一年百倍的DeFi龍頭Synthetix 你是不是還不了解？_Synthetix

“Synthetix何以成為DeFi市值第二的龍頭項目？

這篇文章，一起聊聊以太坊上DeFi項目中的一個特別的存在Synthetix。Synthetix是一個合成資產協議平臺，可以說如果你理解了Synthetix，那么理解99%?的DeFi項目都不在話下。

因為Synthetix無論從項目復雜度還是代幣模式設計上，都屬于以太坊智能合約中難度最高的那一級別。

為資產創建的鏡像世界

Synthetix是一個合成資產(Synths)構建、交易、銷毀管理的平臺，但是合成資產，又是什么鬼東西？也許第一次聽到這個概念，你會有這樣的疑問。

一句話來說，合成資產是模擬了其他資產的價格，讓人們可以直接在區塊鏈上進行交易。

在傳統的資產交易市場，我們可以買賣股票，可以買賣房地產，也可以買賣貴金屬或者大宗商品。然而在DeFi的世界發展的現有階段，我們并沒有直接的方式去交易股票、貴金屬、大宗商品等資產，怎么辦？

這時候，就有項目方提出了合成資產的概念：如同傳統金融市場上的衍生品，是否可以錨定這些交易對象，創建一類虛擬資產，可以直接在區塊鏈上表示這些傳統的交易市場，去復制他們的價格，從而實現鏈上交易？這就是合成資產的由來。

合成資產(Synths)，就是對目標資產的鏡像模擬。例如，用sUSD去表示美元的價格，用sGold表示黃金價格，用sSP500來表征標普500股票指數等。甚至，加密資產本身，也可以成為錨定物，用sBTC來表示BTC，用sETH來表示ETH。

數據：如果加密熊市持續一年，80%的DeFi應用程序可能會消失:金色財經報道，根據行業數據追蹤機構 DappRadar數據顯示，如果加密熊市持續一年，80% 的 DeFi 應用程序可能會消失。[2022/1/26 9:13:44]

這些合成資產能一比一兌換為對應的錨定物么？這里，錨定物指的是像股票、黃金、大宗商品這類資產。至少目前階段，合成資產所做到的只是復制了錨定物的價格，讓人們可以直接在鏈上進行這些虛擬資產的交易，并不能夠將黃金的合成資產（如sGold)一比一兌換為黃金實物。不過，也有項目方在嘗試這樣去做，例如dForce。

讓萬物可鏈上交易

故事從2017年開始說起。許多項目方圍繞穩定幣的概念進行耕耘，通過抵押代幣鑄造穩定幣的方式構造。Havven這個項目也不例外，KainWarwick于2017年成立了Havven，他們創建了穩定幣nUSD。

但是如果將穩定幣看做是錨定了USD的虛擬貨幣，那么錨定的對象，是不是可以進行擴展？比如，錨定股票，錨定貴金屬，或者將加密貨幣如BTC、ETH也作為錨定的對象？畢竟，既然鑄造穩定幣需要抵押代幣，同樣的思路，也可以用來鑄造其他的資產，畢竟這些資產的核心功能之一，是交易。為何要局限在穩定幣本身呢？

沿著這一思路，Havven項目方在2018年年末宣布，轉型升級為Synthetix，從一個穩定幣項目升級為合成資產的協議平臺。上線之初，僅有六類合成資產，到如今已經出現了數十種合成資產的存在，包括股票指數、黃金、BTC\ETH\EOS\LINK等，都有了自己對應的合成資產類型。

英偉達CEO：以太坊熱度或仍將持續一年，數字貨幣不會消失:6月2日，英偉達CEO黃仁勛在接受《財新》采訪時表示，加密貨幣或會長期存在，挖礦需求亦難以消失。對此，英偉達的策略是緩和、減輕由挖礦導致的火熱需求，打造面向挖礦用戶的特殊產品。

