OKEx跨期套利策略研究報告_okex

跨期套利是套利策略中較為普遍的一種，即在同一合約品種的不同月份的合約上建立數量相等、方向相反的交易頭寸，最后以對沖或交割方式結束交易、獲得收益的方式。在OKEx平臺上，目前的交割合約有當周、次周和季度合約，因此我們就可以通過跨期套利策略買賣不同到期日的合約來進行套利。

1.跨期套利原理

本篇報告中，我們將一個遠期合約與近期合約的價格差定義為“價差“：我們都知道，合約的價格反映的是市場對于標的資產未來價格的預期。在交割合約市場上，對于同一個幣種而言，不同交割時間的合約，它們之間的價格往往會產生差異。如下圖所示：在OKEx平臺上，BTC季度合約當前的標記價格為10,033.3美元，次周合約當前的標記價格為9973.88美元。

價差=遠期合約價格–近期合約價格

在各種市場因素的影響下，合約的價格會發生變動，而各期限合約的波動幅度會發生變化，如上圖中BTC季度合約價格下跌了1.35%，BTC次周合約價格下跌1.06%。跨期套利策略的前提條件為，“價差”總是在一定區間內發生波動，而交易者通過歷史數據測算能夠確定價差的概率分布區間。

Tokens.com在Decentraland購買了價值250萬美元的虛擬土地:11月24日消息，數字資產投資者Tokens.com子公司Metaverse Group以約250萬美元收購Decentraland元宇宙平臺內的一塊“數字土地”。所購土地為Decentraland內“FashionStreetEstate”區的“116塊地塊”，將用于舉辦數字時尚活動和為頭像出售虛擬服裝。Decentraland表示，該土地是迄今為止平臺上最貴的一塊數字地產。此外，此次購買使用Decentraland中用作貨幣的代幣618,000MANA進行交易。（theblockcrypto）[2021/11/24 7:08:07]

套利者跨期套利的基本原則即為：出現價差放大趨勢時，即遠期合約漲幅大于近期合約的漲幅，或者說遠期合約的跌幅小于近期合約的跌幅，交易者采取多頭套利規則，買入其中價格較高的合約，同時賣出價格較低的合約；價差減小趨勢下，即遠期合約漲幅小于近期合約的漲幅，或者說遠期合約的跌幅大于近期合約的跌幅，交易者采取空頭套利規則，賣出其中價格較高的合約，同時買入價格較低的合約。

TokenBetter主流幣行情數據：BTC24小時跌0.02%:TokenBetter官方行情數據，截至6月5日9：35，BTC24小時跌0.02%，現報9824USDT；ETH24小時跌0.18%，報244.46USDT；EOS24小時漲0.88%，報2.738USDT；BCH24小時漲1.97%，報261.58USDT；BSV24小時漲0.16%，報197.4USDT；LTC24小時跌0.27%，報47.26USDT；XRP24小時漲0.08%，報0.20487USDT；ETC24小時漲0.44%，報6.964USDT。

本周五，美股三大指數收漲。DJIA24小時漲0.05%，報26281.82點；NDX24小時跌0.69%，報9615.81點；SPX24小時跌0.34%，報3112.35點。[2020/6/5]

空頭套利：在價差減小趨勢下，我們采取空頭套利策略。如下表所示，我們賣出一萬張面值100美元的BTC季度合約，買入一萬張面值100美元的BTC次周合約，假設未來市場價格下跌，那么在近期合約中我們虧損了2.99個比特幣，遠期合約我們盈利了4.17多頭套利：在價差放大趨勢下，我們采取多頭套利策略。如下表所示，我們買入一萬張面值100美元的BTC季度合約，賣出一萬張面值100美元的BTC次周合約，假設未來市場價格下跌，那么在遠期合約中我們虧損了2.4個比特幣，近期合約我們盈利了4.06個比特幣，因此總盈利為1.66個比特幣。

OKEx CEO Jay：最喜歡的標簽是OKEx首席客服:6月1日，OKEx CEO Jay Hao受邀參加了由499Block&Bitribe主辦的全球直播節。現場RoardFund合伙人Irene連線Jay，Jay面向全球用戶接受了中英文采訪，并就個人的童年回憶與OKEx平臺的規劃進行了豐富的互動。

在被問到“如果給自己貼上一個標簽，那么這個標簽會是什么？”時，Jay Hao坦言，“作為一家全球領先數字資產的交易平臺，最重要的就是在保持產品技術領先的基礎上，不斷滿足與解決用戶的需求和問題，自己平時最喜歡的就是在社交媒體上與用戶互動。會認真查看每一條建議與反饋，最喜歡首席客服的稱號。”[2020/6/1]

2.實際操作個比特幣，因此總盈利為1.18個比特幣。

從上面的分析中我們可以看出，跨期套利的盈虧只與不同期限合約的“價差”有關，而與價格無關。因此，當合約價差增大時，我們采用多頭套利策略；合約價差減小時，我們采用空頭套利策略，即可規避價格波動風險，獲得穩定的收益。

分析 | OKEx報告：BTC與芝加哥期權交易所波動率指數的相關性接近2017年1月以來最高水平:據The Daily Hodl消息，OKEx一份報告顯示，比特幣與芝加哥期權交易所(CBOE)波動率指數(VIX)之間的關系正變得越來越緊密。BTC與VIX 90天滾動相關的歷史數據來看，相關系數接近+0.2。兩者之間的相關性接近2017年1月以來的最高水平。（注：波動率指數VIX是衡量美國股市波動的基準指數。）盡管BTC和波動率指數之間的聯系越來越緊密，但BTC與黃金的相關性仍然很高。報告總結道，波動率指數可能是BTC的另一個參考指標，有助于投資者和交易員發現加密貨幣的趨勢；不過，BTC與VIX的相關性并不意味著投資者應急于買進BTC。相反，這是表明加密貨幣交易和投資正變得越來越主流的跡象之一。[2019/8/26]

