以DeFund解析DeFi“金融投機與資本配置”的對立與統一_DEF

出品：ThePrimediaDAO   共研共創參與者：Jerry，BeeGee

ThePrimediaDAO以成就傳奇為使命，基于一個向上pitch的價值判斷——我們身處一個必將被載入加密史冊的時代，加密世界英雄輩出。但以此為時間點回望過去，我們會失望的發現，這件事情并沒有發生，加密世界并沒有英雄輩出。

我們認為，是投機與信仰的隔離制約了加密世界建構的進程。具體而言，最核心的部分是DeFi的金融投機屬性與Web3應用對資本需求之間沒有打通，Web3應用的原生Token發展停滯。這也導致迄今為止加密資產市場總量有限以及眾多山寨幣與BTC、ETH漲跌的跟隨趨勢性，對DeFi玩家也是制約。不考慮公鏈等基礎設施的因素，現階段DeFi本身的機制與規則已經進化到了極致，但它只是最聰明的巨鯨和懂算法的天才之間的博弈乃至搏殺的游戲。金融本質是個零和游戲的觀念充斥在DeFi生態。

金融的本質是優化資本配置，把資本配置到更高效益的領域/地域。但物理世界有很多局限性，比如牌照的原因全球金融市場沒辦法彼此連接，DeFi通過智能合約的形式連接了全世界，使得全球資本范圍內獲取資本成本會變得均值化。這是一件堪稱偉大的事情，卻并沒有發揮在DeFi賦能Web3/區塊鏈產業中來，但這值得期待——我們甚至可以告別以BTC漲跌為基礎的牛熊周期進入一個有基本面支撐的加密經濟市場。

放在文明演進的宏大視野看，農耕文明時代是區域內的資源配置，工商文明時代對應的是跨區域的資本/資源優化配置，而在信息/數字文明時代與之匹配的應該是跨時空的更為高效的資本/資源/算力的配置。本文將以DeFund的實踐為例，嘗試解析DeFi在跨時空配置資本/資源/算力的可能性以及在此過程中賦能Web3的價值機會。這是一個DeFi與Web3雙贏的局面，會在第三部分詳細討論。

Symbiosis Finance宣布集成Linea的測試網:金色財經報道，多鏈流動性協議Symbiosis Finance集成ConsenSys的Layer 2解決方案Linea的測試網，Symbiosis協議代表表示，作為該項目的獨家合作伙伴之一，Symbiosis將在啟動后立即添加主網支持。用戶將能夠在以太坊、zkSync、Optimism和其他網絡上與Linea交換任何代幣。????

Symbiosis團隊還在討論將該協議集成到由ConsenSys支持的MetaMask錢包中。[2023/6/20 21:48:04]

全文分為三部分：破圈「巨鯨與天才」的投機游戲；全鏈資產管理與全球資本配置；投機者與信仰者的對立與統一，即DeFi玩家與Web3 Builder的對立與統一。

對于這個話題具有反思與批判性意味，最具典型的還是幣圈話題人物孫宇晨（Justin Sun）的故事。根據鏈上數據，試圖玩弄 AAVE 和Compound時，孫宇晨錢包凈資產高達48億美元，總資產超過70億美元，其中30億美元來自從Compound和Liquity的借貸。據 GFX Labs報告，疑似孫宇晨地址從 AAVE 借入大量 $MKR然后在社區提議創建 DAI-TUSD 交易對；此后又從 Compound 借入大量 $COMP充入了幣安并用這些 $COMP 發起提案，提議在 Compound 上添加 TUSD 作為抵押資產。

這兩次操作都被抵制并以失敗告終，但這暴露了DeFi 被聰明的巨鯨玩弄的可能性，我們大都清醒的認知到巨鯨的能量——SBF 的把戲對整個行業是多大的傷害。

過去一周USDC流通量減少3億美元:金色財經報道，據官方數據，過去7天Circle共發行8億美元USDC，贖回11億美元USDC，流通量減少約2億美元。截至6月19日，USDC總流通量為282億美元，儲備量為283億美元，其中現金35億美元，隔夜回購協議248億美元。[2023/6/19 21:46:25]