黃仁勛解釋稱，如果挖礦用戶能直接從英偉達獲取GPU，就不會再過多去干擾顯卡市場。此外，CMP產品沒有顯示器接口，可避免流入二手游戲顯卡市場。此外，黃仁勛認為，盡管關于以太坊等數字貨幣是否具備價值存儲仍有爭議，但它們事實上有某種形式的價值交換，而且在以優秀的分布式區塊鏈方式保障交易安全。[2021/6/3 23:09:28]

對這段故事感興趣的同學，可以看看這篇文章:https://blog.synthetix.io/havven-is-transforming-into-synthetix/

用戶可以做什么？

按照官方定義

Synthetix?是一個建立在以太坊上的去中心化合成資產發行協議。這些合成的資產來自于抵押SynthetixNetworkToken，且可以直接用Synthetix.Exchange交易所上的Synthetix智能合約在彼此間直接交易。

讀者可能最關注的問題之一是：持有SNX，可以做什么？不著急，我們先快速了解下Synthetix的兩個主要功能：

合成資產的創建、管理和銷毀，通過Mintr這一dApp實現。

合成資產的交易，通過交易市場Synthetix.exchange來完成。

在Crypto.com的分析報告中，將鑄造、債務計算、合成資產交易的整個過程匯總如下:

報告：近一半新散戶希望將持有BTC的時間控制在一年以內:市場研究平臺Cardify的報告顯示，2020年11月到2021年2月，新散戶的BTC存款份額增長了兩倍，且在這些新散戶中，有41.9％希望將持有BTC的時間控制在一年以內。目前，新投資者占所有存款的41.5％，高于2020年11月的14.8％。（CryptoNews）[2021/3/5 18:19:24]

合成資產的創建

實際上，Synthetix并不能讓用戶直接創建全部的合成資產類型，而是分為兩步：

通過Mintr平臺(https://mintr.synthetix.io/),用戶超額抵押Synthetix平臺代幣---SNX(SynthetixNetworkToken)作為擔保物，能夠鑄造出sUSD穩定幣。目前的標準抵押率是700%，也就是說抵押7美元價值的SNX，才能創建1美元的sUSD。這么設計是因為，畢竟SNX沒有那么強的價值共識，設置高額抵押率，降低抵押物價值不足的風險。

使用鑄造出來的sUSD穩定幣，在Synthetix的交易平臺(Synthetix.exchange)上，交易合成資產。事實上sUSD購買合成資產的過程，也是這類合成資產鑄造的過程。此時銷毀了sUSD，創建了對應的合成資產。

債務計算

Synthetix最讓人費解的地方在于，采用了動態的債務計算方式，而通常我們所見到的穩定幣項目中，采用的是靜態債務計算。簡單解釋一下。

在MakerDAO之類的穩定幣項目中，如果你抵押了ETH作為擔保物，創建了10美元價值的穩定幣Dai，那么只要不爆倉的情況下，你隨時還回去10美元的穩定幣，即可取回擔保物。然而在Synthetix之中，隨著用戶持有的合成資產的價值增長時，債務水平也會隨之上漲！這是最讓人困惑的地方了。?

動態 | 研究：借貸領域的加密貨幣過去一年的ROI中位數超過75%:若查看過去 90 日及過去 1 年加密貨幣的投資回報率（ROI）中位數，脫穎而出的贏家是借貸領域。通過研究發現，借貸——這個只有 8 個項目發幣的小規模領域，憑借其中 5 個幣種過去 90 日及過去一年 ROI 中位數為正（按美元計算），成為了收益最高的領域。這 5 個幣種分別是 Maker、Nexo、Ripio Credit Network、Aave 以及 Cred 。整體而言，借貸領域的加密貨幣過去一年的 ROI 中位數超過 75% ，過去 90 日超 15% 。不過值得注意的是，盡管 90 日的數據看起來差異化更大，但從年 ROI 中位數看，所有領域均未超過比特幣同期 140% ROI，而超過以太坊同期 40% ROI 的也只有借貸和中心化交易所領域。[2020/2/12]

