Coinbase 觀點：淺析 UMA 與 Synthetix 等加密合成資產平臺潛力和風險_COI

多數DeFi應用都像是傳統金融的復制產品，而合成資產提供了另一種可能：「萬物可代幣化」的市場。

撰文：JustinMart，就職于CoinbaseVentures編譯：LeoYoung

現在的多數去中心化金融(DeFi)應用都像是復制傳統金融產品。代幣間可以互兌，在貨幣市場借入或貸出，甚至在交易所用保證金和杠桿交易。

但DeFi遠非如此。區塊鏈是全球開放的平臺，本質上承載可編程價值資產。遲早有一天，DeFi會產生真正獨特的產品，跟傳統世界沒有一絲聯系。

下面就來看一種可能：合成資產。

何為合成資產？

合成資產是新型衍生品。衍生品就是價值源自于不同資產或基準的資產。就像期貨和期權，買賣雙方對可追蹤資產未來價格的合約進行交易。

價值逾7700萬美元的BTC從未知錢包轉移到Coinbase:金色財經報道，數據顯示，今日16:50， 2616 BTC (價值約77,169,276美元) 從未知錢包轉移到Coinbase。[2023/8/10 16:17:58]

DeFi在這基礎上做了一點調整：「合成資產」就是衍生品的數字化代幣。衍生品就是定制獲得指定資產或金融產品持倉的金融合約，合成資產就是這些衍生品的代幣。

因此，合成資產具備以下獨特優勢：

無需許可便可創造出來：以太坊等區塊鏈讓任何人都可以構建合成資產使用簡單和可轉移：合成資產可自由轉移、交易全球流動資金池：區塊鏈本身的全球化特性讓世界上任何人都可使用無中心化風險：沒有控制特權的中心化媒介舉幾個例子

合成資產將實體資產代幣化，將實體資產引入區塊鏈世界，為其賦予上述所有優勢。設想世界上任何人都可以購買追蹤S&P500指數的代幣，能在Compound、Aave、MakerDAO等其他DeFi產品中用這類代幣抵押。這種模式可延伸到黃金或稻谷、TSLA股票、SPY指數、公債類債券等等。

摩根大通將Coinbase評級從“增持”下調至“中性”:6月14日消息，摩根大通將Coinbase評級從“增持”下調至“中性”，并將目標價從171美元下調至68美元。摩根大通估計，Coinbase的交易量在第一季度下降40%之后，第二季度還會再下降30%以上。Coinbase目前擁有約5000名員工。（CoinDesk）[2022/6/14 4:26:37]

還有讓人耳目一新的新奇金融工具也不再遙不可及，例如流行文化市場、meme文化市場、個人代幣市場等，都可以通過合成資產交易。

考慮到任何資產都可以合成引入區塊鏈，這個潛在市場規模巨大。就參照一點，2020年第一季度全球股票交易市場規模達32.5萬億。理論上，這個市場部分可以變為合成資產，任何人都可以不受限制在全球流動資金池自由交易。

ERG即將上線Bitcoin.com等三家交易所:據官方消息，Ergo官方公布ERG即將上線Changelly、Changelly Pro和Bitcoin.com三家交易所，稍后還會公布ERG將上線的另一家交易所。此外，將來在Yoroi錢包中還可看到“購買ERG”選項。[2021/7/2 0:22:16]

特殊案例：交易「屎」

2019年末，幾個開發者想到個創意，發布一個原型：要是有種合成資產可以追蹤舊金山市區街道隨地大小便如何？街上大小便增多，代幣持有人獲利。大小便減少，代幣發行方獲利。使用預言機來報告大小便數量。

這種代幣市場可以激勵舊金山當地政府。要是舊金山市政府發行「屎幣」，就會激勵政府清潔街道而獲利。相反，如果街道沒有變得更清潔，購買「屎幣」的市民至少可以獲利，對不良情緒加以補償。

Bitcoin Advisory創始人：股票被高估，比特幣被低估:比特幣咨詢公司Bitcoin Advisory創始人Pierre Rochard發推稱，股票被高估了，比特幣被低估了。股票比比特幣更具不確定性。對于退休人員，無論如何他們都可以對沖短期價格風險。比特幣是在儲蓄，而不是在投資。[2020/6/18]