相比聰明有手段的巨鯨的破壞力，懂算法的天才在DeFi 世界更是如魚得水——Mochi Protocol 使用其治理代幣 $MOCHI INU對 USDM 穩定幣在 Curve 中的流動性進行激勵，利用持有的大量 $MOCHI INU 憑空鑄造大量 USDM；Mochi Protocol 隨后將 USDM 換成 DAI 并用  DAI 大量買入 $CVX（掌握了大量 CRV 投票權的 Convex Protocol 的治理通證) ，以進一步爭奪流動性；并繼續利用這些流動性將 USDM 換成 DAI，然后再購買 $CVX ，循環往復。當 USDM 的流動性達到 1 億美元時，Mochi Protocol 開始套現，耗盡池中的流動性，使得 USDM 掛鉤失效，完成收割。

整體而言，現階段的DeFi很大程度上可以說是最聰明的巨鯨和懂算法的天才之間的存量市場搏殺游戲。

Defund V1版本定位于去中心化資產增值管理平臺，旨在解決資本增量市場的問題，把現階段DeFi 局限于「巨鯨與天才」的內圈游戲擴展到整個加密生態，以開拓增量市場。

1.散戶投資者

散戶投資者可以像購買 Token 一樣購買基金，通過篩選 DeFund 列表，找到自己心儀的基金，進入詳情頁面，點擊”注資“即可購買。根據當時行情不同，可以選擇購買不同基準資產的基金來實現收益最大化。您可以參見申購進行購買操作。

Euler Finance的捐贈和清算中存在邏輯缺陷導致被攻擊:金色財經報道，據PeckShield分析，Euler Finance 由于其捐贈和清算的邏輯缺陷，其在以太坊上的一系列交易中被利用（黑客交易地址），導致項目損失約1.97 億美元。具體而言，donateToReserves 需要確保捐贈者仍然有超額抵押，清算需要確保從借款到抵押資產的“正確”轉換率。此外，共有兩名黑客參與了攻擊：0x5F2…8B8c 和 0xBcA…7c5C。[2023/3/13 13:00:50]

2.專業投資者

專業投資者相較于普通散戶來說，通常具有更多 DeFi 相關知識，更能從眾多基金中找到優秀的基金，賺取更高收益，同時，專業投資者自己也可以成為操盤基金經理，為其他用戶提供基金服務來賺取收益。

3.做市商和 Uniswap V3 LP

足夠流動性對于所有的 DeFi 應用來說都是必須的，DeFund 也不例外。更多的做市商或者 Uniswap V3 LP 通過在 DeFund 平臺提供流動性不僅僅可以獲得 Uniswap 的收益，同時還可以獲得作為 GP 的額外收益。

4.機構

機構可能需要對沖其投資組合敞口，以降低整體投資組合風險。他們可以通過購買穩定幣或者 ETH，WBTC 或者 USDC，DAI 來看漲或者看空進行風險對沖。

5.DAO 組織

一般 DAO 組織的國庫資金通常流動性較差，沒有辦法實現價值的增值，通過 DeFund，DAO 可以投資相對安全的資產，同時也可以開設 DAO 基金，實現 DAO 國庫的額外收益。

Defund 希望可以以藍籌資產的穩健增值服務商的角色入場，對藍籌資產或經過嚴格審計后的資產，經過嚴格選擇的基金管理人，嚴格的準入和退出機制。

Cboe Digital 作為大使加入衍生品市場標準協會（DMIST）:2月28日消息，受監管的加密貨幣交易所和票據交易所 Cboe Digital 宣布作為大使加入衍生品市場標準協會（DMIST）。Cboe Digital 的主題專家團隊將參與制定和審查擬議行業標準的工作組。DMIST 是一個行業管理標準機構，專注于提高交易所交易和清算衍生品市場的效率、彈性、競爭力和創新性。[2023/2/28 12:34:07]

