Reg A 的緣起、進展和未來：它能成為加密貨幣上市的常規途徑嗎？_TOKE

從歷史上看，公司可以通過公募(股票市場，對所有人開放)或私募(來自合格投資者的大額投資，稱為RegD)方式籌集資金。隨著科技和區塊鏈領域大量創新的出現，嶄露頭角的公司正在尋找新的方式來籌集資金。長期以來，投資新企業僅限于機構和“合格投資者”的時代已經過去。

2015年，美國證券交易委員會通過了“監管A”(RegulationA)，規定了某些證券發行無需受注冊限制，旨在為規模較小的美國公司以及加拿大的公司和初創企業籌集資金提供便利。RegA允許公司從合格和非合格投資者那里籌集資金，擴大了投資者的范圍，過程更加民主化。

Blockstack和YouNow作為第一批獲得美國證券交易委員會(SEC)批準，可以在RegA框架下發行token的公司，將為公眾參與合規合法的證券代幣融資提供范例，這意味著越來越多的普通大眾將可以參與初創公司的財務增長。比如你作為顧客/用戶購買了企業的token之后，你的每一個消費行為都可以給你喜愛的企業帶來好處，他經營的越好你的token相應的就越有價值。

這篇文章將從歷史上我們最為熟悉的融資模式說起，看看RegA的出現會改變什么？RegA今后會成為加密貨幣的上市的常規途徑嗎？

歷史上的籌資模式

在籌集資金時，公司有兩種選擇：

Tornado Cash通過“Relayer registry”提案，任何質押超過300枚TORN用戶都可以成為Relayer:2月21日消息，以太坊隱私交易平臺 Tornado Cash 的 10 號提案“Relayer registry”以 100% 投票贊成率（約 3.5 萬枚 TORN）通過，任何質押超過 300 枚 TORN 用戶都可以成為 Relayer。目前該提案將于今日 17:50 左右執行。

此前報道，以太坊隱私交易平臺 Tornado Cash 發布治理提案，提議更新 Relayer 相關規則以提升協議的去中心化水平并進一步提高 TORN 的持有效能。提案內容主要為：任何質押超過 300 枚 TORN 的用戶將可以成為 Relayer 并被添加至優先列表。通過 Relayer 的每一筆提取需要 Relayer 以 TORN 的形式支付費用（當前費用比例為 0.3%），該筆費用將被儲存至 StakingReward 合約，并由參與治理的 TORN 持有者獲取。[2022/2/21 10:05:09]

公募(股票市場，對所有人開放)或私募(來自合格投資者的大額投資，稱為RegD)。

一般來說，當公司規模達到一定程度，就會進行首次公開發行(IPO)，股票會在公開交易所上市并流通。買家的損益就是來自于股息以及股票市場的價格波動。公司從買家那里獲得投資，并將其用于業務擴張和為新產品融資。

“影子銀行”一案被告Reginald Fowler審判日期初步定為2022年2月:據Law360報道，美國紐約一名聯邦法官已將前國家橄欖球聯盟（NFL）投資人Reginald Fowler的審判日期初步定為2022年2月，但如果因為新冠疫情限制要求，可能會推遲到4月。

Fowler據稱使用支付處理公司Crypto Capital提供“影子銀行”服務，后者卷入涉及Bitfinex和Tether的8.5億美元丑聞。Fowler被指控進行涉及數百萬美元的加密欺詐，以及加密交易所和影子銀行業務的不受監管的交易。（U.Today）[2021/8/5 1:36:42]

從歷史上看，股票也是美國富人的金融工具，但近年來，越來越多的普通美國人也開始投資股票，加上像Robinhood這樣比較容易上手的平臺的出現，使公募變的普及。

私募是指公司將公司股份出售給有特定資格的富有投資者。一般來說，這些股票在該公司所占的比例比普通股票大得多，這讓私人投資者在該公司擁有更多的股份。私募通常被認為風險極高。美國證券交易委員會(SEC)推出了一項名為“RegD”的上市計劃，允許企業在不向SEC正式注冊股票為證券的情況下籌集私人資本，但這一過程需要提交數份披露表格，并確保遵守各州的公司法。

什么是RegA?

