與監管共舞：透過數據看BUSD_USD

文/Kyle Waters & Matías Andrade，Coin Metrics；譯/金色財經xiaozou

美國的一系列監管執法行動自2023年初就引起了數字資產行業參與者的高度關注。近幾周的頭條新聞圍繞著Kraken停止其“Staking-as-a-Service”（質押及服務）業務，以及Paxos在收到美國證券交易委員會（SEC）的韋爾斯通知（Wells notice）后停止鑄造新的幣安USD（BUSD）代幣——一種USD穩定幣。金融市場和銀行監管機構的行動和聲明有可能將在很多方面塑造數字資產行業的未來，使其成為需謹慎分析的關鍵主題。

雖然近期的所有發展動態都值得分析，但Paxos的BUSD停鑄是今年迄今為止在超1200億美元規模的穩定幣生態中最重要的事件，也是我們碰巧擁有大量數據支持的領域。因此，本周的網絡狀態報告將重點放在這件事上，并從數據角度分析其對鏈上生態和加密市場結構的直接影響。

近幾年，對可用于流動性的具有高效用的低波動性加密資產的需求，幫助推動了穩定幣在數字資產生態中的迅速崛起。穩定幣（大部分以美元計價，并由美元儲備支持）可以作為一種非常方便的交換媒介（例如，全球捐贈、海外B2B支付、國際工資、商品和服務支付），特別是在對美元有強烈需求的高通脹地區。穩定幣還可以有效地替代法幣，并為缺乏直接法幣渠道的加密投資者提供所需的流動性，這些投資者希望在高度波動時期有一個相對安全的地方可存放資金。

富達數字資產總裁：目前正在與監管機構接觸，旨在把加密資產帶入主流:8月8日消息，富達投資公司加密資產部門--富達數字資產公司總裁Tom Jessop周四在接受雅虎財經采訪時表示，加密貨幣是 \"其自己獨特的資產類別\"。他透露，\"我們和其他公司正在與監管機構進行很好的接觸......把這種資產類別帶入主流\"。富達是最大的傳統資金管理公司之一。截至3月底，它擁有約3700萬個人投資者，8340萬個客戶賬戶，管理資產達10.4萬億美元。該公司在2018年成立了富達數字資產公司，向機構投資者提供加密貨幣產品和服務，包括比特幣。最近，富達數字資產公司表示，由于機構投資者對加密貨幣服務的需求仍然強勁，該公司計劃將員工人數增加約70%。（News bitcoin）[2021/8/8 1:41:50]

幣安是目前現貨交易量最大的交易所，于2019年9月推出了自己的穩定幣BUSD，當時穩定幣總市值只有50億美元左右。BUSD是幣安與加密基礎設施公司Paxos合作創建的，Paxos還發行了Pax Dollar（USDP）和黃金支持的穩定幣Pax Gold（PAXG）。BUSD由Paxos Trust發行，和USDP及PAXG一樣，受紐約州金融服務部門（NYDFS）監管，并且Paxos將其作為ERC-20代幣在以太坊上發行。

日本金融廳長官：促進創新與監管之間的平衡很重要:在3月10日舉行的國際會議BG2C上，日本金融廳（FSA）長官遠藤俊英和區塊鏈治理專家對區塊鏈監管進行了討論。遠藤俊英強調，促進創新與監管之間的平衡很重要。盡管與現有金融相比，新技術（加密貨幣）的交易量很小，但這可能對金融系統產生重大影響。目前，FSA作為金融監管機構的責任是提前預防金融危機。同時，我們必須推動創新，為可持續和健康的社會發展做出貢獻。如果不跟上新技術的變化，監管機構就無法履行職責。另外，FSA一直在制定關于STO和AML的法規，但僅監管機構還不足以使去中心化金融系統正常運轉。監管機構需要與其他利益相關方（例如技術社區和學術團體）緊密合作。（coinpost）[2020/3/11]

BUSD的供應量一直保持在10億美元以下，直到2021年初，幣安上的加密交易量開始加速。在FTX危機的高峰期，BUSD的供應量高達230億美元，幾乎占當時以太坊穩定幣供應總量的四分之一。

聲音 | Karatbars CEO：曾發行的加密貨幣有金礦支持 同時很高興與監管機構合作:此前受到指控的德國公司Karatbars首席執行官Harald Seiz對近期的指控發表評論稱，與媒體主張的“Karatbars曾發行過一種據稱由黃金支持的加密貨幣，但無法證實該公司所說的金礦是否存在”相反，金礦實際上是真實的，并由Karatbars網站上免費提供的若干官方文件證明。可以確認在2014年至2016年之間Karatbars與魁北克金融市場監管機構之間發生了法律糾紛，但該法律糾紛已經得到解決。

Harald Seiz稱，加強監管可能對這個行業的整體增長無害。為了使該行業真正蓬勃發展，加密公司和監管機構將需要共同努力，Karatbars很高興與監管機構，政府和非政府組織合作，為整個行業奠定藍圖。如果要解決一些法律糾紛，那就去解決。此前10月4日消息，CoinDesk發文稱，佛羅里達州監管機構正調查德國公司Karatbars及其代幣，因其代幣在佛羅里達州沒有任何銀行執照。（The Merkle）[2019/10/12]

加密貨幣流動性在FTX事件之后呈衰減趨勢，BUSD供應量下降到160億美元左右。然后，上周，2月12日，《華爾街日報》報道稱，SEC工作人員向Paxos發送了一份可能即將執行的通知（即韋爾斯通知），聲稱BUSD是一種未注冊的證券。第二天，Paxos發布了一份聲明，表示將結束與幣安的合作關系，停止新的BUSD代幣的鑄造，并承諾至少到2024年2月仍能兌現贖回。但如果沒有能力鑄造新的代幣，這將極大地妨礙套利機制發揮作用，而套利機制通常為交易員維持BUSD市場秩序。

