谷燕西：從計劃上市的Coinbase看未來的數字資產交易所_數字資產

美國的加密數字貨幣交易服務交易平臺Coinbase現在正在美國申請上市。Coinbase成立了8年，在全球范圍內其加密數字貨幣的交易量是排名第三。它的40%的交易量的是來自于同一個交易產品，也就是比特幣。它提供基于美元，歐元，英鎊和其它數字貨幣的比特幣的交易。根據最新披露出來的信息，Coinbase在全球范圍內擁有3500萬的機構和個人用戶。公司現在估值是80億美元。對一個成立八年的公司來說，估值80億美元，由此可見這個公司的發展迅猛。Coinbase盡管提供加密數字貨幣的交易服務，但它本身還是一個中心化的交易平臺。另外，盡管它是一個交易平臺，但它同主流的交易市場的安排有明顯的不同。譬如Coinbase沒有券商這個層級，它直接面對所有的交易用戶。我對此在其它的文章和視頻分享中有介紹過。我們可以從Coinbase目前的各個方面對比未來的數字資產交易所的情況。看一下未來的數字資產交易所會有什么本質上的不同。

谷燕西：美國SEC在消除監管方面不確定性 有助于加密數字金融更規范發展:12月23日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，SEC對Ripple的起訴是意料之中的。目前市場中的絕大多數的加密數字貨幣的設計都非常類似于證券型產品。為了規范這個市場，SEC一直在不斷地強調證券的定義，也就是通常所稱的Howey Test。他在文中表示，由于SEC在此方面的立場以及它不斷采取的措施，美國市場中以不合規的方式產生的通證的數量已大幅減少。但是這并沒有根除，市場中依然不斷地出現不合規的項目。但是現在看來，SEC正在采取系統的方式來解決市場中的不合規的項目。谷燕西在文中指出，SEC采取的措施實際上是在消除在監管方面的不確定性，這有助于加密數字金融在更加規范的范圍內發展。由于此前瑞波幣這樣的加密數字貨幣的屬性一直沒有得到監管機構的明確表態，因此市場中此方面的各種創新都有違規的風險。現在SEC明確表明它對瑞波幣的立場，這就會有助于市場更加明確監管的態度，市場中此方面的不確定性因此會減小。他最后表示，從加密數字資產的發展趨勢來看，此后更多的新的數字資產會是以中心化的方式產生。譬如證券型通證就是此類。而完全像比特幣和以太坊這樣以分布式的方式產生的通證，出現的幾率就比較小。因此，比特幣和以太坊就是在分布式方式產生的資產中的最有代表性的數字資產。其獨特性會更加突出，其價值因此也就會提升。[2020/12/23 16:11:52]

首先，我認為未來的數字資產交易所一定是基于分布式記賬技術。它不會像Coinbase這樣基于中心化的系統提供交易服務。在用戶方面，未來的數字資產交易所也會面向全球范圍內的用戶。這一點同目前Coinbase的情況一樣。由于分布式記賬技術本身就是全球性的，全球范圍內的任何一個角落，只要是能夠接觸到互聯網的地方，就有機會參與到基于分布式記賬技術的交易網絡。

谷燕西：BTC礦工可利用期權作為交易工具對沖市場風險，獲得穩定收益:12月15日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，在應對比特幣的市場風險方面，目前比較普遍采用的金融工具是期貨。礦工可以采用期貨來保證其在一個合適的價格將其能夠生產的比特幣賣出。他指出，期貨作為一個對沖工具，有其優勢。這些優勢包括杠桿的特性，底層價格連續變化，能夠支持的交易的數量巨大等等。但期貨也有其局限性，包括功能比較單一和單邊風險非常大。他在文中表示，同期貨相比，期權對個體比特幣礦工來說更加適合用來作為交易工具來對沖市場風險和獲得穩定的收益。利用期權做多的交易方的下限風險只是為此支付的權利金。只有做空的一方才有巨大的風險。而且可以利用期權制定各種交易策略，以實現套利或保值的目的。對于比特幣礦工來說，了解市場提供的比特幣期權的特點，就有可能找到對自己更適合的交易工具。他們可以利用自己的比特幣賺取穩定的收益，或防范下行風險。[2020/12/15 15:13:08]

