美國加密銀行Silvergate深陷困境 香港與美國虛擬資產監管是否殊途同歸？_FTX

作者：畢良寰

引言

近日，美國最大加密友好銀行Silvergate Bank客戶逃離疊加監管質疑，美國監管一面提醒流動性風險，一面忙于處罰。慘遭監管大棒處罰的美國從業者卻紛紛渴求一個監管框架？而太平洋彼岸則是另一番景象。香港財政司司長陳茂波于去年10月稱，推動香港發展成國際虛擬資產中心。此后，香港就虛擬資產方面的動作頻頻。市值僅僅萬億美元的加密市場，為何各國政府在積極探求其監管之道？究竟是香港搶先一步還是美國另有他因？歐科云鏈研究院將從虛擬資產市場和金融市場的監管之道分析，帶你一探究竟。

自去年11月FTX崩塌后，余波未了，美國金融監管機構對虛擬資產采取了更嚴厲的立場。在這幾個月里，監管機構紛紛展開整頓行動，實施了重大處罰并向業內參與者發布了廣泛警告。此外，監管機構還向質押、穩定幣、NFT項目揮起大棒。就在香港的政策性利好市場上還未熄火之時，美國三大監管機構——美國聯準會、聯邦存款保險公司 (FDIC) 和貨幣監理局 (OCC)于2023年2月23日發布了聯合聲明，強調了與虛擬貨幣相關的某些資金來源所帶來的流動性風險，也表明：”不制定新加密法規、不阻止銀行提供加密服務。”

圖片來源：美聯儲官網

而太平洋對岸則是另一番景象。2月20日，香港證監會就有關監管虛擬資產交易平臺的建議展開公開咨詢（下文稱“咨詢文件”），在業界引起了一時轟動。2月22日，香港財政司表示，將撥款5000萬元加速推動Web3.0生態圈的發展。此外，還強調了虛擬資產是Web3.0生態圈的重要一環，并表示下一步將成立并領導一個虛擬資產發展專責小組，成員包括相關決策局、金融監管機構，以及市場人士，就行業的可持續和負責任發展，向政府提交建議。

研究：25% 的美國加密投資者擁有或計劃在元宇宙中獲得土地:金色財經報道，一項研究結果顯示，美國約有25%的加密貨幣投資者在元宇宙擁有或租用土地，或有此計劃。研究結果還顯示，嬰兒潮這一代的受訪者中，對在元宇宙中租賃或擁有空間感興趣的比例最高（18%）。

根據研究結果，千禧一代是受訪者中已經擁有或正計劃在元空間獲得土地或租賃的比例第二高的一代（12%）。而不遠處的X代和Z代則并列，各占11%。雖然Z世代在研究報告中被認定為數字原生代，但 \"與其他被詢問的世代相比，Z世代不太可能已經擁有或想要在元空間中擁有/租用財產。

由Cinch Home Services進行的研究發現，17%的男性計劃在元宇宙中投資房產，而只有10%的女性有這樣的計劃。同時，研究結果表明，當前虛擬世界中的土地所有者愿意平均花費不到 1,750 美元。（news.bitcoin）[2022/4/24 14:44:38]

造成香港與美國監管步調如此不一致的原因之一，是Terra Luna UST 和 FTX 的崩潰這些暴雷事件的遠期影響。據不完全統計，UST和FTX的崩潰損失合計超過1000億美元。因之前實行對虛擬資產“嚴監管”的香港，反而躲過了FTX暴雷等事件。因此，香港自去年10月的政府宣言表明對Web3.0的決心和態度之后，在發展和監管二個方面都大踏步邁進。而受FTX遠期影響的美國，還在用處罰手段去處理FTX的暴雷以及相關利益方，并且深入虛擬資產領域進行調查。其實，FTX的失敗并不是一件因科技而起的“新鮮事”，而是金融界的“挪用客戶資產和依賴牛市過度投機”在加密領域的重演。Alameda的運作方式與FTX交易所深度綁定，并強烈依賴市場的上漲環境。

前CFTC主席提議特設加密貨幣工作組，以統一美國加密貨幣監管:1月5日消息，美國商品期貨交易委員會（CFTC）前主席J. Christopher Giancarlo針對美國加密監管間CFTC和SEC的爭斗表示，“要利用我和Jay Clayton在CFTC和SEC之間創建特設加密貨幣工作組，并將其發展成一個加密貨幣局。”Giancarlo進一步設想，該局將結合兩個委員會各自的任務，并且該加密貨幣局的領導與這兩個委員會的領導一樣，由總統任命，而不是由兩個委員會聘用。

此外，Giancarlo最近確認的繼任者Rostin Behnam正在爭取維持CFTC對加密貨幣的各自管轄權。正如Giancarlo所說，“這場戰斗不會消失。美國證券交易委員會不會逃避這個問題。CFTC也不會屈服。（The Block）[2022/1/5 8:25:55]

