大神干貨分享 | 數字貨幣基本面分析方法_加密貨幣

日前，加密投資基金TradecraftCapital聯合創始人JakeRyan在Hackernoon發布了自己的最近研究成果《CryptoFundamentalAnalysis》，系統地梳理了其在數字貨幣基本面分析方面的經驗及結論，而這也是時隔近一年時間JakeRyan首度更新了自己曾經在Medium上發布的數字貨幣基本面分析方法的體系，小蔥對本文進行了全文翻譯整理，譯文如下：

當下，有很多人一直在嘗試用不同版本的貼現現金流模型來分析加密資產，這類報告往往是在用特定加密資產可能產生的收入為切入點進行自下而上的分析。如若被分析的市場已經進入到了CarlotaPerez提出的技術革命模型中協同或成熟階段，那么這種方法確實會非常有效。

但是對于數字貨幣市場來說，當前可能暫時還沒有走到這一步，而仍然還處在相對初期的狂熱階段之中，因此對于加密資產來說，使用一些更為客觀的數據來計算相對價值可能會更為“合理”。

消息人士：加密做市商GSR裁員，首席財務官和多名高管已離職:8月15日消息，據 The Block 援引消息人士報道，加密做市商 GSR 正持續裁員，首席財務官和多名高管已離職。此外，GSR 全球產品主管 Benoit Bosc 和交易運營總監 Aman Bhalla 也將離職。

2月15日，消息人士透露，加密貨幣做市商 GSR 已實施進一步裁員，影響 5% 至 10% 的員工。[2023/8/15 21:25:30]

圖片轉自《技術革命與金融資本》，作者：CarlotaPerez

數字貨幣市場剛剛走過了爆發階段，并正式邁入了高速增長的狂熱階段，這個階段也被視作是金融泡沫出現的時期，價格往往會在這個階段與價值出現短暫的脫鉤狀況，因此這個階段也被稱作“鍍金時代”。

在九十年代互聯網熱潮期間，市場就曾經遇到過與當下類似的問題，即在沒有利潤甚至沒有收入數據支撐的情況下，貼現現金流模型對于判斷一家互聯網公司的價值幾乎沒有任何幫助，為了創造一個用于評估這類“新興資產”價值的新框架，“眼球經濟”概念被引入到了估值模型之中。

BitMEX創始人：當前市場處于緊張狀態，下半年會因貨幣超發而有所好轉:6月6日消息，BitMEX創始人Arthur Hayes在社交媒體表示：市場因為Binance的一些FUD傳聞而下跌。但不管觸發原因是什么，風險市場都因為財政部現金賬戶（TGA）的補充而處于緊張狀態。到夏季結束，市場將會把這個問題拋諸腦后，轉而關注背后持續進行的天量印鈔。與此同時，我將買入一些垃圾幣（Shitcoin）。[2023/6/6 21:18:14]

在技術革命周期的早期階段，數字貨幣市場的大多數資產還沒有收入或利潤。由于大多數加密資產都可以視作是一種“網絡服務”，因此基本分析有必要關注其使用的廣度和深度。即使這些加密資產還沒有現金流，它們仍然具有潛在價值。考慮到投資者通常必須購買比特幣后才能投資其他加密資產，因此這個分析框架使用基于比特幣的相對值來對特定加密資產來做出方向性決策。

美國蒙大拿州眾議院通過保護加密貨幣礦工的法案:4月13日消息，美國蒙大拿州旨在保障當地加密礦工的權利的法案在該州眾議院成功通過三讀，后續需要州長簽字才能成為法律。

4月12日，第178號法案以64票對35票在三讀中獲得通過，該法案禁止地方當局阻礙加密挖礦業務。該法案已于今年2月通過參議院投票。現在它將被提交給州長Greg Gianforte。

該法案旨在建立“數字資產挖礦權”，同時禁止向加密礦工收取任何歧視性的電費。此外，它還尋求保護“在家”進行的挖礦作業，并取消地方政府利用分區法阻礙加密挖礦活動的權力。該法案還禁止對使用加密貨幣作為支付手段征收任何額外的稅，并將包括穩定幣在內的加密貨幣以及NFT在內的“數字資產”歸類為“個人財產”。（Cointelegraph）[2023/4/13 14:01:46]

網絡效應和梅特卡夫定律

網絡效應也稱網絡外部性或需求方規模經濟、需求方的范圍經濟,是指產品價值隨購買這種產品及其兼容產品的消費者的數量增加而增加。在互聯網、傳媒、航空運輸、金融等行業普遍存在網絡效應。數字資產普遍存在極強的網絡效應特征，因此在考慮如何評估資產價值時，用戶量和應用落地的狀況將成為重要的考慮因素。

MetaMask因網絡釣魚檢測已限制訪問Compound V2頁面:3月9日消息，MetaMask 因網絡釣魚檢測已限制訪問 DeFi 借貸協議 Compound 的 V2 頁面。出現在 MetaMask 警告列表的原因可能包括已知的欺詐或安全風險。[2023/3/9 12:52:15]