這只是個簡單范例，說明合成資產的潛力，解釋「萬物可代幣化」的市場。

目前最常見合成資產平臺

UniversalMarketAccess(UMA)*

UMA是可以讓任何人都可以再創造傳統金融產品、新奇加密資產等產品的合成資產協議。

在UMA平臺上，兩個對手方可以無需許可使用、創造套利金融合約。合約通過經濟激勵擔保，通過以太坊智能合約執行。以太坊全球開放區塊鏈的特性大幅降低準入障礙，帶來「通用市場使用」協議。

現場 | BitcoinABC 開發者：Avanche算法防止51%攻擊:金色財經現場報道，全球區塊鏈開發者大會 GBDC 2018 Day2 會議正在進行，會上BitcoinABC 首席開發者Amaury Séchet解釋51%攻擊問題，51%的算力秘密挖礦。大部分的算力在主鏈上，很多節點進入新鏈，這是不可預測的，很多節點會因此造成損失，這礦工不愿看到的。如何定義這是不是攻擊呢？小的重組在鏈上也會發生，關鍵是區分定期發生自然重組還是惡意重組，但這是不容易區分的。如果所有節點都能夠去隨機查詢節點，如果節點隨機查詢確認，那么交易就更加肯定，我們重復這個過程，就會不斷確信是否發生了惡意攻擊。惡意攻擊只是一個暫時現象，無法持續，因為比較昂貴，需要持續燒錢。[2018/12/17]

目前UMA社區成員在專注于首先構建代幣化收益曲線。

此外，任何人都可在UMA上創建任何類型金融合約。例如：

加密資產合約：加密資產期貨代幣、收益曲線、永續掉期合約(perpetualswaps)等追蹤加密貨幣或DeFi指標的代幣：例如BTC市場占比、DeFiTVL表、DEX市場份額等任何其他指標傳統金融產品：美國和全球股票、私人養老金計劃、保險及年金產品新奇產品：「屎」交易、流行文化、meme文化等。

UMA定位為新奇、有創造性的「長尾」金融市場協議。和「屎幣」交易一樣，這種合約可根本上改進激勵方案。這是從零到一創新。

注釋：UMA是CoinbaseVentures投資的公司之一

Synthetix

Synthetix是可創造以太坊合成資產全球流動性的協議。Synthetix促進大量類型資產生成和交易，可以是加密資產、股票和商品，所有都在鏈上。

追蹤此類資產價格的代幣都可在Synthetix生態系統中買賣，操作中混合抵押、質押和交易費。重要的是，Synthetix生態已經變為完全由DAO結構的治理，SNX代幣是整個生態的核心。可質押SNX生成抵押型合成資產，同時累積交易費。SNX還可用作DAO社區治理。

Synthetix作為DeFi生態中的領先合成資產平臺，目前已發行合成資產超過1.5億美元。其中主要是該平臺的穩定幣sUSD，市值接近一億美元。

Synthetix目前主要提供sETH與sBTC加密資產合成資產，還有追蹤一籃子資產的sDeFi和sCEX指數型代幣。該平臺上合成資產的成功主要歸功于其獨特的市場設計，資產按預言機報價交易，因此買賣都沒有滑點。

其他平臺

還有很多其他合成資產平臺有所取舍，按照各自的獨特設計理念正在開發中。例如Morpher、DerivaDEX、FutureSwap、DyDx及Opyn、Hegic或Augur。

注釋：DerivaDEX是CoinbaseVentures投資的公司之一

結論

隨著以太坊和DeFi生態的成熟，合成資產作為新的基元成為可能。現在只是開始，也不要忽視內在風險：

智能合約風險：智能合約漏洞完全可能被利用，合成資產是重點攻擊目標治理風險：平臺多數由中心化參與者治理，相對都未經過規模化驗證預言機風險：眾多合成資產依靠預言機才能正常運作，這帶來自身的信任依賴(trustassumption)和失效模式(failuremode)平臺風險：以太坊等其他底層區塊鏈都會遇到承載量的問題，越是需要效率的時候可能網絡越繁忙，情況會更糟。費用市場低效，搶先交易或惡意攻擊(griefingattack)都會成為問題但潛力和問題之前總要有所平衡。合成資產代表現有金融市場走向開放、全球化的未來，本身是重要基元。再進一步，便會看到「萬物可代幣化」市場背后的創新。

我們有可能利用這些基元構建全新的金融市場，從根本上調整激勵方案，改變我們的現有生活方式。

來源鏈接：blog.coinbase.com

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