一個數字引發的爭論 Curve和Uniswap到底誰將成為王者？_Curve

原文作者：WinterSoldierxz

原文來源：Twitter

原文編譯：JamesX，MarsBit

@DeFi_Cheetah是我最尊敬的 DeFi 分析師之一。但本著富有成效的討論精神，我尊重地反對他對@CurveFinance V2與@Uniswap V3的分析中的一些觀點。

詳見：為什么 CurveFinance 比 Uniswap 更能成為 DeFi 的核心協議？

下面是具體的反駁論述。

( 1) Curve 的龐氏代幣經濟學是不可持續的

- Curve 的 ve-tokenomics 推遲和減輕的代幣拋壓，并不能解決這個問題。

- CRV 代幣釋放價值 > Curve 的收入+賄賂

- Curve+協議 利用釋放的代幣租用了流動性

- Ve-tokenomics 對后期加入者不利

( 2) Uniswap 有一個更好的商業模式

- 流動性成本更低

Mysten Labs首席執行官尋求為一個Web3基金籌集超1億美元資金:金色財經報道，Sui 開發公司 Mysten Labs 首席執行官 Evan Cheng 正在尋求為一個 Web3 基金籌集超過 1 億美元的資金。[2023/2/16 12:11:22]

- 協議生態系統提供更多的靈活性和創新

- Uniswap 生態項目在 Uniswap 機制的基礎上創造新產品

- Curve 生態項目旨在擴展 CRV 的龐氏經濟學

Curve 的效用和價值主張對于以太坊和加密貨幣來說是不可否認的，該協議經常被盛贊。并且 ve-tokenomics 的創新催生了 gauges、bribes、curve wars 等全新的 DeFi 機制。

但 Curve 的 ve-tokenomics 終究是一個激勵流動性的龐氏騙局（ponzinomics），通過延遲賣出壓力（鎖定）或將拋壓卸給共生協議的代幣（如 Convex，Yearn）。

這種產生流動性的方法在吸引逐利的資本和臨時的資金流入方面是成功的，但并不表明 TVL 的可持續性或可恢復性。

A16z首席法務官：分布式系統上的結算層不僅僅是一個信息通信層:金色財經報道，A16z首席法務官Jai Ramaswamy在第一天的會議“理性監管 Web3：千載難逢的機會”上發言稱，比特幣論文的原始見解指出，分布式系統上的結算層不僅僅是一個信息通信層，而是一個新穎的計算機科學概念。然而，它的含義遠不止金融，因為它允許在互聯網上創建可編程的分布式層。目前所遇到的問題是，當人們思考監管時，他們會以靜態的方式思考，而事實上，這是一個動態的概念。如果我們考慮一下今天的世界是如何被監管的。互聯網的協議層實際上是被監管的，但它們一般是由自我監管組織（SRO）監管的。而在一些自律組織之外，還有包括SEC、CFTC、FinCen等在內的監管機構，這兩類監管機構通常監管應用層。

我們今天遇到的部分問題是金融監管機構開始監管或認為他們正在監管這些基礎層或協議層，這是一個錯誤。因為監管機構和金融監管機構最沒有能力做出設計決策。行業需要仔細考慮如何通過標準制定機構的自我監管通過最佳實踐來監管基礎層。[2022/10/24 16:37:10]

下圖是 Curve 的 TVL（綠色）和其代幣釋放（淡紫色）的圖表。

全國政協委員程靜：圍繞區塊鏈的新基建會迎來一個爆炸式的增長:5月12日，在由中國信息通信研究院、人民政協報文化傳媒有限公司聯合主辦的以新基建、新布局、新動能為主題的第二場云座談上，全國政協委員、中關村智造大街董事長程靜認為，“新基建”作為當前我國為應對疫情沖擊提出的發展共識，既代表著經濟高質量發展的未來方向，也成為數字經濟發展的新引擎，會像水和空氣一樣成為社會的基本生產工具。區塊鏈的產業地位得到了明確，圍繞區塊鏈的新基建也會迎來一個爆炸式的增長，主要是體現在三個方面：第一為“修路”，就是建鏈；第二為“修收費站”，建節點；第三為“發etc卡”，這就會建立各式各樣的數字身份，包括人的數字身份，也包括資產的數字身份。（科技日報）[2020/5/13]

