業務模式上也只是prototype，我們理解這是為了和監管的溝通留出空間。

美國國會將就Libra業務和Facebook在7月16日舉辦聽證會，這應該是Facebook應該預見到的過程，相信已經做好準備。所以監管上，尤其是美國國內的牌照層面，客觀條件是已經具備的。問題是Libra會做成國際支付體系的目標，是至今為止監管也沒有涉及到的區域，這大大增加了難度。如果是在別國開展支付業務，需要視乎該國監管環境的強弱，但這無疑會增加監管成本。

五、成為Libra成員的動機是什么？為什么沒有銀行？

區塊鏈企業重視和Facebook的合作機會，成為成員會有更多額外的增益，頭部企業Coinbase、XAPO、a16Z、USV的加入，會吸引更多區塊鏈企業。

傳統企業有拓寬支付渠道的需求，如ebay、uber、lyft、vodafone，支付企業Visa和Mastercard早前就和Facebook就支付業務有合作，有增加業務場景的需求。

銀行重視合規，對類似機會比較謹慎。美國各個銀行如UBS、Citi在多年前已經開始了對區塊鏈技術的研究，JPMorgan更是高調宣布了JPMcoin，都會有自己的利益選擇，尤其是在金融服務層面，更多是對手方的角色。但是一旦有銀行參與，其他銀行跟上速度會很快，采用fastfollower策略。

六、第一批落地的場景會有哪些？

我們估計受限于監管，Libra的選擇只能是先在部分地區先嘗試應用。

第一批成為Member的成員，如Booking、eBay、Spotify、Uber提供業務場景。**這些場景都是支付場景，與星巴克支持Bakkt合作的比特幣支付一樣，沒有特別的障礙，LedgerX的實物比特幣期貨已經被CFTC批準。而穩定幣支付模式風險更低。

七、不是區塊鏈架構，這影響大嗎？

市場有觀點認為Librablockchain不是一個鏈式結構，和區塊鏈沒有關系；

我們認為這取決于用什么角度去看區塊鏈，從鏈式結構看確實不是區塊鏈。但我們閱讀文檔發現，Libra對區塊鏈的看法是，這就是一個「全球狀態機」而已。因此從狀態機的角度，Libra是一個狀態機，是一個多人參與維護的賬本，也有BFT類型的共識系統。出塊從狀態機角度也不過是全局狀態的改變；

本質上它還是區塊鏈，而不是一般的分布式數據庫。型如DAG的諸多項目目前也被接受為區塊鏈。

所以是不是鏈式架構問題不大，也具備了節點、共識機制、虛擬機等一般區塊鏈特征，于用戶層面而言區塊鏈結構與否就更不是一個首要問題。

八、Reserve會采用什么樣的形式？對貨幣、外匯市場會有什么影響？

Reserve目前表述比較模糊，只說明是「實際資產將是一系列低波動性資產，包括由穩定且信譽良好的中央銀行提供的現金和政府貨幣證券。」

于是兩個維度出現，分別是「哪個國家的現金和證券」以及「什么樣的現金和政府貨幣證券」。

采取一籃子國家貨幣就非常類似SDR，但其實SDR也只是記賬單位，使用時還是會兌換成各國貨幣，如美元、日元、歐元等。估計Libracoin也會采用類似架構，實時計算價格，使用時兌換成當地貨幣進行支付。如果是一籃子貨幣，美元的占比會有絕對份額。

如果Libracoin難以突破合規限制，采用一籃子貨幣并自由方便的和其他貨幣交易。從Libracoin的設計架構上，可以看到Libra是有發行多種coin的能力的，可以進行細分，如Librausdcoin,Libraeurocoin，滿足不同國家合規，僅限當地居民使用。當然這只是一種設想。

對央行發行貨幣沒有影響，本質上不造成基礎貨幣發行量的變化，也不會造成央行資產負債表的變化，不涉及基礎貨幣創。但是從市場行為方面會影響資產風險偏好、導致存款的轉移等途徑，對廣義的貨幣造成一定的影響。但任何市場行為都會造成廣義貨幣的變化，Libra上的reseller和其他市場參與者并無區別。而且廣義的貨幣量已經不是主要國家進行貨幣調控的主要手段了，他們轉向了以價格為主的調控手段。

對外匯市場會影響有，但是不大，Libracoin如果只是兌換單位的話，暫時還達不到主流外匯流動性的程度。

采用何種政府貨幣證券，要保證流動性夠好、沒有信用風險、帶一定的利息。相比于貨幣種類的選擇，政府貨幣證券可以更加靈活。

九、對現今區塊鏈行業的影響幾何？

這個話題市場似乎并不在意，我們提出下列角度僅供參考。

1-現在公鏈性能問題不是主要矛盾了，隨著幾大高性能公鏈陸續面世，TPS過千數不是大的問題。

2-當性能不是問題的時候，市場將開始關注區塊鏈的落地應用，目前而言公鏈的應用還沒有特別成功的案例。

3-Libra的公鏈一旦監管方面不是問題的時候，兩大優勢就體現出來了，成員提供應用場景用戶基礎。而應用場景幾乎是所有公鏈都缺乏的。

4-現在可以推斷論落地應用速度，公鏈是比不上Libra的，聯盟鏈或許可以。現在的應用都是靠中心化的組織去推動和實現，去中心化的公鏈只能依靠基金會或開發公司，他們和Facebook這樣的對手還沒辦法直接較量。

5-對layer2的落地也會有一定影響。通用型的layer2只解決性能問題，專用型的layer2面向特定應用場景，而速度和應用場景Libra都具備。當然場景方面Libra也不會全部涉及。

6-Libra會成為最大的DeFi。如果Libra上的金融應用可以叫Defi的話，將是最大的Defi。目前Defi的場景如去中心化交易所、預言機、借貸、穩定幣都可以借助Libra實現，會和目前的Defi造成直接競爭。

7-如果Libra可以在第一個路徑上成功或者只是在第二個路徑上成功，也使得未來公鏈、數字貨幣需要思考未來的方向：

像以太坊一樣繼續保持開發者社區的優勢，直到商業化完成；

保持技術優勢，繼續在共識、安全、速度上提升，為商業場景提供技術平臺；

和Libra進行聯合運作，或成為Libra的側鏈；

比特幣的價值和Libra完全不一樣，所以不會受到影響，仍然履行數字黃金的作用。

央行數字貨幣作為法幣入口的價值仍然持續，如果Libra進展良好，一些央行數字貨幣CDBC項目的進程會加快。

8-現在就斷言libra成功與否過早，作為參與者要密切注意Libra的發展，一個是它內部的變化，另一個是對外部的影響。這么一個巨大的項目，外部性是非常強的，會產生很多意想不到的連鎖反應。Libra在關鍵點上非常模糊，留下了很大的回旋空間，成熟形態或許和目前看到的完全不一樣。

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