Foresight Ventures：通往Asgard NFT AMM能否架起一道新的彩虹橋？_AMM

作者: Jeff@Foresight Ventures

Defi 的出現打開了一條直通 Asgard 的彩虹橋，在那里流動性得到了充分的釋放。以提高 NFT 流動性為目的設計創新交易模型，也是所有 NFT 交易平臺的努力方向。雖然當前 NFT 市場還未出現成熟統一的定價模型，但是從藍籌 NFT 的交易量數據中可以看到，“撮合買賣盤”（Order Book）模型的交易市場（Marketplace）占據了 95% 以上的交易量；而基于 AMM 模型的一眾 Marketplace 只占據不足 5% 的成交量。

圖：平臺交易量占比，Resource：https://www.nftscan.com/marketplace，數據截取時間 2023 年 6 月 27 日

與 FT 不同的是，NFT 種類繁多，定價規則和交易習慣決定了只有部分 NFT 適合使用 AMM 解決流動性問題，此處按照功能性將 NFT 劃分為如下四類：圖片藝術品類（PFP）/ 虛擬資產類（土地游戲裝備）/ 鏈上資產（RWA）/鏈上身份（域名/門票等），根據其發行數量和持有者交易需求來看，PFP 和虛擬資產類 NFT 在現階段更適用于 AMM 交易模型。

Bored Ape Yacht Club聯合創始人Garga表示HV-MTL Forge不會與DooKey Dash一樣:金色財經報道，在最近的Discord交流中，Bored Ape Yacht Club聯合創始人Garga表示HV-MTL Forge不會與DooKey Dash一樣，并稱“這次將是一場不同的游戲，在HV-MTL Forge中將建立和定制一個車間，為HV的機甲進化做好準備，需要藍圖、收集材料和工藝升級。” 目前HV-MTL系列機甲已經正式開圖，但尚不清楚HV-MTL持有者何時有機會參加HV-MTL Forge，許多人認為這款游戲是BAYC的MDvMM網站上提到的定于6月開始的Journey To EVO2游戲。[2023/5/28 9:47:01]

a) 潛在用戶基數大。從全鏈生態來看，Defi 的用戶是 NFT-AMM 賽道的潛在用戶，目前 Defi 生態的月均活躍用戶為約為 100 萬人，而 NFT 獨立 Trader 數量只有約 20 萬人。通過 NFT-AMM 的交易模型可以將注入流動性的用戶范圍擴大，從 NFT 持有者和 NFT 交易用戶，拓展至所有 Defi 生態參與者。

圖：Defi 月活用戶, Resource：https://dune.com/rchen8/Defi-users-over-time，數據截取時間 2023 年 6 月 27 日

ForTube聯合創始人許超：以太坊DeFi火熱并不是一蹴而成:金色財經現場報道，9月20日，由金色財經主辦，水橋區塊鏈總冠名的“共為·創業者大會”在廈門舉辦。在主題為《DeFi沉思錄：距離主流大眾有多遠？》的圓桌對話環節，ForTube聯合創始人許超表示，今年以太坊各個協議之間發生了比較強的化學反應，不管從資產層，借貸層，交易層還是保險層，衍生品層，各個協議之間都有了比較完善的生態和組合效應，加上今年好像并沒有其他的熱點，DeFi就取代了這個熱點。以太坊之所以有這么好的生態，是因為它有非常多的資產，核心的資產并不是今天形成，是在2016、2017年形成的，這些資產經過幾年的沉淀，已經形成了比較穩定的價值。[2020/9/20]

圖：NFT 月活 Trader 數量, Resource：https://dune.com/queries/2670914/4440079，數據截取時間 2023 年 6 月 27 日

b) NFT 資產種類和數量有巨大增長空間。NFT 有功能性和可組合性的不斷創新，用戶數量仍然有較大增長潛力。2023 年 5 月，幾乎 Opensea 中的所有交易都源自于 Top 100 的 NFT，而這一占比在 2022 年 2 月只有 65% （https://dune.com/mizmatcat/OpenSea），說明行情萎靡的情況下，市場十分需要 NFT 新品類的刺激。此外，AAA 游戲的資產型 NFT 也將在 2023-2024 年迎來上線高峰，為 NFT 的活躍交易對提供了充足的空間。

