達瓴研報｜傳統投資機構在區塊鏈領域的同臺競技_RAL

2017年是區塊鏈風頭正盛的一年，也正是這一年的牛市，讓很多傳統機構開始關注一個新的領域：區塊鏈。2018年初的盛景也將數字資產市場推向高潮，雖然經歷了2018年的寒冬，使得部分大佬們黯然離場，但也將各類項目在浮躁的市場中沉淀、篩選。隨著今年區塊鏈行業的回暖，傳統機構開始重新審視區塊鏈技術的核心價值，力求找到真正有價值的項目，促進技術和金融發展。

一、區塊鏈產業鏈概況

區塊鏈技術是分布式數據存儲、點對點傳輸、共識機制、加密算法等技術的集成應用，近年來已成為諸多國際組織及國家政府研究討論的熱點，產業界也紛紛加大投入力度。目前，區塊鏈的應用已延伸到諸多領域，引發新一輪的技術創新和產業變革。

圖1區塊鏈產業鏈圖譜來源：36氪及網絡資料整理

EraLend確認遭到攻擊，已暫停所有借款業務:7月25日消息，zkSync生態借貸協議EraLend團隊在Discord發布公告稱，已監測到一起安全事件發生在UTC時間7月25日9:27:21，確認其平臺遭受攻擊。團隊表示，攻擊已經得到控制，攻擊者已經無法繼續行動。受影響的范圍目前正在評估中，并將進一步公布。作為預防措施，EraLend已經暫時暫停了所有的借款操作，以確保資金的安全。目前EraLend正在與跨鏈橋合作伙伴和zkSync合作，以防止任何進一步的可能的資產流出。同時，EraLend正在與網絡安全公司緊密合作，以確定這次攻擊的來源。

EraLend提醒，只有USDC受到了這次事件的影響。所有其他資產仍然安全且未受影響，強烈建議用戶在此時不要存入USDC。[2023/7/25 15:58:00]

二、傳統投資機構入場

Mastercard旗下Web3音樂加速器將推出五首單曲NFT:7月22日消息，Mastercard旗下Web3音樂加速器將于7月28日03:00（UTC+8）進行展示活動，將展示來自世界各地的五位藝術家并推出NFT，在直播期間任何人都能通過OneOf Marketplace鑄造其NFT。[2023/7/22 15:52:02]

據不完全統計，目前國內一共有超過630家傳統機構參與區塊鏈項目投資，如果僅以是否關注區塊鏈領域，或者是否與區塊鏈項目簽署戰略協議來看，這個數據還會變的更加可觀。在此，我們從國內關注區塊鏈領域的投資機構中選取213個作為樣本，其中大概有區塊鏈行業投資意向的傳統機構超過147家，有115家傳統機構參與過區塊鏈投資，占比達到了54%。

Trader Joe：Epoch 2活動中共計67名做市商獲得獎勵，后續將圍繞ARB推出活動:3月20日消息，Avalanche 生態 DEX Trader Joe 在社交媒體上發文表示，Liquidity Book Rewards 第二期活動已結束，本次活動中共計有 67 名做市商獲得獎勵，平均每家約 3400 枚 JOE。

此外，Trader Joe 表示該活動的第三期（Epoch 3) 將于未來幾日內啟動，將圍繞 ARB 展開。[2023/3/20 13:15:22]

圖2傳統投資機構投資區塊鏈占比來源：網絡數據整理

其中，不乏著名的傳統投資機構，如招商局創投、丹華資本、真格基金、IDG資本、經緯中國、紅杉資本等，這些著名的傳統投資機構大部分入場較晚，對于區塊鏈項目的投資較為謹慎，雖然區塊鏈項目的投資數量在前兩年的當年占比較高，但投資額度和總投資數量不高。

Galaxy Digital宣布將終止對BitGo的收購:金色財經報道，Galaxy Digital周一早上宣布，它已經終止了期待已久的對加密貨幣托管商 BitGo 的收購。?它是在 BitGo“未能在2022 年 7 月 31 日之前交付符合我們協議要求的2021年經審計財務報表”之后做出的決定。而且無需支付終止費。?

