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一文探究 Cosmos 生態的 LSD 機遇_MOS

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撰文:yyy

這條推文來聊一聊 Cosmos 生態的 LSD 賽道,與近期火熱的以太坊 LSD 相比,無論從市場關注度還是 LSD 資產總量,前者都鞭長莫及。 從單一指標流動性質押率看, $ETH 高達 41.9%,而 $ATOM 僅為 0.4%. 這超過 100 倍的「缺口」背后,存在著怎樣的緣由及蘊含著怎樣的潛力呢?

TLDR

如前所述,以太坊 LSD 賽道如日中天,而 Cosmos LSD 賽道看似風平浪靜,實則暗潮洶涌,蘊含著巨大的潛在機會。 本文將從多個維度概覽 Cosmos 生態 LSD 賽道的相關協議,抽絲剝繭地論述其遠遠未被充分挖掘的原因,以期找到一些早期機會。

據 DefiLlama 相關數據顯示,流動質押 $ETH 的 TVL 已突破百億大關,達到 132.8 億美元 (7.75M ETH). $ETH 的流動質押比例 ( 流動質押資產總量 / 已質押資產總量 ) 為 42.9%。 ETH LSD 賽道衍生出了 10+ LSD 協議,其中僅 @LidoFinance 就蠶食了近 75% 的市場份額,具有明顯的馬太效應。

區塊鏈結算解決方案Zeebu與四大電信運營商合作加強B2B結算:5月16日消息,總部位于阿聯酋的區塊鏈結算解決方案公司Zeebu正在與四家全球電信運營商BridgeVoice Inc.、Broadband Telecom Inc.、斯洛文尼亞的Novatel和BBT Voice Limited合作。

根據周一發布的一份聲明,該合作伙伴關系旨在將Zeebu基于區塊鏈的B2B結算解決方案及其原生實用型代幣與合作伙伴集成,以增強電信運營商行業的交易和結算,提升效率的同時降低成本。[2023/5/16 15:06:44]

反觀 Cosmos LSD 賽道,已質押 $ATOM 市值為 25.7 億美元,而流動質押 $ATOM 市值僅為 1100 萬美元左右,流動質押率僅為 0.43%。 這是一個數十億級別的潛在市場 ( 如果 ATOM 的流動質押率可以與 ETH 相當 )。 在分析兩者間存在巨大差異的原因前,我們先來看看目前 Cosmos 生態都有哪些 LSD 協議 / 應用鏈。

杭州2023年政府工作報告:前瞻布局元宇宙等新興數字產業群:2月28日消息,杭州市近日發布2023年政府工作報告。報告指出,積極構建未來產業發展體系,加快視覺智能、云計算大數據、高端軟件、人工智能、網絡通信、集成電路等戰略性新興產業融合集群發展,前瞻布局元宇宙、空天信息、仿生機器人、未來醫療、柔性電子等新興數字產業群,爭創國家視覺智能制造創新中心。深入推進產業數字賦能,加快傳統產業、中小企業數字化轉型,創建省級未來工廠2家,培育市級鏈主工廠5家、智能工廠20家、數字化車間50家。[2023/2/28 12:34:27]

Cosmos 生態 LSD 項目概覽 目前已上線主網的 LSD 項目,按流動質押 $ATOM 的資產總量由大到小排序分別為:@pStakeFinance stkATOM, @stride_zone stATOM, @StaFiHub_ rATOM, @quicksilverzone qATOM. Cosmos 生態僅此 4 個 LSD 協議上了主網,多鏈 DEX @wynddao 也即將推出 LSD 功能。

接下來從幾個維度對上述 4 大 LSD 協議進行橫向對比:流動質押機制、安全性和鏈的定位。

Axie Infinity Origins Season 2即將啟動,獎勵超11萬枚AXS:據官網消息,Axie Infinity即將啟動Origins Season 2,本賽季時間將縮短為42天且引入新的排行榜工具Eras,排行榜獎勵將分四次發放,該賽季總獎勵為11.2萬枚 AXS(價值約81.9萬美元)。Origins Season 2總共100個關卡,并會更新眾多符文和卡片。此外,本賽季將加入每日登錄獎勵系統。[2023/1/11 11:06:03]

1) 流動質押機制; $ATOM 流動質押的不便之處在于:為保持 Cosmos Hub 的「極簡」功能,Hub 上沒有 Defi 的應用場景。要獲取 LSD 收益,原則上要把 $ATOM 橋接到其它可以提供 LP/ 借貸等應用場景的 App-Chain 上。

得益于 ICA( 鏈間賬戶 ) 的推出,上述問題得到很大程度的改善。例如,用戶通過 LSD 協議進行 $ATOM 的流動質押操作,其實就是將 $ATOM 「交給」由 LSD 控制的 Cosmos Hub 上的 ICA 模塊。 以上 4 個 LSD 協議的實現均通過 ICA.

