深度剖析IEO：平均盈利7.6倍 哪家收益高？_GAT

今年1月，幣安重啟Launchpad，拉開了交易所競相推出IEO的大幕，也掀起了一陣投資熱潮。BTT火爆，BNB大漲，眼看幣安吃了螃蟹，其他交易所也不甘錯過。火幣隨后推出了HuobiPrime和PrimeLite、OKEx推出了OKJumpstar、Gate推出了Starup、Bitfinex、Kucoin、BitMax等交易所也相繼推出了各自的IEO平臺。

根據1CObench的不完全統計，2019年上半年有158個項目上架各種IEO平臺，累計融資金額達到14.28億美元。有觀點認為IEO可以幫項目方完成融資并促進流通、為交易所雙收名利、讓投資者從好項目中獲益。表面來看這是三方共贏的商業模式，那么數據背后的真相也是如此嗎？PAData抽選了幣安、火幣、OKEx、Gate.io和Bibox這五個不同量級交易所的IEO交易數據，以觀察IEO背后的項目方、交易所和投資者。

PADataInghts:

1、截至7月15日，2017年以來，全球共有198個項目完成融資14.92億美元。其中今年Q2共有128個項目上架，占總量的64.65%。

2、幣安Launchpad上平均每個項目的融資額約為1337萬美元，是所有IEO平臺中單個項目融資額最高的平臺。

3、參與幣安Launchpad項目的投資者平均首日最高收益最多，其次是參與火幣Prime項目的投資者。

4、所有IEO項目上架首日劇烈震蕩，首日最大振幅與該幣歷史日均最大振幅相差約11倍。

BKEX與火幣生態鏈Heco達成深度合作，平臺通證BKK將跨鏈接入Heco:據BKEX消息，日前，BKEX已與火幣生態鏈Heco達成深度合作：

1. 平臺通證BKK將作為跨鏈資產接入火幣生態鏈Heco，BKK作為DeFi資產將在Heco內打通DEX交易、流動性挖礦、借貸等場景。

2. BKEX Global 將上線Heco資產專區，為用戶遴選優質Heco資產，共同打造多元化生態應用場景

3. 開放Heco資產充提，未來雙方還將圍繞Heco和BKK，進一步拓展更多生態合作

BKK作為BKEX Global 戰略部署中最重要的生態板塊之一，團隊將會不斷增加其應用場景，構建完善的價值體系。平臺自2020年10月27日起，將幣幣交易手續費70%用于每周在二級市場回購BKK進行銷毀 ，并公示全部操作。[2021/2/23 17:41:18]

5、所有IEO項目代幣的歷史盈利倍數區間均值約為7.63倍。

6、OKEx和Gate.io的IEO項目歷史盈利區間中值要低于首日盈利區間中值，這顯示了更濃烈的投機色彩。

7、所有IEO項目的流通深度大致接近，相當于每個IEO項目上架1個交易所平均會流通2個交易對。

8、大多數IEO項目對首發交易所的依賴性很高，平均有約66.13%的交易額來自首發交易所。

9、交易量與平臺幣幣價都無顯著相關性，這意味著如果IEO項目帶動了平臺幣幣價上漲，那動因可能來自IEO的對平臺聲譽的廣告效應，而非IEO代幣所創造的業績。

Hyperpay錢包與Golff達成深度合作并支持Golff挖頭礦:據官方消息，HyperPay錢包將于9月9日支持一站式加密銀行Golff流動性挖礦，用戶可在HyperPay中創建自管錢包并導入資金，在DApp界面中進入Golff平臺直接挖礦操作。近期，雙方還將合作推出DeFi理財狂歡節，即在HyperPay托管錢包中上線Golff挖礦理財專場，幫助用戶在其平臺挖礦，0門檻、0 Gas費、0服務費。

據悉，Golff DeFi門檻較低，操作流暢并同時兼顧中西方使用習慣， 95%的治理代幣GOF通過流動性挖礦產出，團隊無代幣保留，創新型收益聚合器及理財增強保險讓用戶的收益更高。[2020/9/9]

