硝煙彌漫的期貨市場：巨頭隔空暗斗 風控成爭論核心_KEX

在幣安、FCoin等交易所即將推出期貨交易產品之際，火幣與OKEx近期首度將合約競爭擺上了臺面相互抨擊，這反映出它們都感受到越來越大的競爭壓力與焦慮，合約市場也很可能面臨新一輪大動蕩。

鏈捕手(ID：iqklbs)認為，隨著越來越多重量級玩家的入場，加密貨期貨交易市場將逐漸從過去幾年的競爭不充分競爭市場轉變為充分競爭市場，過往地位與歷史對吸引用戶的作用會越來越弱，競爭會越來越聚焦于技術與產品層面的打磨。

近日，火幣與OKEx就各自合約產品的爆倉、風控與交易深度等話題展開了一場隔空暗斗。

事情最早可以追溯到本月1日，火幣宣布「他所VIP即我所VIP」，所有合約交易用戶都可以根據自身在其他合約平臺VIP等級或者近30日交易量情況申請火幣合約特殊費率。顯然，火幣此舉意在與OKEx等交易所爭奪大客戶資源。

也許是該舉措立竿見影，13日火幣宣布其合約產品的交易量與深度連續多日成為全球第一并全網大規模宣傳。但OKEx方面顯然對這個數據很不認可，其CEOJay當日就在微博指責火幣合約刷量并存在提前爆倉的問題。

OKEx方面更大的應對動作還在后面，于14日上午宣布「他所提前爆倉，我所給予補償」，即OKEx決定拿出1000BTC成立產業基金，用于補償所有用戶在友商比在OKEx提前爆倉的損失。這一舉措明顯針對火幣，并很大程度上擴散了輿論場上對火幣合約提前爆倉問題的質疑聲量。

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當日晚間，火幣不得不發表了一封公開信回應輿論質疑，并解釋稱這主要由于火幣采取了更嚴格的風控標準，避免產生「超額虧損」與「分攤」。火幣還以友商的歷史分攤數據批評稱，友商由于選擇了較為寬松的風控機制，導致所有用戶面臨穿倉分攤不可控風險。不過爭議并沒有因此停止，Jay亦在微博多次反駁火幣的說法。

OKEx方面連續多日在微博批評某友商

上述事件可以看出，合約交易在交易所行業擁有越來越重要的戰略地位，火幣與OKEx更是首度將競爭擺上了臺面相互抨擊，這反映出它們都感受到越來越大的競爭壓力與焦慮，合約市場也很可能面臨新一輪大動蕩。

眾所周知，期貨合約憑借著其對沖作用與杠桿作用，長期以來都是金融市場最受歡迎的交易類型，最早的加密貨幣期貨合約產品已很難考證，不過至少從2014年BitMEX的誕生起，期貨合約就已經在加密貨幣市場逐漸普及。2015年，OKEx的前身OKcoin推出其期貨合約產品。

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但這一整合并非明確的計劃，孫宇晨表示，“需要注意的是，任何整合計劃仍處于探索階段，無法保證未來一定會實施。”[2023/4/5 13:46:06]

在此后的多年，期貨合約交易主要市場都被BitMEX與OKEx占據，并為其帶來巨大的流量與收入，直至18年底另一家主流交易所火幣推出其期貨合約產品。之所以前些年鮮有交易所涉足該市場，主要因為期貨交易系統的開發難度遠高于現貨交易系統，涉及到交割、爆倉等眾多復雜流程與多項費率、系數的高并發計算過程。

OKEx的期貨產品即便已經運行多年，18年仍然出現多起插針、提前爆倉等事故并引起輿論的強烈抱怨與指責。投資者的不滿，就是絕佳市場契機所在，更何況是這樣一個高利潤、高流量的市場。「在我們看來，整個數字資產交易的規模未來還有上百倍的增長空間，其中期貨交易在整個交易規模的占比也還有數倍的增長幅度，即期貨交易量會數倍于現貨交易量。」KuCoin創始人MichaelGan表示，該交易所從18年中就已經立項開發期貨產品KuMEX，并于今年7月上線。

