比特幣交易所 比特幣交易所
Ctrl+D 比特幣交易所
ads
首頁 > MEXC > Info

GMX 會在牛市中崩盤嗎?_PERP

Author:

Time:1900/1/1 0:00:00

“雖然 GMX 在當下的熊市里呼風喚雨,但它可能會在牛市中崩盤。”一個朋友最近又開始散播關于 GMX 的 FUD。“GMX 的機制設計會導致牛市中多頭/空頭頭寸之間的不平衡,從而降低 GLP 回報,并引發死亡螺旋。”

我的第一反應是把這當笑話看。GMX 是 2022 年表現最好的 DeFi 協議之一。牛市只會增加其熱度并把 $GMX 價格推得更高。

但在反復思考后,我意識到這并不完全是胡說八道。所以我試圖用數據驗證上述情形是否真的有可能發生。

我的發現如下:

在牛市中,基本不會有交易者在 GMX 上開空。

由多頭主導的 GMX 會在一定程度上降低 GLP 回報,但這并不意味著流動性提供者會因此退出。

GMX 的機制缺陷在熊市中被掩蓋了,但所謂的 GMX 牛市死亡螺旋理論站不住腳。

我在下面詳細分享我的分析,歡迎大家拍磚。我不在乎我是對還是錯。我只關心我是否應該在下一個牛市到來時繼續持有我的 $GMX。

在過去的半年里,$GMX 的表現明顯優于市場,而像 $DYDX 這樣的 DeFi 藍籌項目的價格則一落千丈。

GMX 提供零滑點的現貨和保證金(杠桿)交易。GMX 讓用戶與 GLP 池進行交易,這與傳統的 Perp 交易所不同。在傳統的 Perp 交易所中,用戶互為對手方。吹毛求疵的話,GMX 不能算 Perp 交易所,但是其保證金交易的用戶體驗與 Perp 非常相似。

某聰明錢地址再次買入5.09萬枚LBR,其在GMX已浮盈120.8萬美元:金色財經報道,據Spot on Chain數據顯示,某交易員在10小時前用100枚ETH(19.09萬美元)兌換5.09萬枚LBR,均價為3.7美元,導致LBR價格再次飆升11%。8天前它以1.33美元的價格用50枚ETH買入6.83萬枚LBR(占投資組合的57.3%)。目前其LBR總持有量為 11.92萬枚LBR (534K ~281 枚ETH) ,為LBR第四大持有地址,未實現的利潤131枚ETH (約合24.89萬美元),8天內投資回報率達到56%。截止目前,LBR的價格為4.55美元,?在過去24小時內漲幅76%以上。

這位交易員還在其他代幣中獲利:PEPE在1天內獲利25枚ETH,GMX獲利20.8萬美元。他有望在GMX上再賺100萬美元,因為他在3個錢包中仍有6.52萬枚GMX(367萬美元)。[2023/5/29 9:48:54]

GLP 是 GMX 的資金池,其中約 50% 是穩定幣,另一半是加密貨幣,如 $BTC(15%)和 $ETH (35%)。GLP 池是 GMX 上每筆交易的對手方。LP 通過將資產存入 GLP 池為 GMX 提供流動性。作為回報,GLP 持有者獲得 GMX 平臺產生的費用的 70%。如果交易者虧錢,GLP 持有者還會贏得額外的收益,反之亦然。

GMX 在 2022 年迅速崛起,因為有關真實收益率(Real Yield)的討論席卷了 Crypto Twitter。Degens 從高度通脹的 Token 轉向了像 GLP 這樣提供 $ETH 收益的 Token。 在 2022 年的大部分時間里,GMX 的 GLP 持續實現了 20%+ 的 APR,這甚至在 Terra 最輝煌的日子里使 Anchor 相形見絀。盡管宏觀環境導致加密市場整體下行,但是 GLP 在保持極具競爭力的 APR 的同時,實現了逆勢增長。

