站在全球經濟的拐點上，美股、黃金、美國國債、BTC，應該如何選擇？_BTC

正在世界蔓延的新冠病疫情影響著全球經濟，就連表現最為強勁穩健的美股，也因此連續下跌，創下自金融危機以來最大一周跌幅。

3月3日，美聯儲緊急宣布降息50個基點，將聯邦儲備基金利率目標區間降至1%-1.25%。主席鮑威爾稱，降息是為了幫助美國經濟保持強勁。美聯儲認為受疫情影響，經濟前景面臨風險，因此采取了行動。

也許不玩美股的人會認為，這一切離自己還很遙遠，但事實上正如劉慈欣的科幻小說所寫，“起初，沒有人在意這一場災難，這不過是一場山火，一次旱災，一個物種的滅絕，一座城市的消失，直到這場災難和每個人息息相關”。

全球疫情的發展，連總統特朗普也不敢再宣稱“可控之中”，那么全球經濟到底會走向哪個拐點？美股、黃金、美國國債、BTC，普通人需要如何進行投資分配呢？

資產的兩種大類

從風險性角度來劃分，我們可以把資產大致分為三種類型：風險資產，避險資產與無風險資產。

根據MBA智庫的解釋，風險資產：指具有未來收益能力的資產，比如股票之股息、債券之利息等等。但風險資產的未來收益是不確定的。

去中心化托管協議Safe集成P2P.org的以太坊質押服務:6月14日消息，去中心化托管協議Safe集成P2P.org的以太坊質押服務。P2P.org首席執行官AlexEsin在周三的公告中表示，通過P2P的應用程序，Safe用戶現在可以直接質押他們的ETH，根據公告，只需點擊幾下，同時保持對他們所質押ETH的全部所有權，通過該應用程序決定質押32枚ETH的用戶也將獲得由P2P保證的罰沒保護。[2023/6/14 21:36:54]

避險資產：指隨著市場變化，價格不會波動太大的一類較為穩定的資產，譬如黃金、美元等等。常見的避險資產有美元、黃金以及經常會被忽略的瑞士法郎、日元等。

無風險資產：指未來收益率沒有不確定性的資產。它的標準差為0，實際收益率將永遠等于期望收益率。嚴格地講，絕對無風險的資產是不存在的，所以也不在今天我們的主要討論范圍內。

區分哪些投資標的屬于風險資產，哪些又屬于避險資產，對我們的投資分配有很大的幫助，還有非常重要的一點是判斷資產漲跌趨勢之間的相關性。

Metamask推出新的NFT定價功能:金色財經報道，加密貨幣錢包MetaMask正在推出新的NFT定價功能。該更新將允許用戶選擇 NFT，如果市場數據可用，則使用NFTbank.ai提供的數據查看NFT當前價值的估計價格。此外，新的 MetaMask NFT 定價功能將使用 NFTbank.ai 提供的數據。[2022/11/23 7:57:39]

美股、黃金、美國國債、BTC的資產屬性

為了接下來的分析，我們首先需要分清楚，資產屬性與貨幣屬性之間的區別：

資產更注重儲藏，貨幣則更注重支付和消費。

美股與美國國債從根本作用上來講屬于資產，在交易過程中由企業或個人控制的資源，是一種顯性的經濟利益。

而黃金和BTC則是一開始定位為貨幣，主要進行交換媒介，支付，是具有貨幣屬性的，后來二者都轉變為更具有資產屬性的投資標的。

1976年，國際貨幣基金組織通過的《牙買加協議》及兩年后對協議的修改方案，確定了黃金非貨幣化。

Coinbase正在調查比特幣發送和接收延遲:10月10日消息，加密貨幣交易所Coinbase正在調查比特幣發送和接收延遲。[2022/10/10 12:52:15]

而比特幣雖沒有中本聰簽訂任何協議廢止BTC的貨幣屬性，但它劇烈的價格浮動與儲藏功能，已經逐漸喪失貨幣屬性，早在2018年，多國央行與經濟學人士都曾公開表示：“比特幣是一種資產，而不是貨幣”。筆者認為，比特幣雖然原來作為貨幣出現，但現在的資產屬性更強，貨幣屬性在逐步減弱。

那么美股、黃金、美國國債、BTC都屬于資產，其中哪些是風險型資產，哪些又是避險型資產呢？

按照上文對風險資產和避險資產的定義，以及目前金融市場的劃分，美股屬于風險資產，黃金與美國國債屬于避險資產。而BTC到底是風險資產還是避險資產？讓我們一起來看。

這是從2013年-2020年，黃金與比特幣的漲跌走勢，可以看到早期比特幣價格波動幅度非常大，與黃金這樣較穩定的避險資產沒有相關性。

美股區塊鏈概念股盤前普漲 Riot Blockchain漲近9%:行情顯示，美股區塊鏈概念股盤前普漲，Riot Blockchain(RIOT.O)漲近9%，Marathon Digital(MARA.O)漲7.71%，Coinbase(COIN.O)漲6.47%，MicroStrategy(MSTR.O)漲5.15%。[2022/7/18 2:21:00]

我們縮短時間范圍，發現2018年-2020年比特幣與黃金的走勢出現很大變化，尤其是從2019年4月開始，比特幣走勢與黃金走勢有了一些相關性，也就是說比特幣從風險資產開始趨向于風險與避險之間，而且價格波動率也在逐漸縮小。

