觀點 | 資本市場的崩潰標志著DeFi時代的到來_DEFI

來源：共享財經作者：jonathanjoseph編譯：共享財經Neo

從表面上看，上周四對DeFi來說是個糟糕的日子。

最明顯的是，MakerDAO的“keeper”系統崩潰了，部分原因是抵押品被迅速清算，部分原因是交易量妨礙了以太坊的業績。總而言之，清算過程并沒有像預期的那樣進行，導致許多貸方全部清算(超過預期的13%的罰款)，而MakerDAO需要拍賣債務來彌補500萬美元的差額。

再結合之前的閃貸攻擊事件，由此，不少人對DeFi的發展提出了質疑，一些人想知道這個生態系統是否能夠充分保護自己，究竟能否被信任。

DeFi正變得反脆弱

DeFi行業內的人已經知道，生態系統仍在開發中。在進行這樣的壓力測試時，許多人會認為，對MakerDAO的擔憂將是它能否繼續錨定住美元，而不是清算抵押品的處理。事實上，隨著DeFi創新的繼續和攻擊面的增加，許多業內人士擔心的金融災難會比MKR的500萬美元缺口嚴重得多。

觀點：機構突然對以太坊的關注可能表明ETH不會被SEC標記為證券:金色財經報道，由于以比特幣為首的機構采用加密貨幣，以太坊目前表現出看漲勢頭。貝萊德（BlackRock）和富達（Fidelity）等幾家TradFi巨頭已申請現貨比特幣ETF。

Bloomberg Intelligence顯示，此前各機構申請比特幣現貨交易的次數多達30次，但都被SEC拒絕。因此，頂級市場監管機構的批準可能對包括以太坊在內的整個加密行業非常有利。在美國證券交易委員會官員聲稱最近的文件不充分后，加密貨幣市場暴跌。經紀公司Bernstein認為，由于富達等機構已經重新提交申請，美國證券交易委員會批準的可能性相當高。以太坊也受到了機構的廣泛關注。由嘉信理財(CharlesSchwab)、Citadel和Fidelity等巨頭支持的新加密貨幣交易所EDX已向其用戶提供以太坊交易服務。專家認為，機構突然對以太坊的關注可能是一個信號，表明該代幣不會被SEC標記為證券。[2023/7/4 22:16:18]

在24小時內，許多公眾承諾從資本充足的渠道參與MKR債務拍賣，并且出現了一個DAO，它可以管理一個資本池，如果將來再次發生這種情況，它可以充當“最后的手段”。在72小時內，一項增加USDC以緩解流動性擔憂的提議浮出水面。

觀點：遭受國際制裁的俄羅斯寡頭和億萬富翁只能選擇購買比特幣:3月3日消息，一名駐倫敦的律師表示，因俄烏沖突而遭受嚴厲金融限制的俄羅斯寡頭和億萬富翁正在轉向比特幣。

W Legal首席執行官Nigel Kusher向BBC表示，他們面臨的直接問題是應該將把現金轉移到哪里，他們肯定不想把錢轉移到俄羅斯，“W Legal律師事務所正在與一些未透露姓名的俄羅斯富人合作。

“有些人可能會購買比特幣，這對他們來說真的很棘手。”Kusher補充說，這是某些受到國際制裁的俄羅斯寡頭和億萬富翁的唯一選擇。“一旦你被列入制裁名單，除了一家俄羅斯銀行，世界上沒有其他銀行會與你接觸，所以你還能把錢投到哪里呢？”（福布斯）[2022/3/3 13:35:11]

或許標題應該是DeFi在這種每隔幾十年才進行一次的壓力測試中表現得有多好，以及生態系統適應和變得抗脆弱的速度有多快。

觀點：美國新政府可能對比特幣進行更嚴格的監管:12月28日消息，前美聯儲主席Janet Yellen被提名擔任拜登政府的財政部長，近年來，Janet Yellen警告投資者注意比特幣，稱比特幣是“高度投機性資產”，而不是“穩定的價值儲備”。許多策略師和投資者表示，拜登上任后，該行業可能會受到更多的審查和更嚴格的監管。在線交易平臺eToro的美國董事總經理Guy Hirsch表示，隨著比特幣越來越受到關注，它也可能會受到監管機構的進一步審查。在不知道當局將如何在未來幾年內更嚴格地監管加密貨幣的情況下，市場很難以現在的速度繼續增長，尤其是在某些人擔心法規旨在遏制創新而不是促進創新的情況下。（thenationalnews）[2020/12/28 15:53:08]

這是我們第一次可以將DeFi與現有的資本市場進行直接比較。目前還不清楚的是，盡管存在明顯的缺陷，但DeFi在關鍵領域的表現已經好于現狀。

觀點：加密貨幣等虛擬貨幣交易或成為新型洗錢趨勢:加拿大不列顛哥倫比亞省一項關于洗錢的公開調查發現，現金仍然占據主導地位，但加密貨幣和其他虛擬貨幣交易可能會成為一種趨勢。St. Mary’s University的犯罪學教授Stephen Schneider表示，有很多玩家的游戲和其他在線平臺正在創造具有實際價值的貨幣形式。在像“第二人生（Second Life）”這樣的游戲中，這種貨幣可以用來購買虛擬產品或升級，但Schneider警告稱，這種貨幣也可以用來清洗犯罪活動的收益。與此同時，他還指出，雖然存在小部分交易中使用比特幣等加密貨幣的案例，但現金仍是首選支付方式。（GlobalNews）[2020/5/27]

資本市場基礎設施因流動性不足而出現裂縫

正如《紐約時報》的NeilIrwin在他題為《華爾街正在發生奇怪的事情，而不僅僅是股票拋售》(SomethingWeirdIsHappeningonWallStreet,andNotJusttheStocksale)中所說的那樣：