動態 | Michael Ford成為最新的Bitcoin Core代碼維護者:據CoinDesk消息，Bitcoin Core長期貢獻者Michael Ford在最近一次的CoreDev會議上被任命為這個開源軟件項目的最新維護者。Ford將加入其他四個Bitcoin Core維護者的行列——Wladimir van Der Laan、Jonas Schnelli、Marco Falke、Samuel Dobson——共同完成“看門人”的工作，保障最流行版本的比特幣節點軟件的組織和前進。[2019/6/11]

c) NFT 的 AMM 賽道可以作為 NFT 資產和 FT 資產的橋梁。與 Defi 工具類似，其可組合性的創新空間代表著增長上限。FT 資產的流動性在 Defi 興起之前也只能受限于 Order Book 形式的中心化交易所，以 Curve/Uniswap 為代表的 AMM 工具，解放了鏈上資產的活動范圍，同時也獲得了新的價值認同。同理，NFT 資產需要通過 AMM 工具，實現新的價值認同，創造新的定價模型。我們設想 NFT 的 AMM 模型可以有如下方向的創新：

與衍生品的結合：NFT 衍生品亦是創新聚集的細分賽道，在“IOSG Weekly Brief｜從商品投機到金融投機：NFT 衍生品的符號游戲 #174 ”一文中，作者 Sally 將交易需求分為如下幾類：投機（用小資金賺取 NFT 價格波動收益）、收益杠桿（加杠桿提高資金利用率）、對沖風險、分散投資組合并使其標準化。在諸多市場需求的驅動下，通過創造可加杠桿的投機市場，**NFT-AMM 交易模型可以創造流動性池內的動態博弈，為市場提供動態鏈上數據進而擴大博弈空間**。我們期待，通過與衍生品的結合，NFT-AMM 交易模型可能創造新的 NFT 定價規則。

動態 | 英國Everledger已將Oracle Blockchain Platform作為其區塊鏈解決方案的一部分:據Crypto Watch消息，IBM日前宣布，英國Everledger將采用其企業區塊鏈平臺Oracle Blockchain Platform，作為Everledger基于區塊鏈的解決方案的一部分。據悉，Everledger已將區塊鏈技術應用于鉆石、藝術品等高端產品的溯源中，本次合作的目的是改善系統的可操作性并提供附加價值。[2019/3/31]

與抵押借貸平臺的結合：以 BendDAO/Paraspace 為首的抵押借貸平臺現仍在使用傳統模式，即用戶抵押 NFT 資產，通過地板價計算借借貸金額的抵押模型。即使 Blur 加入了這場廝殺后，競爭格局也沒有發生明顯變化。**我們期待看到，在 NFT-AMM 模型得到市場和資金的支持后，可以將 LP token 作為一種新的可生息的、可抵押的、具有流動性的資產證明。**通過盤活 LP token 的流動性，改變抵押借貸市場的現有格局，吸引不持有 NFT 的玩家通過注入流動性的方式入局。

通過 NFT-AMM 交易模型幫助項目方的減少流動性管理成本。特別的，對于游戲類 NFT 如果單純采用 Order Book 的交易模型，項目方不得不花費大量精力用于關注地板價，流動性也無法得到自動化管理。我們期待在 NFT-AMM 的模型中，項目方可以在池子中注入對應的資產，從而能夠動態的、批量調整 NFT 流動性策略。

俄羅斯Finam Forex允許客戶交易CME比特幣期貨:總部位于莫斯科的在線經紀公司Finam Forex發布聲明表示，將允許客戶在芝加哥商品交易所集團（CME Group）交易比特幣期貨。Finam Forex是有史以來第一家贏得俄羅斯央行批準在該國經營監管公司的公司，它也是AFD的創始成員之一。芝加哥商業交易所的比特幣期貨讓交易者可以決定數字硬幣的價格是上漲還是下跌，現在他們向Finam的客戶提供了一個在知名和受監管的市場上進行交易的途徑。[2018/1/30]