最近BTC與黃金同時下跌，可以推測的是全球恐慌情緒加劇，無論是黃金還是比特幣都不如現金流需求大，大家撤出了資金。

一般情況下，同一種類型資產的漲跌走勢，是正相關的，風險資產與避險資產的走勢是負相關的，基本可以判斷早期BTC是風險型資產類，但目前BTC或許在風險資產向避險資產轉變的過渡期，風險屬性占比＞避險屬性。

派盾：StepUp Games代幣STP發生Rug Pull:6月20日消息，據派盾監測顯示，Web3社交游戲應用StepUp Games代幣STP發生Rug Pull，代幣價格下跌84%，部署者鑄造大量STP并賣出。[2022/6/20 4:40:31]

可能有人會說，那比特幣與美股同樣具有風險資產屬性，是不是美股上漲時，比特幣就會上漲呢？對此我們需要進一步來分析。

美股、黃金、美國國債、BTC之間的漲跌相關性

先看圖，2019年至2020年一整年，比特幣與標普500的漲跌趨勢：

大趨勢都是上漲的，說明這兩種風險資產在這一年內表現都比較強勁，收益不錯。但仔細看圖中19年4月-6月和19年7月-8月，比特幣與美股的漲跌出現了負相關性，不是說同一類型資產走勢應該是正相關的嗎？

原因在于，它們雖是同一種類型的資產，但標的之間的影響因素卻不是相關的。

美股主要影響因素：美國企業盈利情況、美國經濟基本面、聯邦利率、資金流入等；

比特幣主要影響因素：媒體曝光度、政策消息、資金流入、減半或分叉等；

從這個角度來客觀分析，美股與比特幣并沒有明顯相關性，決定他們的影響因素差別很大。

一般情況下，當美股下跌時，BTC作為其他風險投資標的的一種，投資人可能會從美股中撤出資金，投入比特幣，于是美股下跌，比特幣上漲。

但是有些時候又似乎有相關性，比如上圖的2020年1月至今，美股與比特幣幾乎同時下跌，推測應該是在疫情導致全球恐慌情緒下，這對比特幣和美股這樣的風險型資產來說，都是利空消息，所以二者同時下跌。

結論就是，比特幣與美股雖然都是風險型資產，但標的之間沒有相關性。

那比特幣與黃金之間的相關性呢？

黃金主要影響因素：全球經濟實際利率、市場恐慌情緒、美元走勢、戰亂及政局震蕩、通貨膨脹、黃金供需關系等。

可以看到，黃金主要影響因素與比特幣還是相去甚遠。上文也從數據上對比過了比特幣與黃金的走勢，2019年4月份之前是負相關性，之后才有部分相關性。為了繼續驗證這個推論，我們可以看到影響黃金走勢的主要因素與美股有相較于比特幣來說，更高的相關度。

根據黃金與美股的漲跌趨勢對比，可以看到兩條線幾乎呈現出對稱圖形，美股下跌時，往往是由于有負面信息，導致恐慌情緒增加，避險情緒升高，所以黃金上漲，但不是所有美股下跌時黃金都會上漲。這里也是在疫情期間，黃金與美股幾乎同期下跌和上漲了，主要原因還是恐慌導致資金撤出，進而反彈，仍屬于特殊情況。

這是標普500波動率指數與黃金走勢比較，上圖波動率和黃金呈正相關關系，對比標普500指數來說，波動率與黃金會有更明顯的相關性。

可以看出，波動率低的時候，標普500指數上漲；高的時候，指數下跌。波動率和美股則是負相關關系。應該從波動率的漲跌走勢來分別預測美股、黃金兩者的漲跌。

我們再看，同屬于避險資產的黃金與美國國債的漲跌走勢：

這里需要注意的是，橙色線為國債收益率，而非國債的價格。年利息不變，當國債價格上漲時，國債收益率降低，所以上圖黃金與國債收益率呈對稱性，但它們之間是正相關關系，黃金與美國國債同屬于避險型資產。

前面我們說到同一類資產，漲跌走勢是正相關，風險類資產與避險類資產則是負相關。但這里還有個重要補充，大部分時候其實不是單一因素影響市場的，而且不同因素對每個投資標的產生的結果也是不一樣的。比如美元走勢會同時影響美股和黃金，但這個影響因素在兩個標的中的權重可能不一樣；疫情的因素在所有資產中的影響權重都比較大，但給每種資產帶去的結果和程度又不一樣......

所以在分析美股、黃金、美國國債、BTC之間的漲跌相關性時，需要注意以下前提條件：

1.各個標的都有各自的影響因素；

2.同一個影響因素在不同時期，它們的作用效果不同。

市場策略分析

現在市場恐慌情緒比較嚴重，比特幣下跌，美股下跌，黃金上漲，美國國債上漲。如果恐慌情緒持續上升，從長期來看黃金大概率上漲。若疫情解除后，才能傾向于買入風險類資產，而避險類資產價格則可能下跌。

目前主要風險在于，新冠肺炎疫情發展不確定以及全球貨幣政策寬松不及市場預期。投資任何一種資產都需要多方面因素慎重思考，切忌僅根據單一指標來決策。

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