怎么理解呢？

例如用戶小白抵押SNX，創建了100sUSD，這100個sUSD，是小白從系統中借出來的資產，也就是他目前欠了Synthetix系統100sUSD的債務。這個系統之中，可并非小白這一個用戶。此時小白的債務比例，假設是1%。

然而債務并非固定的，債務的總值，會隨著系統中合成資產的價值增長而上升。假設，sBTC/sETH/sEOS等全部的合成資產的總價值上漲了100%，根據平臺設定，債務總值也會上漲100%。小白原先的債務是100sUSD，此時債務卻也隨之翻了一倍，變成了200sSUD！也就是說，如果小白想要拿回來原先抵押的SNX，他需要還回去200sUSD才行。

為什么會出現這種情況？因為Synthetix?并沒有爆倉一說，對于所有的債務持有人而言，這是一個零和博弈的市場。

動態 | 分析：爆紅一年多后，加密貓依舊在持續發展:雖然2018年的熊市扼殺了許多競爭幣和DApp，但加密貓幸存下來了。在該項目首次推出近兩年后，平均每天“出生”的新貓咪仍然超過1000只，每天有幾千只加密貓被轉手，每天還會完成數百筆拍賣（根據Curious Giraffe上過去90天的數據）。根據NonFungible的數據，該網絡的交易量仍然高于類似的收集類加密游戲。此外，它也在產生更高的交易數量：在過去的七天里，加密貓的交易數量幾乎是NonFungible列表上排在下一位的DApp的8倍。（LongHash）[2019/8/10]

前面例子中，小白選擇鑄幣之后，持有100sSUD的資產；另外一位用戶老九，卻會因為將鑄造之后的sUSD兌換為合成資產sBTC，隨著BTC價格上漲，他的資產增值，跑贏了市場。如果市場中只存在老九和小白這兩位用戶的話，那么小白的虧損，就構成了老九的盈利。

這或許是Synthetix在合成資產持倉上的風險之一：如果你的債務持倉沒有跑贏市場，那么你就要為自己的落后表現買單了。

銷毀sUSD，解鎖抵押物SNX

取回抵押物的SNX，就需要銷毀sUSD，這一步操作比較直觀，按照系統提示操作即可。

問題來了：為什么人們會去抵押SNX?

Synthetix官方介紹是，抵押SNX可以幫用戶得到兩種獎勵：

SNX代幣增發獎勵。SNX用增發的代幣獎勵參與抵押的用戶，每周可以領取一次。

合成資產的交易獎勵。Synthetix交易平臺上，會收取0.3%的交易手續費，這部分交易手續費，會按比例分給SNX的抵押者。

不過除了這兩種獎勵之外，還有另一種獎勵：LP流動性獎勵。例如在抵押SNX生成sUSD之后，用戶可以通過Synthetix平臺購買sETH。這部分sETH，可以加入到Uniswap等流通池中的sETH/ETH的交易池，享受到流動性獎勵。通過這種方式，Synthetix借助于外在的流動池，為自己提供了流動渠道，讓sETH/ETH的價格保持錨定。

無滑點、無需對手方的交易平臺

Synthetix文檔中，列出了在Synthetix平臺上的交易品種，可以參見:https://docs.synthetix.io/tokens/list/

交易品類

Synthetix的交易品類，是由平臺限定的，就目前所知，還沒有提供自由創建合成資產類別的功能。畢竟不是所有的資產都適合創建合成資產類別的，比如房地產這類無法進行標準化定價的資產，想要用合成資產方式進行定價，就會遇到重重困難。