GMX 將集成Chainlink的低延遲定價預言機:金色財經報道,據Chainlink官方推特,Arbitrum生態上去中心化衍生品協議GMX社區以 96.28% 的贊成率正式通過了一項提議,將 Chainlink 的低延遲定價預言機集成為鏈上投票的啟動合作伙伴。這種集成將增強 GMX 衍生協議的安全性和用戶體驗。[2023/4/25 14:25:00]

這里 APR = 每日費率 / GLP AUM * 365。

GLP 最大的挑戰是在牛市中保持競爭力,因為它的設計缺陷在熊市中體現得不太明顯。

每一種設計都是權衡取舍。雖然 GMX 允許交易者以完全去中心化的方式執行零滑點交易,但 GMX 要求交易者向 GLP 支付借款費用,無論它們是多頭還是空頭。這與在真正的 Perp 交易所交易不同。

在傳統 Perp 交易中,根據 Perp 價格和現貨價格之間的差異,總有一方交易者向持有相反頭寸的對手方支付資金費用。例如,當市場看漲,資金利率為正(Perp 價格 > 現貨價格)時,持有多頭頭寸的交易者向持有空頭頭寸的交易者支付資金費。在交易中,總是有一方收到資金費用以保持其頭寸。

就像之前提到的,GMX 不是 Perp,它只是提供類似于 Perp 的交易體驗。Delphi Digital 在他們的分析中簡短地提到了這一點,但沒有深究。

在熊市中,交易者較為平均地分為多頭和空頭,真正的 Perp 交易所和 GMX 之間的差異不大。

監測:一長期質押GMX的巨鯨地址首次出售部分倉位:3月29日消息,推特用戶余燼監測稱,北京時間今日17:00左右,一質押GMX長達兩年的地址首次贖回出售了27148枚GMX,獲得了約1150枚以太坊。該巨鯨在2021年10月至2022年2月期間累計買入了8.6萬枚GMX并質押,平均成本為42美元。目前該地址仍持有6萬枚 GMX和1.47萬枚esGMX。[2023/3/29 13:33:39]

但在牛市中,交易者都會看多。真正的 Perp 交易所通過強迫多頭向空頭支付資金費來平衡這一偏差。然而,GMX 上的空頭不僅收不到資金費,還必須支付借款費用。因此,在牛市期間,在 GMX 上做空的人腦子都瓦特了。

在牛市中,GMX 將全是多頭,這帶來兩個影響。

首先,這使得 GLP 池的資本效率降低,因為由穩定幣組成的一半池子將毫無用處。交易者只會從 GLP 池中借出 $BTC 和 $ETH 進行多頭押注。這就像駕駛一架只有一側發動機在工作的飛機,你不會立即從天上掉下來,但你會變得不那么安全。

其次,GLP 將一直虧錢給交易者,因為他們將 $BTC 和 $ETH 的上漲潛力都出租給了交易者。GLP 只能依靠平臺費用分紅來彌補損失。GLP 回報的下降可能導致流動性提供者去其他地方尋找更高的回報率。牛市意味著他們可以很容易地找到龐氏幣,這些龐氏幣可以在狂歡結束前實現 1,000,000% 的年利率。(還有人記得 $TIME 嗎)

GLP 總額的下降導致交易者可以借入的資產減少。如果沒有足夠的流動性,交易者將只能轉向其他平臺。交易者減少導致平臺產生的費用減少,這進一步削減了 GLP 的回報,并引發死亡螺旋。

數據:衍生品協議GMX在Arbitrum鏈上總費用超1億美元:1月5日消息,據官方統計數據,衍生品協議GMX自2021年9月1日上線Arbitrum以來,其在Arbitrum鏈上總費用已超1億美元,總交易額達749.9億美元。[2023/1/5 10:23:00]

GMX 的牛市死亡螺旋由四個步驟組成:

GMX 上的交易者在牛市中只會做多。

只做多將限制 GLP 的利用率并降低 GLP 回報。

GLP 回報下降將導致人們從 GLP 池中移除資產。

更小的 GLP 池將意味著更少的交易者和更少的費用。

我將用數據來驗證其中的每個步驟。

這是 95% 正確的。

由于空頭頭寸可以在其他交易所獲得資金費用,但必須在 GMX 上支付借款費用,因此任何理性的交易者不會在牛市期間在 GMX 上做空。

數據支持這一結論。

GMX 15 個月的歷史可以分為兩個部分。第一階段從 2021 年 9 月 1 日到 2021 年 11 月 10 日,是一個短暫的牛市,ETH 沖到了歷史高點。從 2021 年 11 月 10 日起的第二階段,是漫長而痛苦的熊市,ETH 下跌了 70% 以上。

盡管交易者在第二階段中做多和做空幾乎各占一半,但在第一階段,GMX 95% 的未平倉量都是多頭。歷史多半將在下一個牛市到來時重演。

過去24小時DEX平臺GMX交易費用超比特幣網絡轉賬費用一倍:8月23日消息,據CryptoFees數據,過去24小時,DEX平臺GMX日交易費用為45.79萬美元,超過比特幣網絡轉賬費用22.6萬美元。此外,據DefiLlama數據顯示,GMX當前TVL為6億美元,其中Arbitrum上TVL達5.07億美元。[2022/8/23 12:42:48]

數據并不能證實或證偽這個說法,但它很可能是錯誤的。

僅僅看 GLP 利用率和 APR 的話,GLP 甚至在第一階段表現更好,只做多反而提升了利用率和 APR。但這是一個不公平的比較。

不過,交易者是否賺錢與 ETH 的價格走勢密切相關。

賭徒一定會輸錢給開賭場的。這在 GMX 15 個月的歷史的大部分時間里都是如此,但并非全部。去年秋天,在 $ETH 上漲至歷史最高水平的過程中,交易者扭約 200 萬美元的虧損(2021 年 9 月 21 日)為約 300 萬美元的盈利( 2021 年 11 月 10 日),凈賺 500 萬美元。然而,隨著之后 $ETH 從 4,878 美元暴跌至 1,200 美元,GMX 交易者揮霍了所有的盈利,還累積了超過 4,000 萬美元的凈虧損。

雖然樣本很小,但我們不得不承認,在牛市期間,GLP 會一直虧錢給交易者。在那種情況下,GLP 分得的費用是否足以彌補損失?

我通過將交易者盈利(或虧損)加入平臺費用中來計算 GLP 的實際回報。

調整后的 GLP APR 在牛市階段降低,在熊市階段升高,因為 GLP 的回報在牛市期間因交易員的盈利而減少,而在熊市期間因交易員的虧損而增加。交易者在熊市中既要上交手續費,還會一直虧錢給 GLP。

調整后的 GLP APR 平均約為 50%,這相當不錯。但這也是數據變得混亂的地方,因為第一個短暫的牛市階段恰逢 GMX 上線初期,當時的一切都是實驗性的,數據量也有限,因此結論不一定準確。

那么,當 GLP 回報率下降時,LP 會逃離嗎?不完全是。

在 GMX 發展的第一階段,也就是牛市中,GLP 的 Adjusted APR 經常為負值,但 AUM 卻持續增長。

如果說圖中能看出什么的話,似乎 GLP AUM 的減少會導致 APR 的增加。當餐桌上的 GLP 持有者減少時,剩下的每個人都會分得更大的蛋糕。這種動態平衡防止了發生銀行擠兌,有助于穩定 GLP 供應。

數據上也看不出更小的 GLP 池是否意味著更少的交易者和更少的費用。有太多的因素在起作用,因果關系并不明顯。

GLP 池的大幅減少都是由重大事件而不是 APR 的波動引發的,例如 5 月的 Terra,6 月的 3AC 和 11 月的 FTX。這些事件都導致市場波動很大,交易者也最活躍。因此,GLP AUM 的減少通常伴隨著費用的增加。上一節中提到的動態平衡因此被放大,剩余的 GLP 持有者已經可以獲得更大的份額,而且蛋糕也變得更大:重大的加密 FUD → 更多的 GLP 贖回以及更多的交易者和更高的費用 → 高 GLP APR → 更多的 GLP 鑄造。