總融資額約達15億今年Q2集中爆發

根據1CObench的不完全統計，截至7月15日，2017年以來，全球共有198個項目上架IEO平臺，其中136個項目已經結束，共計實現融資14.92億美元。另外還有50個項目正在進行中，12個項目即將推出。

從已有統計來看，LatokenLaunchpad上架IEO項目最多，共計44個項目，總融資金額約1222萬美元。其次，Probit、Coineal、p2pb2b上架的IEO項目也較多，都超過了10個。

掀起此輪IEO熱潮的幣安總共上架了8個IEO項目，融資總額超過1億美元，平均每個項目融資額約為1337萬美元，在所有IEO平臺中單個項目融資額最高。而在所有平臺中，實現融資總額最高的則是BitfinexLaunchpad，4個項目總融資超過10億美元，但其中Bitfinex自己的平臺幣LEO就完成融資10億美元，相當于剩余3個項目每個融資額僅約166萬美元。

聲音 | FCoin社區委員會：已與張健深度溝通，或將重啟FCoin:據FCoin社委會成員透露，目前，在多方協調下，FCoin第三屆社區委員會已與FCoin創始人張健針對 FCoin（含FMex，FCoinJP等）目前的問題進行了深度溝通，并與張健就交易所重啟事宜達成了初步共識，已正在逐步推進和落實，若有進一步消息，社委會將第一時間以公告形式告知。（星球日報）[2020/2/19]

實際上，IEO并不是今年的新事物，早在2017年就已經出現了這種融資方式，但當時更多項目選擇了1CO融資。反而到了2019年初，隨著交易所行業核心地位的凸顯以及1CO政策風險的暴露，IEO成了市場炒作的熱點。根據1CObench的不完全統計，2019年共有187個項目上架IEO平臺，占總量的94.44%。其中第二季度共有128個項目上架，占總量的64.65%，IEO在2019年第二季度集中爆發。

但融資金額上并沒有表現出如此巨大的時間差異。今年5月份雖然總融資金額達到了10.68億美元，但其中10億美元是LEO貢獻的，如果去掉這個極端融資項目，5月總額約為6832萬美元，比3月、4月和6月都要少，自3月份多家交易所開始推出IEO平臺以來，每月融資總額基本在一定區間內小范圍波動。這意味著“蛋糕”的大小并沒有發生實質性變化，項目多了，反而能分到的“蛋糕”小了。

低價開盤首日暴漲百倍幣神話實為“面子工程”

不少參與IEO的投資者或多或少都抱有中簽十倍幣的想法，但IEO代幣上線真的能暴漲嗎？

聲音 | 雄安新區陳剛：把握區塊鏈技術與產業迭代升級的大勢 推動區塊鏈與經濟社會深度融合:近日，雄安新區區塊鏈創新發展研討會在雄安市民服務中心舉行。雄安新區黨工委書記、管委會主任陳剛強調，區塊鏈是雄安新區城市孕育生長的新土壤，要力爭成為理論開創者、技術創新者、產業引領者和場景管理者，圍繞建設北京非首都功能疏解集中承載地的初心使命，強化頂層設計和政府引導，形成良性循環生態，使“區塊鏈思維”融入城市基因。切實把握區塊鏈技術與產業迭代升級的大勢，推動區塊鏈與經濟社會深度融合發展，著力構建社會可信體系，有機融入城市建設、管理和服務等各環節流程，在多領域、多產業打造發力點和增長極。[2019/11/13]

PAData分析了幣安、火幣、OKEx和Gate.io上各IEO項目代幣的首發價格和交易數據后發現，個別交易所的個別IEO項目上線首日的開盤價竟然比首輪首發眾籌價更低，比如幣安最新的IEO項目ERD、Gate.io的IEO項目BKC、DREP、CNNS。

“低價開盤是為了好看，如果按首輪首發價0.006美元開盤，那么第一天最高只有10倍，如果低價開盤，相當于第一天開盤后拉了300多倍。”一位參與了CNNSIEO的投資者這樣向PAData解釋這一有違一般期待的現象，他認為，如果說2017年到2018年的百倍幣是財富神話，那么如今IEO的百倍幣不過是交易所和項目方的“面子工程”。