除此之外，合成資產交易會依賴于預言機服務提供鏈外價格數據，如果有些資產類別無法有合適的預言機，則價格容易被操縱，也并不適合產生合成資產。

筆者猜測，鑒于SNX作為平臺幣的性質，未來有可能會通過SNX用戶治理的方式，來發布和執行提案，決定可以在交易所上架什么類型的合成資產。

當前的合成資產按照性質劃分，可以分為兩類代幣：

常規合成資產，例如?sBTC、sETH?、sAUD、?sUSD、?sBNB等等。這類資產錨定了對應的資產價格。

反向跟蹤合成資產，例如?iBTC、iETH、iLINK、iEOS等。可以理解為持有這類資產的良好理由，是看空對應錨定資產。

對反向資產而言，會有凍結價格。例如，在?Synthetix文檔中提到了一個例子，入門價格為?9659?美元(創作時的大致市場價格)，當其上限為14488.5美元?(即反向比特幣iBTC的價值達到?4829.5?美元)?或下限為4829.5?美元?(即反向比特幣iBTC?的價值達到14488.5美元)時，該Synth凍結。凍結之后，不再能夠在?Synthetix?上購買。在凍結之后的某個時刻，可以被具有其他上下限定值的iBTC所替代，從而恢復交易。

目前，只有加密貨幣類的合成資產，存在反向合成資產，如iBTC,iETH等。

如果按照類別劃分，則可以分為這樣幾種：

加密貨幣合成資產。這也是目前Synthetix交易所上交易種類最多的一類；

法幣合成資產，如sUSD、sJPY、sEUR等；

股權合成資產，如?sNIKKEI和sFTSE；

商品類合成資產，如sXAU、?sXAG分別表示錨定黃金和白銀的合成資產。

交易市場

Synthetix提供了友好的交易界面，包括?K線圖、交易歷史記錄、成交數據等，一應俱全。和使用常規的DEX一樣，使用錢包登錄即可使用。不過根據Synthetix文檔所述，Synthetix交易所有幾個特點與眾不同：

首先，合成資產交易無需對手方。當一個交易者用sUSD去兌換sBTC時，sBTC本質上是憑空產生的。并沒有人賣出。在交易達成之后，會銷毀掉sUSD，創建sBTC?給交易者,sBTC?的總量也會增加。

其次，Synthetix交易所提供了理論上無限的流動性，不存在交易滑點。不過，在實際交易中，交易規模會受到sUSD?總量的限制，而sUSD的規模，又是由SNX的市值所決定的。

對于普通交易者而言，并不需要關心這些交易背后的細節，他們只需要根據市場價格，提交所需要交易的合成資產數量即可。

其他功能和市場

Synthetix交易所中，還新提供了兩類操作：

抵押ETH，借出sETH的借貸?(loan)功能

期權交易

借助于Synthetix進行二元期權交易，會是一個有意思的操作，只是限于篇幅，本文就不多展開了。

小結

Synthetix?為DeFi世界帶來了合成資產的新玩法，并提供了鑄造、交易、頭寸管理的完整產品。最容易引起用戶誤解的是Synthetix的債務計算方式，一不留神，就容易中招。關鍵是將Synthetix的抵押品作為零和博弈市場來看待，理解動態債務計算跟靜態債務計算兩種不同的方式，會幫你避開一些坑。

在諸多分析報告中，對于Synthetix的潛在風險也有所提及，例如?Crypto.com今年上半年的一份報告中，對比了Synthetix的優劣勢。

流暢的交易體驗、設計精妙的代幣經濟機制，以及開創的合成資產的鏈上交易玩法皆可圈可點，SNX代幣的價格趨勢，也反映了社區對這一項目的熱忱。

不過Synthetix和許多DeFi項目一樣，仍然需要應對預言機失效、智能合約故障、黑客攻擊等風險。同時，使用自身平臺代幣SNX作為抵押品、設置了高抵押率、復雜的項目設計尤其是債務計算的設計方式，以及缺少清算機制，也會為Synthetix帶來影響。

無論參與Synthetix還是其他的?DeFi項目，仍然要明白風險存在的必然性，做好必要的風險防范再去參與。如果你需要系統的學習，或許最近區塊鏈研習社開設的DeFi訓練營，能夠讓你少走許多彎路。

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