讀懂 yearn 高收益原理與 YFI 代幣價值_EARN

DeFi熱潮、流動性挖礦、創新的產品機制與區塊鏈精神的疊加影響，促成了YFI亮眼的市場表現。

原文標題：《在市場「不理性」的歡愉下，重新審視YFI項目》撰文：Loners鵬鵬

今年6月份以來Compound挖礦開啟，其借貸平臺鎖倉量從1億美元上升至10億美元；其后也有一些項目開啟挖礦，比如Balancer、MStable等，因為收益率不是很高，國內參與的人不算太多；其后，大約7月上旬Yearn開啟挖礦，YFI完全0預挖、0分配、0募資，YFI挖礦將farming市場帶向了更火熱的高度，然后國內團隊分叉YFI，發行新的治理代幣YFII，一時間引起了更多的話題討論；上周YAM挖礦，基本上確定了流動性挖礦向通過代幣質押來分配新代幣的模式轉換。

簡單點說，Compound開創了流動性挖礦，YFI利用流動性挖礦完成代幣分發，YAM利用代幣質押來完成代幣分發。兩個月的時間，兩次重大革新。至此，質押已流通的代幣以進行新代幣的分發，并以此建立共識的模式已經走通。

但是這些所有的事情就發生在過去兩個月，信息量太大，可能很多人還沒有足夠的時間去想明白流動性挖礦是怎么回事，就發現市場上層出不窮的新的代幣產生，當然也有一部分早期參與者正在享受著市場「不理性」的歡愉。

隨著DeFi項目越來越多，并且越來越復雜，里面的機制如果不經過一定時間的了解是很難摸透的，在這樣的大環境下，本文以YFI為背景，盡量不去討論幣價，而理智地探討一些背后的原理。當然為了照顧各位讀者的不同背景以及對DeFi的了解程度，本文會盡可能詳細地闡述觀點。

新加坡STV FUNDATION LTD宣布推出巨星通證（STV）:據官方消息，新加坡的STV FUNDATION LTD宣布推出其巨星通證（STV），一款結合了金融創新、文化交流和全球化戰略的創新型經濟模型。這款基于BSC鏈的DAPP擁有NFT合成、質押挖礦、以及SWAP幣幣交易功能。巨星通證的發行量為1000萬枚。

STV FUNDATION LTD，坐落于新加坡，是一家以影視業投資顧問為主的公司。STV不僅代表了STV FUNDATION LTD的影視投資運作，更為全球用戶展示了一個結合了金融創新、文化交流和全球化戰略的光明前景。巨星通證的核心是實現其影視投資運作的“真實資產(RWA)代幣化”，與傳統金融資產相比，巨星通證通過其創新的VE經濟模型，如“總量恒定”+“銷毀機制”，具有更加穩定且可預測的增值路徑。[2023/8/25 10:02:48]

什么是YFI？

YFI是DeFi平臺yearn的治理代幣。yearn是一個支持多種DeFi協議的聚合平臺，它可以在各個提供流動性挖礦的DeFi協議之間自動移倉，幫助用戶獲得更高的收益。

要了解YFI，得先從兩個DeFi項目說起，第一個項目叫yearn，第二個叫Curve。

首先我們來講下yearn這個項目，在講之前先來一個鋪墊，我們知道有些DeFi項目是做借貸的，我們可以存入穩定幣，比如跟美元掛鉤的代幣，獲得相應的收益率；比如說Compound和Aave，在Compound中我們存入USDC代幣，它就會產出一個cUSDC,在Aave中存入DAI，它就會產生一個aDAI；

知情人士：韓國加密交易所Gopax與新收購方簽訂股權買賣合同:8月25日消息，知情人士表示，韓國加密交易所Gopax結識了新的收購方，并簽訂了股權買賣合同。因此，Gopax大股東也很有可能會成為由幣安簽署的收購協議中的新收購方，預計Gopax最早將于下周發布正式公告。不過，Gopax一位員工對此進行了否認，稱無法證實此次收購。