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而在接下來幾個月內，幣安、FCoin、BHEX等知名交易所都將推出各自的期貨交易產品，其中BHEX還將推出共享流動性的期貨云交易系統向外部交易所開放，同時還有Bakkt以及LedgerX等支持實物交割的合規交易所。

隨著越來越多重量級玩家的入場，加密貨期貨交易市場將逐漸從過去幾年的缺乏競爭市場轉變為充分競爭市場，過往地位與歷史對吸引用戶的作用會越來越弱，競爭會越來越聚焦于技術與產品層面的打磨。

對于任何期貨合約平臺，交易量與流動性都是對其地位與實力最直觀的展現。過去幾年BitMEX單獨憑借其期貨交易量就超過其他交易所在多數時間位居交易量全球第一，火幣合約在推出半年多后于本月反超BitMEX，成為期貨合約交易量最高的平臺，非小號數據顯示最近24小時交易量約為64億美元，占據火幣所有成交量約79%。

Web3基礎設施公司BlockJoy完成近1100萬美元融資:據官網消息，Web3基礎設施公司BlockJoy宣布完成近1100萬美元種子輪及A輪融資， Gradient Ventures、Draper Dragon、Active Capital、Borderless Capital、Tribe Capital、Bessemer、Renegade Ventures等參投，新資金將用于幫助其推出專利區塊鏈節點管理軟件。

據介紹，BlockJoy支持客戶能夠在任何基礎設施上部署和運行去中心化區塊鏈節點，同時保持類似云的體驗，與傳統云提供商相比成本降低高達80%。在該平臺推出后的六個月內已經為Helium運行了超過1,200個驗證器，最近推出了支持Ethereum和Helium的測試版，并計劃在未來幾周內完成公開Beta測試后支持更多新協議。[2023/2/3 11:44:50]

當前主流合約平臺交易量排行榜數據來源：非小號

但這個數據并不一定意味著火幣合約已經成為綜合實力最強的期貨交易平臺，畢竟任何數據都有可能摻水的，特別是交易量這個數據對平臺而言具有很大的操作空間。

「實際肉眼看到的數據未見得可靠，尤其在刷量普遍的數字貨幣交易圈，盤口看到的掛單有可能吃不到，看到的成交有可能是對敲的成交量，這些現象背后有很多原因，真實深度和交易往往需要結合API接口數據才能做出詳盡分析。」BHEX金融產品副總裁王博理表示。

數據：最近一周，以太坊網絡新增232萬枚NFT資產:金色財經報道，NFTScan數據顯示，最近一周，以太坊網絡新增232萬枚NFT資產，平均每天新增鑄造33.14萬枚NFT資產。[2022/7/14 2:12:08]

而對于BitMEX交易量的下滑，量化交易員Wayne指出這是因為它最近因為合規原因被政府調查，導致部分資金流出。

相比表面的交易量等數據，產品背后決定這些數據的技術水平與機制設計更能反映期貨平臺的真正實力。其中，風控技術與機制是最核心的要素。「合約交易的高杠桿屬性使得交易者的風險被放大，所以技術和風控是期貨產品的核心。」FT生態負責人CarrieYang表示。

顯然，投資者進行期貨合約交易意在通過杠桿博取更大的利潤，由于期貨合約對標的現貨市場行情時常劇烈動蕩，平臺方面稍有誤差或BUG都會導致部分投資者合約資產不合理地全部歸零，過往由此傾家蕩產者也不在少數并嚴重影響平臺方的名譽。

去年，OKEx的部分期貨交易對就屢屢出現遠大于其他交易所行情的跌幅，即所謂的「插針」現象，很大程度上就由于其風控技術不穩定，致使投資者損失慘重。近段時間火幣合約備受爭議，原因則在于對用戶爆倉設置的調整系數設置過高，同期行情下比OKEx等平臺更容易爆倉。

