深度分析Sushi減產鎖倉 挖礦收益還能玩下去嗎？_SUSHI

熱門DeFi項目Sushi于昨晚10點左右完成了遷移，用戶抵押在Sushi上面的Uniswap做市資金LP遷移到了SushiSwap上面。對Uniswap來說，簡直是被薅走了一層皮——鎖倉資金量減少了66%，等于少了11億多美金。

SBF本人在遷移過程中推特直播

在非小號的DeFi數據頁面可以看到，SushiSwap鎖倉量反超了Uniswap甚至MkaerDAO，排名第2。

新提案減產和增加鎖定期

除了遷移順利帶來的幣價上漲，還有個SuShi社區的新提案值得關注：從每區塊獎勵100Sushi轉變為第1年和第2年每區塊50SUSHI；第3年和第4年每區塊25SUSHI；第5年每區塊10SUSHI。

此外，新發行的SUSHI有2/3的鎖定期為一年。鎖定的SUSHI仍可賺取費用，但在未解鎖前不能出售或用于投票。

按照提案的模式，到第五年內將擁有6億代幣，而不是目前計劃的15億。

也就是說五年內的增發量直接砍去一半多，拋盤壓力也減少了很多，的確非常利好當前Sushi持有者。該提案將于今晚8點結束，目前來看支持者票數占89.4%，減產提案通過基本上是板上釘釘了。

本期非小號研究將從嚴謹的數據分析角度，分析Sushi流動性挖礦的收益與成本，旨在幫助大家判斷Sushi是否值得長期投資，項目可能會存在哪些隱蔽的風險點。

MOMOex現已與AICoin達成深度合作:據官方消息，鏈上產業基金投資孵化的交易所MOMOex現已與AICoin達成深度合作，雙方在大數據、品牌和流量資源方面展開深入協同。

AICoin提供實時行情、專業K線、數據分析、資產管理等專業服務，更高效地提供有價值的信息，提升資產管理的效率，成為行情數據分析的領跑者。

MOMOex由ChainUP Capital孵化投資和深度支持，品牌愿景是為用戶提供“More Safety、More Benefits 更加安全、更多收益”的優質交易平臺。[2020/5/13]

SushiSwap上流動性挖礦流程

為了幫助大家更好地理解所謂的“流動性挖礦”，我們將參與步驟畫了一個流程圖。

以上是舉例了其中ETH/Sushi池子的挖礦過程，該池子的Sushi獎勵是眾多支持挖礦Sushi資金池的佼佼者。流動性挖礦簡單來說，你需要存入該資金池代幣和Sushi，1：1的比例，給池子輸入流動性后，生成LP憑證，就會產生Sushi代幣獎勵給你。

存幣進池子——獎勵你存幣的行為，給你發幣——提走幣

挖礦的成本構成

由上述挖礦流程可知，礦并不是白挖的，你的存幣提幣都是鏈上轉賬行為，所以產生的成本就是多筆ETH手續費。

ChainUP與區塊鏈新媒體金星財經達成深度戰略合作:近日，ChainUP與區塊鏈新媒體金星財經達成深度戰略合作。金星財經是全球社區化媒體平臺，聚集了眾多優質社區資源與用戶，將從運營模式到內容輸出進行創新。

本次金星財經使用的是ChainUP云媒體系統（ChainUP旗下媒體SaaS技術服務品牌），為金星財經提供媒體平臺資訊、快訊、行情、圈子等核心技術服務，同時融合交易所、錢包、礦池等業務形態，助力金星財經打造完整的區塊鏈媒體生態。

區塊鏈技術服務商ChainUP擁有多家子公司及獨立品牌，旗下包含錢包技術服務品牌HiCoin、交易所流動性服務商BitWind、區塊鏈金融衍生品交易平臺EXUP以及支持區塊鏈創新技術發展基金ChainUP Capital。 ChainUP在全球化進程中除新加坡總部之外已建立日本、香港分公司，為更多優質企業提供區塊鏈技術服務與支持。[2020/4/10]

而單筆手續費的構成有Gas數量與Gas價格兩部分構成，這兩個因素都是變量，具體關系如下公式：操作費=Gas數量*Gas價格，為了方便測算，我們取了最近10次單筆交易費的均值，大概為0.007273457eth。

注意，Gas的數量和價格都受到是否可以交易的影響，這也是我們常說的當交易擁堵時，交易成本較高。

挖礦的收益構成

動態 | 人民數據與坤騰暢聯將以區塊鏈等技術為支撐在多方面展開深度合作:據人民網報道，人民數據管理有限公司與北京坤騰暢聯科技有限公司在北京人民日報新媒體大樓正式簽署“人民政務”項目合作協議。雙方將以人工智能、大數據、云計算、區塊鏈、物聯網等現代信息技術為支撐，在稅務的智慧分析、產業經濟分析、智慧政務、智慧民生、智慧產業、財政績效等多個方面展開深度合作，致力于做好各級黨政機關、央國企、民企等大數據的“存、管、用”相關工作，并共同打造安全、高效、開放、共享的數字政府的政務服務平臺。[2019/4/27]