Gopax于8月24日宣布，將向所有用戶進行第二輪償付，預計將償付剩余未償付總額（約525億韓元）的37.31%（約200億韓元）以及相應的固定利息。[2023/8/25 10:02:33]

這樣一種代幣我們姑且稱為債券類型的代幣，可以通過代幣去贖回當時的資產并且獲得一定的利息，這就是這些代幣的作用。

yearn其實也是一樣的，我們可以在yearn中存入USDC，它就會產出yUSDC，它同時也支持其他代幣，常見的如USDT、DAI；生成的yUSDC、yUSDT、yDAI我們可以統稱為yToken，yToken就是我們存入穩定幣兌換出來的帶有收益率的債券類型的代幣。

那么yearn跟其他DeFi協議區別在哪里呢，主要在于它自己沒有借貸的功能，它不是通過自己放貸來產生收益的，它主要做的事情是：當我們存入USDC到協議中，它就會去尋找各個其他的協議，比如說Compound，Aave，dydx等，這些協議的收益率各不相同，yearn這個合約就會去尋找收益率最優的一個協議，把資產存過去。其實它相當于一個交易策略，并且是動態的轉移倉位的這么一個過程，最近這個協議的收益率是非常高的，所以存入的資產金額也不少。

接著我們再來了解下Curve這個項目，不同于其他的DEX，Curve只做穩定幣兌換。Curve有不同的兌換池，同一個兌換池中的穩定幣，其價值錨定物是唯一的，比如說錨定美元或比特幣。目前用戶可以在7種美元掛鉤的穩定幣或3種BTC掛鉤的代幣之間進行兌換。如下圖所示，在Curve中，錨定物不同的資產之間是不能作兌換的，只有在同一個池子里面的代幣才能作兌換。

數字銀行Revolut首席財務官Mikko Salovaara已辭職:5月12日消息，英國數字銀行Revolut宣布，該公司首席財務官Mikko Salovaara因個人原因已辭職，臨時負責人將在適當時候宣布。Revolut發言人表示，Salovaara的決定與審計師BDO對公司2021年財務賬目的擔憂無關。今年3月，BDO表示無法獨立核實該公司在其延遲的2021年賬目中報告的6.36億英鎊（7.95億美元）收入中的四分之三。（CNBC）[2023/5/12 14:58:38]

在Curve界面上，我們可以看到前5個池子都是價值錨定美元的穩定幣池，后2個池子是價值錨定BTC的代幣池。

同一個池子里面會有好幾個合約，比如說我們這個美元代幣的兌換池里面，分成了不同的合約，每一個合約對應不同的協議，其中就會有一個我們剛剛提到的yearn的資產池，它對應的是一個美元穩定幣的資產池。并且它會把池子里面的一些資產，比如說把USDC存入iearn的合約中，如果你把你的USDC存入里面，作為LiquidityProvider你能收到這個資產池交易的手續費，這是其中一點。另外一點是這個資產池它會把代幣的其中一部分去投到yearn的智能合約里面獲得那個智能合約的一些收益，這個就是我們Curve項目的作用。

再回到yToken，以USDC為例的話，我們剛才先把USDC轉變為yUSDC，通過存入yearn這個協議，然后把yUSDC再存到Curve的這個iearn資產池里面，Curve同樣也會產生一個債券類的代幣yCRV，所以這個yCRV相當于yUSDC帶收益的資產。兌換的話：yCRV返回這個協議，會給到我們當時存入的這個資產yUSDC，并且提供一定的利率。

交易員預計：7月份聯邦基金終端利率預期從此前的5.38%左右升至5.4%左右:金色財經報道，掉期交易員繼續定價美聯儲可能在未來三次會議上將政策利率上調25個基點的預期。交易員預計，7月份聯邦基金終端利率預期從早些時候的5.38%左右升至5.4%左右。[2023/2/24 12:27:45]

接下來就要出現本文的重點YFI代幣了，YFI的獲得主要是通過我們把yCRV存入YFI的智能合約中作為一個Staking，這個合約根據你存入的代幣會產生相應的YFI。你的資產并不會損失，只是根據你存入的數量給到你YFI，相當于我們給Curve提供流動性獲得的額外收益。

