硅谷銀行暴雷之后 看MakerDAO的困境與機遇_Maker

近期硅谷銀行暴雷引起傳統銀行危機四起，一周多之前市場對USDC無法完全兌付的擔憂引起了USDC、BUSD、DAI、FRAX等一系列穩定幣的脫錨。盡管目前這些穩定幣已基本重新錨定1美元，但這次危機讓加密市場對這些穩定幣的風險有了新的認識，并再次提出了去中心化穩定幣的需求。

而作為目前流通量最大的去中心化穩定幣DAI及其項目方MakerDAO能否抓住機會讓DAI被更多用戶接受呢？今天，我們就來聊一聊MakerDAO的困境與機遇。

MakerDAO 是一個運行在以太坊上集超額抵押穩定幣（DAI）、借貸、存儲、用戶共同治理為一體的老牌DeFi項目。在 MakerDAO 系統中，主要使用兩種代幣：DAI 和 MKR。DAI 是MakerDAO推出的去中心化穩定幣，MKR 是 MakerDAO 的治理代幣。當用戶需要借貸資金時，他們可以通過將加密資產抵押在 MakerDAO 平臺上，借出穩定幣 DAI。而 MKR 持有者可以參與MakerDAO平臺的治理、更改利率、提出提案并參與投票決定 MakerDAO 系統的未來。2023年2月，MakerDAO的團隊宣布成立了Phoenix Labs開發Spark Protocol等新的DeFi項目以擴大MakerDAO的生態。

MakerDAO的創始人Rune Christensen指出在熊市中，MakerDAO的借貸收入和清算收入大幅下降，而整個協議需要大約115人的團隊來維護，團隊支出加上MKR的補償使得整個協議處在虧損狀態且沒有增長點。此外，MKR的賦能有限。MKR從21年5月后價格一路陰跌，MKR持有者無法清楚地了解MakerDAO創造的收入具體是如何被耗盡的。

FDIC考慮持有硅谷銀行虧損資產，以便拍賣能更順利完成:金色財經報道，美國監管機構考慮持有Signature Bank和硅谷銀行名下已跌破買入價的證券，此舉將消除出售這兩家銀行可能面臨的障礙之一。據知情人士透露，這屬于聯邦存款保險公司(FDIC)接管銀行后的一個常規性做法，主要便于達成收購交易。因為如果涉及價值下跌的資產，出售相關銀行會較為困難。知情人士說，Signature的相關資產規模可能在200億至500億美元之間，硅谷銀行可能在600億至1200億美元之間。硅谷銀行和Signature都在低利率時投資了債券，隨著美聯儲過去一年多次加息以應對通脹飆升，這些債券的價值大幅下滑。[2023/3/18 13:11:38]

信息來源：https://forum.makerdao.com/t/the-endgame-plan-parts-1-2/15456

MakerDAO目前的治理流程所需時間長，流程復雜。在黑天鵝事件中無法快速反應，也降低了新產品、新功能的開發速度。2020年3月12號，整個市場大跌，MakerDAO中大量的抵押物跌破清算門檻，因未能及時清算而造成400萬美元的壞賬，之后社區提案增發MKR來填補壞賬和引入清算熔斷機制。2023年3月10號有超過7億的USDC通過PSM兌換成DAI出逃導致DAI的脫錨。隨后社區緊急提案增加USDC兌換DAI的費率但為時已晚。3月13號，社區提議增加PSM緊急開關以便在危機時刻無需通過治理就可暫停穩定幣的兌換。

英國央行已關閉硅谷銀行英國分行:金色財經報道，盡管幾家英國風險投資公司表示支持硅谷銀行英國分行（SVB UK），但英國央行英格蘭銀行（BoE）還是宣布停止其運營并稱該行“存在有限”且沒有支持英國金融體系的“關鍵職能”。 英國央行解釋說，根據該國金融服務補償計劃 (FSCS) 將向“合格存款人”支付最高85,000英鎊（約合102,288美元）或最高170,000英鎊（約合204,577美元）的“受保護限額” 。