不過,流動性枯竭的風險始終存在。就在我撰寫本文時,GMX 上 $ETH 的可用流動性降至不到 4 萬美元,因為當時出現了小牛市,每個交易者都急于從中獲利。這樣的時刻還會有更多,尤其是在長期的牛市期間。雖然很難預測屆時會發生什么,但基于過去的表現,GMX 不太可能立刻崩潰。

所謂的 GMX 牛市死亡螺旋站不住腳。即使所有交易者都在牛市中做多,GMX/GLP 仍然是一個具有相當吸引力的印鈔機。GMX 為 GLP 持有者分配的費用足以彌補交易者引發的損失。

然而,多空失衡是真實存在的問題。GMX 可以考慮采取措施來減輕這種影響。例如,GMX 可以提高多頭頭寸的借款費用,并加入對空頭的資金費,以激勵交易者開設空頭頭寸。GMX 還可以降低 swap 費用,以激勵用戶在 GLP 池中用 $BTC/$ETH 交換穩定幣。

在牛市期間,GLP 回報率的下降也會對依賴其 GLP 收益率的項目產生廣泛的影響,例如 Umami、Jones DAO、Rage Trade、GMD 等。

Twitter 上的敘事是會影響市場情緒和價格的。GMX 受益于真實收益率的敘事,也可能會受到其他敘事的傷害。成也蕭何,敗也蕭何。以下情況并非不可能發生:牛市中 GMX 多頭流動性收緊,交易者無法開設新頭寸,GLP 持有者無法贖回,FUD 在 Twitter 上發酵,市場開始相信輿論而不是事實。黑天鵝并不存在,直到冒險家在澳大利亞西部發現它們。

quantumzebra123

個人專欄

閱讀更多

金色財經

金色早8點

Odaily星球日報

澎湃新聞

Arcane Labs

深潮TechFlow

歐科云鏈

鏈得得

MarsBit

BTCStudy

Tags:GMXETHERPPERPgmx幣發行總量是多少ethereal有什么特殊的含義erp幣種設置perp幣未來價格

MEXC
Web3機構們眼中的2023_WEB3

在過去的幾周里,我們看到了大量的機構發布報告,回顧了過去一年的加密寒冬并提供了對 2023 年的展望。我們收集了這些報告,并整理出了各個機構的觀點.

1900/1/1 0:00:00
晚間必讀 | Web3基金會第16次資助39個項目速覽_區塊鏈

2023年1月10日,Web3基金會宣布39個第16次資助項目名單。點擊閱讀流動性質押衍生品(Liquid Staking Derivatives,LSD)隨著即將到來的以太坊上海升級而爆發.

1900/1/1 0:00:00
Web3 電影合規之路:澀谷的白兔能跑到北京嗎?_NFT

近期颯姐團隊對一個較為前沿且具有實驗性的 Web3 商業項目產生了興趣。我們十分好奇,在虛擬資產寒冬尚未過去的當下,Web3 電影是否能突破重重困難走出一條大有可為的道路?以及,Web3 電影在.

1900/1/1 0:00:00
“AI換臉”詐騙430萬 如何用“法”打敗“魔法”?_HER

核心提示 “AI 換臉 10 分鐘狂騙 430 萬”新聞中直接利用 AI 換臉騙取錢款的行為人構成詐騙罪,若 AI 換臉技術的提供方與行為人共謀.

1900/1/1 0:00:00
關于阿聯酋(迪拜)的Web3監管態勢分析_CEN

對于 Web3 創始人、加密領域的律師和金融監管機構來說,2022 年是一個多事之秋。破產、欺詐指控等等各種事件都在 2022 年出現…那么,未來可能會有什么樣的事件?有幾點是肯定的:首先,(全.

1900/1/1 0:00:00
萬字簡析 Web3 項目在美展業的法律合規事宜 從美上市 CEX 的全球監管合規談起_BAS

2021 年 4 月 14 日,Coinbase Global, Inc.(COIN.US)通過直接上市(DPO)的方式成功登入納斯達克,成為在美國上市的第一家加密資產綜合金融服務商.

1900/1/1 0:00:00
ads