Galaxy 的首席執行官兼創始人Mike Novogratz表示，Galaxy仍處于成功的位置，并利用戰略機遇以可持續的方式增長。我們致力于繼續我們在美國上市的進程，并為我們的客戶提供真正使Galaxy成為一站式商店的優質解決方案。[2022/8/15 12:26:50]

此外，去年底至今，傳統機構放緩投資速度，大多數機構只參與了不超過5個項目的投資。一方面是因為區塊鏈行業內去年太過浮躁、波動太大，項目形形色色、優劣難辨；一方面是因為國家政策和態度還不算太明朗，怕影響到機構本身的聲譽和未來發展。但從另一方面來說，知名度較小或者成立時間不長的投資機構也許由于總投資數較少的緣故，導致區塊鏈項目投資占比相對較高，但能看出這些機構將區塊鏈行業當做是一個機遇，想要借此機會能夠有所作為。

Avalanche：三箭資本從未管理過或使用任何雪崩基金會的國庫資金:6月17日消息，Avalanche 在社交媒體上針對近期三箭資本清算引發的市場猜測做出澄清，三箭資本從未以任何方式管理、使用或托管任何雪崩基金會的國庫基金。[2022/6/17 4:34:02]

表1中國傳統投資機構投資區塊鏈項目數量

數據來源：IT桔子、烯牛數據及網絡整理

從投資項目類型偏好來看，傳統投資機構普遍偏向于投資工具與應用類項目。從這參與投資的115家傳統機構來看，據不完全統計，大約一共投資了551個區塊鏈項目。其中，應用和工具類項目的被投資占比均接近一半，而基礎類的項目僅占11%。可見，經歷過低迷期的區塊鏈行業投資普遍偏好工具與應用類項目，這也與之前中國整體投資機構報告數據結果一致。

究其原因，一方面是公鏈等基礎設施對技術的要求較高，實現難度大；另一方面是因為投資機構對于資金回報周期的期望時間縮短，且工具與應用類的落地快，用戶參與活躍度相對較高。

圖3傳統投資機構投資類型偏好來源：網絡整理

從投資機構所在地域來看，北京和上海地區的傳統投資基金更加活躍，對區塊鏈項目的態度更加積極樂觀。這116家參與區塊鏈投資的傳統機構中，除去機構注冊地顯示在中國的7家機構以外，北京約有46家，占比達到43%，接近投資機構總數的一半；上海約有28家，占比約27%，是繼北京之后的第二大活躍區域；浙江和深圳位列3、4位，數量均超過10家；其他地區皆不超過2家，相對較為沉悶。

圖3傳統機構所在地域來源：資料整理

從投資標的地域來看，國內傳統投資機構，特別是中小型機構，更偏向于國內區塊鏈項目的投資，且以北京、杭州等地居多。雖然也會投資國外的項目，但可能一方面是因為大部分被大型知名的傳統投資機構和國外的投資機構占據了名額，所以剩下的投資份額并不多；另一方面是因為國內的區塊鏈還在試探發展階段，中小型傳統投資機構希望能夠通過投資國內的項目，完善整個機構的區塊鏈布局。

從投資輪次來看，大部分投資發生在天使輪、A輪和戰略投資，可以看出行業仍然處于非常早期的階段，被投項目大多只有一個初期產品框架或是產品已經運作一段時間，對于只有idea的天使輪項目則更加謹慎。經歷了不太樂觀的2018年低迷期，投資機構投資步調逐漸放緩，但又不想錯過區塊鏈行業風口，因此大多通過戰略投資布局。

從投資活躍度來看，雖然專注區塊鏈的新興投資機構比傳統投資機構更加活躍積極，投資的區塊鏈項目更多，但一方面是因為專注區塊鏈的投資機構本來只關注這一個賽道，多項目的投資才可能有機會為機構贏取更多的投資回報，另一方面是因為專注于區塊鏈行業的投資機構都對這個行業有極大的熱情和極高的信仰，認定區塊鏈技術的高速發展能夠給他們帶來相當可觀的回報。

圖5傳統與新興投資機構投資數量對比來源：網絡資料整理

而這兩點對于傳統機構存在的限制很小。傳統機構本身投資的賽道沒有太多的限制，不需要把所有的投資回報都賭在區塊鏈行業，可以將資金分散在不同的賽道里面以降低風險；另一方面，傳統投資機構對區塊鏈行業的熱情和信仰都不是很高，參與區塊鏈項目投資主要是因為區塊鏈概念的大火導致越來越多的大企業入場，投資機構希望能夠在區塊鏈行業擁有自己的布局，占據一席之地。此外，傳統賽道近幾年稍顯低迷，也導致傳統機構希望能夠在區塊鏈領域找到更高的投資回報和新的募資方式，也希望能夠在這個全新的領域孵化出獨角獸企業。但相對而言，傳統投資機構在經濟形勢整體低迷的大環境下顯得相對保守，處于一種試探的態度。

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