而梅特卡夫定律則是一種網絡技術發展規律，梅特卡夫是3Com公司的創始人，計算機網絡先驅羅伯特·梅特卡夫提出的。定律表示，網絡價值與用戶數的平方成正比。網絡使用者越多，價值就越大。即網絡的價值V=K×N2；網絡的價值與網絡規模的平方成正比。

5個指標和4個比率

5個指標分為兩類——方向指標和應用度指標。4個比率同樣分為兩類——短期估值比率和長期估值比率。

方向指標：這些指標顯示了兩個主要短期指標的持續方向。這些是5個指標中對于市場變化最為敏感的。

BTC礦工余額達到一個月低點:7月8日消息，Glassnode數據顯示，BTC礦工余額達到一個月低點，為1,819,523.947。[2022/7/8 2:00:03]

NVT指標-顯示估值比率的走向。即反應當下處在估值逐漸上升還是逐漸下降的趨勢之中。

相關性指標-顯示加密資產的相關性狀況。如果加密資產變得更加相關，通常意味市場處在下行趨勢之中，而資產相關性降低則大多數情況下市場會逐漸走強。

應用度指標：這些指標衡量直接網絡使用和效用。如果加密網絡每天被更多人使用并且被用于移動更多價值，那么意味著其內在價值處在上升的趨勢之中。

唯一地址–通過統計每一天進行了交易的地址數量，來反應整體的市場參與熱度，如若進行交易的地址數量保持持續增加的勢頭，那么意味著整個市場在“茁壯成長”。

交易價值–與地址數量的統計邏輯相仿，該指標統計當日整個市場的交易總量，通過交易量來反應市場熱度，以此用來評估市場的走向。

采礦成本–該指標直接反應礦工處理交易的成本費用，只要這個數據保持在一個相對平穩的水平，那么說明市場處在一個比較穩定的環境之中。該指標一旦出現比較極端的波動，對于市場來說是一個危險信號，意味著存在需要進行排查的風險。

短期估值比率：即直接反映當前的相對網絡價值的指標。

NVT比率與股票市場的市盈率邏輯相仿，是加密資產基本面分析的核心估值指標之一。NVT比率小于55被低估宜買入、大于75被高估宜賣出。

MVRV是市值與“已實現市值”的比值，已實現市值更接近比特幣的“公允價值”，因為它考慮到已經丟失的幣和長期囤著的幣對市值的影響，市值與其比值可以比較好地反映出市場的高估、低估狀況。MVRV比率小于1.2被低估宜買入、大于3.2被高估宜賣出。

長期估值比率：即反應長期相對網絡價值的指標。

MayerMultiple，是用當前價格除以過去200個交易日收盤價均值的比率，即直接對比比特幣當前價格與200日均線的偏離情況。MayerMultiple指標小于1.0視作看漲信號，而大于2.4視作超買看跌信號。

P/BE比率，是用當前價格除以礦工的盈虧平衡成本價，即反應價格相對于生產成本的比率。P/BE比率小于1.2則價格看漲，大于3.2則對后市持看跌態度。

應用實例

作者還通過對于今年上半年市場表現的回溯，驗證了這套分析手法的有效性。

截至2019年2月10日的指標表現

截止2月10日，雖然市場已經出現了大幅下跌，但是短期指標來看仍然被嚴重高估，這也意味著截止該時段市場并沒有展現出擺脫熊市的預期。不過考慮到長期估值比率的表現上已經出現樂觀信號，因此在這個階段，只要短期估值數據表現出現反轉，那么可以視作是一個新的入場機會。

截至2019年3月11日的指標表現

距離上一次數據“采樣”一個月以后，數據在3月中上旬高度一致地給出了市場觸底的信號，短期及長期估值指標集體進入被低估狀況之中，而網絡使用量已經出現大幅上升。而最后的結果相信讀者們都心知肚明，以BTC為代表的數字貨幣市場在短短半個月后正式啟動了今年上半年的一輪小牛市。

截至2019年6月26日的指標表現

雖然價格仍然處在上升趨勢之中，但是短期及長期估值都開始進入到超買的狀況之中，且NVT方向指標也表現出了比較明顯的轉向信號，因此認為行情存在見頂風險。

而把上面選取的三個時間節點在今年上半年的比特幣價格走勢圖上標記出來之后，相信這套分析方法的實用性已經不言而喻了。

2019年上半年，加密資產相關性開始逐步減弱，網絡使用量不斷增加，其價值也在逐漸被廣泛認可，很多跡象都在現實，加密貨幣的冬天已經過去，一個新的牛市周期已經開始。而這個判斷已經在上半年的市場表現中得以驗證。

在對于市場做跟進觀察的過程中我們發現，前文中提及的方向指標對于趨勢的判斷非常有幫助，而應用度以及估值表現的數據也存在比較強的預警功效。這意味著對于數字貨幣市場來說，基本面分析并非毫無著力點，通過對于其特殊屬性的梳理，目前我們已經完全可以基本面分析來完成投資決策。

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