V神:硬件錢包被高估,資產應存入多簽錢包:8月15日消息,以太坊創始人 Vitalik Buterin 表示,硬件錢包被高估了,大多數人應該將其持有的大部分 Token 存入多重簽名(≥5 名參與者)之中,并確保占其中多數比例的密鑰由值得信賴的家人和朋友持有。[2022/8/15 12:26:55]

2) 安全性; @stride_zone 是共享 Cosmos Hub 安全性 (ICS), 可以決定共享安全的比例:如 80% 的安全性由 Cosmos Hub 負責,剩下的 20% 安全性由自己的 validator set 負責。 Quicksilver 本來也是打算走 ICS 的,現在沒下文了。所以,除了 Stride 外,其他 LSD 協議的安全性都由它們自己的 validator set 去負責。

3) 鏈的定位。 同樣有別于以太坊上的 LSD 協議,Cosmos LSD 協議本質上是一條 App-chain 或基于 App-chain 構建。 但 App-chain 設計理念之間有差異。Stride 的設計是「極簡」鏈,鏈上不再部署其它任何 dapp, 讓代碼最少化,降低被黑客攻擊的可能性。

NFT項目Doodles宣布即將推出第二季NFT:6月22日消息,NFT項目Doodles在推特上發文“Doodles 2……即將到來”,暗示將推出第二季NFT。[2022/6/22 4:44:42]

Stride 的「極簡」理念可以類比于 Cosmos Hub。與之相反的是,Quicksilver/ pStake/ StaFiHub 的定位并非「極簡」,pStake/ StaFiHub 有部署其它智能合約,而 Quicksilver 也明確表示計劃會有其它智能合約部署。 更多詳細的對比可參考 @stride_zone Blog 的最新文章: https://stride.zone/blog/overview-and-comparison-of-cosmos-liquid-staking-providers…

接下來聊一聊 Cosmos LSD 賽道存在的一些問題,以及我認為蘊含巨大潛力的原因。

1) 可組合性; 以太坊上的 LSD 協議有非常絲滑的可組合性,提高了用戶的體驗。舉個例子,用戶通過 @LidoFinance 存入 ETH 獲得 stETH, 此時可以直接切換至 Curve 協議,為 ETH/ stETH LP 池提供流動性獲得超額收益。

這種可組合性是建立在 LSD, DEX, 借貸等 Dapp 都部署在以太坊的基礎上的,不存在原生資產 / 流動質押資產跨鏈的問題。

而對于 Cosmos LSD 協議而言,不具備這樣的可組合性優勢。ICA 的集成只是解決了原生資產 ( $ATOM) 的跨鏈問題,并沒有解決流動質押資產的跨鏈問題。 例如,用戶通過 Stride 質押 $ATOM 獲得質押憑證 stATOM, stATOM 需要跨鏈到 Osmosis 鏈,然后再為 ATOM-stATOM LP 池提供流動性獲取收益。

但可組合性并非最致命的問題,雖然涉及跨鏈,但可以在一定程度上優化 ( 如 Osmosis 推出的「無感」跨鏈 )。 而質押憑證的應用場景局限性成為橫跨在 Cosmos LSD 協議面前的一座大山。

就以太坊的 LSD 協議而言,ETH 除了 POS 質押收益外,還包括協議資產激勵、息差套利、「再打一份工」三種超額收益來源。( 參照妙娃老師 @NintendoDoomed 的文章 ) 關于具體的收益劃分,文章已闡述得非常清晰,此處不再贅述。 https://capitalismlab.substack.com/p/lsd-728

2) 質押憑證應用場景; 再來看 Cosmos LSD 協議流動質押資產的應用場景,目前能獲得超額收益主要來自協議資產激勵這一環。 如 Stride/ @pStakeFinance 在 @osmosiszone 和 @CrescentHub 上均部署了 LP, 但由于 Cosmos 生態并未出現一些頭部的借貸協議,息差套利部分的收益未充分體現。

既然 Cosmos LSD 賽道存在上述問題,看好又是基于怎樣的邏輯呢? 我個人看好的原因: 1) Cosmos 生態的繁榮會直接擴展 LSD 代幣的應用場景;如 Dephi 孵化的借貸協議 @mars_protocol 的上線,隨著 Cosmos 生態借貸體系的完善, $ATOM 質押憑證作為生態內的藍籌資產是非常優質的抵押物。

2) 底層基礎設施的完善將極大提高 LSD 用戶的交互體驗;如前所述,ICA 的集成、Osmosis 的無感跨鏈、ICS 集成賦能質押的 $ATOM 等。

3) 應用鏈相對于 Dapp 與生俱來的代幣賦能優勢。LSD 收益最核心的部分是協議代幣激勵,維持激勵代幣的價格就顯得尤為重要了,激勵將直接影響 LP 的深度。 對于 LSD App-chian 而言,協議代幣既能作為 gas 又能作為節點質押,代幣具有更多的應用場景。相對于 Dapp 協議代幣而言,更容易維持幣價的穩定。

以上就是我對 Cosmos LSD 賽道的一些思考,一起期待一場 Cosmos LSD War 的到來。

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