但火幣認為，如果爆倉的調整系數設置過低，那么當行情劇烈波動時，會有更多的賬戶因為強制平倉過晚，在全部保證金虧損后又產生「超額虧損」，而這份損失會由所有盈利用戶分攤，OKEx就一度出現用戶所有盈利要扣除一半用戶分攤的局面，這并不公平并只有通過相對較高的調整系數來避免。

對于調整系數如何設置，各方都有各自的說法與道理，業界暫無定論，但這類辯論必然也會有助于倒閉平臺方進一步優化相關風控機制設計，包括爆倉的依據與流程、交割的指數等。

「如果一個市場缺乏競爭，沒有人跟你搶，那你就無所謂，會有用戶該來交流還是來交易的懈怠心態，但隨著火幣等平臺的加入，雙方就會互相挖大客戶，然后想方設法從用戶體驗、產品設計等方面加緊去優化。這也是OKEx合約最近大半年很少出現事故的重要原因。」Wayne表示。

除了前述特性，期貨產品功能的穩定性與豐富度則是投資者最為關注的要素。其中，穩定性會主要體現在平臺網站、APP以及API接口在面對高并發訪問、高振幅行情時有無卡頓、延遲，其中API接口對機構投資者與做市商尤其重要，多方數據顯示他們為期貨交易市場貢獻了超過50%以上的交易量。MichaelGan表示，隨著市場規模的擴大，特別是越來越多專業交易機構加入API訪問，交易頻率與壓力會呈指數級增長，平臺的任何技術問題都會被凸顯與放大。

而期貨平臺的功能豐富度主要體現在交易類型、資產類型、行情圖表工具等方面，這對期貨合約平臺爭奪用戶具有直接性影響。

BitMEX之所以長期占據期貨合約市場龍頭地位，就在于它開創了永續合約市場，成為吸引與維系用戶的重要工具；OKEx在18年底就開通BSV合約，還有些新興平臺上線了ALGO、ONT等數十個二線幣種與平臺幣的合約，也都能帶來一定的用戶量；火幣近期宣布上線BTC合約實時結算功能，用戶可隨時提取已實現盈利部分，這樣的功能改進同樣能提升用戶體驗。

值得關注的還有即將誕生的FMex，FCoin希望通過其通證經濟模型幫助其再現當年FCoin橫空出世的景象，其舉措包括大幅改進的可持續交易挖礦機制以及持幣獲得80%收入返還機制，這可能也會對期貨行業產生重大影響。

如今，各大期貨平臺也在舉辦各類營銷活動，主要是對在模擬盤或者實盤取得高收益率的用戶進行獎勵，而一些團體類賽事中還會有更復雜的獎勵體系，幾乎所有期貨交易平臺在上線之初都會設立類似活動，一方面檢驗交易系統的性能，另一方面吸引新客戶。這類活動的效果一般都立竿見影，但能不能將用戶留下來還是要看平臺的技術與風控實力。

可以預見，接下來各大交易所將圍繞期貨合約產品進行一番前所未有的激烈競爭，并覆蓋產品功能、市場營銷、媒體報道等各個層面。短期而言，這很可能會對火幣、OKEx等既有期貨交易平臺的交易量帶來一定沖擊。

「以當前的市場情況來看，主流交易所的入場，不會為整個期貨合約市場規模帶來太大增量，帶來的只是更加激烈的競爭，大家可以從最近OK和火幣的競爭中看到這一點。」FCoin生態負責人CarrieYang向鏈捕手表示，「這個市場大規模的增量，一定是牛市帶來的，具體表現是交易者的增多，而不是交易平臺的增多。」

王博理對此的觀點類似，他認為新興期貨平臺主要面向增量市場還是存量市場要取決于運營團隊的風格與資源，但具體增量還要看整體宏觀形勢，畢竟期貨是衍生品，要衍生于現貨市場的行情。

不過從長期而言，這些交易所加入競爭無疑會帶動整個期貨交易行業的升級，倒逼各方不斷為用戶提供更優質的體驗與服務，投資者、平臺方乃至整個行業都會是最終的受益者。

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