除了為引導流動性而出現的最初的排放高峰外，Curve 的釋放線圖緊跟其 TVL。

這是為什么呢？

簡單地說，流動性挖礦 = 用代幣釋放價值來租用流動性。它最初是具有成本效益和效率的，然而，如果租金支付停止或減少，流動性不再得到充分的激勵，它就會離開。(如上圖所示)

同樣的情況也適用于$CRV。當釋放量過低（或耗盡）時，只有交易費仍可作為激勵。因此，LP 繼續提供流動性的好處，以及協議在 Curve 的生態系統中競爭的好處被削弱了。

動態 | 過去一個月的BCH交易一半以上由同一個地址完成:據Cointelegraph5月6日消息，@IamNomad在5月5日發布的一條推文稱，過去一個月，比特幣現金（BCH）交易的一半以上都是由一個地址完成的。根據比特幣現金區塊瀏覽器（Bitcoin Cash Block Explorer）的數據，自今年4月8日開始運營以來，這個神秘賬戶已進行超過58.7萬筆交易。許多交易都是針對少量的BCH進行的，而且是定期進行的，每秒會出現三到四次新交易。截至發稿時，該地址共收到22,763.06美元（80.981 BCH），并發出21,546美元（76.654 BCH），余款1,216.36美元（4.327 BCH）。 有人評論稱，交易頻率或表明有人試圖提高交易數量；另一種理論是，由于開發商利用BCH的低收費，這些微不足道的交易只是作為一種測試，可能是針對一款游戲。[2019/5/6]

這種以折扣價出售代幣以換取不穩定的流動性的做法是不可持續的，也不是對資本的有效利用，Curve 很清楚這種情況。

這就是為什么 Curve 使用了 ve-（延遲）的鎖定機制，并將其銷售壓力卸載給參與的 LP 和共生協議，如@ConvexFinance和@yearnfinance，從而用其原生代幣支撐起$CRV 的價值。

工信部信息中心工業經濟研究所所長于佳寧：一個成功的公鏈應該能夠充分給各個產業賦能:工信部信息中心工業經濟研究所所長于佳寧在接受媒體采訪時表示，一個成功的公鏈應該能夠充分給各個產業賦能，首先形成若干產業協作小生態，在未來逐步打通形成橫跨一二三產業的大生態，真正為產業區塊鏈時代的到來做出貢獻，成為現代化經濟體系的重要支撐。[2018/5/20]

即使如此，排放 CRV 以 "租用 "Curve 上的流動性的成本遠遠超過了與租用的流動性有關的收入和賄賂的價值，導致該協議出現巨大的運營赤字。

@DeFi_Cheetah認為$CRV 排放，雖然經常被認為是協議的成本，但實際上是項目為獲得流動性而向 Curve 支付的費用。

換句話說，$CRV 的排放已經被協議 "預付"，以確保鏈上的流動性，從而抵消了$CRV 的通脹壓力。

讓我們假設這是真的。

那么，Curve 的總營業利潤/赤字=（總費用+總賄賂）-總排放量

( 1.01 億美元+ 2.34 億美元)-12 億美元=-8.65 億美元

這個赤字對$CRV 和它的持有者來說是極具破壞性的。

此外，根據 LlamaAirforce 的數據，每花 1 美元用于賄賂，就能為 CVX 持有者帶來 1.42 美元的收益，這意味著協議為超過 1 美元的 CRV 支付 1 美元，從而駁斥了賄賂足以作為抵消 CRV 通貨膨脹壓力的 "預付款 "的觀點。