當我們走完整個流程，可以想象我們能獲得哪些東西：

首先USDC是一個沒有收益率的資產，當我們存入yearn之后，yearn會根據各個DeFi協議不同的收益率選擇最優的收益去做一個投資，產生利息。把yUSDC存入Curve的資產池之后，相當于給Curve提供流動性，就可以獲得資產池交易的手續費。再把yCRV存入YFIstaking的合約中，根據你存入的比例給你YFI的代幣。獲得Curve的治理代幣CRV。YFI的作用以及流通量？

目前YFI代幣主要有兩大作用，一個是獲取收益，一個是治理。

我們知道yearn這個協議是選擇不同的DeFi項目區投資的協議，而這些收益就會集中于Vault這個倉庫的合約中，合約中的收益可以通過治理代幣YFI去兌換，根據我們YFI在整個YFI流通量中的占比，可以去Vault的合約中提取所有yearn合約產生的收益，所以本質上價值就在于：Vault倉庫中收益的提取權，也就是說，一旦我們用YFI代幣去提取收益的同時這個YFI代幣也被銷毀了。

Genesis欠前50名債權人超過36億美元:金色財經報道，1月19日向紐約南區美國破產法院申請第 11 章破產保護后，Genesis公布了其前50項無擔保債權的清單。索賠的總價值超過36億美元。據一位知情人士透露，它們大多屬于個人債權人。該列表包括許多涉及知名加密公司的索賠。數周以來一直與Genesis的母公司Digital Currency Group發生公開爭執的Gemini Trust Company以7.66億美元的索賠額位居榜首。[2023/1/20 11:23:05]

舉個例子，比如說市場上有10000個流通的YFI，資產池里面有10000美元的收益，個人持有1000個YFI代幣，提取的時候就有銷毀1000個YFI代幣，提取出1000美元。

第二個作用是治理的部分，因為yearn有很多治理的產品，產品會有一些匯率以及其他參數如果要做出調整的話，得通過YFI這個代幣去投票，進行協議的治理。

最有意思的是，在整個獲取YFI代幣的過程中，會使得我們收益率大幅上升。

因為yCRV這個代幣本身就具有Curve交易的手續費以及yearn投資的收益，收益率可能在10%左右，再把yCRV存入YFI的合約中會拿到YFI的代幣，同時因為YFI的代幣量比較少，所以價格上漲會比較快。所以如果再算上YFI的代幣，收益率就會比較高，根據代幣的價格。

所以yCRV本身的收益率再加上YFI代幣的上漲，就導致整體的收益率非常高，就導致有更多的人走上面的流程：把代幣存入yearn協議，再存入Curve的流動池，再把產出的代幣存入YFIstake的智能合約，就有更多的人產生yCRV，而更多的yCRV挖出更多的YFI，就形成了這樣一個正向反饋。

隨著YFI代幣價格的不斷增長，鎖定的美元價值也更多，YFI有三個資產池在產生，每個資產池有一萬個上限，則總的流通上限為30000個，目前大部分已經被通過流動性的方式挖出來。

YFI的優點以及風險？

從代幣產生的路徑來看，YFI的代幣只能通過一種方式產生，即通過提供流動性并且把這個代幣作為Staking產生，所以你唯一的方法就是把你的穩定幣存入進去才能產生YFI。

包括創始人自己也沒有代幣，所以初始的供應量其實是0。

所以YFI的優點可以歸結為初始供應量為0且只能通過流動性挖礦獲得。這樣的定位更容易獲得社區的認可，公平的分配使得YFI成為社區控制的籌碼。

這是它的優點，不過目前來看它的風險也挺高的，風險主要在于：

獲取YFI的流程經過了很多智能合約的轉換，通過USDC存入yearn的合約中，并且把有USDC存入Curve的流通池，并且yCRV存入Staking合約中，全程經過了三個合約，只要其中有哪一個合約出問題，就會導致我們的資產產生損失。并且經官方介紹，他們的合約是沒有經過安全審計的，可能涉及到比較大的技術性安全風險。這是第一個風險：合約的安全風險。