監管施加緊箍咒，流動性枯竭的美國

自去年11月FTX事件之后，美國當局一直在加緊切斷銀行與高風險虛擬資產企業之間的聯系，擔心金融系統也會有可能遭受嚴重損失。3個月過去了，市場風險尚存。虛擬資產公司也深受其影響。

例如引起了白宮關注的加密貨幣銀行Silvergate正逢客戶逃離疊加監管質疑，恐陷入困境有破產清算風險，據統計Silvergate股價過去一年累計下跌95%。Silvergate Bank作為虛擬資產友好銀行，建立了自己的結算支付網絡，承擔著虛擬資產與美元之間的流通重要作用。而發生在Silvergate Bank上的流動性問題，也是美國監管機構最擔憂的主要風險。銀行“擠兌”并不是因為銀行本身存在違規行為，而是客戶發現虛擬資產市場已然崩潰，趕忙去銀行進行提款的結果。

Coinbase Ventures已投資美國加密挖礦公司Titan:1月15日消息，投資機構Coinbase Ventures已向由美國加密挖礦公司Titan投資了一筆資金，不過未披露其金額。Titan公告稱，這項投資將有助于繼續開發公司產品，并提高該公司效率和盈利能力。（Cointelegraph）[2021/1/15 16:12:18]

圖片來源：網絡

加之隨著通脹放緩，市場預期全球央行緊縮政策接近尾聲，多個國家央行再次重申加息的必要性，不僅行業環境，宏觀環境也造成了風險資產類別的流動性有再度枯竭的危險。

美國忙于應對虛擬資產市場中已經發現的流動性問題，而香港卻因躲過了FTX等暴雷事件，在這個時間點大踏步邁進。盡管步調不一致，2022年的黑天鵝事件為全球各國敲響了警鐘，更著重在投資者保護方面下功夫。美國雖未有一個完整的監管框架，SEC也在計劃加強對投資者資產的保護措施。根據擬議中的規定，投資顧問必須與合格的托管人擬定書面協議，確保客戶的資產在托管人破產時得到隔離和保護。包括Coinbase等加密貨幣交易所在內的托管人，必須先在美國聯邦政府或州政府進行特定的注冊，然后才能提供資產托管服務。香港與美國在這些相同的時間節點上看似殊途，實則同歸—— 皆為了防范這個新類別資產帶來的潛在金融風險。

BitPay為美國加密用戶推出預付費萬事達卡:區塊鏈支付提供商BitPay為美國加密用戶推出了一款預付費萬事達卡。該卡允許客戶將他們的加密貨幣轉換成法幣，然后在任何接受萬事達的地方消費，持卡人也可以從自動柜員機中提取美元，進行網上購物。（Cointelegraph）[2020/6/11]

不過萬億市值，憑何吸引全球監管關注？

據CMC統計，截至3月6日全球加密資產總市值為1.02萬億美元，約等于半個蘋果公司（2.39萬億美元，3月6日）的市值。如此市值，為何讓各國政府絞盡腦汁、大動干戈并讓各界渴求一個監管框架？

 1. 多國政府共識：第三代互聯網機遇

虛擬資產或者說加密資產是建立在區塊鏈技術基礎之上的去中心化資產。而Web3作為第三代互聯網，從Web2技術——“可讀、可寫”升級為“可讀、可寫、可擁有”，基于此并使用區塊鏈技術、虛擬資產包括加密資產和NFT，而建立的愿景都是業內期盼的Web3.0時代。除了去中心化的特點，以所有權的形式，將權力歸還給用戶也是Web3.0時代的發展核心。

2022年，全球多個金融中心城市宣布要成為虛擬資產中心和加密貨幣金融中心。隨著這個市場不斷發展，世界各地的司法管轄區正在匆忙制定法律法規。就亞洲而言，早在2020年，新加坡已立法監管虛擬資產，并根據新加坡金融管理局《支付服務法令》，所有在新加坡從事支付業務的公司，都必須要申請牌照。2022年3月，迪拜頒布虛擬資產法，并成立了虛擬資產監管局，是世界上第一個專門設立虛擬資產監管機構的司法管轄區。2022年10月，香港發布政府宣言稱要推動香港發展成國際虛擬資產中心。同期，作為世界上最早監管虛擬資產交易的國家之一，日本新首相岸田文雄幾乎將發展 Web3.0提升到了國家戰略層面，打算舉一國之力來推動Web3.0的發展。

報告：美國加密貨幣投資者大多集中在舊金山和紐約:加密稅收公司CoinTracker發布了一份報告顯示，美國加密貨幣投資者大量集中在舊金山和紐約兩市，其“加密用戶指數”總和等于其后四個排名最高城市的總和。舊金山是加密貨幣投資者數量最多的城市，用戶指數為100；紐約以92的用戶指數排名第二；洛杉磯排名第三（57.2），其次是芝加哥（48.8）和西雅圖（39.7）。（Cointelegraph）[2020/3/26]