夢想很豐滿，現實很骨感。我們首先必須正視DeFi給我們帶來的全球資本配置的可能性與現階段多數借貸協議都是在不同鏈 /L2 （以太坊 L1、Arbitrum、Optimism、BSC、Solanan、Avalanche 等）部署不同的版本的矛盾。用戶在不同鏈 /L2 的借貸不可互操作，流動性是割裂的。因此，要實現全球資本配置必須首先實現全鏈資產管理，實現資本在不同鏈 /L2 上的流動性。

DeFund  V2 設計之初就在考慮針對更多 DEX & DeFi 協議的支持，來幫助基金豐富收益來源，包括不限于借貸，staking，杠桿，甚至是 NFT 等。通過 XXX & DeFund 的方式讓 DeFund 釋放出更大、更多的可能性。總之 V2 版本會給用戶帶來更多玩法，幫助用戶賺取更多收益。

V1 僅支持 Ethereum，V2 將嘗試支持跨鏈資產，目前的跨鏈有兩種實現方式：

1.多鏈支持，在多條鏈上部署 DeFund 合約，不同鏈上維護不同的 DeFi 協議，初期接入已經在多鏈部署的 DeFi 合約。

2.跨鏈資產，像 Wormhole 和 LayerZero 這樣的跨鏈橋設施的不斷完善，DeFi 應用可以跨鏈進行資產的管理投資操作，AAVE V3 的跨鏈資產功能就是一個很好的嘗試。

虎符：推出“債幣轉換”等方案，8月1日起停止所有交易服務:7月24日消息，虎符交易所官網發布“關于虎符債幣轉換方案、合伙人投資及其它業務優化方案”的公告。公告稱，推出“債幣轉換”等方案，并將于8月1日起停止所有交易服務。[2022/7/24 2:34:42]

DeFund會通過 LayerZero 的 Omnichain 技術來構建其全鏈的互操作性。具體 V2 支持哪種跨鏈方式，還需要具體調研，根據生態的發展情況及未來趨勢，選擇一種適合的實現方式，以解決不同鏈 /L2 之間流動性割裂的問題，從而構建出一個全鏈資本市場。

在此基礎上，V1 GP 主要操作形式是以 interface 界面為主，V2 會給予 GP、OP & LP 更大的基金管理可能性，將增加基金策略，GP & OP 可以設定自己的交易策略，讓基金按照設定的策略自動運行，例如：Token Swap

基金已有的 token，可以設定該 token 的買入，賣出策略，例如：

a. 當該 token 價格漲到某一指標時候賣出一定數量(比例)的 token

b. 當該 token 價格跌到某一指標的時候再次購買一定數量的 token，或者賣出一定數量的 token

基金沒有的 token，可以設定監控到該 token 到達監控價格后買入該 token

基金已有的 token，在達到某種價格兌換比的時候互相轉換

LP 操作：針對池子的盈利(損失)超過某一指標的時候，移除一部分流動性，并轉為某一種 token

一鍵資產轉換：當基金凈值快速下跌時，一鍵將資產快速轉為本幣，躲避損失；當某種 token 價值快速上漲時，一鍵將資產轉為該 token，獲得更高回報

同時，可以根據多方數據分析，組合上述三種單一策略為組合策略，獲得更大收益。這也會是 V2 不斷迭代的目標之一，通過更優的策略，讓 GP & LP 都能獲得更高收益。

更強大的投資統計功能： V2 中，首先會增加更強大的數據統計功能，不僅僅是為了公開，透明化基金相關信息，更是要幫助 GP 管理好基金，給 GP 賦能，會添加以下功能：

當前投資盈利分析數據

基金預警信息

uniswap pool 收益統計信息

投機者與信仰者的對立與統一，在上一個周期表現為幣圈和鏈圈之爭。但是隨著Web3與元宇宙的敘事的展開，幣、鏈之爭逐漸消匿，Web3應用Token機制以及以加密經濟生態為基礎構建元宇宙世界經濟系統的共識逐漸形成；至此，投機者與信仰者的對立與統一也逐漸演變為DeFi玩家與Web3 Builder的對立與統一。