相比首日漲幅的巨大水份，實際上將首日最高價與投資者真金白銀掏出去的眾籌價相比反而能更準確地反映出投資者首日最高收益。從投資者能獲得的首日最高倍數來看，首日平均最高倍數約為8.44倍。其中，參與幣安IEO項目的投資者平均首日最高收益最多，平均約12.62倍，其次是火幣，平均約8.82倍，最低的是Gate.io，平均也有約5.25倍。

華爾街財富管理研究院合伙人蔡宇：我們處在區塊鏈深度泡沫中:金色財經現場報道，在2018世界制造業大會區塊鏈技術與產業融合應用論壇上，華爾街財富管理研究院合伙人蔡宇表示，泡沫是豐富營養的，對于區塊鏈泡沫大家非常淡定，我們處在深度泡沫中，而且我們希望泡沫越來越大。目前全球有20億游戲玩家，區塊鏈用戶只占2000萬不到。[2018/5/26]

可見IEO首日的最高獲益情況是比較樂觀的，參與一個項目的“打新”最少都能在首日獲得大約2倍的收益。但是如此巨大的獲利誘惑有兩個前提，一個是投資者必須要有足夠的籌碼才能參與IEO申購，各個平臺都在規則中明確了申購前的鎖倉金額，尤其是多輪發售的IEO項目，首輪參與門檻往往比較高。這也意味著，IEO是平臺幣大戶們的游戲，普通小散戶實際獲利或將低于理論值。另一個前提是，首日的高收益往往伴隨著劇烈的盤中震蕩。

所有平臺所有IEO項目上架首日的最大振幅都要遠遠高于歷史日均最大振幅水平，兩個值平均相差約11倍，其中CNNS首日最大振幅是歷史日均最大振幅的3047倍。想準確地在高位出貨，除了需要準確的判斷以外，金額也是重要因素。交易金額越大撮合成功的可能越高，也就是獲得理論最高收益的可能越高，同樣，這也是有利于大戶的。

最高盈利53倍是投資還是投機？

首日盤中劇烈震蕩不禁將一個問題拋到投資者面前——該不該首日就賣出？

從幣安、火幣、OKEx、Gate.io和Bibox今年推出的25個IEO項目來看，歷史最高價為首日最高價的項目有12個，相當于48%的項目在首日拉高出貨后，再也沒有突破這個頂點，整體走勢可以抽象為“╱╲”，首日狂歡后價格持續疲軟。歷史最低價為首日最低價的項目有8個，占比32%。

這意味著，投資者有48%的可能性持有一個首日即出現最高價的項目代幣，此時賣在高位獲得理論最高收益的可能最大。此外，投資者還有32%的可能性會在首日出貨反而虧損，但因為有些幣故意低開，實際首日出貨虧損的概率要更小。相反，如果首日不賣出，則兩個概率都會上漲，尤其是投資者將有68%的機會持有一個會出現歷史最低價的代幣，概率是較首日賣出的2倍。值得一提的是，25個項目中，有18個代幣都已經破發，占比72%。

另一方面，從歷史盈利倍數的區間來看，其整體平均值約為7.63倍。其中，幣安的歷史盈利區間均值最高，約為9.17倍，其次是Gate.io，約為8.41倍，歷史盈利區間均值最小的是OKEx，只有4.78倍。

其中，最大盈利倍數很高的有SERO、ERD，這兩個項目上線后最高拉了50倍左右，TOP和GMAT也拉了最高超過20倍。但并不是參與IEO只會盈利不會虧損，25個項目中有7個項目可能虧損，即歷史盤中最低價跌破首輪首發眾籌價，包括TT、ERD、ALV、CNNS、DREP、MBL。但考慮到個別代幣開盤故意創造低價的可能，實際上參與IEO且因IEO代幣幣價下跌造成損失的可能性是比較小的。

7.63倍的歷史盈利區間中值實際是高于5.40倍的首日盈利區間中值，但各個交易所的情況略微不同。火幣和幣安IEO項目的歷史盈利區間中值與整體趨勢一致，低于首日盈利區間中值，這意味著，持有這兩個交易所IEO代幣的投資者在非首日賣出可能獲利更多。相反，OKEx和Gate.io的IEO項目歷史盈利區間中值要低于首日盈利區間中值，尤其是Gate.io，這兩個值分別是8.41倍和3.36倍，相差了5倍多，這意味著，持有這兩個交易所IEO代幣的投資者在首日賣出可能獲利更多。這就不免透著一層濃重的投機色彩。

