淺析上海升級后ETH拋壓：部分提款影響幾何？_ETH

原文作者：Tripoli

原文編譯：0x11

以太坊上海升級的具體日期尚未確定，但已經近在眼前了。

圍繞拋售壓力的討論再次盛行，但似乎還沒人從數據角度深入探討過這個主題。我早期探究這個主題的模型已經過時，但仍在被引用，這篇文章將是一個更新。

閱讀這篇文章，需要你了解關于以太坊取款背后機制的基本知識。如果你不熟悉下面討論的兩類憑證，它們會在后面的內容中被詳細介紹。

與我早期模型相比，主要變化是：

兩類取款憑證之間切換的控制流程已經明確。

所有提款都需要 0x01 憑證，這不是由早期驗證者設置的；

添加 0x01 取款憑證的操作速率限制為每個區塊 16 次；

所有 0x01 憑證驗證者將自動進行部分取款，每個區塊最多處理 16 次部分取款。

全部提款的過程不變，但 0x00 驗證者必須在處理提款前設置其 0x01 憑憑證。

有關這個過程的更多信息，我推薦以下資源：

CZ：資產價格異常變動似乎只是市場行為:金色財經報道，Binance首席執行官CZ在社交媒體上發文表示，“根據我們目前的調查，這似乎只是一種市場行為。一個人存入資金并開始買入(黑客不存錢)。其他人跟隨買入。無法看到賬戶之間存在關聯。”

此前報道，Binance稱SUN、ARDR、OSMO、FUN和GLM等資產出現異常價格變動，團隊正在調查。[2022/12/11 21:37:24]

ETH 取款常見問題解答

Christine Kim 的詳細記錄

多數分析師假設兩類驗證者（0x00、0x01）具有一致的特征，但這是一個很大的錯誤。當我們查看下圖中信標鏈存款時，我們看到所有創世驗證者都是在沒有設置 0x01 憑證的情況下創建的，這嚴重扭曲了數據。

時至今日，大約 20% 的新驗證者沒有設置 0x01 憑證，它們可能是使用過時指南的個人和未更新程序的機構。

0x01認證系統最主要的采用者是 Lido；88% 的流動性質押提供者設置了取款憑證，并控制著超過 60% 的驗證者，這些驗證者被設置為接收自動取款。天真的觀察者可能會擔心由此引發的中心化問題，但在這種情況下，Lido 大量采用該標準對網絡來說影響是積極的。

數字內容平臺V-Art將于11月2日上線V-Art協議:金色財經報道，基于區塊鏈的數字內容貨幣化平臺V-Art表示，該公司的新工具名為V-Art協議，旨在幫助保護知識產權，改善NFT項目許可，將于11月2日上線。V-Art協議有助于在NEAR和以太坊區塊鏈上嵌入NFT知識產權，今年將支持Aurora和Polygon，明年支持Solana。該工具有助于提高NFT項目的知識產權的可見性。到目前為止，該公司籌集了140萬美元的種子資金。（the block）[2022/11/2 12:09:39]

由于 Lido 將把他們的獎勵循環回新的驗證者手中，以優化他們的質押衍生品收益率，大量采用將阻塞部分取款隊列，并降低取款最初波動幅度。

除了 0x01 憑證的重度采用者外，Lido 的大多數驗證者都在早期被激活，最大的漲幅發生在 2022 年春季，當時他們的質押衍生品開始以折扣價交易。因此，Lido 0x01驗證者的平均年齡比 0x01 驗證者的平均年齡大，并且持有大量可自動提取的獎勵。

元宇宙平臺Mona推出新AI工具，可根據文本描述生成紋理:10月14日消息，元宇宙平臺Mona周四推出一種新的AI工具，以幫助構建者在網絡世界中設計更逼真的對象。其AI Material Designer將允許其平臺上的創作者使用文本描述，而不是代碼，為對象生成紋理。（The Block）[2022/10/14 14:27:11]

用累積獎勵除以驗證者數量，我們得到下圖中的結果，擁有 Lido 0x01 證書的驗證者平均累積了 1.23 ETH 的獎勵，而非 Lido 0x01 驗證者平均僅累積了 1.06 ETH。

具有 0x00 憑證的驗證者被已經積累了兩年多獎勵的創世驗證者嚴重扭曲。截至 2023 年 2 月 4 日，此類驗證者平均擁有 2.47 ETH 的獎勵（可以通過部分提款來提取），而表現最好的驗證者獲得了 4.9 ETH 的基本獎勵。

啟用提款后，以太坊將開始處理部分提款；掃描驗證者并將獎勵分配給 0x01 池中的驗證者。同時，請求將其憑證切換到 0x01 的 0x00 池驗證者將開始填充 0x01 池。這兩種操作都以每個區塊 16 個驗證者的速度進行。