第二是關于代幣的發行量，目前只有三個流動池在產出，每個10000，總數是30000，并且只能通過流動性挖礦的方式去產生YFI，但是以后有多少代幣目前沒有一個上限，所以第二風險：發行總量的不確定。

第三個風險是你作為流動性提供者，要警惕代幣的無常損失風險。也就說如果你用10ETH和3000DAI為這個交易對提供流動性的時候，如果eth價格出現劇烈波動，你的本位資產可能會變成5ETH和6000DAI。那么因為本篇本章的重點在于YFI，無常損失這個背后的原理今后我們也可以單獨作為一篇文章來講。

第四個風險是目前DeFi這個領域是否已經過熱，因為目前各種流動性挖礦的方式都是存入穩定幣或者其他一些代幣，去產生我們的治理代幣，一旦這個熱潮過去，提供流動性的數量沒有那么多了，或者代幣價格回落的話，是不是我們目前這個價格還能維持住，這就是比較大的一個問題。因為到那個時候，yearn產品的收益就會減少，那么YFI代幣去兌換的時候，兌換出來的資產價值可能就沒有我們預期的那么多。

總結以及關于YFII的題外話

這是YFI社區里面的一張關于YFIfarmming的介紹

從這種圖片中我們可以發現APY激增背后的秘訣，YeildFarmers被yCurve超級高的APY所吸引。他們肯定希望獲得全部收入。所以他們會怎么做呢？他們挖yCurve，質押獲得YFI。后面，他們發現存進Balancer池能獲得更多的YFI。他們想加入，但大部分這個時候還沒有YFI。

所以，YFIFarmers帶著yCurve資產一起加入流動性。

這才是關鍵所在。既然YFI/yCurve是2%/98%的Balancer池，人們不會感覺到交易摩擦和損失。往池子里面注入流動性就等同于用yCurve購買YFI。簡而言之，當一個新的YFIfammer加入這個池子，他存入yCurve，就好比其中2%是用來購買YFI。

98%的Balancer池是YFI的成功秘訣。它導致一個正反饋循環。更多的資本存量提高了YFI價格，更高的YFI價格意味著更高的APY，更高的APY吸引更多的人加入到yieldfarmming的游戲中來，如此循環往復。

YFI項目的創始人Andre幾乎是以一己之力打造了這個項目，打造項目后，Andre選擇將項目交給社區治理；而且，項目的代幣YFI總量限定在3萬枚，沒有團隊份額，沒有預挖，沒有公募，甚至連創始人自己都沒有代幣獎勵。

就在「DeFi熱潮流動性挖礦創新的產品機制區塊鏈精神極小的代幣流通量」這些賣點的加持下，幣價起飛了。

又因為YFI總量固定在3萬枚，對于熱衷于挖礦的玩家來說，根本不夠挖。另外，如果沒有挖礦，大量的資金也會從池子里撤出，對于YFI來說或許會有不利的影響。

這時候，一些社區成員提出了增發方案，將3萬枚的總量變為6萬，同時仿照比特幣減半機制，每周減半，這個提案被稱作8號提案。

不過，8號提案得到了80%以上的支持率，但因為總得票率未達到最低要求33%而失效。從投票結果上可以看出，持幣的大戶根本沒有參與投票。

這里其實就體現了YFI作為治理代幣的作用：可以質押投票來決定項目的發展方向。

關于分叉，究其背后的原因還是在于新老礦工的利益之爭。前期的礦工通過挖礦獲得了大量便宜的籌碼，如果增發，意味著手里的代幣價值會縮水，他們自然不會同意。而后入場的礦工則不滿足于自己挖得的代幣數量，或者說不愿意將項目的方向由巨鯨把持，于是想要增發來獲得更多籌碼和話語權。

雖然有YFII的加入，但是YFI也沒有停下自己前進的步伐，8月份以來，YFI就一直有新的動作，比如通過YIP33提案，同意為v2版委托型yVaults添加首個抵押資產LINK，再比如近期宣布推出去中心化保險服務yinsure.finance等，在不同領域的積極探索都讓我們看到了YFI更多的可能性。

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