平均流動性較低交易量高低與平臺幣價無關

按照交易所的說法，IEO的目的是為了將優秀的項目推向市場，項目上架后將完全由市場決定好壞。在某種程度上來說，代幣的流通性越好，項目優秀的概率越高。但從CoinMarketCap的統計來看，除了BTT以外，大多數IEO代幣的流通性都屬于一般水平，甚至個別項目的流通性是比較低的。

BTT目前已經上架40個交易所，共流通85個交易對，是IEO項目中流通性最廣泛的一個項目。其次這兩個指標都相對表現良好的項目還有FET、MATIC、CELR，整體而言，幣安Launchpad的項目流通性比其他交易所IEO項目更好，至少在流通性的廣泛程度上更好。

但所有IEO項目的流通深度是大致接近的，即交易所和交易對的比值大致接近，均值約為2，相當于每個IEO項目上架1個交易所平均會流通2個交易對。其中ONE的流通深度最深，比值為3，相當于比一般IEO代幣在每個交易所都多1個交易對，其次高于深度均值項目還包括TOP、NEW、TT和BTT。

而且大多數IEO項目對首發交易所的依賴性很高，平均有約66.13%的交易額來自首發交易所。其中ONE、ERD對幣安的強依賴，SERO對Gate.io的強依賴，以及BLOC對OKEx的強依賴，這四個項目超過96%交易額來自首發交易所。相反，BTT、MBL、MATIC、FET和RSR有50%以上的交易額來自首發交易所以外的其他交易所，BTT是對首發交易所依賴程度最小的一個項目。

由于IEO項目的申購需要使用各交易所的平臺幣，這實際上將平臺幣與項目代幣進行了捆綁，一方面賦能平臺幣以交易媒介的新職能，這可以支撐平臺幣幣價上漲；另一方面，投資者在申購結束后往往會拋售手中的平臺幣，拋壓造成平臺幣幣價下跌。

由于目前BNB、HT和OKB是較為主流的平臺幣，在此僅觀察這三個平臺幣與IEO代幣的相關性。從各平臺首期IEO前一周開始觀察，截至7月16日，BNB已經最高翻了6.38倍，HT最高翻了1.57倍，OKB最高翻了1.24倍，可見今年第一個吃螃蟹的幣安是分到了最大的一塊蛋糕。

而且BNB與個別IEO項目代幣之間的相關性也較高，如與MATIC和BTT的幣價相關性都超過0.7，屬于顯著的正相關。而HT則與大多數IEO項目代幣形成了負相關關系，比如與TOP、NEW和TT都有超過0.5以上的負相關性，這可能與火幣初始IEO規則中未明確鎖倉要求有關，這使得HT面臨了比較大的拋壓。

但如果考察各IEO項目代幣的交易量與平臺幣幣價的相關性就能發現，交易量與平臺幣幣價都無顯著相關性，這意味著，如果IEO項目帶動了平臺幣幣價上漲，那動因可能來自IEO的對平臺聲譽的廣告效應，而非IEO代幣所創造的業績。

免責聲明：

本文中所涉及的盈利倍數均為理論極值，可能與實際盈利有所差異，其他內容均基于數據分析及自身對行業的觀察，相關數據出處詳見各張數據圖表。本文為區塊鏈行業投資者和從業者提供參考和研究，但不構成任何投資建議。如閱讀者因本報告信息進行投資而遭受經濟損失，本公司將不會承擔責任。

注釋：

由于Bibox第一期恒星計劃的發售價格已經無從可考，并且CoinMarketCap中也無歷史交易記錄，故在此排除統計。

火幣和OKEx的規則中除了首輪價格以外，還包括第二輪價格和第三輪價格，這里PAData只考慮首輪價格，理由是首輪價格是三輪中的最低價，能有效劃出盈利區間的端點。

、同1。

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