跨期套利策略的運用首先需要解決的問題是——如何判斷價差的概率分布情況？

動態 | OKEx BTC合約空頭占優，與ETH合約多頭占優:截至今日8點，OKEx比特幣合約精英賬戶中，多頭平均持倉比例為17.74%，空頭平均持倉比例為23.46%，空頭占優。以太坊合約精英賬戶中，多頭平均持倉比例為19.88%、空頭平均持倉比例為17.99%，多頭平均持倉比例占優。當前BTC合約持倉總量約為7.1398萬個BTC，上升2.58%；ETH合約持倉總量約為68.5萬個ETH，下降2.75%。[2019/5/2]

若在7月23日啟動套期策略，我們首先需要依據7月1日至7月21日的歷史價差分布數據來判斷價差的概率分布情況。從上圖中我們可以得到，其價差主要在的區間內波動，而絕大部分價差分布在的區間內。因此在實際操作中，我們可以設定100美元為標準線，隨后使用網格交易法進行操作。下圖為OKEx季度合約與次周合約在7月23日至8月22日的30mink線的價差變化情況，以及7月1日至7月22日的價差的分布情況。

網格交易法的核心思想即分散多份資金，低吸高拋，主要的優勢包括三個方面：

一是可以使用程序運行，不需要人為擇時；

二是論是在何種市場趨勢下，無論采用多頭跨期套利還是空頭跨期套利，在使用網絡交易法后均可盈利；

三是在合約市場中，由于合約價格最終收斂于現貨價格，因此不同期限合約的價差也限定在一定的區間內，不會出現價差突破邊界一直游離區間之外的現象，只會在一定的區間內來回震蕩，避免了價格單方向突破造成網格交易法失靈的問題。

在設定了標準線價格為100美元后，我們設置為交易區間，同時規定50美元為間隔交易價，這意味著在每一次下跌中，我們最多使用三次多頭套利策略進行交易；在每次上漲中，我們最多使用三次空頭套利策略進行交易。假設我們每次只用100份季度合約和100份次周合約進行套利交易，那么我們的總資金成本為：60,000美元。

網格交易法的具體做法如下圖所示。我們從A點的標準線位置開始，規定：

價差每下跌50美元，就買入X份季度合約，賣出X份次周合約，簡稱為“做多X份價差”；此后，價差每上漲50美元，就賣出X份季度合約，買入X份次周合約，簡稱為“對X份價差賣出平倉”，具體的操作為：1.在100美元的標準線以下

當價差下跌50美元時，做多100份價差，即圖中；

當價差下跌100美元時，做多100份價差，即圖中；

當價差下跌150美元時，做多100份價差，即圖中；

當價差上漲50美元時，賣出平倉100份價差，即圖中；

當價差上漲100美元時，賣出平倉100份價差，即圖中；

當價差上漲150美元時，賣出平倉100份價差，即圖中；

2.在100美元的標準線以上

價差每上漲50美元，就買入X份次周合約，賣出X份季度合約，簡稱為“做空X份價差”；以后，價差每下跌50美元，就賣出X份次周合約，買入X份季度合約，簡稱為“對X份價差買入平倉”。

當價差上漲50美元時，做空100份價差，即圖中；

當價差上漲100美元時，做空100份價差，即圖中；

當價差上漲150美元時，做空100份價差，即圖中；

當價差下跌50美元時，買入平倉100份價差，即圖中；

當價差下跌100美元時，買入平倉100份價差，即圖中；

當價差下跌150美元時，買入平倉100份價差，即圖中；

3.注意事項按照以上方案，我們的套利策略的具體情況如下：

為簡便計算，上述交易使用的是30minK線的收盤價以及50美元一個檔位的交易策略，因此近1個月的時間里，收益率僅為0.89%；在實際操作中，套利交易可完全由程序運行，因此我們可以使用10min線甚至5min線，網絡交易檔位可以選擇10美元一個檔位，此時收益率將更高；

由于跨期套利模式只關心價差的大小而非價格的大小，而在全倉模式下，賬戶內一類期限合約的虧損可以由另一類期限合約的盈利彌補，所以全倉模式下使用跨期套利策略的爆倉概率遠遠小于傳統合約交易的爆倉概率。因此，使用跨期套利交易時，我們可以設置更高倍的杠桿。

需要注意的是，盡管使用全倉模式下的跨期策略可以降低爆倉風險，但使用過高的杠桿仍會出現爆倉的情況：如上的案例背景，當我們在價差為50美元的位置做多100份價差后，價差跌至-1000美元的水平，此時我們如果采用100倍杠桿，那么做空100份次周合約的盈利遠遠低于做多100份季度合約的虧損，爆倉將不可避免。不過好消息是，價差劇烈暴跌的情況很少出現，受合約價格最終收斂于現貨價格的原理，價差會在一般在正常波動區間。因此我們在進行跨期套利交易時，設置2-6倍杠桿不會面臨很大的風險。

使用網絡交易法后均可盈利，網絡交易法也存在一些缺陷：

A.標準線的設定：若沒有在安全邊際內設定標準線，而在波動的頂部區域設立標準線。因此標準線的設置直接決定了在一定時間內收益的多少；

B.時間成本：采用網絡交易法一定能盈利，但盈利的時間可能會很長。

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