此前消息，英國央行計劃向法院申請將其置于“銀行破產程序”并要求硅谷銀行英國分行“停止支付或接受存款”。（Cointelegraph）[2023/3/12 12:58:19]

Frax Finance同為去中心化穩定幣賽道的競爭者，通過抓住Liquid Staking Derivatives(LSD)的機會推出frxETH與sfrxETH，目前鑄造的frxETH已超過11萬枚。而Curve、Aave、Liquity等頭部DeFi項目均下場準備發行自己的穩定幣，這些去中心化穩定幣的出現會持續搶奪DAI的市場份額。MakerDAO在去中心化穩定幣賽道里將面臨更激烈的競爭。

Circle：硅谷銀行負責與其他合作銀行共同管理USDC大約25%的現金儲備:金色財經報道，穩定幣發行商 Circle 在社交媒體上發文表示，硅谷銀行是 Circle 的六家銀行合作伙伴之一，負責共同管理 USDC 約 25% 的現金儲備。雖然 Circle 目前正在等待觀察美國聯邦存款保險公司接管硅谷銀行對其儲戶的影響，但 Circle 和 USDC 繼續正常運營。[2023/3/11 12:55:44]

圖片來源：Vulcan post

在Tornado Cash被制裁后，USDC的發行商Circle積極配合美國執法機構的制裁，凍結標記地址的USDC。部分黑客會將所盜資產轉換為DAI以逃脫USDC和USDT發行商的凍結，加上MakerDAO國庫中大部分為USDC，在未來美國監管機構有可能會對MakerDAO施加更多監管的壓力。

MakerDAO目前最核心的競爭力是DAI。它是鏈上使用最多的去中心化穩定幣。MakerDAO采用了四種機制幫助DAI更加穩定地錨定1美元。

首先MakerDAO認可的抵押資產的風險都相對較小。可抵押的資產為BTC、ETH、LINK、YFI、MATIC、穩定幣等經受過市場考驗的加密貨幣。此外，根據資產的波動水平和風險，MakerDAO會設置102%-5000%的抵押率，以保證在抵押資產下跌后能及時地清算資產，確保DAI是足額抵押的。它與UST這類算法穩定幣不同。DAI的價值是由多種風險較小的加密資產支撐，而UST是由LUNA轉換和Anchor生息產生的，其背后的支撐是市場對UST的信心。

硅谷銀行(SIVB.O)盤前跌超50%:金色財經報道，硅谷銀行(SIVB.O)盤前跌超50%，此前多家機構建議撤出資金。[2023/3/10 12:55:00]

持有DAI的用戶可以將DAI鎖入MakerDAO的DSR合約中以獲得儲蓄收益。MKR持有者可以投票決定調整DAI存款利率。如果DAI價格超過1美元，MKR持有者可以選擇降低存款利率來降低DAI的需求量，使得DAI降至1美元；反之，MKR持有者可以選擇提高存款利率來增加DAI的需求量，使得DAI升至1美元。

用戶可以使用PSM模塊將USDC和DAI1:1兌換，每日總限額為9.5億（3月14號已改為2.5億）。這種無滑點的穩定幣兌換降低了用戶的交易成本，激勵用戶兌換并持有DAI。這在一般情況下擴大了DAI的采用，同時當DAI面臨脫錨時可市場可用USDC套利幫助DAI重新錨定1美元。

Curve的穩定幣3pool由三種穩定幣 DAI、USDC 及USDT 所組成。通過穩定幣3pool，DAI與USDC、USDT綁定。一般情況下，3pool中有穩定幣偏離1美元時，普通用戶以及套利者可以通過存入3pool中占比最小的穩定幣或是取出3pool中占比最大的穩定幣來套利，幫助3pool回到平衡狀態。

硅谷“風投教父”建議從硅谷銀行撤資，硅谷銀行母公司股價大跌60%:3月10日消息，硅谷銀行（Silicon Valley Bank）的母公司SVB金融集團股價周四暴跌逾60%，盤后進一步下跌了近20%，因有報道稱，包括硅谷“風投教父”彼得·蒂爾的 Founders Fund在內的幾家基金建議客戶從這家銀行撤資款。隨著外界對SVB財務穩定性的擔憂升溫，該基金對這些客戶表示，撤資“沒有壞處”。