動態 | “更新regproducer李嘉圖合約”的提案已通過:今日，EOS42 發起的提案“更新regproducer李嘉圖合約”已通過并順利執行。該提案通過 regproducer 合約中約定的標準來實現出塊節點問責制，其最終目標是為了確保基礎設施的性能能夠具備穩定性，能夠為 dApps 提供可靠的支持，并且為 EOS 區塊鏈提供保護。 （IMEOS）[2019/8/11]

2015年，《喬布斯法案》(JOBSAct)第4條生效，在不涉及具體立法細節的情況下，該法案擴大了現有的監管范圍，允許一種被稱為RegA的新的發行方式。

RegA允許公司在沒有正式IPO的情況下可以從公眾那里籌集至多5,000萬美元的資本。它甚至被稱為迷你IPO，因為它的功能類似于沒有在股票交易所正式上市的IPO。雖然RegA下仍然需要向SEC提交申請并獲得批準，但這些限制和相關的申請費明顯低于IPO，所以公司更容易通過RegA向公眾籌資。

與RegD不同的是，RegA允許公司接受來自合格投資者和非合格投資者的投資，極大地擴大了能夠投資于此類企業的人群。與經RegD批準出售的證券相比，RegA下出售的證券可以即刻進行買賣，而前者規定買方需要持有至少一年才能轉讓。

具體什么是RegA發行，公司如何著手開始申請呢?

動態 | fTLD Registry Services正考慮禁止加密貨幣服務注冊域名:據mashable報道，經營新頂級域名擴展名.bank和.insurance的fTLD Registry Services正考慮禁止加密貨幣服務注冊域名。該登記處由“來自世界各地的銀行、保險公司和金融服務行業協會組成的聯盟”管理。上月底，該登記處宣布了對其登記資格政策的擬議修訂。fTLD同時就有關修訂開放公眾諮詢期;它將持續到8月24日。[2019/8/3]

目前有兩種主要的RegA發行方式。

一級RegA：最高融資額為2,000萬美元，由于融資額上限較低，監管要求也較低。對投資者范圍沒有規定，也不需要各州的正式審計或公開的財務審計報告。但是，在申請一級RegA發行時，企業必須通過擬融資所在地的政府審核。

二級RegA：允許公司籌集最高達5000萬美元的資金。隨著融資額上限的提高，顯然對企業要有更多的限制。首先，未經認證的投資者最多只能投資其收入或凈資產的10%。雖然他們不必按照藍天法規定的那樣在任何州進行單獨登記和備案，但他們的財務必須接受審計,并且必須提交年度、半年度以及一般事項報告，及時向公眾進行信息披露。

那么，如果公司想通過RegA進行證券發行需要做什么？

1）首先，發行人提交一份表格1-A，其中包括其公司的相關信息，以及他們打算向SEC尋求什么。提交文件后，公司需要進行Howay測試，用來評估其成功融資的可能性；

金色財經現場報道 新加坡Regulus投資與資本控股公司主席David Nguyen：在越南政策清晰前，越南項目將主要在新加坡建立:金色財經現場報道，在火幣Pro舉辦的Blockchain Festival千人大會上，新加坡Regulus投資與資本控股公司主席David Nguyen就《2018區塊鏈創業趨勢：越南和新加坡在生態系統中的角色》進行演講，他指出：應該支持區塊鏈企業發展，并提供資金支持。2018年，越來越多的項目會從越南技術社區崛起，在越南的法律政策更清晰之前，越南的項目將主要在新加坡建立。[2018/5/24]

2）假設投資者對此感興趣，公司決定發行RegA，接著就可以進入SEC審批程序。

3）上述這些都完成了，待美國證券交易委員會(SEC)批準后，該公司就可以開始根據相應級別發行證券了。

公司為什么想通過RegA進行證券發行?

有幾個原因。

它大大拓寬了投資者參與范圍。要說服有資格的機構投資者對一項風險投資進行押注可能很難，因此，通過允許非合格的個人也進行投資，就成功融資而言，這為一家公司打開了選擇的大門。此外，許多公司和他們的機構投資者對未來的愿景不盡相同，比如會在公司應該如何發展以及他們應該聚焦什么市場的問題上存在分歧，這可能會在以后產生很多問題。

這是一種很好的與用戶建立聯系并互動的方式。首先，RegA產品本質上要求公司擁有健壯的、經過深思熟慮的價值主張，這些價值主張實際上可以交付給任何人。這不再是讓人們相信特定的商業模式或特定的功能可以創造10倍的回報；而是要向人們展示，他們的產品滿足了人們生活中的真實需求。這就意味著RegA公司更傾向于以用戶為中心，專注于培養真正的價值。其次，這是發展用戶生態系統的好方法。如果顧客從一家公司購買產品，意識到它們有多棒，然后決定購買該公司的股票來支持它，這實際上是在支持公司的持續增長；令人難以置信的是，如果該公司能夠為這種持續不斷的支持給予用戶回報，創造出一個循環，在這個循環中，客戶與該公司在購買更多產品和資助新企業方面高度投入。

對于剛剛在市場中站住腳跟，鎖定了一輪種子融資，進入產品發展期的公司，通過RegA進行籌資是一個很好的模式。你不用陷入麻煩的投資人關系中，可以專注的為你下一階段的產品發展募集到一筆不錯數額的資金，也可以為日后接受更大規模的機構投資做準備。

RegA真的那么好嗎?