實際上，Curve 的所有流動性都是租來的。

它的 ve-model 是一個”紙牌屋”。

( 1) 協議從 Curve 租借流動性（用賄賂換取 CRV）。

( 2) Curve 向 LP 租借流動性（用 CRV 換取流動性）。

( 3) LP 從 Protocols 那里鑄造流動性（流動性換 CRV）。

Curve 在這種模式下首當其沖地承擔了運營成本，并采用龐氏經濟學來推遲持續赤字$CRV 排放的不可避免的影響，但這是不可持續的。

還有一點很重要的是，Curve 的 ve-tokenomics 不成比例地偏向于先行者而阻止新進入者。對于經常受到資本和資源限制的新協議來說，賄賂和$CRV 積累都不是可行的流動性策略。

任何新的（可能改變游戲規則的）協議在 Curve 上建立深度流動性只會越來越困難，因為先行者在平臺上擴大了他們的 CRV 領先優勢。

現在，談談 Uniswap 的優勢。

我首先要指出，DeFi 協議的運作就像早期的科技初創公司。他們燃燒現金來獲取用戶，推動頂線增長，并達到臨界質量，在此基礎上他們可以自我維持。

成本效益高的客戶獲取+保留是長期可持續性和增長的必要條件。在 DeFi 背景下，這意味著以盡可能低的成本獲得+保留流動性。

Uniswap 完全依靠交易產生的費用，但仍然成功地吸引和保持其平臺上的流動性。

這表明了一種自我維持的低成本商業模式，一旦 DeFi 達到大規模采用，它就會有爆炸性的增長和成功。

Uniswap 還擁有一個不斷增長的創新共生項目的生態系統，通過提高用戶體驗和可選性，推動V3的采用。

@izumi_Finance 的 LiquidBox 為想要通過流動性挖礦在 Uniswap V3上積累深度流動性的項目提供了三種適應不同類似資產的 Uni V3 LP NFT 流動性挖礦模型，相較V2和 Curve 生態的流動性挖礦的成本和效果都有極大的改善。

@xtokenterminal 消除了手動輸入和主動管理 LP 關鍵參數的需要，解決了 Uni V3的最大批評痛點之一。

@ArrakisFinance 提供無需信任的算法做市策略，通過自動策略在 Uni V3上創造深度流動性。

@Panoptic_xyz 和 @GammaSwapLabs 實驗室是 #OpFisymbiotes 的創新例子，它們通過從根本上改變提供流動性機制作為 DeFi 基礎設施來擴展 Uni V3使用案例。

@Panoptic_xyz 通過在 @Uniswap v3生態系統內的任何基礎資產池上實現執行，提供無需信任、無需許可的期權交易，并實現即時結算。 @Slappjakke 的一篇文章深入探討了該協議的架構。

@GammaSwapLabs 的創新使 gamma long shorts 使用 LP 代幣作為代表波動性的資產。Gammaswap Uni V3 LPs（空頭）從質押的基礎代幣（多頭）波動性的交易商處獲得預付溢價。

你可以參考我的研究報告，對 Gammaswap 有更深入的了解。

重點是，Uniswap 的共生體更復雜，因為他們的優勢不是來自$UNI，而是V3機制的增強，它提供了比為擴展$CRV 龐然大物而建立的協議更有說服力的有用產品。

創新是推動 DeFi 前進的動力，而可持續性是使 DeFi 保持下去的動力。我認為，從長遠來看，Uniswap 更適合作為這兩者的驅動基礎。

WinterSoldierxz

個人專欄

閱讀更多

金色財經

金色早8點

Odaily星球日報

Arcane Labs

澎湃新聞

深潮TechFlow

歐科云鏈

鏈得得

BTCStudy

Tags：BSPNBSCURCurveBSPAYnbs幣發行量YCURVE幣SCURVE幣

SHIB最新價格