在此我們借由幾個例子闡述市場現存的產品亮點及對應問題。

a) 以 NFT 碎片化為交易基礎的 NFTX 是較早嘗試將 AMM 模型引入 NFT 交易的平臺。

他們希望將 NFT 的碎片化 Token 作為流動性池中的一種資產，用戶可以注入 ETH 等資產與之配對，組合成為交易對。這是一種大膽的創新，并且在短時間內獲得了市場關注。但是隨著 NFT 種類增多，用戶開始發現這樣的交易模式，只能提高 NFT 的價格波動空間，卻喪失了 NFT 原有的最重要的稀缺屬性，用犧牲收藏價值換取交易空間，漸漸的喪失了市場的認可。

b) 在 Uniswap V 1 的基礎上，以 Sudoswap 為代表的平臺嘗試將 Uni-V 3 引入 NFTAMM 市場。

Sudoswap 嘗試將 Uni-V 3 機制引入了 NFT 流動性市場，并創新的提出了適用于 NFT 交易的多樣化乘積曲線，以供不同的用戶需求。用戶可以在選定的交易密集的價格區間（通常為地板價附近）創建流動性池，從而提高資金效率。該池子的初始流動性只能由創建者決定，且只有創建者可以向池子中注入流動性。于是在價格曲線上我們可以看到，Sudoswap 創建了諸多個按照最優成交價格排列的子流動性池，且每個價格區間對應的子池數量和深度也有所不同，池子之間的流動性也不互通。

c) Midaswap 在上述 AMM 模型的基礎上引入了 Trader Joe V 2 的 Liquidity Book 模式。

用戶可以在 Midaswap 中選擇價格范圍提供流動性。由于價格在每一個 Bin 中是固定的，所以在該模型下所有 LPs 的交易對頭寸都被聚合到同一個流動性池子中，從而提升了流動性池子的深度。且 LPs 只需要單邊添加流動性，即可獲得 ERC 721 LP token 作為流動性憑證。巧妙地利用 ERC 721 LP token 的 tokenid 來鎖定 LPs 在流動性池中添加的 NFT 流動性，從而可以實現兩種創新功能，既將 NFT 流動性匯聚在一個 Pool 中又不丟失 NFT 原有的稀缺屬性，兼容了 NFTX 和 Sudoswap 的長處。同時，Midaswap 在探索將 LP token 與 NFT 借貸協議進行跨平臺結合，從而實現跨平臺抵押借貸，或者根據項目方需求進行流動性挖礦。

以下是一些仍需提升的方向：

a) 由于流動性池互相隔離，流動性離散問題在 NFT 交易中顯得較為突出。在上述平臺的 AMM 設計中，同系列的 NFT 流動性池子由多個交易池構成，且大多圍繞在地板價附近。這就導致了各個交易池之間的流動性并不聯通，當價格波動或者預言機被攻擊時，每個獨立的流動性池都可能被擊穿。由于流動性和交易深度只是在局部被提高，用戶只能在小池子中進行交易，所以該模型無法承載大批量出售/買入的功能。

b) 地板價仍然直接影響流動池價格區間，沒有辦法形成新的定價模型。離散流動性導致 LP 創造流動性池的時候只能參考市場的地板價，池子只能被動的跟蹤 Order Book 平臺的地板價，失去了成為新的定價模型的機會。

c) 與上述問題類似，當交易池價格區間過度依賴地板價的時候，交易池便容易被操控攻擊。由于交易池不連通，當出現大額買單/賣單的時候，價格容易被攻擊，導致平臺內的交易機器人的策略錯亂。

d) 資產池缺少多樣性，導致可組合性有待提升。引入 AMM 模型的目的是將更多的鏈上資產引入交易池，從而激發更大的交易需求。但是現有的的 AMM 模型仍舊只能使用 ETH 或其他一種生態資產作為交易對，喪失了其他資產進入 NFT 交易市場做 LP 的可能。

a) 容納更多資產類別和用戶類別，不持有 NFT 的用戶也可以將他們的資產注入進流動性池中。

b) 與其他 Defi 工具可組合，通過 LP token 橋接多元的 Defi 平臺，通過多樣的計息方式，引入 Defi 用戶資產。

c) 與 NFTFi 資產具有可組合性，即與抵押借貸/期權/期貨等平臺實現資產互認，提高抵押物類目，提高資金效率。

d) 形成新的定價模型，即通過 AMM 提高用戶的掃貨效率，不再單純依賴預言機喂價，形成自己的定價權。

海姆達爾的輪盤已經開始顫動，期待 NFT AMM 能夠架起一道新的彩虹橋。

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