為什么高盛完全錯了？從資產的角度討論加密投資_NBS

譯文標題：從資產的角度來討論加密領域 -- 為什么高盛完全錯了 

雖然本文并未列舉高盛的罪證清單，但一定是矛指高盛于5月27號在其客戶電話會議上所做出的投資建議，一言以概之，不建議客戶投資加密貨幣。而本文則嘗試通過數據、案例的分析推翻高盛的判斷。拋開孰是孰非，其中的信息倒是值得了解！——Typto

本文主要針對正在考慮對加密領域進行投資的機構投資者和其他專業投資者。文章分析了全球機構投資者在加密領域投資上的最佳實踐。在本文中，crypto investments （加密資產投資）指的是對通證的投資。文章排除了使用區塊鏈技術進行創業的傳統股權投資。

WHAT

新資產

WHY

潛在利益

HOW

投資運營

美股區塊鏈概念股盤前普漲 Hut 8 Mining盤前漲超6%:金色財經報道，在虛擬貨幣價格的推動下，美股區塊鏈概念股盤前普漲，Hut 8 Mining盤前漲超6%，Riot Platforms、Marathon Digital漲超4%，MicroStratey漲超3%，Coinbase、Bit Digital漲超2%。[2023/4/11 13:56:40]

投資對象屬于以通證綁定所有權的原生互聯網公司

類似于股票，通證給予持有人經濟和權利效益

隨著對于原生互聯網公司服務的需求增加，通證變得更有價值

投資對象屬于互聯網金融活動的新型基礎設施

由于區塊鏈市場的不成熟性，投資對象和初創公司初期的狀態可以相比較

投資者需要持有通證才可以實現原生互聯網公司的潛在利益

原生互聯網公司基于開源軟件，軟件開發基本都在網上進行

通證的交易和托管給投資者帶來了額外的運營負擔

法院要求 SBF 父子及 FTX 其他高管在兩日內提交系列文件:金色財經報道，法庭文件顯示，SBF及其父親 JosephBankman，以及FTX破產案相關的其他高管CarolineEllison、GaryWang和NishadSingh收到傳票，要求他們或他們的代理律師在規定日期內提供一系列文件，其中JosephBankman、Ellison、Wang和Singh的規定時間為2月16日，SBF的規定時間為2月17日。（彭博社）[2023/2/15 12:07:59]

通證投資所需的資源和時間投入超過了通證投資的分配規模

風險投資人的投資組合分配的一部分

有吸引力的風險收益率

區塊鏈投資的投資團隊

對有吸引力的新資產風險收益率感興趣的投資者需要考慮與通證投資有關的其他技術和運營要求。

文章的第一部分著重介紹了通證交易和托管市場基礎設施的最新發展。因此，更多的機構投資者能夠投資通證。第二部分概述了通證投資的技術和運營要求。第三部分介紹了有興趣投資通證的機構投資者可以選擇的投資方式。

幣安杠桿將下架AGLD、DATA、ERN、FIO、TROY作為全倉杠桿可借資產以及KEY逐倉杠桿交易對:1月5日，據官方公告，幣安杠桿將于2023年01月19日14:00（東八區時間）移除AGLD、DATA、ERN、FIO以、TROY全倉杠桿資產，以及KEY逐倉杠桿交易對。全倉杠桿交易對：AGLD/BTC、AGLD/BUSD、AGLD/USDT、DATA/BUSD、DATA/USDT、ERN/BUSD、ERN/USDT、FIO/BUSD、FIO/USDT、TROY/BUSD、TROY/USDT以及逐倉杠桿交易對：KEY/USDT。[2023/1/5 10:23:34]

? 參與受監管的專業市場的人數正在上升

在加密領域的初期(2009-2013年) ，通證的交易和托管市場基礎設施不符合機構投資者的要求。在過去幾年中，機構和監管服務的成熟使更多專業投資者有可能參與加密領域市場。

美國的富達投資集團(Fidelity Investments) 是加密領域市場領先的機構投資者之一。富達是一家成立于1969年的全球性資產管理公司，為知名機構和高凈值人士服務。根據富達2019年的一份報告，在過去三年里，22% 的美國機構投資者進行了通證的投資。將近一半(47%)參與調查的投資者認為通證投資是他們整體投資組合的一部分。富達早在2014年就將挖掘比特幣視為其內部研發工作的一部分。如今，該公司為其在美國和歐洲的機構客戶提供通證的交易和托管服務。

數據：以太坊前100大戶持幣地址近1小時流入4577枚ETH:12月11日消息，當前以太坊前100大戶持幣地址共持有4632萬枚ETH，占以太坊流通總量的38.44%。近1小時內，這些地址累計流入4577枚ETH，價值約583.6萬美元。[2022/12/12 21:37:57]

其他知名科技和傳統金融服務公司在加密貨幣市場進行大量投資的實例:

