觀點：世界經濟再一次處于危機邊緣，加密貨幣將走勢強勁_加密貨幣

撰文：LeslieLamb，AmberGroup機構銷售負責人

來源：AmberGroup

編者注：本文作了不改變作者原意的刪減。原標題為《觀點：八音盒的演奏何時停止?》

脆弱性是指事物面對波動時易遭受重創的屬性。

——納西姆·尼可拉斯·塔雷伯

實際面對經濟波動時，持有這種消極的觀點是不利的。任何一個資本市場，都有周而復始的生命周期，都不可避免地要經歷從增長、到高峰、再到衰退的過程。現在也不例外。我們正從歷史上最長的牛市中走出來，驟然發現自己正身處在一個脆弱性極強的全球經濟體中，毫無防備地面對著這樣一個惶恐不安、千瘡百孔的星球。然而，動蕩才剛剛開始。

牛頓第一定律，又稱“慣性定律”，指任何物體都要保持勻速直線運動或靜止狀態，直到外力迫使它改變運動狀態為止。盡管這種類比并不能完美地對應在資本市場上(因為市場總在變化，并且朝著不同的方向發展)，不過至少有一點可以肯定的是，在市場機制的作用下，市場周期總是呈現從頂峰到谷底的趨勢。

觀點：美國銀行業危機可能會在長期內加強加密生態系統:金色財經報道，市場觀察人士表示，從長遠來看，專注于加密貨幣的銀行的持續崩潰可能對加密生態系統有利，從而消除過去幾天加密圈中出現的看跌情緒。[2023/3/16 13:08:44]

八音盒上了發條，樂曲的演奏隨即響起，片刻后又會停下來。當這種情況發生時，市場結構崩潰，最終會走向巨大的混亂，而后陷入死寂。一旦有外力迫使整個經濟體陷入困境，人們才會意識到經濟中的隱藏已久的結構性缺陷。

現在，世界經濟又再一次處于危機邊緣，全人類不得不共同面對一場全球性流行病突如其來的大爆發，以及由此帶來的市場供需沖擊，有些國家的經濟已經陷入停滯。具有諷刺意味的是，慣性效應或許會普遍存在于市場波動中。

在見證全球經濟發展的同時，我們仍然發現兩個同時發生的宏觀趨勢:

——1——

觀點：比特幣ETF獲得批準實際上可能會讓多頭失望:10月14日消息，美國證交會可能于本周批準一款比特幣ETF期貨產品的猜測被當做了比特幣再度上漲的催化劑。摩根克里克數字資產公司（Morgan Creek）的Anthony等加密貨幣推動者在推特表示事情可能會“變得瘋狂”。其他業內資深人士則不那么肯定。Kraken交易所場外交易主管Chou表示，考慮到加密貨幣市場相對于前幾年的可接觸程度，比特幣ETF的推出是否會引發大量需求尚不清楚。Chou在采訪時表示，ETF肯定是積極的，但它不會像多年前那樣有影響，因為我們已經預期到了機構的需求。（金十）[2021/10/14 20:27:41]

美元走勢強勁

我們認為，美元的強勁走勢由以下三個因素推動:

投資者轉向安全資產?:?盡管美聯儲采取了降息和貨幣刺激政策，但市場對美元的需求不斷增加，因此推高了美元指數，并創下18年來的新高。

BMEX行情觀點：可在較大級別頂部結構出現之前 繼續尋找小低點波段做多:BMEX合約研究院Pony楊表示：周六比特幣再次刷新新高，最高位已經超過61800，目前頂部跡象依然是日線級別鈍化，其他周期已經被這次上漲打破，后續可能還會繼續出現，當下的行情，做空還是盡量以右側，結構形成為操作信號，做空的左側交易需要配合非常嚴格的風控，以及一定的資產回撤預期。就目前而言，依然建議保守的投資者觀望，激進者可以在較大級別沒出現頂部之前繼續尋找小低點波段做多，行情的風險在日線級別鈍化消失之前，不會解除，現在已經不是大膽做多追求利潤的階段了，做多需要非常小心。[2021/3/15 18:45:03]

美元融資問題?:?交叉貨幣基差掉期(Cross-currencybasisswaps)衡量投資者更傾向于持有美元，而不是持有歐元或日元。

3月17日，歐元對美元基差掉期溢價從-60個基點擴大至-120個基點，為2011年以來的最高水平。截至發稿時，歐元對美元基差掉期已迅速回落至約-27個基點，而美元對日元基差掉期則擴大至-70個基點。負基差表明美元資金壓力更大，對歐洲和日本投資者來說對沖成本更高。

觀點：數字貨幣或將打破雙寡頭格局:近日，復旦大學泛海國際金融學院金融科技研究中心創始聯合主任宋思齊在接受采訪時表示，國內支付寶、微信支付形成雙寡頭格局，在移動支付方面占據95％的市場份額，而央行數字貨幣將改善競爭環境，提供多元化選擇，同時更加可靠。除傳統支付功能外，他指出央行數字貨幣是一種可編程貨幣，不僅可以添加任何功能，還可直接把資金轉給最需要的群體以更有效的方式刺激經濟。（證券時報）[2020/8/19]