巴克萊：將Coinbase目標價上調至77美元，維持持股觀望評級:金色財經報道，巴克萊分析師Benjamin Budish將Coinbase的目標價從73美元上調至77美元，并維持對該股的持股觀望評級。Budish在一份研究報告中告訴投資者，本季度平臺交易量、應用程序下載量以及加密貨幣資產價格繼續走低，但利率上升對于Coinbase而言則是實質性的順風。該分析師提高了他對2023和2024財年的預期，因為預期利息收入將增加。（金十）[2022/10/11 10:30:14]

0x01 池將開始嚴重偏向 Lido 驗證者。如果上海分叉發生在 2023 年 1 月 29 日，那么第一個區塊中驗證者的預期分布將是：

最初設置 0x01憑證的 16 個驗證者

9.95 Lido：總共提取了 13.19 ETH。

6.05 非 Lido：總共提取了 6.89 ETH。

沒有最初設置 0x00 憑證的驗證者。

到第 1, 000 個區塊（大約 3 小時 20 分鐘）時，預期將變為：

全國首筆跨境電商數字人民幣普惠貸款落地蘇州:金色財經報道，近日，建設銀行蘇州高新技術產業開發區支行成功發放了首筆用于跨境電商領域的數字人民幣普惠貸款，建設銀行太倉分行、建設銀行相城支行等也相繼完成了數字人民幣的新場景運用。

據了解，此次建行新區支行依托“海貿貸”模式為蘇州拓達海客跨境電商科技有限公司發放了數字人民幣普惠貸款300萬元，其中首批100萬元已被用于支付中歐班列國際鐵路運輸預繳費用，剩余資金將陸續用于支付跨境電商物資采購費用等。（蘇州日報）[2022/7/3 1:47:59]

最初設置 0x01 憑證的 14.83 個驗證者

9.22 個 Lido：共提取 12.22 ETH

5.61 個非 Lido：共提現 6.39 ETH

1.17 個最初設置 0x00 憑證的驗證者：共提現 3.10 ETH

到第 10, 000 個區塊（大約 1 天 9 小時），預期將轉變為：

最初設置 0x01 憑證的 7.50 個驗證者

4.66 Lido ：共提現 6.17 ETH

2.84 非 Lido：共提現 3.23 ETH

最初設置 0x00 憑證的 8.50 個驗證者：共提現 22.57 ETH

提取速率（單個區塊提款量）峰值的位置取決于 0x00 驗證者立即切換其憑證的百分比，但在所有 0x00 驗證者請求更改的最極端情況下，峰值將在 70 小時后達到，每個區塊大約提取 37.34 ETH——其中 3.01 ETH 來自 Lido 驗證者。

任何暗示高峰會立即出現的人都沒有深入研究數據。

下面的動畫顯示了 0x00 驗證者的不同份額選擇立即切換其憑證后，每日部分提款的演變。我認為最有可能出現 25% 和 50% 之間的情況，這表明峰值率將在第二天早些時候達到并持續大約兩天。

在最極端的情況下，第一天應該會看到大約 110, 000 ETH 的部分提款（不包括 Lido 0x01 驗證者）。這個數字與那些天真的模型形成鮮明對比，后者預測第一天可能會看到超過 400, 000 ETH 的部分提取。

考慮到非 Lido 驗證者包含大多數中心化機構和流動性質押衍生品，可以合理地期望這些驗證者只出售部分獎勵。這么看來，自主選擇的部分提款似乎不太可能導致市場發生災難性事件。自動部分提款的決定可能會通過不打算出售的驗證者堵塞隊列來減小最初的拋售壓力。

數據不是確定的最終結果，所以一個自然要問的問題是：在啟用提款之前，我們應該如何期望配置文件發生變化？我的直覺如下：

所有類型的驗證者都將繼續獲得獎勵，并且新的驗證者將不斷出現。

與現有的 310, 000 多個驗證者相比，新的 0x00 驗證者將非常稀缺，因此他們的平均余額將繼續攀升，達到每個驗證者 2.5 至 2.6 ETH。

Lido 0x01 驗證者的數量將繼續攀升，同時每個驗證者的平均余額也會增加到 1.3 到 1.4 ETH。

非 Lido 0x01 驗證者數量將加速攀升，給平均余額帶來下行壓力，我預計每個驗證者將在 1.0 到 1.1 ETH 范圍內。

這些增加的最終結果應該是最大提款率比本文中的估計增加 10% 。

在啟用提款之前增加驗證者（特別是 0x01 ）將使曲線變平；延長拋壓的持續時間，但略微降低拋壓峰值。

全額提款的流程保持不變。你可以在此處實時跟蹤流失限制，但提款開始時平衡的流失限制商數可能是 8 ，這表明每天可以通過全額提款提取 57, 600 ETH。

一個用來激活新的驗證者和驗證者退出的隊列將出現。雙端隊列會將流失限制和有效驗證者計數鎖定在一個值，直到隊列的一側消退。我懷疑社區會將上海升級視為一個充分的去風險事件，新的驗證者存款將會激增，但也會有許多驗證者認為質押不是正確選擇。

隨著時間的推移，驗證者數量可能會增加，但在短期內任何事情都有可能發生。

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