GMX、DYDX、SNX代幣供應與需求分析_ESG

在基本面水平相當的情況下，代幣供應和需求對代幣價格走勢有較大影響。本文將對比三個主要衍生品DEX協議GMX、DYDX、SNX的代幣供應及需求，更深入地了解協議的代幣經濟模型，輔助投資決策。

一、供應

備注：代幣總量、流通量采用的是coingecko的數據，“后續釋放情況”根據項目文檔、社區投票等文件確定，兩個數據之間存在差異。

GMX的代幣分配如下圖所示：

除了esGMX之外，貢獻者代幣是上線后兩年內線性釋放。GMX是2021年8月上線的，因此，貢獻者代幣還處在釋放中，不過額度較低，因此不再單獨分析。其他的代幣均已釋放。

GMX持倉第一的Arthur Hayes時隔9個月再度加倉GMX:6月11日消息，據鏈上分析師余燼監測，GMX持倉第一的BitMEX創始人Arthur Hayes時隔9個月后再加倉GMX：Hayes在去年3/3-9/7半年間累計買入20萬枚GMX，均價44.7美元；其所持有的GMX一直在質押，未有贖回和賣出過；目前GMX下跌至其成本線附近，Hayes開始買入：昨天和今天共買入2327枚GMX，均價45美元。[2023/6/11 21:29:43]

對于esGMX，根據社區投票決策，esGMX在2023年3月份停止發放。另根據esGMX的釋放規則，其有一年的釋放期。因此，esGMX的具體釋放如下表所示：

兩巨鯨過去兩日內共解質押32790枚GMX，并拋售29750枚:金色財經報道，據Lookonchain監測，兩個巨鯨地址在過去兩日內共解質押32790枚GMX（約270萬美元），并拋售29750枚GMX（206萬美元）。

其中0x191e開頭巨鯨解質押16565枚GMX（約118萬美元)并以69.52美元的價格拋售13525枚GMX（約94萬美元），該巨鯨從2022年7月12日到8月14日以35.51美元的價格購買了16,565枚GMX，目前還持有3040枚GMX（21.1萬美元），利潤約為56.4萬美元；0x2aa6開頭巨鯨解質押17224枚GMX（約121萬美元)并以67.26美元的價格拋售17226枚GMX（約116萬美元），該巨鯨從2022年9月3日到11月11日以44.77美元的價格購買了18176枚GMX，總利潤約為42.4萬美元。[2023/5/4 14:42:15]

DYDX的代幣分配如下所示：

數據：GMX鎖倉量接近6億美元創歷史新高:金色財經報道，據DeFilLlama最新數據顯示，Arbitrum生態衍生品協議GMX鎖倉量接近6億美元，本文撰寫時達到5.9516億美元，創歷史新高。此外，GMX于2月16日凌晨突破82美元ATH，當前小幅回落至81.99美元，過去24小時漲幅10.5%。[2023/2/16 12:10:01]

投資者、雇員和顧問、未來雇員和顧問共持有50%的代幣，這部分代幣本應于2023年2月份釋放，但在到期之前，社區投票通過將其延期至2023年12月1日釋放。

這部分的拋壓較大，團隊正在尋求新的方式去鎖定這部分代幣。按照計劃DYDX chain 將于四季度上線，屆時，作為共識節點需要質押DYDX代幣。目前，DYDX chain 公開測試網將于2023年7月5日上線。

數據：過去24小時GMX、PSI、MAGIC分列Arbitrum生態Token交易額前三:2月7日，據Nomics數據信息，過去24小時，GMX、PSI、MAGIC分列Arbitrum生態Token交易額前三，其交易額分別為6594萬美元、1145萬美元以及1117萬美元。其對應24漲幅為5.06%、93.33%以及-2.59%。[2023/2/7 11:52:38]

扣除這部分鎖定的代幣，現階段主要的拋壓來自交易激勵和流動性提供者激勵。這兩個激勵都是按照每個epoch（28天）解鎖，合計約273萬枚DYDX代幣。

SNX的代幣已經基本全流通，新增部分來自SNX的增發。SNX質押人可以獲得兩部分的激勵，一是費用，二是SNX增發。SNX通脹率每周進行調整，主要參考SNX的質押率，通過通脹率刺激質押率。具體規則如下：

數據：過去24小時，DEX平臺GMX交易費用超比特幣網絡轉賬費用一倍:8月23日消息，據Crypto Fees數據，過去24小時，DEX平臺GMX日交易費用為45.79萬美元，超過比特幣網絡轉賬費用22.6萬美元。此外，據DefiLlama數據顯示，GMX當前TVL為6億美元，其中Arbitrum上TVL達5.07億美元。[2022/8/23 12:42:52]

質押率 >70%: 通脹率降低 5%；質押率在 60–70%之間: 通脹率降低 2.5%；Staking ratio <60%：通脹率增加5%。

下圖可以看到每周釋放的SNX代幣數量。

小結：

對比來看，GMX接下來兩個月的代幣釋放市值最大，半年后基本釋放完畢，后續拋壓最小。DYDX還有大量的拋壓，如果沒有妥善的方案解決鎖倉的代幣，會對市值的增長形成較大壓制。SNX屬于通脹型代幣，持續有新增代幣，但其前期代幣已經完全流通，需要消化新增部分，每年約5%。

二、需求

GMX的質押提供了較多的利益，促使大量代幣的鎖倉，市面上流通代幣較少。大多數GMX質押后，還會轉換為esGMX，esGMX的釋放周期是一年，促使長期鎖倉。

DYDX無質押鎖倉機制，代幣無在直接收益效用。

SNX的模式與GMX類似，質押率也比較高，并且經歷了一輪牛熊的考驗，長期質押者較多。

整體來看，DYDX代幣主要是治理為主，沒有實際效用。GMX和SNX則跟協議本身有更密切的結合，符合其“真實收益型”敘事的需要。

三、流動性

小結：

三個代幣均已上線幣安、OKX等主流交易所，流動性均較為充足。DYDX交易量最大，SNX第二，GMX最低。

四、持幣情況

GMX

鏈上持幣數量分布

前50持幣地址已經累計持有265萬枚GMX，占流通量約30%。6月7日時最高達到271萬枚。

Arthur hayes是GMX最大的個人持倉，持有超過20萬枚GMX，并且一直在持續質押。

DYDX

持倉數量分布

從smart money的持倉中可以看到大量機構，包括definance capital、wintermute、polychain、hashkey、arca、dragonfly、delphi digital、alameda等。

SNX

Smart money中也有大量機構，包括wintermute、a16z、jump trading、DWF labs等機構。

LD Capital

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