現實情況是，作為美元主要融資來源的美國的銀行，正在大量儲備現金，而不是積極地向外國銀行發放短期美元貸款。由于近期來自資產負債表的壓力，越來越多的美國銀行開始降低授信額度以保留現金。此外，許多缺乏直接進入美元市場的外國銀行，只能依賴于央行的流動性互換工具來進行融資。本周，美聯儲與其他幾家央行開啟了新的流動性互換工具，分別提供300億至600億美元的美元流動性，以緩解美元融資壓力。

聲音 | 觀點：中國已開始在比特幣市場波動中起決定性作用:區塊鏈支付服務公司Bitspark的聯合創始人Maxine Ryan表示，中國已開始在比特幣市場波動中起決定性作用。在加密市場中，中國確實被視為推動價格上漲的主要關鍵因素。（WSJ）[2019/11/25]

新興市場國家的央行正采取緊急措施并下調基準利率?:?新興市場的投資者對本國貨幣穩定性十分擔憂，因而涌入美元市場。據彭博社(Bloomberg)報道，1月20日，就在新冠病開始在亞洲蔓延之際，所有主要新興市場貨幣兌美元匯率都有所走弱。

——2——美國國債的流動性緊縮

表現異常的信貸市場:?一般情況下，價格波動會促使投資者從風險資產(如股票)轉向避險資產(如債券)。在新型冠狀病開始造成恐慌時，的確是這樣的。但目前市場投資者對流動性(特別是現金)的絕望情緒，導致了全球債券市場出現大規模拋售，債券價格下跌，同時利率上漲。

回購市場:?美聯儲的救市措施并沒有帶來預期的效果。過去一周，美聯儲宣布三項回購以及其他釋放流動性的措施，希望緩解美國國債市場的現狀，并減少一級交易商的庫存。然而，市場對國債的需求仍然低迷。

讓我們把目光從宏觀經濟的主場轉向加密貨幣市場。它們雖然不一定存在相關性，但我們發現兩者密切聯系。

面對波動時，制定價格行動策略尤為重要。CBOE-VIX指數(一個預測?標準普爾500指數在未來30天走勢的?指標)飆升至自上次全球金融危機以來的最高水平。同時，我們還看到了比特幣(Bitcoin)期權的90天隱含波動率升至6.8%(年化130%)，本周末約為5.9%(年化113%)。由于3月12日“黑色星期四”當天，BTC在下跌40%，ETH下跌50%，一些杠桿頭寸遭到強制平倉。據報道，僅BitMEX就平倉了價值7億美元的交易對多頭和空頭頭寸。與此同時，ETH的拋售，使DeFi生態系統價值下跌了40%。Compound、dYdX和Maker等借貸平臺的抵押品平倉總金額達到1000萬美元。但在這個動蕩的市場中，并非所有資產都有如此糟糕的表現。

雖然BTC跟一開始的股市一樣，價格暴跌，從2月中旬的價格高位下跌了60%，但從3月12日的價格低點反彈了約50%。在過去的一段時間里，我們發現大量資金從山寨幣流向BTC。隨著現貨溢價(現貨價格高于期貨價格)，比特幣的借貸需求增加。有效資金利率也隨著曲線倒掛逐漸恢復正常。相比之下，當期貨溢價時(期貨價格高于現貨價格)，對BTC的借貸交易需求幾乎不存在。目前，各個借貸平臺上的BTC資金率從年化3-5%增加到年化8%，ETH資金率從年化2-4%增加到年化6%。

——3——浮盈的穩定幣市場

從2月14日起，整個加密貨幣市場經歷了大規模拋售，市值蒸發了450億美元。但同時，USDT的市值卻上升至近50億美元。USDT已從這場市場波動中脫穎而出，成為了避險資產。本周，中國和韓國的USDT價格溢價率高達7%，由支付服務提供商和套利交易者需求所導致的，目前場外市場的USDT供不應求。與此同時，USDC市值攀升至6.3億美元，創歷史新高。BUSD市值正突破1.5億美元大關，主要是由于幣安的借貸和保證金交易的需求激增所致。

——4——近期展望

我們密切關注著不斷變化的宏觀經濟走勢，以及世界各國政府相繼實施的貨幣政策和財政政策。盡管我們無法預測市場的具體走勢，但我們仍然認為，作為一項資產類別的加密貨幣將走勢強勁。概括地說，我們認為:

●由于近期市場的拋售，持倉價值大幅縮水，使市場的倉位分布更加清晰。

●隨著做市商的退出，各大交易所之間的價差，為散戶交易者們帶來了更多市場套利的機會。尤其衍生品市場(期貨和永續掉期)與現貨市場相比，出現大幅折價，推高了BTC的借貸利率。

●通過做空現貨做多期貨的對沖，市場參與者可以進行套利交易，這與我們去年所看到的市場情況完全相反(期貨價格大幅高于現貨)。

●在過去六個月里，期權市場交易活動迅速增長，我們預計，期權市場交易活動將持續增速。

●目前，在我們的平臺上，機構客戶如對沖基金、套利交易者、加密公司等對BTC和USDT都增加了大量買入。

市場波動性本來就是投資的一部分。我們相信，一段時間后，經濟會重新進入上升軌道，請讓我們攜手共同為之努力。

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