目前流動性挖礦的收益由以下兩部分構成：每個區塊的獎勵、SushiSwap里交易的0.3％手續費獎勵。

區塊鏈獎勵

每個區塊獎勵100個Sushi代幣。區塊鏈獎勵受到以下因素影響：

1.區塊產生的時間，假設其他條件不變，產生一個區塊花費的時間越短，那么單位時間產生的價值就越多；

2.每個區塊鏈獎勵的Sushi代幣數量，通過每個區塊產生的Sushi代幣越來越少，這部分收益也會越來越少；

3.Sushi代幣價值，當Sushi代幣價值上漲時，收益增加；

手續費獎勵

提供流動性參與者將獲得0.25％的手續費獎勵，0.05％手續費獎勵給Sushi代幣持有者，獎勵的多少受到以下幾個因素影響：

聲音 | 清華大學蔡明軍：未來人工領域與區塊鏈將更深度的融合:近日，BTV《解碼區塊鏈》第24期邀請了清華大學互聯網產業研究院區塊鏈應用實驗室副主任蔡明軍，在探討區塊鏈與人工智能的聯系這一話題時，蔡明軍表示：人工智能和區塊鏈是一個正交的關系，人工智能解決了一個維度的問題，區塊鏈解決另外一個維度的事情，但是它們中間有一個正交的焦點，即生產資料。數字經濟的生產資料就是數據，人工智能在挖掘數據的生產力，區塊鏈在幫我們解決一些關系上的處理和安全。在智慧城市和醫療、健康大數據這些層面區塊鏈和人工智能更緊密地融合在一起了，因為涉及到人，所以安全分析問題顯得更為重要，未來在很多領域人工領域和區塊鏈會非常地深度融合。[2019/4/24]

1.持有期長短，收益是按照時間計算的，持有時間越長收益提高；

2.提供流動性占流動池權重，在整個流動池中占比獲得的獎勵比例逐步提升；

3.手續費水平；

4.Sushi代幣價值，當Sushi代幣價值上漲時，收益增加；

提煉后風險收益影響因素

公式的提煉

凈收益(Netincome)=收益(income)-成本(cost)???

收益=區塊獎勵流動池交易手續費獎勵Sushi持有者交易手續費獎勵??

動態 | 泛融與軟銀中城科技深度合作聯手打造混合共識公鏈:泛融科技與軟銀旗下中城智慧科技于11月12日簽署了關于聯手研發全球首條多鏈+VRF+DAG混合共識的書面合同。泛融科技創始人譚宜勇博士對于此次合作表示：傳統區塊鏈共識算法與分布式技術，效率低下，資源浪費嚴重，難以滿足現實生活中的龐大業務場景。而采用VRF+DAG的方式，可以大量節省計算機資源使用，并且可以保證去中心化的安全性能之上，盡可能提高交易效率（TPS），大幅度的提高拓展性。使區塊鏈的各層效率將得到顯著提升。 此次泛融與中城聯手打造的區塊鏈公鏈，構建節點最高達2100個，將廣泛應用于區塊鏈溯源及藝術品認證行業，未來，泛融會通過自身強大的技術優勢將區塊鏈技術推廣到更多領域。[2018/11/15]

將代入可以得到

凈收益(Netincome)=區塊獎勵流動池交易手續費獎勵Sushi持有者交易手續費獎勵-成本(cost)?

將拆分可以得到

某用戶凈收益=*投資天數*Sushi幣價漲跌幅-以太坊轉賬手續費

上面的公式似乎比較復雜，不容易掌握規律，我們需要對進行簡化，簡化推算過程如下：

首先將變形為某用戶凈收益=*在資金池中占比每天0.05%交易手續費*持有Sushi代幣占比）*投資天數*Sushi幣價漲跌幅?-以太坊轉賬手續費

-1.假設在資金池中占比與持有Sushi代幣占比近似相等；

-2.假設一定時間內以太坊轉賬手續費相對穩定

可以得到簡化公式：

某用戶凈收益=*占比*投資天數*Sushi幣價漲跌幅?-類似常量的轉賬手續費

由于平均每天區塊獎勵幣數和每天手續費都是交易量直接影響的，而以太坊轉賬手續費可以視為常量，所以收益公式最后簡化為，如下所示：

收益=f

由于比重對收益率不敏感，所以得到如下所示：

收益率=f

主要要素的相關性

由上可知：

1.交易量越大，收益率提高；

2.持有期限越長，收益率提高；

3.幣價越高，收益率提高。

以上三個因素，挖礦者只能控制第二個因素，即持有期限；而交易量和幣價都體現在市場對壽司的認可程度，對壽司越認可則交易量與幣價都會不斷上升。

下面我們著重分析一下，核心因素是怎樣受供需影響的。

供應量急劇增加對Sushi的傷害

上文提到幣價受供求關系的影響，雖然Sushi代幣的供應量是無限的，但是某一個時間點，流通中代幣供應量是一定的。所以我們可以得到Sushi代幣的供求曲線如下圖所示：