投機者與信仰者天然的是有矛盾的——投機者至今仍認為金融就是零和游戲，他們以獲利為第一目標，并不在意去中心化與否，更不在乎區塊鏈/Web3將用戶權益歸還用戶實現價值互聯網的迭代，更不用說在可組合和無許可的代碼之上以去中心化、Token機制、DAO的組織治理等要素在元宇宙重構經濟關系乃至社會關系進而向數字文明進化的宏大敘事。但這一切，是信仰者的價值基礎，與投機者把DeFi視為追逐投機利益的賭場完全對立。

因此，迄今為止這兩者的對立讓加密生態的發展大受掣肘，完全沒能發揮DeFi可以進行全鏈資產管理與全球資本配置以賦能Web3發展的功效。

在現實物理世界也存在著金融投機和資本配置的矛盾性。但是不可否認，于物理世界不同主（政）權（政）的政策移速導致地域性資本流通障礙中大量資本游走在灰色邊界尋找資本效益更高的所在。比如，美國的金融地位和科技地位是相互促進的，更為高效的金融資本匹配能力鑄就了美國科技產業的強盛，共同形成美國強大的經濟體系，進而再度衍生出發達的金融業。因此，在物理世界的局部區域實現了金融投機和資本配置最終以資本有效流通、追逐更高效益的統一。

信息/數字文明客觀上創造了超越資本地域配置的先決性條件，引導人類進入跨時空的資本/資源/算力的配置。如果有好的實踐樣本，我們可以期待在這個過程中，DeFi玩家與Web3 Builder各得其所，迭代當今物理世界文明體系中以美國為主導的金融、科技、經濟體系，甚至超額實現中本聰在比特幣白皮書點對點金融對抗主（金）權（融）的初衷。

據SafeTreasury創始人Watashi介紹，?站式的資產管理和協作平臺SafeTreasury將會內置DeFund，發揮DeFund的DeFi全鏈資產管理與全球資本配置的功用，與致力于為DAO/Web3應用提供以Builder用戶的貢獻為核心完成用戶的資產/權益與聲譽/信譽等DID要素建設，并提供用戶鏈上資產管理工具、推動用戶在DAO/Web3應用的分工協作與生態共建SafeTreasury協同發展。

嘗試將DeFi全鏈資產管理與全球資本配置的功用賦能Web3是一個雙贏的局面。

對于DeFi玩家而言，有一個巨大的制約性因素是當前加密資產市場總量有限以及眾多山寨幣與BTC、ETH漲跌的跟隨趨勢性，有一些試圖把物理世界的資產TOKEN、NFT化進入DeFi協議的嘗試，但是這在很大程度上要取決于主（政）權（府）的主動性擁抱，否則會有政策監管風險。

相對而言，在這一輪牛熊期間，DeFi賦能eb3的實踐有機會為加密世界的原生資產帶來增量市場，甚至我們可以期待未來一個有基本面支撐的加密經濟市場的到來。因此回應開篇的敘述，我們可以看到加密世界英雄輩出！

當然，發揮DeFi全鏈資產管理與全球資本配置的功用賦能Web3非一兩個項目朝夕可就，甚至有很多困難需要面對。但這畢竟是一個令人期待的實踐與探索，ThePrimediaDAO會持續關注這一賽道，以期更多的DeFi協議與Web3應用實現投機與信仰的對立與統一，極大發揮DeFi在跨時空配置資本/資源/算力的功效，賦能Web3與元宇宙宏大敘事的展開。

備注1、本文由TheprimediaDAO共研共創協作共創完成，主要協作者有TheprimediaDAO發起人Jerry（@ThePrimedia）和TheprimediaDAO Builder 、TigerVCDAO Investment Head BeeGee（@BeeGeeETH）。

備注2、本文隸屬于「尋找下一輪牛市·融合」主題系列的第三站「DeFi賦能web3」，前兩站分別為『Web3技術賦能產業』、「主權金融與加密經濟的融合」。

ThePrimedia

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