下面我們來唱唱反調。

成本太高。企業對RegA感興趣，需要雇傭合適的律師來獲得SEC的批準并應對所有監管規定，這期間的成本可能會很高。此外，審批過程可能需要3-6個月才能完成，而這段時間對一家公司的早期發展至關重要。公司對更多投資者的義務也會增加，這可能會極大地影響公司的愿景和動力。

公眾可能沒有足夠的興趣對公司下注，或者公眾對你要解決的問題理解不夠，可能因此籌集不到足夠的資金。從另一個角度講，好的機構投資者可以引導你找到一個更好的價值定位，幫助你理解一家公司在市場中的細微差別，看看未來100倍的回報率會從何而來。缺乏經驗的公眾投資者可能沒有這種敏銳的嗅覺，更糟糕的是，還可能會有不熟悉該公司、尋求快速盈利的投資者因為沒有賺到錢起訴發行人的情況。

如果你還是一家處于種子階段的公司，那迷你IPO的融資規模對你來說太大了。一般來說，迷你IPO目標投資規模在300萬至5000萬美元之間，所以這對于尋求持續投資的中后期公司更有用。想要讓公司或產品起飛，種子階段公司并不需要這么大規模的資金，一個愿意投你并且提供指導的機構投資者可能更適合。

最后我想說，管理一個巨大的股權結構表太難了。

到目前為止，有任何公司采用RegA模式嗎?進展如何?

最引人注目的兩個是Blockstack，和younow旗下的直播平臺PropsNetwork。

Blockstack本質上是一個去中心化的應用程序和計算平臺，它允許人們在去中心化、分布式技術的基礎上構建自己的產品，同時用戶可以享有對自己的數據和隱私擁有100%的自主權。他們已經從Foundationcapital、Winklevosscapital和Blockchaincapital那里籌集了資金。《華爾街日報》本月早些時候報道稱，SEC已批準在RegA的二級標準下發行價值2800萬美元的數字token。Blockstack將發行6200萬個名為STX的token，每個token售價0.30美元，并以0.12美元的價格向持有代幣兌換券的用戶出售7833萬枚代幣。作為史上這第一次SEC認證的token發行，Blockstack也付出了不菲的代價。據報道，僅為了獲得SEC的批準，Blockstack就花了200萬美元，這大約相當于其籌資金額的7.1%。

YouNow是一個在線直播平臺，用戶可以在此進行直播，并與其他直播者分享和互動。他們基于以太坊發行使用了一種名為Props的token，可以輕松地與應用程序集成。你可以在上面開發區塊鏈道具，并為那些平臺上的內容創造者打賞。美國證券交易委員會批準了YouNow的申請，即以每股0.1369美元的價格出售1.33億個道具token，并向YouNow的內容創造者額外發放4500萬枚token。該公司預售了2200萬美元的代幣，綜上兩個例子，看起來RegA有了一個良好的開端。

寫在最后

就像科技領域一樣，投資界也在迅速變化。RegA為企業提供了一種全新的、高度定制化的方式，可以從合格與非合格投資者那里籌集大量資金；這是朝著去中心化、民主化的金融體系的愿景邁出的一大步，使每個人都能參與其中。RegA是否會是所有中期上市公司和私人公司混合上市公司的終極目標還有待觀察，但它肯定是將投資領域引向一個更加民主化的未來一個好的嘗試。

原文鏈接：

https://veradiverdict.substack.com/p/what-is-a-reg-a-sec-registered-token?token=eyJ1c2VyX2lkIjoxMDE3MjM3LCJwb3N0X2lkIjo5NjYzNywiXyI6IitpUkhWIiwiaWF0IjoxNTY0NTQ3MjMwLCJleHAiOjE1NjQ1NTA4MzAsImlzcyI6InB1Yi0xMTQ0NiIsInN1YiI6InBvc3QtcmVhY3Rpb24ifQ.TfB4X_AAE5E1q2IOR3bh9w8vYMIw8RBNr3ljDQfdj-A

參考鏈接：

https://www.barrons.com/articles/most-mini-ipos-fail-the-market-test-1518526753

作者：VeradiVerdict

翻譯：Jessie

Tags：REGTOKENTOKESECRegiment FinanceXT TokenYan TokenRiseCoin

Filecoin