上圖為微觀經濟學中常用的供給與需求分析，橫軸為數量用Q表示，縱軸為價格用P表示，S0表示供給曲線，M0表示需求曲線，A點為Sushi幣供給與需求平衡時的均衡點。

雖然總量是無限增發的，但是我們認為短期連續供給量是一定的，所以圖中垂直線S0代表供給

由于數量不斷增加，需求一定時幣價價格會減少，所以需求曲線的斜率為負。

此前Sushi前創始人ChefNomi拋售套現了1.8萬枚ETH，導致幣價最低跌到＄1.138，對比Sushi的最高價幾乎跌去了90%。

這種行為是提高Sushi供給的行為，這時供給曲線會右移，如下圖所示：

這時新的供給曲線為S1,此時在需求不變的情況下市面上流通的Sushi幣從q0增加到q1，價格由p0將為p1，新的均衡點由A變為B。

1.8萬枚ETH就可以移動供給曲線，使Sushi下跌90%，這也從側面說明流動性挖礦池并沒有很大的規模，散戶交易者提供的深度也不大，似乎一時風頭無兩的Sushi實際上并沒有我們看的那么繁榮。

實際上正常健康、需求旺盛的市場中，1.8萬枚ETH的影響或許應該是下圖這樣的：

圖中顯示，隨著需求的上升，適當的提高供給，這時供需在C點達到了均衡，均衡后市場的Sushi幣數量從q0變為q1，擴大了代幣使用范圍，但是均衡后的價格p1與p0大致相同，保障了幣價穩定。

明顯是創始人套現太著急了，拋盤產生的新供給太多了，而實際需求根本沒有炒作的那么旺盛，總之這次打破供需平衡的套現，對Sushi項目是一次非常失敗的套現。

不過，自Sushi被FTX創始人SBF接手后，社區熱衷投票種種減少通脹的分配策略，是否能真的穩住Sushi的供求，還是靠通縮利好拉高幣價后，再來一次高位套現呢，無法現在下定論，但需要大家警惕。

對Sushi流動性挖礦作為投資品種的評價

如果將Sushi挖礦作為一個投資項目，讓我們描述一下這是怎樣的一種投資。

-1.Sushi挖礦是一個長期投資品種，因每次進場與出場時付出成本，按持有時長計算收益，持有時間越久收益越高越能覆蓋成本獲得凈收益。

-2.考慮到手續費問題，收益多為撤出流動性挖礦本金時才一起轉入到錢包，所以流動性挖礦是單利模式，不能像期貨或現貨交易一樣在盯日結算后，拿昨日的收益產生新的復利收益。

-3.無限增發和前期創始人瘋狂套現，讓人看不到想做好Sushi的意愿。。另外更別說搶在Uniswap之前惡性引流就是不正當的競爭行為，不利于幣圈健康良性發展，也影響了DeFi在散戶心中的形象。

收益與風險估計

下圖是我們引用網上某個用戶一次Sushi挖礦收益的費用清單

由上圖可以看出，一般需要持有Sushi超過1天才能獲得正的凈收益，但是，誰能保證這一天以內Sushi價格不會暴跌呢？現在一個DeFi挖礦項目存活超過3天，都能被圈內人笑稱是“老項目”了。

此外，遷移后的Sushi區塊獎勵從此前的1000枚減少到100，甚至50、25枚，一旦失去高額挖礦獎勵，流動性提供者還會愿意繼續質押Sushi進去嗎？如果出現了新的更優質挖礦項目，毫無疑問被替代可能是Sushi難逃的命運，比如被Sushi無情“蹭流量”的Uniswap，后續可能發行自己的平臺幣......

另外所有的流動性挖礦都存在著無償損失風險等因素，投資類似的項目猶如火中取栗。

：采用AMM機制的Uniswap，是按照各交易對池子中的匯率變化來呈現價格的。對于流動性提供者而言，如果流動性池中的兩種資產匯率發生較大變化，就會產生損失。為價格波動越大的幣種提供流動性，出現無常損失的風險越高，這導致很多用戶發現，挖礦帶來的收益還不足以覆蓋掉無常損失的虧損。

以上就是我們對Sushi流動性挖礦的分析，我們了解到收益率主要影響因素是交易量、持有期限和代幣幣價波動三個因素，大家也可以用類似的思路對其他Defi幣種的流動性挖礦風險和收益進行評估，也祝愿投資者都能通過非小號提供的數據或是分析思路，找到適合自己的優質幣種。

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