聲音 | 觀點：區塊鏈技術去中心化、透明可追溯特性適合于公益慈善領域:當前區塊鏈技術被廣泛應用于各行各業，其可溯源、不可篡改、去中心化的特點似乎為公益慈善領域的透明化提供了一種可能。深圳市信息服務業區塊鏈協會會長鄭定向表示，從純技術角度上看，區塊鏈去中心化、透明可追溯的特性特別適合于公益慈善領域，公益慈善領域目前存在的一些突出問題可以通過應用區塊鏈技術得到比較好的解決。在業內人士看來，捐贈人和受贈方無法有效達成共識、捐贈物品無法及時送達至受贈方手中，這些問題都可以通過區塊鏈技術得到解決。不僅如此，由于在鏈上的每個捐贈者都是節點，一旦更改數據必須要有一半以上的節點同意才可，這可以有效地預防有心人士惡意篡改信息。（華夏時報）[2020/2/12]

“對全球金融市場來說，這是令人不安的一周，不僅因為股市大幅下跌，結束了長達10多年的牛市。

在表層數字下的是一系列運動，這些跡象表明金融系統的某些部分正在崩潰，盡管目前還不完全清楚那是什么。”

盡管Irwin提出了不同的建議，但問題很明顯：

“還有來自交易部門的報告稱，許多通常具有流動性的資產——容易買賣——正在凍結，證券沒有廣泛交易。市政當局和大公司發行的債券也是如此，但更奇怪的是，通常作為全球金融體系基石的美國國債也如此。

公平地說，人們擔心債券市場的流動性。”

彭博的這篇文章在標題中更直接地指出了這個問題：《華爾街的噩夢全都與流動性有關》:

“隨著這種新型冠狀病本周繼續蔓延，成為一種流行病，金融市場陷入混亂，并重新引發了人們對其在危機時期發揮作用能力的擔憂。

流動性蒸發在幾乎所有資產類別中都很明顯，但在通常充當避風港的證券中，流動性蒸發的現象最為明顯，在市場動蕩期間，這些證券的價格會上漲。這導致了奇怪的，令人不安的舉動，因為交易員看到長期建立的跨市場關系瓦解。

要解開市場各種壓力的所有根源，即使不是不可能，也可能是困難的。盡管如此，企業和投資者對美元的巨大需求仍被認為是導致流動性枯竭的原因。許多公司被迫動用銀行的緊急信貸額度，以確保它們手頭有足夠的現金繼續運營，因為它們的收入流可能枯竭。”

支撐DeFi的技術破壞了與流動性相關的問題

當DeFi的其它方面經受住了壓力測試時，去中心化交易所卻大放異彩。

上周四對Kyber和Uniswap來說都是創紀錄的一天，盡管對波動市場的回報存在擔憂，但ETH/DAI流動性提供商在波動最劇烈時的回報為正。

Dydx在上周四之前已經看到了快速增長。與此同時，更多的穩定幣創新也正在上線。

目前，美聯儲已在流動性問題上投入了逾2萬億美元，但并未取得太大進展。許多央行似乎已經認識到，數字貨幣可以解決問題。

越來越明顯的是，遺留資本市場基礎設施無法支持全球流動性需求，DeFi生態系統正在為這一缺陷所造成的問題帶來實質性創新。

透明度的重要性

另一個重要的背景是開源金融市場帶來的透明度的影響。大多數初創公司都沒有在公開場合發現他們的bug，也沒有其他初創公司的bug會導致他們的beta測試人員賠錢。除了在DeFi，所有的收據都是公開的。

在這一點上，有人相信回購市場正在發生的事情嗎?

2019年9月，美聯儲向回購市場提供了5000億美元的臨時干預資金，這一干預本應持續幾周。這是自大蕭條以來美聯儲首次干預回購市場。

上周三，在那次干預6個月后，美聯儲的資產負債表上仍有5000億美元。然后在上周四，央行宣布將向回購市場再注入1.5萬億美元，盡管這并沒有起到多少止血作用。3月17日，回購市場又出現了5000億美元的干預。

那2萬億美元是從哪里來的？這原本是一個為期1個月、價值5000億美元的臨時項目，現在至少有2萬億美元，6個月后還會增加。

我們不知道什么?

到底是誰救了誰?

代價是什么?

我們是否又回到了損失社會化和收益私有化的時代?

現在又有7000億美元的刺激計劃？這里是2萬億美元，那里又是7000億美元，很快我們就能談真正的錢了。

還是說我們不知道“真正的錢”是什么?

基于此，我們將學到一些關于金融市場透明度價值的寶貴經驗。

DeFi是未來

RayDalio的投資原則之一是：

“確定你所處的范式，檢查它是否不可持續，以及如何不可持續，并設想當不可持續的事物停止時，范式轉換將如何發生。”

我們可以實時看到這一切。資本市場基礎設施肯定有可能反彈，更好地抵御即將到來的風暴，但這種押注不會激發多少信心。

即便是Robinhood和Bitmex等更現代的金融科技新創企業，在應對這種程度的市場波動時也面臨著挑戰。

隨著傳統基礎設施的日益崩潰，全新的可編程資本市場基礎設施的價值變得更加明顯。

從廣義上講，DeFi作為一種技術，目前更接近于alpha而不是beta。然而，在許多方面，它在金融市場上度過了一個歷史性的一天，甚至比那些表現相當糟糕的更傳統的金融服務和提供商要好。雖然DeFi離成熟還有很長的路要走，但以目前的創新速度，它可能會比大多數人想象的更快成為更好的產品。

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