消息人士稱，數十家風投公司建議其投資組合的公司從銀行撤出資產，而其他風投公司則在推動創始人至少分散持有資金的地方。一位消息人士稱，盡管他們使用不同的瀏覽器和應用程序試圖轉移資金，但SVB網站部分已經癱瘓。還有人稱，現在只能查看賬戶訪問控制，這意味著用戶不能取款或轉賬。

該行CEO今早表示，希望客戶能保持冷靜，該行擁有充足的流動性來支持客戶。（金十）[2023/3/10 12:53:25]

通過DAI的錨定機制我們可以發現，除去抵押加密資產而鑄造出的DAI外，DAI還可以通過PSM用USDC直接兌換，以及在Curve的3pool用USDC和USDT兌換。下圖很好地展示了DAI背后的大部分抵押物的本質：美聯儲的資產儲備。

目前，62%的DAI是通過PSM用USDC兌換得來，通過非穩定幣的加密資產抵押鑄造出的DAI不到20%。這使得DAI的中心化程度越來越高，并且DAI很可能會承受USDC和USDT的風險。

數據來源：Dai Stats

3月10號，發行USDC的Circle公司在硅谷銀行有33億美元的風險敞口，硅谷銀行的破產可能導致USDC無法完全贖回。市場的恐慌情緒持續上升，USDC出現脫錨，最低脫錨至0.88美元。大量USDC出逃，其中有超過7億的USDC通過PSM換成DAI出逃，加上DAI大部分的抵押物也是USDC，市場對DAI也產生恐慌，導致了DAI的脫錨。目前USDC、DAI已重新錨定1美元，但對于DAI越來越像USDC的擔憂并未消失。如何減少USDC、USDT相關風險對DAI的沖擊是MakerDAO需要思考的問題。

此外，作為抵押在MakerDAO金庫的USDC被MakerDAO用來購買美國國債。目前MakerDAO已購買了5億6個月期限的美國國債，并在3月8號提出額外分配7.5億美元資金購買美國國債以增加國庫的收入。一方面這讓DAI的大部分抵押物變成了美國國債，受制于中心化的政府機構，很可能面臨監管審查。另一方面，這在一定程度上消除了USDC的風險并增加了MakerDAO協議的收入。

盡管MakerDAO購買美國國債引起了不少爭議，但在2022年11月后國債的收益成為了MakerDAO的主要來源，并且MakerDAO的社區大部分也支持這一做法。購買債券的收益可以幫助MakerDAO在熊市里繼續運轉和開發新產品。

數據來源：MakerDAO - Assets per type

每一個MetaDAO都是MakerDAO的一個子DAO，可以擁有自己的代幣和金庫，專注于自己DAO內部的分工、治理和開展活動，而無需被其它MetaDAO分散注意力。每個Meta都可以發行自己的代幣并與MKR組成流動性池子，MakerDAO會發放額外的MKR作為流動性激勵。即將推出的Spark Protocol就是第一個MetaDAO，主要業務為借貸，與Aave直接競爭。在Spark Protocol中有可能會允許抵押MKR借出DAI，這將會極大地提高MKR的需求。Spark將支持stETH等LSD抵押借出DAI來吸引更多以太坊資產，減少DAI抵押物中USDC的占比。

MakerDAO目前面臨虧損和激烈競爭，DAI背后的中心化問題和監管風險也不可忽視。Spark Protocol是MakerDAO在DeFi賽道殺出重圍的一個機會。它的成功推出將提高DAI的需求和使用量，并增加了MKR的應用場景：抵押借貸、流動性挖礦。后續其它MetaDAO的推出將繼續為MKR賦能，繼續提高DAI的需求和MKR的估值。

此前，Beosin 曾與日本區塊鏈企業HashPort建立戰略合作伙伴關系，在鏈平臺和智能合約的安全審計、合規評估等方面開展合作，審計項目包括DAI等穩定幣，目前，DAI也被Beosin EagleEye安全風險監控、預警與阻斷平臺實時監測中。

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