2. 風險外溢，金融風險加劇

機遇和風險并存，風險與資產一樣是流動的。在評估虛擬資產市場帶來的風險之時，除了鏈上安全事件，還應看到風險外溢。大多數虛擬資產的生命周期較短且波動性極大，這些都會引起流動性風險。當一家銀行的風險資產過大，就會出現前文敘述的Silvergate Bank的結局。這也是為何美國監管當局正忙于用處罰手段試圖“切斷”高風險虛擬資產企業與金融機構的聯系。

雖然加密資產市場在2022年據統計在全球金融體系中的規模不到1%。但其規模已類似于例如引發2008年全球金融危機的證券化次級抵押貸款市場的規模。

在市場存在下行壓力期間，虛擬資產價格與主流金融資產的相關性不斷增加。此外，隨著市場的發展，包括對沖機構、家庭辦公室和資產管理公司在內的金融機構也逐漸參與其中，這會助長虛擬資產的資產規模增長，同時也帶來了風險，尤其是對那些還未涉及擔保的資產所帶來的風險。

 3. 只有處罰手段的監管是事后措施

當行業內發生黑天鵝事件，利益受損的不僅僅是投資者，還有從業機構和整個行業發展的未來。若只有處罰手段，那也就意味著只有事后，認定了其違規和犯罪行為，才會有處罰。這樣的風險控制并不利于行業發展。

“一些監管機構不希望加密資產的監管清晰化，因為他們實際上是在試圖遏制這個行業。通過強制執行進行監管，而沒有制定明確的規則供大家遵守，已經把行業的主要業務推到了美國之外，這導致美國投資者和企業受到傷害，”美國合規機構"代表"Coinbase 的首席執行官，Brian Armstrong稱。針對太平洋兩岸就虛擬資產監管的對比，Brian Armstrong在社交媒體上發表了觀點，稱“美國有可能失去其作為國際金融中心的地位，美國對加密資產沒有明確的規定，而且機構的監管環境也很惡劣”。

圖片來源：Brian Armstrong個人社交媒體

香港金融監管答卷，能否再現“紐倫港”？

針對于金融風險，還需金融監管手段。香港此次透過咨詢文件展現的虛擬資產交易監管的框架藍圖，就是一個案例。

1. 風險為本

香港對虛擬資產的監管從22年12月香港立法會通過的《2022年打擊洗錢及恐怖分子資金籌集（修訂）條例草案》（下文稱“修訂草案”）以及2月底發布的“咨詢文件”中，可以看到以“風險為本”并以“相同業務、相同風險、相同規則”為原則并軌傳統金融，制定了一套全面的監管框架。以“風險為本”就是要求金融機構將自身和洗錢風險放在一個系統里，金融機構和監管共同面對和管控洗錢風險。

香港此舉與第一個提出監管框架的歐盟不同：2023年2月14日歐盟宣布的監管框架是一個泛歐洲沙盒監管框架，旨在通過沙盒形式來提升區塊鏈項目的法律確定性。同樣作為國際金融中心的新加坡，在制定監管政策的時候，是圍繞DPT(Digital Payment Token)，采用“肯定數字資產創新但否定加密貨幣”的態度，建立了一個新的監管框架，這樣的方式對行業來說更為靈活，但一個新的監管體系，仍需要時間和市場的檢驗。

2. 并軌傳統金融

并軌傳統金融，香港對于虛擬資產的監管框架從投資者保護、反洗錢、牌照準入三個方面詳細地給出了監管方面的指引。并且在去年頒布的“修訂草案”中，對虛擬資產交易平臺在反洗黑錢、反恐融資和投資者保護方面的要求，將與目前對傳統金融機構的要求一致，在滿足相關監管條件下，金融中介機構和銀行能夠與獲得牌照的虛擬資產交易所合作，為客戶提供交易服務。

對于非證券型通證的監管，目前觀察下來，與其他地區例如新加坡制定全新的監管法案不同，香港比較傾向于修訂現有法律例如通過修訂原有的《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集條例》來將非證券型通證歸類為虛擬資產進行監管。

圖片來源：香港金融管理局官網

3. 防范潛在金融風險

2023年6月的這次“咨詢文件”中，一個重要變化是從“了解客戶”（KYC）全面上升到“客戶盡職審查”（CDD）。通過這次升級，可以指引平臺更好地對他們的客戶進行事前風險評估，從而減少事后風險發生帶來損失的概率。

除此之外，細節上“咨詢文件”為了規避一些潛在金融風險，給到了詳細的指引。例如在平臺自身經營方面，除了不低于五百萬港元的注資資本，還要保有不低于12個月經營費用的流動資產。在資產的安全保管方面，平臺運營商應通過全資子公司（即 "關聯實體"）托管客戶資金和客戶虛擬資產。平臺運營商應確保其錢包中存儲的客戶虛擬資產不超過2%，且種子和私鑰必須存放于香港。

無論從流程整體上的升級還是細節上對于風險防范的加強，皆是香港當局防范虛擬資產帶來的潛在金融風險的舉措。像美國現在上演的針對于流動性風險揮舞起的監管大棒也許會是以后各國金融中心包括香港在內的“前車之鑒”。

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