在交易形式方面，由于未來的數字資產交易所采用分布式記賬技術，所以它就能支持的交易方式就不只限于中心化的交易，它同樣也會支持點對點之間的直接交易。而且我認為在未來的數字資產交易所當中，會有更多的數字金融產品采用點對點的交易方式。我在另外的文章和視頻分享中介紹過，在未來的數字資產交易生態當中，不會有明顯的像目前這樣的場內交易和場外交易之分。未來的交易全都是在同一個金融市場基礎設施之上，區別就是點對點和通過中心化的交易方式來進行交易的，而不會像現在這樣的場外交易和場內交易完全是分隔開的。

谷燕西：未來區塊鏈上的數字資產交易應該是免費的:7月24日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表文章《未來區塊鏈上的數字資產交易應該是免費的》稱，基于互聯網時期的發展，目前證券行業的發展，以及從區塊鏈技術應用能產生的收益，未來的數字資產交易都應該是免費的。他稱，首先未來的數字資產交易所一定是基于分布式記賬技術的。分布式記賬技術會從根本上改變證券行業，在證券交易中采用區塊鏈技術和數字貨幣，就會采用交易即結算的方式。所以就不需要現在證券市場中的清算結算公司以及登記公司，證券交易的整體成本因此就會大幅下降。交易傭金因此就一定會大幅下降。其次，在未來的證券市場中，DeFi應用會進一步降低證券市場的成本。最后，由于區塊鏈技術直接支持點對點之間的交易的，未來的很多數字資產的交易實際上是可以在資產的產生方和資產的購買方之間直接完成的。就不需要券商這個金融中介，資產交易的成本因此就會進一步降低。[2020/7/24]

在交易媒介方面，在未來的數字金融生態當中，它一定是支持多種數字貨幣的，這就有些類似于Coinbase支持美元，歐元，英鎊和數字貨幣來交易比特幣。未來各國央行一定會發行各自的CBDC。未來的數字資產交易所是一定會基于這些CBDC來交易數字資產的。也一定會采用交易即結算的方式，而不是像目前這樣采用法幣記賬轉賬的方式來支持交易。

聲音 | 谷燕西：不認為Bitwise的比特幣ETF申請在10月份會通過:CBX研究院創始人谷燕西今晚在朋友圈表示，VanEck撤回了比特幣ETF申請。加密數字資產冬天的跡象越來越明顯。此外，他也不認為Bitwise的比特幣ETF申請在10月份會通過。[2019/9/19]

在交易產品方面，Coinbase目前只是交易比特幣和其它一些另類加密數字貨幣。但在未來的數字資產交易所，所交易的產品一定新型的數字資產，也就是目前沒有在二級市場流通交易的數字資產。傳統的主流的股權類的產品也會交易流通，但在優先級方面，一定是目前沒有很好的流通交易的資產類型。譬如債權，不動產和藝術品的所有權。一個潛在的交易產品是投票權。對此我在另外的文章和視頻分享中做過介紹。總之，未來的數字資產交易所中進行交易的產品種類要多于Coinbase目前交易的產品。

在交易所的組織形式方面，我認為它會是由多家的跨國的金融機構來共同經營的。這樣的一個交易生態的組織形式會有利于這個交易生態的發展。這樣的組織形式也是現在的證券行業中組織形式的一種，而且有更多的這樣的組織形式出現。在另外一個方面，區塊鏈技術的要求相應的是一個多方在平等基礎上合作性質的組織形式。基本上就是每個會員同時就是一個節點。所以未來的數字資產交易所的組織形式一定是有多國的金融機構來組織的合作。

未來的數字資產交易所同樣也會提供7*24的交易服務，這同現在的外匯交易和加密數字貨幣交易是一樣的。

在交易傭金方面，我認為在未來的數字交易所的交易服務會是一個面向大眾的服務。它一定不會像現在的證券交易所這樣按每筆交易收取傭金。未來的交易服務最多就是按照訂閱的方式收取固定的年費或半年費，甚至就是交易免傭金的方式。如果我們看一下全球范圍內證券行業此方面的發展的話，就可以看出這并不是什么難以想象的事情。另外，再同其它行業對比的話，這也是非常容易判斷的事情。在電信行業，我們采用訂閱的方式使用通訊服務。在電商行業，商品買賣是不需要為每筆交易支付費用的。現在，技術，特別是區塊鏈技術的應用和未來5G技術的推廣使用，會大幅降低數字資產交易的整體成本，所以未來的免費的數字資產交易服務是非常自然產生的結果。

以上所有這些特點都是未來的數字資產交易所有的特點。未來數字資產交易所因此整體的效率和成本都要優于現有的證券市場，所以我認為在將來出現一個百倍于納斯達克的數字資產交易所的話并不是什么難以想象的是，而且我相信這樣的交易所會很快到來。

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