聲音 | 印度律師：對加密貨幣監管不能一刀切 業內應敦促央行允許加密業務參與監管沙箱:據Bitcoin.com消息，印度最高法院的一名律師N.S. Nappinai對印度加密貨幣監管提出建議。她表示，正確的監管框架“將確保透明度、監督和問責制”，但“一刀切”的監管將是一個錯誤。與此同時，印度加密社區和行業機構敦促央行允許加密業務參與其新的監管沙箱。[2019/5/24]

對市場的普遍影響立竿見影，BUSD（藍色部分）跌破1美元錨定匯率，USDT（紫色部分）上漲至1美元以上，表明對USDT的需求上升，而BUSD的持倉需求下降。

在Paxos發布公告后的一周內，BUSD自由流通供應量下降了約40億美元至120億美元。盡管Paxos的USDP和PAXG似乎（且至關重要）沒有在韋爾斯通知中被提及，但兩者的供應量分別下降了2億美元（-20%）和3000萬美元（-6%）。與此同時，USDT供應量從665億美元（以太坊和Tron）增加到685億美元。

Ripple公司：中國資本管制與監管法律暫未對Ripple造成影響:Ripple公司的監管關系負責人Sarar Sarbhai近日表示，今年會看到更多關于中國的公告。對于此前市場認為的由于中國的資本管制和監管法律而限制了Ripple公司進軍中國市場的說法，Sarbhai解釋道，Ripple一直在與中國的監管機構、銀行和支付服務提供商進行交流，到目前為止，這些問題還沒有出現。我們本質上是一家軟件公司，向想要跨境轉移資金的銀行和企業授權軟件，但有關XCurrent的談判暫時還處于初始階段，還需要等待一些時間。XRP現全球均價0.6005美元，下跌6.42%。[2018/3/27]

通過進一步研究BUSD背后的數據以了解更多背景，我們看到，作為一種現貨加密交易代幣，BUSD的足跡在某些方面與Tether（USDT）等主要對手方類似，但也有一些顯著的差異。

首先，縱觀Coin Metrics交易所情況，我們可以看到BUSD現貨交易量徘徊在60億美元/天左右，大約是Circle USD Coin或USDC的6倍（包括去中心化交易所Uniswap和Sushiswap上的主要交易對）。然而，Tether仍然是被加密資產交易使用的主要穩定幣。與USDT一樣，BUSD是幣安交易對中非常受歡迎的quote（報價）資產。

另一個有趣的指標是鏈上供應的集中度。BUSD的供應歷來高度集中在前100個賬戶中，這表明供應主要集中于交易所錢包和橋，促進了中心化交易所（CEX）的鏈下交易——主要是幣安本身。另一方面，USDC和Tether在持有者方面表現出更高的分散性。

BUSD的最大持有者是一個促進“幣安掛鉤BUSD”的以太坊賬戶，該賬戶支持BUSD在以太坊和其他區塊鏈之間進行橋接，主要作為“包裝”BUSD連接到幣安的幣安智能鏈（BSC）。該賬戶目前持有超過50億美元的BUSD。去年，一些潛在的脆弱性在3.25億美元的“Wormhole”和6億美元的Ronin橋接黑客攻擊中爆發，代幣橋受到了嚴格審查。

事實上，一些人已經在思考這種包裝BUSD結構的壓倒性優勢和規模（BUSD將在以太坊上發行，然后主要橋接到幣安智能鏈），是否是SEC在其分析中特別注意審查的內容，并將BUSD與其他法幣支持的穩定幣區分開來。

智能合約也可以是供應的大型持有者，就像借貸池和DEX一樣。然而，當我們查看智能合約持有的總供應的百分比時，我們可以看到以太坊上只有少量的BUSD供應（約2%）由智能合約持有，這表明BUSD在DeFi應用程序中不像Tether（15%）那樣有強勁的采用，而與以太坊上的USDC（34%）差距則更大。

以太坊的DeFi生態沒有使用BUSD反倒是一種安慰，因為它可能會限制對主要協議健康狀況的下游影響。盡管如此，一些DeFi協議DAO已經開始撤回Paxos穩定幣并重新考慮與該穩定幣的關系。

盡管BUSD在以太坊DeFi生態中的作用可以忽略不計，但BUSD在幣安自身的智能合約鏈——幣安智能鏈（BSC）上發揮著舉足輕重的作用，從上述以太坊橋接到BSC的BUSD數量中就可見一斑。

最后，盡管BUSD最近增長強勁，但持有1至1000美元BUSD的小型散戶地址的數量仍然相對低于其主要對手方USDC和Tether（僅參考以太坊數據），即使在進行了總供應量調整之后也是如此。

這些示例指標有助于說明一點：并不是所有的穩定幣都應混為一談，因為它們可以用于迥然不同的目的。 

圍繞穩定幣持續展開的監管討論有可能影響到在加密生態里運營的新興和成熟公司。對于尋求在這一復雜領域中蓬勃發展的公司來說，明晰的監管將是一個積極的發展助力。雖然現在下結論還為時過早，但BUSD的獨特之處可能有助于監管機構的審查，而不是僅將之作為打擊全部穩定幣的一環。

BUSD的發展動態只是近幾周的眾多故事中的一個。每一個都有獨特的功能和挑戰。由于FTX的崩潰陰影仍在人們的腦海中揮之不去，我們必須在謹慎的保護和培養技術創新的引導之間走出一條微妙的路線。

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