安德森·霍羅威茨風險資本公司(Andreessen Horowitz)：2018年夏天，安德森·霍羅威茨公司推出了他們專門的加密領域投資基金 a16z crypto (資產管理規模：3億美元)。2020年4月，該公司籌集了第二筆加密領域投資基金(資產管理規模：5.15億美元)。

風險資本公司紅杉資本(Sequoia Capital)：2018年，紅杉資本前合伙人 Matt Huang 和 Coinbase 聯合創始人 Fred Ehrsam 創立了加密領域投資公司 Paradigm (資產管理規模：4億美元)。除了紅杉資本，該基金的投資者還包括耶魯大學捐贈基金(Yale University Endowment)。該基金的首席信息官戴維?斯文森(David Swensen)以開創一種專注于另類投資的投資策略而聞名。

Kaiko宣布推出價格費率:金色財經報道，服務于機構投資者和企業的數字資產數據提供商Kaiko宣布推出第一套50種價格率，旨在改進數字資產的定價信息。

Price Rates利用Kaiko的專業數據分析和市場情報能力，提供準確、透明和可靠的價格信息。可以被機構投資者用來準確評估其托管或持有資產的價值。（businesswire）[2022/9/21 7:09:53]

美國芝加哥商品交易所協會(Chicago Mercantile Exchange)：芝加哥商品交易所在2017年12月將比特幣期貨納入其服務范圍。該公司在2020年1月推出了比特幣期權交易。

紐約證券交易所的母公司，紐約洲際交易所集團交易所(Intercontinental Exchange)。2019年，洲際交易所推出了通證交易和托管平臺 Bakkt。

 洲際交易所集團運營著自己的通證交易平臺Bakkt 

 原生互聯網公司的業績可以通過用于衡量傳統公司的財務指標來衡量。來源: Token Terminal

? 原生互聯網環境中的通證投資

對原生互聯網公司的投資(通證投資)與風險資本投資有幾個方面的不同。原生互聯網公司基于開源軟件，并主要在互聯網上開發ーー最初由一個小型核心團隊開發，后來通過全球在線論壇的成員開發。

日常開發活動主要集中在 Twitter、 Discord、 Medium 和 Github 等在線論壇上。因為原生互聯網公司基于開放源碼和開放數據，它們的交易活動可以實時監控。除了交易活動之外，投資者還需要能夠跟蹤核心團隊的開發工作以及投資對象在第三方開發商中的受歡迎程度，從而分析其投資對象的運作情況。投資者需要通過積極參與這些在線論壇來獲取相關信息和合作方。 

不同原生互聯網公司或通證項目的例子。資料來源: Token Terminal

? 通證市場的早期階段傾向于結合長期策略與積極交易的投資戰略

通證投資結合了風險投資和對沖基金投資的投資策略并更傾向于前者。在一個項目的早期發展階段，即使原生互聯網公司的所有權股份已經可以在互聯網上自由交易，但實際上，只有少數項目具有真正有意義的流動性。風險投資者以長期策略進入市場，不像對沖基金策略那樣容易受市場波動和低流動性的影響。

在投資通證的時候，機構投資者有三個投資選項：一是內部投資，二是通過被動管理基金投資，三是通過主動管理基金投資。內部投資的挑戰來自于對內部資源的需求 -- 在許多情況下，內部資源往往與通證分配的規模不成比例。畢竟，通證投資應該只占機構投資者整體投資組合的一小部分。而由于當前市場低效率包含了一些低質量資產，被動型指數基金(如前10大指數)往往表現不佳。 

因此，這一領域的大多數基金經理選擇了封閉式基金結構，即投資業務的地域跨度超過7個時區，而風險資本的大部分情況往往如此。即使通證可能處于一個充滿活力的二級市場，但與上市公司相比，通證項目更類似于初創公司。原生互聯網公司的早期二級市場流動性是一種新奇現象，因為它可能會讓封閉式風險資本基金的經理人可以在基金周期間重新平衡其投資組合。

由于加密領域的非傳統投資對象和投資過程，許多傳統風險資本基金選擇將基金中基金投資于專門投資加密領域的其他風險資本基金。

目前有幾家活躍的加密領域風險資本基金在全球運作

加密領域資產類別的復雜性，監管問題和迅速發展，都使得加密領域投資適合一個長期和積極的投資策略。區塊鏈技術在許多方面更類似于互聯網，它屬于一種對不同行業而不是對單一垂直領域有影響的技術，這就是為什么一個成功的投資運營往往需要一個專門團隊。

由于上述原因，加密領域投資最常見的投資形式已經向專門加密領域風險資本基金傾斜。運營通證基金的基金經理往往比傳統基金經理更年輕，然而經驗也更少。

作者：Token Terminal 譯者：李意 校對：Typto

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